【文章內容簡介】 整體戰(zhàn)略方針的需要，青啤的資產也在不斷增加，可是增幅沒有凈利潤的增幅來的大，所以表現(xiàn)在總資產報酬率上則是遞增的情況。這只能說明，企業(yè)資產盈利能力水平很穩(wěn)健，很強大。 （收益率） 由于企業(yè)總資產的資金來源包括負債籌資和權益資本兩個部分，在上面總資產報酬率的計算中，其中的 凈利潤部分已經把利息剔除在外，即考慮 了利息對收益的影響。但實際上，利息也是企業(yè)總資產運用所產生的結果，也應該包括在總析產獲利能力里面。所以考慮到利息這一因素，使用的考核指標為總資產息稅前報酬率。 17 總資產息稅前報酬率 =（稅前利潤 +利息支出） /平均資產總額 *100% 下表是青島啤酒 08， 09,10 年 的總資產息稅前報酬 率： 2021 增幅 2021 增幅 2021 利息費用 45,613, 62,853, 9% 4,872, 稅前利潤 1,108,090,000.00 1,739,330,000.00 2,123,200,000.00 EBIT 1,153,703,200.00 56.21% 1,802,183,500.00 18.08% 2,128,072,520.00 平均資產總額 12,038,700, 13.80% 13,699,850, 19% 16,322,300, 總資產息稅前報酬率 % % % 表 10 由上表可以看出青啤的總資產息稅前報酬率在 09 年有一個大幅度的提高 ，說明企業(yè)運用資產創(chuàng)造利潤的能力大幅度提高，分析其原因，則是， 09 年的新戰(zhàn)略使得業(yè)務不斷礦長，產品的市場占有率擴大，故而營業(yè)收入大幅增加，稅前利潤也大幅增加，并且其增加的幅度遠遠大于資產的增長擴張幅度 ，于是使得息稅前報酬率增加很多。 10 年繼續(xù)延續(xù)新的發(fā)展戰(zhàn)略，營業(yè)額繼續(xù)增長，資產繼續(xù)擴大，可是總資產息稅前報酬率 卻比 09 年降低了一些。數(shù)據(jù)的硬性降低只能說明企業(yè)在運用單位資產獲得的總利潤比上年少了一點，可是我們仔細觀察卻發(fā)現(xiàn) 10 年雖然稅前利潤沒有隨著總資產的擴張而同比例或較快比例的增長， 可是財務費用卻下降了%， 這個舉動讓我們看到企業(yè)為了實現(xiàn)戰(zhàn)略而配合著強有力的內部費用控制力 ，足以證明其強大的而更加強健的在未來的盈利能力。 （ 五 ） 資本盈利能力分析（投資者獲利能力分析） 資本盈利能力就是衡量企業(yè)所有者投入的資本在生產經營過程中產生利潤的能力，它可以很清楚地反映企業(yè)的所有者投資資金的獲利情況。作為投資者，這項分析尤為重要。 18 凈資產收益率又稱所有者權益報酬率、股東權益報酬率。 凈資產收益率 =（凈利潤 /平均所有者權益） *100% 平均所有者權益 =（期初所有者權益 +期末所有者權益） /2 該指標反映企業(yè)所有者權益所獲得的報酬。該指標越高，表明投資者帶來的收益越高，企業(yè)資本的獲利能力越強，對投資者越具吸引力；反之，說明企業(yè)資本的獲利能力較弱。 下圖為青島啤酒 08,09,10 年的凈資產收益率： 圖 2 由上圖可以看出青啤的凈資產收益率逐年上升，表 明投資者帶來的投資收益提高了，公司資本的獲利能力在增強。 下面我們用杜邦分析法具體分析導致凈資產收益率逐年上漲的原因。 杜邦分析體系 權益報酬率 總資產收益率 營業(yè)凈利率 總資產周轉率 權益乘數(shù) 資產負債率 2008 0% % % % % 2009 5% % % % % 20 % % % % %%%%%%%%%2021 2021 2021凈資產收益率 % % %凈資產收益率 19 10 3% 表 11 1） .總資產周轉 率 =主營業(yè)務收入 /總資產平均余額 該指標 反映了企業(yè)運用資產以產生銷售收入的能力 ，分析可知， 08 年到09 年，企業(yè)主營業(yè)務收入與總 資產平均余額同比例增加，不僅如此，該指標同行業(yè)勁敵燕京啤酒的 %相比，所擁有的優(yōu)勢競爭力不言而喻，說明了青島啤酒在行業(yè)內營運資產已獲得銷售收入的能力很強，從而保證了它的盈利能力良好。 到了 2021 年，該指標由 降為 ，從計算原理分析，是因為分母的增幅大于分子的增幅所致，即總資產平均余額的增幅大于主營業(yè)務收入。