【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 外匯市場(chǎng)的交易方式 ， 那么計(jì)算這兩種貨幣比價(jià)的方法是交叉相除 。 例：假定目前外匯市場(chǎng)上的匯率是： USD1=— USD1=— 這時(shí)單位瑞士法郎兌換日元的匯價(jià)為： CHF1=— =— 在國(guó)際外匯市場(chǎng)上 ， 各種貨幣的匯率普遍以美元標(biāo)價(jià) ， 即與美元直接掛鉤 ， 非美元貨幣之間的買賣必須通過美元匯率進(jìn)行套算 。 通過套算得出的匯率叫交叉匯率 。 交叉匯率的套算遵循以下幾條規(guī)則： 交叉匯率的計(jì)算 29 第三節(jié) 外匯市場(chǎng)的交易方式 ， 那么 ， 匯率的套算也是交叉相除 。 例：假如目前市場(chǎng)匯率是： GBP1= AUD1= 則單位英鎊換取澳元的匯價(jià)為： GBP1= =AUD2 .4732— ， 另一種貨幣的即期匯率以美元為單位貨幣 ， 那么 ， 此兩種貨幣間的匯率套算應(yīng)為同邊相乘 。 例：假設(shè)市場(chǎng)匯率如下： USD1=— GBP1= 則英鎊對(duì)瑞士法郎的匯價(jià)為： GBP1= — = — 30 第三節(jié) 外匯市場(chǎng)的交易方式 信 匯 票 匯 電 匯 票匯是指外匯銀行開立由國(guó)外分行或代理行付款的匯票交給購(gòu)買外匯的客戶，由其自帶或寄給國(guó)外收款人辦理結(jié)算的方式。同信匯一樣，票匯也需花費(fèi)郵寄時(shí)間或旅行時(shí)間，銀行同樣可占用客戶的資金，因此其匯率也較電匯匯率低。 電匯即匯款人用本國(guó)貨幣向外匯銀行購(gòu)買外匯時(shí)，該行用電報(bào)或電傳通知國(guó)外分行或代理行立即付出外匯。此方式下，銀行在國(guó)內(nèi)收進(jìn)本國(guó)貨幣，在國(guó)外付出外匯的時(shí)間相隔不過一、二天。由于銀行不能利用顧客的匯款，而國(guó)際電報(bào)費(fèi)又較貴，所以電匯匯率最高。 信匯是指匯款人用本國(guó)貨幣向外匯銀行購(gòu)買外匯時(shí) ， 由銀行開具付款委托書 ， 用航郵方式通知國(guó)外分行或代理行辦理付出外匯業(yè)務(wù) 。 此方式下 ，由于信匯委托書的傳遞時(shí)間較長(zhǎng) ， 銀行有機(jī)會(huì)利用這部分資金來牟利 ， 因此 ， 其匯率要比電匯匯率低 。 即期外匯交易的方式 ： 隨著電子計(jì)算機(jī)的廣泛應(yīng)用和國(guó)際通訊的電腦化，電匯匯率已成為外匯市場(chǎng)的基本匯率，其他匯率都以電匯匯率作為計(jì)算標(biāo)準(zhǔn) 。 31 第三節(jié) 外匯市場(chǎng)的交易方式 二 、 遠(yuǎn)期外匯交易 （ 一 ） 基本原理 遠(yuǎn)期外匯交易 ， 又稱期匯交易 ， 是指買賣外匯雙方先簽訂合同 ， 規(guī)定買賣外匯的數(shù)量 、 匯率和未來交割外匯的時(shí)間 ， 到了規(guī)定的交割日期買賣雙方再按合同規(guī)定辦理貨幣收付的外匯交易 。 在簽訂合同時(shí) ， 除交納 10％ 的保證金外 ， 不發(fā)生任何資金的轉(zhuǎn)移 。 遠(yuǎn)期交易的期限有 1個(gè)月 、 3個(gè)月 、 6個(gè)月和 1年等幾種 ， 其中 3個(gè)月最為普遍 。 遠(yuǎn)期交易很少超過 1年 ， 因?yàn)槠谙拊介L(zhǎng) ， 交易的不確定性越大 。 人們進(jìn)行期匯交易的具體目的是多方面的 ， 但不外乎是為了套期保值的動(dòng)機(jī) 。 具體包括以下幾方面： 而進(jìn)行期匯買賣 。 