【正文】 ，應(yīng)關(guān)注哪些問題？ ？ 。 在多數(shù)情況下，籌資決策遵循的擇優(yōu)程序是： 首先考慮用內(nèi)部資金解決投資所需； 其次，當(dāng)內(nèi)部資金緊缺時(shí)，可考慮外部負(fù)債籌資 。其理論價(jià)值可用下式計(jì)算： 理論價(jià)值 =（普通股市價(jià) —執(zhí)行價(jià)格） 一權(quán)所能認(rèn)購的普通股股數(shù) 籌資管理綜述 制定籌資政策時(shí)應(yīng)考慮的因素 ： 財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 、 有形資產(chǎn)的實(shí)力 、 穩(wěn)定的收入與現(xiàn)金流量 股利政策 、 利息的抵稅 、 行業(yè)特征 、 產(chǎn)業(yè)競爭態(tài)勢 、 債權(quán)人的態(tài)度 、 資本市場狀況 、 融資機(jī)制 信用評(píng)級(jí) 銀行信貸政策等 。 （二）認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值分析 認(rèn)股權(quán)證在其有效期內(nèi)具有價(jià)值。 (4)減少籌資中的利益沖突 2．可轉(zhuǎn)換債券籌資的缺點(diǎn) (1)股價(jià)上揚(yáng)風(fēng)險(xiǎn) (2)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) (3)喪失低息優(yōu)勢 二、認(rèn)股權(quán)證籌資 （一）認(rèn)股權(quán)證的概念 認(rèn)股權(quán)證是一種優(yōu)先權(quán)形式，指在一定時(shí)期內(nèi)以某一特定價(jià)格購買一定數(shù)量普通股票的選擇權(quán)。 （ 2）便于籌集資金。 當(dāng)前市場利率 12%(即相同條件的純債券利率 )假設(shè)債券每年付息一次，到期歸還本金。 2. 要素 （ 1）標(biāo)的股票 （ 2）轉(zhuǎn)換價(jià)格 （ 3）轉(zhuǎn)換比率 轉(zhuǎn)換比率 =債券面值 247。 第六節(jié) 混合籌資方式 一、可轉(zhuǎn)換債券籌資 (一 )可轉(zhuǎn)換債券的概念與要素 可轉(zhuǎn)換債券，又稱可轉(zhuǎn)換公司債券，是指發(fā)行人依照法定程序發(fā)行。短期借款可以隨企業(yè)的需要安排，便于靈活使用，其取得亦較簡便。 （ 4）銀行的穩(wěn)定性。 （ 2）銀行對(duì)企業(yè)的態(tài)度。 【 例 37】 某企業(yè)按年利率 8％向銀行借款 l0萬元，銀行要求維持貸款限額 15％的補(bǔ)償性余額，那么企業(yè)實(shí)際可用的借款只有8． 5萬元，該項(xiàng)借款的實(shí)際利率則為： 1 0 8 % 1 0 0 % 9 . 4 %8 . 5? ?? 【 例 38】 某企業(yè)從銀行取得借款 10 000元，期限 l年，年利率 (即名義利率 )為 8％，利息額 800元 (10 000*8％ )；按照貼現(xiàn)法付息，企業(yè)實(shí)際可利用的貸款為 (10 000—800)，該項(xiàng)貸款的實(shí)際利率為： 800 1 0 0 % 8 . 7 %1 0 0 0 8 0 0 ??? 【 例 39】 某企業(yè)借人 (名義 )年利率為 l2％的貸款 20210元，分 l2個(gè)月等額償還本息。 加息法 。 （ 2）借款利息的支付方法 收款法： 收款法是在借款到期時(shí)向銀行支付利息的方法。 周轉(zhuǎn)信 已使用的 承諾 貸限額 借款數(shù)額 費(fèi)率 承諾費(fèi) = 如果周轉(zhuǎn)信用額度為 100萬元，借款公司年度內(nèi)使用了 60萬元，余額為 40萬元，假設(shè)承諾費(fèi)率為 %。