對比資產負債表則知， 2021 年企業(yè)的貨幣資金和在建工程兩個項目大幅增加， 結合戰(zhàn)略查看報表則知是 因為青島啤酒在 2021 年 繼續(xù) 實施戰(zhàn)略發(fā)展，擴大銷量，擴大生產規(guī)模所致。 2） .營業(yè)凈利率就是前面所述的銷售凈利率，其變化趨勢逐年增長，原因上面 有分析，這里不再贅述。 3） .權益乘數(shù) 權益乘數(shù) =1/(1資產負債率 ) 權益乘數(shù)反映了企業(yè)的籌資情況，及企業(yè)資金來源結構如何。 表 11顯示，權益乘數(shù)在 09年變小，反映了資本結構的變動：青島啤酒于 2021 年 4 月 2 日 A 股投資者發(fā)行了價值 15 億元人民幣、期限為 6 年的分離交易可轉債。截至 2021 年末，尚無認股權證行權成功。截至 2021 年 10 月 19 日行權期結束時止，共計 85,529,792 份認股權證成功行權，按照 2:1 的行權比例，新增境內流通 A 股 42,763,617 股，使青島啤酒股份總數(shù)及境內上市內資股數(shù)量發(fā)生變化由行權之前的 1,308,219,178 股增加至 1,350,982,795 股，注冊資本相應增加。 09 年 同行業(yè) 燕京啤酒的 權益乘數(shù)為 ， 重慶啤酒的 權益乘數(shù)為 ，這個數(shù)據(jù)表明三家公司采取不同的資本結構：燕京股東權益比例為三家最大，重慶啤酒側重于負債，青島啤酒兩方面都居中。 觀察數(shù)據(jù)， 09 年負債變小，可是權益報酬率卻增多了，原因則是銷售利潤率的提高，可見負債在這種程度的降低下并不影響銷售利潤率，說明公司的資本結構更加優(yōu)化，即在合理舉債的前提下（此階段是降低負債），使資產的運營效率大大提高， 增加了銷售凈利率，提高了權益報酬率，并且也更多地保證了債權 20 人的權益。 而 10 年的權益乘數(shù)較之 09 年又提升了，可是這次的提升卻帶來了銷售利潤率的進一步增大，權益報酬率的進一步提高。雖然總資產周轉降低了，但是通過分析報表可知 10 年新增了一批在建工程，這恰恰配合了企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，擴大銷售同時擴大生產規(guī)模。這一系列 數(shù)據(jù)呈現(xiàn)了青島啤酒由于戰(zhàn)略導向而采取靈活的舉債措施，實現(xiàn)銷售凈利率，權益報酬率穩(wěn)步增長的結果，也隱隱暗示著未來的 良好巨大發(fā)展?jié)摿?，由此說 明青島啤酒擁有 著 非常強大的盈利能力 。 每股收益 =（凈利潤 優(yōu)先股股利） /發(fā)行在外普通股加權平均數(shù) 普通股加權平均數(shù) =年初股數(shù) +新增股市 *新增股數(shù)的流通月數(shù) /12 該指標比值越大，表明上市公司的盈利能力越強，股東的投資效益越好，每一股所得的利潤也越多；反之，則越差。 下圖為青島啤酒 08,09,10 年的每股收益： 圖 3 由上表可知青啤的 EPS 逐年增加，表明公司的盈利能力穩(wěn)健增強，每一股所獲得的利潤也逐年增多， 一方面是因為有公司 2021 年和 2021 年 實現(xiàn)的凈利潤均較上一年有大幅增加，同時公司利用財務杠桿、通過合理 負債增加每股收益。每股收益的大幅度提升說明公司的盈利能力在不斷提高，而且預計在未來也可能會有較好的盈利發(fā)展， 股東的投資效益越來越好。 2021 2021 2021EPS 01坐標軸標題 EPS 21 和行業(yè)主要競爭企業(yè)對比分析： 2021 年同行業(yè)對比 青島啤酒 重慶啤酒 燕京啤酒 每股收益 公司 2021 年每股收益高于重慶啤酒和燕京啤酒同期水平，并且遠遠高于另外兩家啤酒生產商。而且三家公司 2021 年相對于 2021 年的普通股股數(shù)均變化不大，說明相比較于行業(yè)主要競爭對手，青島啤酒有較高的盈利能力，普通股的盈利水平較高。 每股凈資產 =期末凈資產總額 /期末普通股股數(shù) 該指標反映普通股每股所擁有的凈資產，反映公司的財務實力。 該指標越高，表明公司普通股每股實際擁有的凈資產越大，公司的未來發(fā)展?jié)摿υ綇?。但該指標并不是越高越好，但如果公司有較 高的獲利水平，在此前提下每股收益指標的上升才表明具有真正良好的 財務狀況。 