在國(guó)際貿(mào)易中 ， 自買賣合同簽訂到貨款清算之間有相當(dāng)一段時(shí)間 ， 在這段時(shí)間內(nèi) ， 進(jìn)出口商可能因計(jì)價(jià)貨幣的匯率變動(dòng)而遭受損失 ， 為避免匯率風(fēng)險(xiǎn) ， 進(jìn)出口商可預(yù)先向銀行買入或賣出遠(yuǎn)期外匯 ， 到支付或收進(jìn)貨款時(shí) ， 就可按原先約定的匯率來辦理交割 。 同樣地 ， 擁有外幣的債權(quán)人和債務(wù)人可能在到期收回或償還資金時(shí)因外匯匯率變動(dòng)而遭受損失 ， 因此 ， 他們也可在貸出或借入資金時(shí) ， 就相應(yīng)賣出或買入相同期限 、相當(dāng)金額的期匯 ， 以防范外匯風(fēng)險(xiǎn) 。 32 第三節(jié) 外匯市場(chǎng)的交易方式 。 在浮動(dòng)匯率制下 ， 匯率的頻繁劇烈波動(dòng) ， 會(huì)給外匯投機(jī)者進(jìn)行外匯投機(jī)創(chuàng)造有利的條件 。 所謂外匯投機(jī)是指根據(jù)對(duì)匯率變動(dòng)的預(yù)期 ， 有意保持某種外匯的多頭或空頭 ， 希望從匯率變動(dòng)中賺取利潤(rùn)的行為 。 其特點(diǎn)是： （ 1） 投機(jī)活動(dòng)并非基于對(duì)外匯有實(shí)際需求 ， 而是想通過匯率漲落賺取差額利潤(rùn) 。 （ 2） 投機(jī)者與套期保值者不同 ， 他們是通過有意識(shí)地持有外匯多頭或空頭來承擔(dān)外匯風(fēng)險(xiǎn) ， 以期從匯率變動(dòng)中獲利 。 外匯投機(jī)既可以在現(xiàn)匯市場(chǎng)上進(jìn)行也可以在期匯市場(chǎng)上進(jìn)行 。二者的區(qū)別在于 ， 在現(xiàn)匯市場(chǎng)上進(jìn)行投機(jī)時(shí) ， 由于現(xiàn)匯交易要求立即進(jìn)行交割 ， 投機(jī)者手中必須持有足夠的現(xiàn)金或外匯 。 而期匯交易只需繳納少量保證金 ， 無需付現(xiàn)匯 ， 到期軋抵 ， 計(jì)算盈虧 ， 因此 ， 不必持有巨額資金就可進(jìn)行交易所以 ， 期匯投機(jī)較容易 ， 成交金額也較大 ， 但風(fēng)險(xiǎn)也較高 。 。 進(jìn)出口商等顧客為避免外匯風(fēng)險(xiǎn)而進(jìn)行期匯交易 ， 實(shí)質(zhì)上就是把匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給外匯銀行 。 外匯銀行為滿足客戶要求而進(jìn)行期匯交易時(shí) ， 難免會(huì)出現(xiàn)同一貨幣同一種交割期限或不同交割期限的超買或超賣 ， 這樣 ， 銀行就處于匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)之中 。 為此 ， 銀行就要設(shè)法把它的外匯頭寸予以平衡 ， 即將不同期限不同貨幣頭寸的余缺進(jìn)行拋售或補(bǔ)進(jìn) ， 由此求得期匯頭寸的平衡 。 33 第三節(jié) 外匯市場(chǎng)的交易方式 外匯投機(jī)有兩種形式： （ 1） 先賣后買 ， 即賣空或稱 “ 空頭 ” 。 當(dāng)投機(jī)者預(yù)期某種外幣的匯率將下跌時(shí) ， 就在外匯市場(chǎng)上以較高的價(jià)格預(yù)先賣出該種貨幣的期匯 ， 若到時(shí)該種外幣的匯率果真下跌 ， 投機(jī)者就可按下跌后的匯率低價(jià)補(bǔ)進(jìn)現(xiàn)匯 ， 交割遠(yuǎn)期合約 ， 賺取差價(jià)利潤(rùn) 。 （ 2） 先買后賣 ， 即買空或稱 “ 多頭 ” 。 當(dāng)投機(jī)者預(yù)期某種外幣的匯率將上升時(shí) ， 就在外匯市場(chǎng)上預(yù)先以低價(jià)買進(jìn)該種貨幣的期匯 ， 若到期時(shí) ， 該種貨幣的匯率果真上升 ， 投機(jī)者就按上升后的匯率賣出該種貨幣的現(xiàn)匯來交割遠(yuǎn)期 ，從中賺取投機(jī)利潤(rùn) 。 