案例八分析國債套利(編輯修改稿)
2025-11-12 12:07 本頁面
【文章內容簡介】 夜回購，定期回購和開放式回購 ? 成本及風險 ? 成本：經紀人費用和現(xiàn)金的機會成本 ? 風險：被迫平倉 債券 利息 債券 現(xiàn)金 費用 A B 金融工程案例 16 Part 2: 套利機會與套利組合 金融工程案例 17 案例相關的長期國債 ? 零息票債券 STRIPS ? May 00 ? May 05 ? 不可贖回的長期國債：附息票債券 ? 8 7/8 May 00 ? 12 May 05 ? 可贖回的長期國債：附息票債券 ? 8 188。 May 0005 金融工程案例 18 兩個無套利平價關系 ? 前提 ? 財政部的預測準確，贖回政策正確（即贖回時債券的市場價格高于面值） ? 財政部在 19461991年間的 42次贖回政策都最優(yōu)或者接近于最優(yōu) (參見表 1)，從未回贖過價格低于面值的債券 金融工程案例 19 兩個無套利平價關系 ? 81/4 May 0005和 81/4 May 05 ? 如果未被贖回，兩者現(xiàn)金流一致；如果中間被贖回，可贖回債券現(xiàn)金流的價值不大于不可贖回的債券 ? 可贖回債券賦予財政部十個買權 ? 結論：若息票率相同，可贖回債券的價值小于到期日相同的不可贖回債券 金融工程案例 20 兩個無套利平價關系 ? 81/4 May 0005和 81/4 May 00 ? 如果第一個贖回日被贖回，兩者現(xiàn)金流一致；否則，可贖回債券現(xiàn)金流的價值不大于不可贖回的債券 ? 可贖回債券賦予財政部一個賣權 ? 結論：若息票率相同，可贖回債券的價值小于在贖回期起始日到期的不可贖回債券 金融工程案例 21 復制組合的構造 ? 用 12 May05和 STRIP May05復制 81/4 May 05 ? 用 87/8 May00和 STRIP May00復制 81/4 May00 ? 不考慮稅收 ? 設不可贖回債券息票利率為 s,可贖回債券息票利率為 c。則復制組合中不可贖回債券和 STRIPS的比例分別為 c/s和 1c/s（ 表 1） 金融工程案例 22 復制組合的構造 ? 考慮稅收 ? 計算 STRIPS的隱含利息收入 IP ? 計算不可贖回債券的溢價攤銷 A ? 不可贖回債券和 STRIPS占復制組合的比例應該分別是 y和 1y，則（ 表 2） ? ? ? ? ? ?? ?? ? ? ?1 1 11
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