下圖為青島啤酒 08,09,10 年的每股凈資產： 圖 4 2021 2021 2021每股凈資產 012345678每股凈資產 22 由上表可知青啤的每股凈資產逐年增加，表明公司的普通股實際擁有的凈資產在增 加，這對一直有著良好盈利能力的青啤來講，只能 說明公司的 盈利能力穩(wěn)健提高， 未來發(fā)展 有很大潛力 。 2021 年和同行業(yè)的比較 2021 青島 重慶 燕京 每股凈資產 2.94 不難看出青島啤酒的每股凈資產大于同行的兩位強勁的競爭者，可見其有著穩(wěn)固的盈利優(yōu)勢，有著佼好的財務狀況。 市盈率 =普通股每股市價 /普通股每股收益 市盈率反映了投 資者對每元收 益所愿支付的價格，是投資者衡量股票潛力，借以投資入市的重要指標，在一定程度上反映著市場對企業(yè)的青睞。 該指標 還會或多或少受市場行情的影響，其 比值越大，說明市場對公司的未來越看好，表明公司具有良好的發(fā)展前景，投資者預期能獲得很好的回報。 2007 年 2008年 2009年 2010 市盈率 91.6628 37.385 30.6746 31.06 23 青島啤酒 2021 年， 2021 年市盈率較 2021 年有很大程度的降低，較 2021年也有所降低。 2021 年較 2021 年市盈率的大幅下降，一方面是由于凈利潤的增長，一方面是由于 2021 年公司股票價格的下降。 2021 年， 2021 年公司凈利潤有大幅度增長，雖然股價上升到 30 元以上 ，但是公司的市盈率 都 有所減低。結合公司近期和未來的發(fā)展趨勢，青島啤酒現(xiàn)有市盈率以及市盈率變化趨勢說明公司的盈利能力良好并且泡沫較小，值得投資。 股利支付率 =普通股每股股利 /普通股每股收益 注：普通股每股股利 =普通股股利總額 /流通在外普通股股數(shù) 股利支付率，又稱股利發(fā)放率，用來衡量普通股當期的每股收益中有多大比例用于支付股利。 股利支付率越大，表明公司對股東發(fā)放的股利越多。 年份 2021年 2009年 2021 股利支付率 75 725 由以上數(shù)據(jù)和圖表可知，公司三 年以來股利支付率呈 下降 趨勢 ，表明公司現(xiàn)金股利的支付能力有所降低。 這三年 公司凈利潤持續(xù)增長，經營活動產生的現(xiàn)金流量也 持續(xù)增長，股利支付率的下降主要是由于現(xiàn)金股利支付降低引起的?？墒?，01020304050607080901002021年 2021年 2021年 2021市盈率 市盈率 24 公司的現(xiàn)金股利支付能力的降低，卻代表了留存收益率的上升，結合青島啤酒的發(fā)展戰(zhàn)略 擴大生產規(guī)模 卻在一定程度上反映了公司未來的成長性。 側面反映了公司有著良好的盈利能力。 四、 結論 綜合以上分析發(fā)現(xiàn)，青島啤酒的收入質量較高、費用控制合理、利潤實現(xiàn)有保障。通過以銷售收入、資產、資本為基礎的各種比率，充分說明公司在過去的經營過程中取得了不錯的成績，各種比率均表明青島啤酒很有發(fā)展?jié)摿?。最后通過杜邦分析體系的分析，再一次驗證了前面分析的結果。股東利益的分析，讓投資者看到了投資的可行性，也證明了公司的獲利能力值得信任。 集合青島啤酒的發(fā)展戰(zhàn)略， 充分說明公司在過去的經營過程中取得了不錯的成績，發(fā)展穩(wěn)步向前，步步為營并且節(jié)節(jié)高升，不僅完成了階段性的計劃，而且在整體戰(zhàn)略的完成上也做得相當漂亮。公司在以后的經營過程中，應該繼續(xù)保持這種增長勢頭，并逐步改進還存在的一些問題，如收入來源過于集中、成本費用控制不足等方面，進一步增強企業(yè)的競爭力，使青島啤酒能夠更加健康穩(wěn)定持久的發(fā)展。 參考文獻 1. 王萍：《財務報表分析》，清華大學出版社 amp。北京交通大學出版社。 2. 李桂榮：《財務報告分析》（第 2版），清華大學出版社 amp。北京交通大學出版社。 3. 劉曉春 ：《企業(yè)財務報告分析》，機械工業(yè)出版社。 4. 張新民 amp。錢愛民：《財務報表分析》，中國人民大學出版社。 5. 燕京啤酒 _新浪財經 。 6. 重慶啤酒 _新浪財經 。 7. 青島啤酒 _新浪財經 。 8. 青島啤酒 2021年年度報告 。 9. 青島啤酒 2021年年度報告 。 10. 青島啤酒 2021年年度報告 。 25 為你提供優(yōu)秀的畢業(yè)論文參考資料，請您刪除以下內容， O(∩ _∩ )O 謝謝?。?！ A large gro