34 第三節(jié) 外匯市場(chǎng)的交易方式 （二）遠(yuǎn)期匯率的標(biāo)價(jià)方法與計(jì)算 遠(yuǎn)期交易的匯率也稱作遠(yuǎn)期匯率，其標(biāo)價(jià)方法有兩種：一種是直接標(biāo)出遠(yuǎn)期匯率的實(shí)際價(jià)格；另一種是報(bào)出遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差價(jià)，即遠(yuǎn)期差價(jià)，也稱遠(yuǎn)期匯水。升水是遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率時(shí)的差額；貼水是遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率時(shí)的差額。就兩種貨幣而言，一種貨幣的升水必然是另一種貨幣的貼水。 在不同的匯率標(biāo)價(jià)方式下，遠(yuǎn)期匯率的計(jì)算方法不同。 直接標(biāo)價(jià)法下，遠(yuǎn)期匯率 =即期匯率＋升水，或遠(yuǎn)期匯率 =即期匯率－貼水。 間接標(biāo)價(jià)法下，遠(yuǎn)期匯率 =即期匯率－升水，或遠(yuǎn)期匯率 =即期匯率＋貼水。 不過，如果標(biāo)價(jià)中將買賣價(jià)格全部列出，并且遠(yuǎn)期匯水也有兩個(gè)數(shù)值時(shí)，那么，前面這些情況也可以不去考慮，只要掌握下述規(guī)則即可求出正確的遠(yuǎn)期外匯買賣價(jià)格。 35 （ 1）若遠(yuǎn)期匯水前大后小時(shí)，表示單位貨幣的遠(yuǎn)期匯率貼水，計(jì)算遠(yuǎn)期匯率時(shí)應(yīng)用即期匯率減去遠(yuǎn)期匯水。 例如，市場(chǎng)即期匯率為 USD1＝ — ， l個(gè)月遠(yuǎn)期匯水為 49/ 44，則 1個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率為： — － — 1個(gè)月遠(yuǎn)期匯率 USD1=— 第三節(jié) 外匯市場(chǎng)的交易方式 （ 2）若遠(yuǎn)期匯水前小后大時(shí)，表示單位貨幣的遠(yuǎn)期匯率升水，計(jì)算遠(yuǎn)期匯率時(shí)應(yīng)把即期匯率加上遠(yuǎn)期匯水。 例如：市場(chǎng)即期匯率為 GBP1＝ — ， 3個(gè)月遠(yuǎn)期匯水為 64 /80，則 3個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率為： USD — ＋ — 3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率 GBP1＝ — 36 第三節(jié) 外匯市場(chǎng)的交易方式 （三）遠(yuǎn)期外匯交易方式 遠(yuǎn)期外匯交易主要有兩種方式： ， 即交易雙方事先約定在未來某個(gè)確定的日期辦理貨幣收付的遠(yuǎn)期外匯交易 。 這在實(shí)際中較常用的遠(yuǎn)期外匯交易方式 ， 但它缺乏靈活性和機(jī)動(dòng)性 。 因?yàn)樵诂F(xiàn)實(shí)中外匯買賣者 （ 如進(jìn)出口商 ） 往往事先并不知道外匯收入和支出的準(zhǔn)確時(shí)間 ， 因此 ， 他們往往希望與銀行約定在未來的一段期限中的某一天辦理貨幣收付 ， 這時(shí) ， 就需采用擇期交易方式 ， 即選擇交割日的交易 。 ， 指主動(dòng)請(qǐng)求交易的一方可在成交日的第三天起至約定的期限內(nèi)的任何一個(gè)營(yíng)業(yè)日 ， 要求交易的另一方 ， 按照雙方事先約定的遠(yuǎn)期匯率辦理貨幣收付的遠(yuǎn)期外匯交易 。 確定擇期交割日的方法有兩種： （ 1） 事先把交割期限固定在兩個(gè)具體日期之間 。 