費(fèi)率承諾） 在協(xié)議的有效期內(nèi)，只要公司的借款總額未超過最高限額，銀行必須滿足公司任何時(shí)候提出的借款要求。 3．借款的信用條件 （ 1）信貸限額：借款公司與銀行之間正式或非正式協(xié)議規(guī)定的公司向銀行借款的最高限額。 按照償還方式的不同分為：一次性償還借款和分期償還借款； 依利息支付方法的不同分為：收款法借款、貼現(xiàn)法借款和加息法借款； 依有無擔(dān)保分為：抵押借款和信用借款等等。其缺陷在于期限較短，在放棄現(xiàn)金折扣時(shí)所付出的成本較高。首先，對(duì)于多數(shù)企業(yè)來說，商業(yè)信用是一種持續(xù)性的信貸形式，且無須正式辦理籌資手續(xù)。 4．商業(yè)信用籌資的特點(diǎn)。展延付款帶來的損失主要是指因企業(yè)信譽(yù)惡化而喪失供應(yīng)商乃至其他貸款人的信用，或日后招致苛刻的信用條件。 其他方式籌資的成本＜放棄現(xiàn)金折扣的成本 不應(yīng)放棄現(xiàn)金折扣 (2) 如果在折扣期內(nèi)將應(yīng)付賬款用于短期投資，所得的投資收益率高于放棄折扣的隱含利息成本，則應(yīng)放棄折扣而去追求更高的收益。 。 法律追索。 停止送貨。 利息罰金。這可以看作借一筆為期 20 天，金額為 98 000元的貸款，利息為2021元，其借款的實(shí)際利率為： 20天的實(shí)際利率 =(2 000/98000) 100%=% 實(shí)際年利率 =% 360/20=% 折扣期限信用期限折扣率折扣率???3 6 01%1030360%21%2 ?????率利際實(shí)放棄現(xiàn)金折扣?扣實(shí)際利率放棄現(xiàn)金折延期付款的潛在成本（機(jī)會(huì)成本） 信用損失。 360=1 ?折 扣 百 分 比放 棄 現(xiàn) 金 折 扣 成 本折 扣 百 分 比 信 用 期 折 扣 期【 例 36】 某企業(yè)按 2／ 10， n／ 30的條件購入貨物 l0萬元。 應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收賬款、 自然性籌資 等。 第五節(jié) 短期負(fù)債籌資方式 一、短期負(fù)債籌資的特點(diǎn) 短期負(fù)債籌資所籌集資金的使用時(shí)間較短，一般不超過 1年。 （ 2）如果承租企業(yè)的財(cái)務(wù)發(fā)生困難，則融資租賃方式也很難實(shí)現(xiàn)。 （ 3）融資租賃具有分期付款的特點(diǎn)，企業(yè)在獲得設(shè)備使用權(quán)的同時(shí)，不必支付過多的現(xiàn)金，這樣便可以保持企業(yè)較高的償付能力，維護(hù)財(cái)務(wù)信譽(yù)。 （六）租賃籌資的特點(diǎn) 1．租賃籌資的優(yōu)點(diǎn) （ 1）企業(yè)可以不必支付全部資金就能引進(jìn)或購買所需要的先進(jìn)技術(shù)和設(shè)備，解決了企業(yè)繼續(xù)發(fā)展而資金不足的矛盾。 第一步，計(jì)算融資租賃的現(xiàn)值，見表 34： 表 34：融資租賃現(xiàn)金流出量現(xiàn)值計(jì)算表 年份 租金 利息 稅前現(xiàn)金流出量 稅后現(xiàn)金流出量 折現(xiàn)率為 5%的現(xiàn)值系數(shù) 現(xiàn)金流出量現(xiàn)值 0 1 2 3 4 5 20 20 20 20 20 30 20 30 14 21 1 14 合計(jì) 130 16 146 第二步，計(jì)算舉債購買的現(xiàn)值 。 