mba財務管理--融資工具與資本成本(編輯修改稿)
2025-11-14 16:25 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 銀行長期借款融資 特點 ? 速度快，手續(xù)簡單； ? 貸款種類繁多，比較靈活、方便； ? 風險適中，成本低； 可利用合作關(guān)系； ? 缺點：風險高，限制大，數(shù)額有限 公司長期負債融資 長期債券的基本特征 ? 設定：面值 、 息票利率 、 期限 ? 償債基金計劃：有規(guī)律贖回 ? 選擇性贖回條款 ? 保護性條款 債券融資的動因 ? 替代銀行信貸資金 – 在期限、利率、數(shù)量上有更大的靈活性 ? 維持公司的控制權(quán) ? 獲得財務杠桿利益 債券類型 ? 有擔保與無擔保債券 ? 可轉(zhuǎn)換不可轉(zhuǎn)換債券 ? 固定和浮動利率債券 ? 可提前和不可提前贖回債券 ? 一次到期和分期到期債券 ? 垃圾債券：高風險與高收益 可轉(zhuǎn)換債券 ? 給投資者提供一個選擇權(quán)：一定情況下可以將債券兌換成其他債券（一般為普通股票） ? 多數(shù)債券是可以由公司提前贖回 ? 投資者可以在換成股票和將債券賣給公司之間選擇 可轉(zhuǎn)換債券價格的制定 ? 轉(zhuǎn)換率 =股票數(shù) /可轉(zhuǎn)換債券數(shù) ? 轉(zhuǎn)換價格 =可轉(zhuǎn)換債券面值 /轉(zhuǎn)換率：說明股票價格到達什么水平轉(zhuǎn)換才合算 ? 轉(zhuǎn)換價值 =轉(zhuǎn)換率 *發(fā)行債券時股票價格：發(fā)行時的市場價值 ? 轉(zhuǎn)換溢價 =可轉(zhuǎn)換債券價格 轉(zhuǎn)換價值：選擇權(quán)的價值 例 ? 假定某公司的普通股票價格為 20元，公司發(fā)行面值為 1000元，轉(zhuǎn)換率為 30的債券。 ? 轉(zhuǎn)換價格為 1000/30= ? 轉(zhuǎn)換價值為 30*20=600元 ? 轉(zhuǎn)換溢價 =1000600=400元 可轉(zhuǎn)換債券的風險和收益 ? 投資者 – 如股價沒上升，放棄轉(zhuǎn)換權(quán)，仍然可以獲得固定收益；如果股價上升，進行轉(zhuǎn)換，獲得增值收益 ? 發(fā)行公司 – 可以獲得發(fā)行成本較低的資金 – 可轉(zhuǎn)換債券期限較長，有利于公司長期發(fā)展 – 有利于進行公司間的兼并和收購 可轉(zhuǎn)換債券的優(yōu)缺點 ? 優(yōu)點 – 節(jié)約利息支出 – 增強融資靈活性 – 穩(wěn)定股票市場價格 ? 缺點 – 增加管理層壓力 – 回購風險 企業(yè)發(fā)行債券的優(yōu)點 ? 可以帶來財務杠桿的正作用 ? 融資成本底 ? 籌集大額資金 ? 不影響所有者對企業(yè)的控制權(quán) 企業(yè)發(fā)行債券的缺點 ? 融資風險較高 ? 可能帶來財務杠桿負作用 ? 融資金額受到限制 債務與權(quán)益的比較 ? 固定索取權(quán) ? 可抵減所得稅 ? 在財務困難時有較高優(yōu)先權(quán) ? 固定期限 ? 無管理控制權(quán) ? 剩余索取權(quán) ? 無稅收減免 ? 在財務困難時優(yōu)先權(quán)最低 ? 無到期日 ? 有管理控制權(quán) 債券替續(xù) ? 發(fā)行新債換回即將到期的債券 ? 動機 –利用利率下降減少負債成本 –廢除限制性債券條款 –延長未償還債券的期限 3 、租賃及項目融資 ? 租賃的概念 –租賃 (Lease)：承租人 （ lessee） 以定期支付租賃金為代價 ， 從出租人（ lesser） 處取得資產(chǎn)的使用權(quán) 營業(yè)（經(jīng)營）租賃 Operating lease純租賃 ? 由租賃公司根據(jù)租賃市場需要購買設備 ? 設備通用性強 ? 期限短 （租賃期相對于壽命期） ? 出租人承擔風險及維修 融資（財務）租賃 Financial lease直接租賃 ? 設備專用，由承租人選擇 ? 時間長 （幾乎為設備的有效使用期） ? 合同嚴格，穩(wěn)定 （無權(quán)終止合同） ? 承租人承擔風險和維修保養(yǎng) ? 現(xiàn)代租賃的主要形式 融資租賃的形式 ? 直接租賃：典型形式 ? 售后租回（ sale amp。 lease back)：出讓所有權(quán)，換回資金，保留使用權(quán) ? 轉(zhuǎn)租賃：一個項目兩筆租賃 ? 第三方（杠桿）租賃：大型設備租賃，由第三方提供 6080%資金；設備為貸款抵押，租金還貸 節(jié)稅租賃 (Tax Oriented lease） ? 出租人被認定是租賃設備所有者，可享受折舊、投資減稅等優(yōu)惠 ? 承租人可將租金作為費用，從應稅所得中扣除。 ? 由于雙方均可抵減稅，對國家意味稅收的減少。 非節(jié)稅租賃 ? 承租人被認定是資產(chǎn)所有者，有資格享受折舊的稅收優(yōu)惠 ? 租金不能列支費用 租賃的特點 ? 實質(zhì)：擁有資產(chǎn)使用權(quán)比擁有資產(chǎn)所有權(quán)更重要 1）經(jīng)營租賃的特點 ? 缺點： 不享受資產(chǎn)所有權(quán)好處（折舊、投資減稅）；放棄殘值 ? 優(yōu)點： 迅速，提供便利；表外融資，可保留進一步融資能力；限制較少；轉(zhuǎn)移陳舊風險 。 節(jié)約交易成本； 2）融資租賃的特點 ? 提供靈活性，保留周轉(zhuǎn)資金； ? 限制少、對中小企業(yè)有利； ? 規(guī)避限制性債務契約； ? 成本高 年租金計算 ? 等額年金序列 {A} ? P – PV（ CF） = ∑ A / (1+k) t P:資產(chǎn)購買價格 PV(CF) ：擁有資產(chǎn)好處的現(xiàn)值 ITC+SAL/ (1+k) N +∑ tD / (1 + k) t k：租賃公司的資本成本 項目融資 基本概念 以單個項目為基礎(chǔ)進行融資 ，與公司整體脫離 。 具體作法 ? 成立項目公司 ， 股東權(quán)益占項目資金 25%左右 ， 其余由貸款解決 。 ? 貸款的擔保是項目本身在未來所創(chuàng)造的收益 ， 加上有關(guān)參與方的分擔 。 ? 項目成功 ， 貸款方正常收回本息；項目發(fā)生各種意外 ， 貸款方可以從風險分擔中爭取補償 。 項目融資的條件 ? 項目資產(chǎn)可作為獨立經(jīng)濟單位而存在 ? 該項目的經(jīng)濟前景 ， 加上
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