【正文】 成本（機(jī)會(huì)成本） 信用損失。 如果公司過度延期支付其應(yīng)付賬款，或嚴(yán)重違約，公司的信用等級(jí)就將遭受損失。 利息罰金。 有些供應(yīng)商可能會(huì)向延期付款的客戶收取一定的利息罰金；有些供應(yīng)商則將愈期應(yīng)付賬款轉(zhuǎn)為應(yīng)付票據(jù)或本票。 停止送貨。 拖欠貨款會(huì)使供應(yīng)商停止或推遲送貨，這不但會(huì)因停工待料而喪失生產(chǎn)或銷售機(jī)會(huì)，也會(huì)失去公司原有的客戶。 法律追索。 供應(yīng)商可能利用某些法律手段，如對(duì)公司所購原材料保留留置權(quán)，控制存貨，或訴諸法庭，使公司不得不尋求破產(chǎn)保護(hù)等。 。 (1)如果能以低于放棄折扣的隱含利息成本 (實(shí)質(zhì)是一種機(jī)會(huì)成本 )的利率借人資金，便應(yīng)在現(xiàn)金折扣期內(nèi)用借人的資金支付貨款，享受現(xiàn)金折扣。 其他方式籌資的成本＜放棄現(xiàn)金折扣的成本 不應(yīng)放棄現(xiàn)金折扣 (2) 如果在折扣期內(nèi)將應(yīng)付賬款用于短期投資，所得的投資收益率高于放棄折扣的隱含利息成本，則應(yīng)放棄折扣而去追求更高的收益。 所占資金的投資收益率＞放棄現(xiàn)金折扣的成本及 信用下降的機(jī)會(huì)成本 企業(yè)應(yīng)放棄現(xiàn)金折扣 (3)如果企業(yè)因缺乏資金而欲展延付款期 (如上例中將付款日推遲到第 50天 )，則需在降低了的放棄折扣成本與展延付款帶來的損失之間做出選擇。展延付款帶來的損失主要是指因企業(yè)信譽(yù)惡化而喪失供應(yīng)商乃至其他貸款人的信用，或日后招致苛刻的信用條件。 如果面對(duì)兩家以上提供不同信用條件的賣方，應(yīng)通過衡量放棄折扣成本的大小，選擇信用成本最小 (或所獲利益最大 )的一家。 4．商業(yè)信用籌資的特點(diǎn)。 商業(yè)信用籌資最大的優(yōu)越性在于容易取得。首先，對(duì)于多數(shù)企業(yè)來說，商業(yè)信用是一種持續(xù)性的信貸形式，且無須正式辦理籌資手續(xù)。 其次，如果沒有現(xiàn)金折扣或使用不帶息票據(jù)，商業(yè)信用籌資不負(fù)擔(dān)成本。其缺陷在于期限較短，在放棄現(xiàn)金折扣時(shí)所付出的成本較高。 （二）短期借款 1．短期借款的種類 按照目的和用途分：生產(chǎn)周轉(zhuǎn)借款、臨時(shí)借款、結(jié)算借款等等。 按照償還方式的不同分為：一次性償還借款和分期償還借款； 依利息支付方法的不同分為：收款法借款、貼現(xiàn)法借款和加息法借款； 依有無擔(dān)保分為：抵押借款和信用借款等等。 2．借款的取得 企業(yè)舉借短期借款，首先必須提出申請(qǐng)，經(jīng)審查同意后借貸雙方簽訂借款合同，注明借款的用途、金額、利率、期限、還款方式、違約責(zé)任等；然后企業(yè)根據(jù)借款合同辦理借款手續(xù)；借款手續(xù)完畢，企業(yè)便可取得借款。 3．借款的信用條件 （ 1）信貸限額：借款公司與銀行之間正式或非正式協(xié)議規(guī)定的公司向銀行借款的最高限額。 （ 2）周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定 ——銀行具有法律義務(wù)承諾提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)議。費(fèi)率承諾） 在協(xié)議的有效期內(nèi)，只要公司的借款總額未超過最高限額，銀行必須滿足公司任何時(shí)候提出的借款要求。 公司享用周轉(zhuǎn)信用協(xié)議，通常要對(duì)貸款限額的未使用部分付給銀行一筆承諾費(fèi)。 周轉(zhuǎn)信 已使用的 承諾 貸限額 借款數(shù)額 費(fèi)率 承諾費(fèi) = 如果周轉(zhuǎn)信用額度為 100萬元，借款公司年度內(nèi)使用了 60萬元，余額為 40萬元，假設(shè)承諾費(fèi)率為 %。 