如某一出口商在 2021年 5月 25日成交一筆出口交易 ， 預(yù)期三個(gè)月內(nèi)收到貨款 。 這樣 ， 該出口商馬上在外匯市場(chǎng)上賣出一筆三個(gè)月的遠(yuǎn)期外匯 ， 并約定擇期日期為 5月 29日至 8月 29日 。 這樣該出口商便可在這段時(shí)間內(nèi)的任何一天 ， 隨時(shí)將收到的外匯賣給銀行 。 （ 2） 事先把交割期限固定在不同月份之間 。 如上例中 ， 出口商可視其需要 ， 將交割期限規(guī)定為第一個(gè)月 、第二個(gè)月 、 第三個(gè)月 ， 或三個(gè)月中的任意兩個(gè)月 ， 或擇期 3個(gè)月 。 37 第三節(jié) 外匯市場(chǎng)的交易方式 由于擇期交易在交割日上對(duì)顧客較為有利 ， 因此 ， 銀行在擇期交易中使用的是對(duì)顧客較不利的匯率 ， 也就是說 ， 銀行將選擇從擇期開始到結(jié)束期間最不利于顧客的匯率作為擇期遠(yuǎn)期交易的匯率 。 例如 ， 假設(shè)某家美國(guó)銀行的報(bào)價(jià)如下： 即期 GBP1=— 1月期 GBP1=— 2月期 GBP1=— 3月期 GBP1=— 如果擇期從第一個(gè)月開始 ， 到第三個(gè)月結(jié)束 ， 對(duì)向該行出售外匯的顧客來說適用的匯率是 GBP1=， 對(duì)于從該行購(gòu)買外匯的顧客來說適用的匯率為 GBP1=。 如果擇期在第二 、 三個(gè)兩個(gè)月 ， 則對(duì)出售外匯的顧客和購(gòu)買外匯的顧客適用的匯率分別為 GBP1=和 GBP1=。 由此可見 ， 對(duì)于購(gòu)買者來說 ， 適用的匯率在兩種情況下都一樣 ， 面對(duì)出售外匯者來說 ， 適用的匯率則有所差別 。 38 第三節(jié) 外匯市場(chǎng)的交易方式 三 、 掉期交易 掉期交易 ， 又稱時(shí)間套匯 ， 是指同時(shí)買進(jìn)和賣出相同金額的某種外匯但買與賣的交割期限不同的一種外匯交易 ， 進(jìn)行掉期交易的目的也在于避免匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn) 。掉期交易可分為以下三種形式： 2 1 3 遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期，指同時(shí)買進(jìn)并賣出兩筆相同金額、同種貨幣不同交割期限的遠(yuǎn)期外匯。這種掉期形式多為轉(zhuǎn)口貿(mào)易中的中間商所使用。 明日對(duì)次日 ， 即在買進(jìn)或賣出一筆現(xiàn)匯的同時(shí) ， 賣出或買進(jìn)同種貨幣的另一筆即期交易 ， 但兩筆即期交易交割日不同 ， 一筆在成交后的第二個(gè)營(yíng)業(yè)日（ 明日 ） 交割 ， 另一筆反向交易是在成交后第三個(gè)營(yíng)業(yè)日 （ 次日 ） 交割 。 這種掉期交易主要用于銀行同業(yè)的隔夜資金拆借 。 即期對(duì)遠(yuǎn)期 ， 即在買進(jìn)或賣出一筆現(xiàn)匯的同時(shí) ， 賣出或買進(jìn)相同金額該種貨幣的期匯 。 期匯的交割期限常為 1星期 、 l個(gè)月 、 2個(gè)月 、 3個(gè)月 、 6個(gè)月 。這是掉期交易中最常見的一種形式 。 39 第三節(jié) 外匯市場(chǎng)的交易方式 四 、 套匯交易 套匯交易是套利交易在外匯市場(chǎng)上的表現(xiàn)形式之一 ， 是指套匯者利用不同地點(diǎn) 、 不同貨幣在匯率上的差異進(jìn)行賤買貴賣 ， 從中套取差價(jià)利潤(rùn)的一種外匯交易 。 由于空間的分割 ， 不同的外匯市場(chǎng)對(duì)影響匯率諸因素的反應(yīng)速度和反應(yīng)程度不完全一樣 ， 因而在不同的外匯市場(chǎng)上 ， 同種貨幣的匯率有時(shí)可能出現(xiàn)較大差異 ， 這就是為異地套匯提供了條件 。 套匯交易又可分為直接套匯