好證券投資分析課件第3章(編輯修改稿)
2025-06-20 01:55 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 同一投資者有無(wú)數(shù)條無(wú)差異曲線，這意味著對(duì)于任何一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)和收益的組合，投資者對(duì)其的偏好程度都能與其它組合相比。 不同投資者有不同類(lèi)型的無(wú)差異曲線。 無(wú)差異曲線的特點(diǎn)： 投資組合的收益與風(fēng)險(xiǎn) ? 一個(gè)投資組合簡(jiǎn)單地說(shuō)就是一個(gè)多種資產(chǎn)的集合。集合中的每項(xiàng)資產(chǎn)都有和其相聯(lián)系的平均收益和收益方差（風(fēng)險(xiǎn)）。 ? 對(duì)于任一對(duì)收益，都存在與之聯(lián)系的相關(guān)系數(shù)，收益間的相關(guān)系數(shù)度量的是兩個(gè)收益間的線性相關(guān)程度。相關(guān)系數(shù)的取值處于 +1和 1之間。當(dāng)相關(guān)系數(shù)取值為 +1或 1時(shí)，出現(xiàn)完全相關(guān)的情況時(shí)。這時(shí)，可以根據(jù)某項(xiàng)資產(chǎn)收益的波動(dòng)準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)出另一項(xiàng)資產(chǎn)收益的波動(dòng)。當(dāng)相關(guān)系數(shù)為 +1時(shí)，這兩個(gè)收益被稱(chēng)為完全正相關(guān)，當(dāng)相關(guān)系數(shù)為 1時(shí)，這兩個(gè)收益被稱(chēng)為完全負(fù)相關(guān)。當(dāng)兩項(xiàng)資產(chǎn)收益的相關(guān)系數(shù)處于 +1和 1之間時(shí)，稱(chēng)這兩項(xiàng)收益是不完全相關(guān)的。 ? 設(shè)一項(xiàng)投資組合中含有 n項(xiàng)資產(chǎn)，令 ri表示第 i種資產(chǎn)的百分比收益 i表示 ri的均值， 表示 ri的方差 表示資產(chǎn) i和 j的收益間的相關(guān)系數(shù) 表示資產(chǎn) i和 j收益間的協(xié)方差 則協(xié)方差 和相關(guān)系數(shù) 分別由下式給出： ? ?? ????ninjjjiiij rrn1 1))((1 ???jiijij ???? ?? 2i?ij?ij?ij? ij?? rp表示投資組合的收益 ? 表示組合收益的均值 ? 表示組合收益的方差 ? wi表示投資組合中第 i種資產(chǎn)的權(quán)重， 則投資組合的 rp、 和 分別由下式給出： p?2p?2p?p?11???ni iw???niiip rwr1???niiip w1??ijjniijnjip ww ???? ? ?? ??1 12資產(chǎn)組合的收益與風(fēng)險(xiǎn) 資產(chǎn)組合的收益 ?? iip xRR項(xiàng)目 國(guó)庫(kù)券 股票 牛市 熊市 牛市 熊市 收益率（ %） 8 12 14 6 概率 期望值（ %） 8 +12 14 +6 討論：若只有兩種資產(chǎn) 影響證券投資組合風(fēng)險(xiǎn)的因素： ? 1）每種證券比例 ? 2）證券收益的相關(guān)性 ? 3）每種證券的風(fēng)險(xiǎn) 21112221212122111221121)1(2)1()1(?????? wrwrwrwrwrwriii??????????? ??① 當(dāng) ρ=+1時(shí) 組合收益與風(fēng)險(xiǎn)位于兩點(diǎn)聯(lián)線上 ， 資產(chǎn)組合不能分散風(fēng)險(xiǎn) ， 介于最大風(fēng)險(xiǎn)與最小風(fēng)險(xiǎn)之間 。 ?????????2211122111])1([)1(??? wwrwrwr② 當(dāng) ρ=1時(shí) 組合風(fēng)險(xiǎn)小于單個(gè)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，而且當(dāng) 時(shí)，組合風(fēng)險(xiǎn)為 0，且組
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