承諾費(fèi) : （ 1 000 000－ 600 000） % ＝2 000（元） （ 3）補(bǔ)償性余額：銀行要求借款公司在銀行中保持按貸款限額的一定百分比 (10%~20%)計(jì)算的最低存款余額 銀行：補(bǔ)償性余額可以降低貸款風(fēng)險(xiǎn) 借款公司：補(bǔ)償性余額則提高了借款的實(shí)際利率 （ 4）借款抵押 （ 5）償還條件 （ 6）其他承諾 4．短期借款利率及其支付方法 （ 1）借款利率 優(yōu)惠利率、浮動(dòng)優(yōu)惠利率、非優(yōu)惠利率。 （ 2）借款利息的支付方法 收款法： 收款法是在借款到期時(shí)向銀行支付利息的方法。 貼現(xiàn)法： 貼現(xiàn)法是銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時(shí)，先從本金中扣除利息部分，而到期時(shí)借款企業(yè)則要償還貸款全部本金的一種計(jì)息方法。 加息法 。加息法是銀行發(fā)放分期等額償還貸款時(shí)采用的利息收取方法。 【 例 37】 某企業(yè)按年利率 8％向銀行借款 l0萬元，銀行要求維持貸款限額 15％的補(bǔ)償性余額，那么企業(yè)實(shí)際可用的借款只有8． 5萬元，該項(xiàng)借款的實(shí)際利率則為： 1 0 8 % 1 0 0 % 9 . 4 %8 . 5? ?? 【 例 38】 某企業(yè)從銀行取得借款 10 000元，期限 l年，年利率 (即名義利率 )為 8％，利息額 800元 (10 000*8％ )；按照貼現(xiàn)法付息，企業(yè)實(shí)際可利用的貸款為 (10 000—800)，該項(xiàng)貸款的實(shí)際利率為： 800 1 0 0 % 8 . 7 %1 0 0 0 8 0 0 ??? 【 例 39】 某企業(yè)借人 (名義 )年利率為 l2％的貸款 20210元，分 l2個(gè)月等額償還本息。該項(xiàng)借款的實(shí)際利率為： 2 0 0 0 0 1 2 %1 0 0 % 2 4 %2 0 0 0 0 2????5．企業(yè)對(duì)銀行的選擇 選擇銀行時(shí)，重要的是要選用適宜的借款種類、借款成本和借款條件，此外還用考慮下列有關(guān)因素： （ 1）銀行對(duì)貸款風(fēng)險(xiǎn)的政策。 （ 2）銀行對(duì)企業(yè)的態(tài)度。 （ 3）貸款的專業(yè)化程度。 （ 4）銀行的穩(wěn)定性。 6．短期借款籌資的特點(diǎn) 在短期借款籌資中，短期借款的重要性僅次于商業(yè)信。短期借款可以隨企業(yè)的需要安排，便于靈活使用，其取得亦較簡便。但其突出的特點(diǎn)是短期內(nèi)要?dú)w還，特別是在帶有諸多附加條件的情況下更使風(fēng)險(xiǎn)加劇。 第六節(jié) 混合籌資方式 一、可轉(zhuǎn)換債券籌資 (一 )可轉(zhuǎn)換債券的概念與要素 可轉(zhuǎn)換債券，又稱可轉(zhuǎn)換公司債券，是指發(fā)行人依照法定程序發(fā)行。在一定期間內(nèi)依據(jù)約定的條件可以轉(zhuǎn)換成股份的公司債券。 2. 要素 （ 1）標(biāo)的股票 （ 2）轉(zhuǎn)換價(jià)格 （ 3）轉(zhuǎn)換比率 轉(zhuǎn)換比率 =債券面值 247。 轉(zhuǎn)換價(jià)格 （ 4）轉(zhuǎn)換期 （ 5）贖回條款 不可贖回期 、贖回期 、贖回價(jià)格 、贖回條件 （ 6）回售條款 （ 7）強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換條款 【 例 310】 假設(shè) ACC公司發(fā)行年利率為 %，20年期，面值為 1000元一張的可轉(zhuǎn)換債券，可轉(zhuǎn)換相關(guān)股票 50股，股票現(xiàn)行市價(jià)為每股 15元該債券在發(fā)行后的 5年內(nèi)不得贖回，但 5年后，公司有權(quán)在任何時(shí)間以每張 1050元的價(jià)格贖回可轉(zhuǎn)換債券。 