lecture9投資決策(編輯修改稿)
2024-11-14 15:34 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 o f t h e R e s t a u r a n t P r o j e c t$ ( 5 0 0 , 0 0 0 )$$ 5 0 0 , 0 0 0$ 1 , 0 0 0 , 0 0 0$ 1 , 5 0 0 , 0 0 0$ 2 , 0 0 0 , 0 0 00% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10% 11% 12% 13% 14% 15% 16% 17% 18% 19% 20% 21% 22% 23% 24% 25% 26% 27% 28% 29% 30%R e qu i r e d R a t e of R e t urnNPV% CM,HUST 2021年 11月 10日星期三 Yixia Wang 24 內(nèi)部收益率（ IRR）（例） ? IRRA=21% ? IRRB=15% ? IRRC=12% ? 假定基準(zhǔn)的期望收益率為 10%，則項(xiàng)目 A、 B和 C都可行。 ? 如何在 A/B/C之間進(jìn)行選擇呢？ ? 獨(dú)立項(xiàng)目，則 A、 B、 C均可行； ? 互斥項(xiàng)目 ，選擇 A or B or C? CM,HUST 2021年 11月 10日星期三 Yixia Wang 25 IRR的問題（ 1）：多重收益率 ? 如果投資現(xiàn)金流是規(guī)則的：即期初現(xiàn)金流為負(fù)，后期現(xiàn)金流都為正，且項(xiàng)目相互獨(dú)立，則用 NPV和 IRR得到的結(jié)論一致。 ? 如果現(xiàn)金流不規(guī)則，即后期出現(xiàn)現(xiàn)金流為負(fù)的狀況，則 IRR可能出現(xiàn)多個解（多重收益率）。 CM,HUST 2021年 11月 10日星期三 Yixia Wang 26 IRR的問題（ 1） :多重收益率 ? NPV = $. ? IRR = ERROR Why? 800 5,000 5,000 0 1 2 k = 10% Project P has cash flows (in 000s): CF0 = $800, CF1 = $5,000, and CF2 = $5,000. Find Project P’s NPV and IRR. CM,HUST 2021年 11月 10日星期三 Yixia Wang 27 IRR的問題（ 1）：多重收益率 NPV Profile 450 800 0 400 100 IRR2 = 400% IRR1 = 25% k NPV CM,HUST 2021年 11月 10日星期三 Yixia Wang 28 IRR出現(xiàn)多重收益率時 ? 采用 NPV法則。 NPV最大法則依然成立。 ? 采用修正的內(nèi)部收益率（ MIRR）。 CM,HUST 2021年 11月 10日星期三 Yixia Wang 29 MIRR 960 288 20% 20% 200 800 800 0 1 2 3 20% PV outflows $ MIRR = % 1248 FV inflows MIRRL = % $1248 (1 + MIRRL)3 = CM,HUST 2021年 11月 10日星期三 Yixia Wang 30 IRR的問題（ 2）：投資還是融資 ? 如果是融資型的（前期是現(xiàn)金流入，后期是現(xiàn)金流出），則決策準(zhǔn)則與投資型的項(xiàng)目相反。 CM,HUST 2021年 11月 10日星期三 Yixia Wang 31 IRR的問題（ 3） :互斥項(xiàng)目的投資規(guī)模 Initial investment CF1 NPV IRR Project A $1 $ $ 50% Project B $1000 $1100 $100 10% ? 如果兩個項(xiàng)目是互斥的，使用 NPV最大法則成立，即選擇 NPV最大的項(xiàng)目。 CM,HUST 2021年 11月 10日星期三 Yixia Wang 32 IRR的問題（ 4） :互斥項(xiàng)目的投資決策 0 1 2 3 $10,000 $1,000 $1,000 $10,000 Project A 0 1 2 3 $1,000 $1,000 $12,000 $10,000 Project B CM,HUST 2021年 11月 10日星期三 Yixia Wang 33 IRR的問題（ 4） :互斥項(xiàng)目的投資決策 N PV$ ( 5 , 0 0 0 . 0 0 )$ ( 4 , 0 0 0 . 0 0 )$ ( 3 , 0 0 0 . 0 0 )$ ( 2 , 0 0 0 . 0 0 )$ ( 1 , 0 0 0 . 0 0 )$$ 1 , 0 0 0 . 0 0$ 2 , 0 0 0 . 0 0$ 3 , 0 0 0 . 0 0$ 4 , 0 0 0 . 0 0$ 5 , 0 0 0 . 0 00% 4% 8% 12% 16% 20% 24% 28% 32% 36% 40%R e qu i r e d R a t e of R e t urnN PV A N PV B N PV D i f fIRRA=% IRRB=% 差額內(nèi)部收益率： % CM,HUST 2021年 11月 10日星期三 Yixia Wang 34 IRR的問題（ 4） :互斥項(xiàng)目的時間序列 ? 當(dāng)進(jìn)行兩個互斥項(xiàng)目的投資決策時， IRR最大法則不成立，此時，應(yīng)采用 差額內(nèi)部收益率 來進(jìn)行決策（ the crossover rate） ? 差額 內(nèi)部收益率：使兩個項(xiàng)目凈現(xiàn)值相等的收益率。 ? 對于前例， 當(dāng) r(期望收益率 )差
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