長期借款購置方案：借款期限為 5年，借款利率為10%，每年年末付息，到期還本，已知該公司資本的機(jī)會(huì)成本為 5%，所得稅稅率 30%。該設(shè)備的使用期為 10年，預(yù)計(jì) 10年后該設(shè)備的殘值為 0。 根據(jù)例 31資料：若設(shè)備殘值歸屬承租公司，租費(fèi)率為 11%。 萬元）( %250]50)91(50[)(5?????????R（ 2）等額年金法 等額年金法是運(yùn)用年金現(xiàn)值的計(jì)算原理計(jì)算每期應(yīng)付租金的方法。 【 例 34】 某公司于 2021年 1月 1日從租賃公司租入一套設(shè)備，價(jià)值 50萬元，租期為 5年，預(yù)計(jì)租賃期滿時(shí)殘值為 ，歸屬租賃公司，年利率按 9%計(jì)算，租賃手續(xù)費(fèi)為設(shè)備價(jià)格的 2%。這種方法沒有充分考慮資金的時(shí)間價(jià)值因素。在實(shí)務(wù)中，承租公司和租賃公司商定的租金支付方式多用后付等額年金。 （四）融資租賃租金的計(jì)算 融資租賃的租金主要包括設(shè)備價(jià)款和租息兩部分，而租息又可細(xì)分為租賃公司的融資成本、租賃手續(xù)費(fèi)等。 6．購入設(shè)備。 4．租賃項(xiàng)目的審查與受理。 （二）融資租賃的形式 1．直接租賃 2．轉(zhuǎn)租賃 3．杠桿租賃 4．售后租回 （三）融資租賃的程序 1．選定租賃項(xiàng)目 2．選擇租賃公司即出租人。我國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，融資租賃的租期要占到設(shè)備壽命的大部分，一般是 75%以上。 （ 3）融資租賃以承租人對(duì)設(shè)備的長期使用為前提。 融資租賃的特點(diǎn) 主要有以下幾個(gè)方面： （ 1）融資租賃是出租人首先融通資金，按承租人要求，購進(jìn)承租人所需的設(shè)備，然后租給承租人。 （ 3）租賃期滿，承租人必須將設(shè)備退還租賃公司，以便另行出租。 經(jīng)營租賃的特點(diǎn)： （ 1）租賃期限較短。 （一）租賃的種類 1．經(jīng)營租賃 經(jīng)營租賃是指為了解決臨時(shí)所需而以支付租金方式取得租賃物的使用權(quán)。 （ 3）籌資數(shù)量有限。 2．債券籌資的缺點(diǎn) （ 1）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高。 （ 3）保障原有股東對(duì)企業(yè)控制權(quán)。 （六）債券籌資的特點(diǎn) 1．債券籌資的優(yōu)點(diǎn) （ 1）債券成本較低。 舊債年現(xiàn)金流出量； 3000 12%—(3000 12%十 48／20) 25％ ＝ (萬元 ) 新債年現(xiàn)金流出量＝ 3000 10%—(3000 10%十 70／ 20) 25％ ＝ (萬元 ) 年現(xiàn)金流出量節(jié)約額； —＝ (萬元 ) 第三步；計(jì)算換債的凈現(xiàn)值。問換債是否可行 ? 第一步先計(jì)算換債實(shí)際支出。新舊債券的利息支付重復(fù)時(shí)間 25天。 【 例 3—3】 魯中集團(tuán)公司 10年前發(fā)行了一筆期限為 30年，利率為 12％的公司債，債券總額 3000萬元，當(dāng)前剩余年數(shù)為 20年，收回價(jià)格優(yōu)惠 8％，未攤銷的發(fā)行費(fèi)用 48萬元。 換債凈現(xiàn)值＝年現(xiàn)金流出量節(jié)約額的年金現(xiàn)值 —換債實(shí)際支出 如果換債凈現(xiàn)值大于零，則換債方案可行。 年凈現(xiàn)金流出量＝年利息支出額 —(利息費(fèi)用＋發(fā)行費(fèi)用攤銷額 ) 所得稅率 比較舊債和