當(dāng)前市場利率 12%(即相同條件的純債券利率 )假設(shè)債券每年付息一次，到期歸還本金。 債券價(jià)值＝ 1000 % (P/A， 12%， 20)+1000(P/F， 12%， 20)＝ 813(元 ) 作為普通股的潛在價(jià)值 假設(shè) ACC公司股票收益率為 %，其中 %為股利率， 10%為股價(jià)固定增長率，轉(zhuǎn)換比率為 50股，則： NgPC tt ??? )1(0)(208150%)101(15)(755015550元元????????CC（二）可轉(zhuǎn)換債券籌資的特點(diǎn) （ 1）籌資成本較低。 （ 2）便于籌集資金。 （ 3）有利于穩(wěn)定股票價(jià)格和減少對(duì)每股收益的稀釋。 (4)減少籌資中的利益沖突 2．可轉(zhuǎn)換債券籌資的缺點(diǎn) (1)股價(jià)上揚(yáng)風(fēng)險(xiǎn) (2)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) (3)喪失低息優(yōu)勢 二、認(rèn)股權(quán)證籌資 （一）認(rèn)股權(quán)證的概念 認(rèn)股權(quán)證是一種優(yōu)先權(quán)形式，指在一定時(shí)期內(nèi)以某一特定價(jià)格購買一定數(shù)量普通股票的選擇權(quán)。認(rèn)股權(quán)證是公司在發(fā)行債券或優(yōu)先股籌資時(shí)為了促銷而附加的一種權(quán)利。 （二）認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值分析 認(rèn)股權(quán)證在其有效期內(nèi)具有價(jià)值。認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值有理論價(jià)值和實(shí)際價(jià)值之分。其理論價(jià)值可用下式計(jì)算： 理論價(jià)值 =（普通股市價(jià) —執(zhí)行價(jià)格） 一權(quán)所能認(rèn)購的普通股股數(shù) 籌資管理綜述 制定籌資政策時(shí)應(yīng)考慮的因素 ： 財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 、 有形資產(chǎn)的實(shí)力 、 穩(wěn)定的收入與現(xiàn)金流量 股利政策 、 利息的抵稅 、 行業(yè)特征 、 產(chǎn)業(yè)競爭態(tài)勢 、 債權(quán)人的態(tài)度 、 資本市場狀況 、 融資機(jī)制 信用評(píng)級(jí) 銀行信貸政策等 。 決定負(fù)債水平時(shí)重要原則 排序 財(cái)務(wù)原則 最重要 % 平均分 保持財(cái)務(wù)靈活性 保證長期生存能力 保持可測的資金來源 使股票價(jià)格最大化 保持財(cái)務(wù)獨(dú)立性 保持較高的資信等級(jí) 保持與同行的可比性 籌資策略選擇 如果一個(gè)企業(yè)擁有相當(dāng)?shù)膬?nèi)部現(xiàn)金流量，在負(fù)債率不高的情況下采用留存收益籌資；否則，應(yīng)在負(fù)債籌資與股票籌資過程不斷權(quán)衡籌資成本、籌資風(fēng)險(xiǎn)與投資效益，選擇合理的籌資策略。 在多數(shù)情況下，籌資決策遵循的擇優(yōu)程序是： 首先考慮用內(nèi)部資金解決投資所需； 其次，當(dāng)內(nèi)部資金緊缺時(shí)，可考慮外部負(fù)債籌資 。 第三，當(dāng)外部負(fù)債籌資困難時(shí)，或企業(yè)負(fù)債率過高，財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)過重時(shí)，股票籌資是最后選擇 思 考 題 ? ，了解我國股票市場的發(fā)展情況。 ，應(yīng)關(guān)注哪些問題？ ？ 。