金融風(fēng)險管理小抄(編輯修改稿)
2024-10-14 09:11 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 方法 ： 利率期限結(jié)構(gòu) 。持續(xù)期 。凸性 利率風(fēng)險管理的方法： 缺口管理； 跨期限管理； 遠期利率協(xié)議； 利率互換； 利率期貨； 利率期權(quán)。 利率期限結(jié)構(gòu) 意義 （ 1）利率期限結(jié)構(gòu)為債券等定價提供基準(zhǔn)（各種債券的價格，等于按未來市場利率把各期利息及本金進行貼現(xiàn)的現(xiàn)值，而其中的市場利率的預(yù)測就是以利率期限結(jié)構(gòu)為基準(zhǔn)的。） （ 2）為衍生產(chǎn)品定價提供基準(zhǔn) :（ 各種衍生產(chǎn)品的價格其實就是未來現(xiàn)金流的貼現(xiàn)，而其中使用的貼現(xiàn)利率就是以利率期限結(jié)構(gòu)為基準(zhǔn)的。 ） 利率風(fēng)險的成因分析： 利率水平的預(yù)測和控制具有很大的不穩(wěn)定性； 利率計算具有不穩(wěn)定性； 金融機構(gòu)的資產(chǎn)負債具有期限結(jié)構(gòu)的不對稱性； 為保持流動性而導(dǎo)致利率風(fēng)險； 以防范信用風(fēng)險為目標(biāo)的利率定價機制存在的缺陷； 金 融機構(gòu)的非利息收入業(yè)務(wù)對利率變化越來越敏感。 構(gòu)造利率期限結(jié)構(gòu)債券的選擇 （ 1）國債 ：過去人們一般選用國債來構(gòu)造利率期限結(jié)構(gòu)： 優(yōu)點 ： `有信用風(fēng)險，不含信用風(fēng)險溢酬，可以直接比較，利率中不包含流動性溢酬。 缺點 ：融資問題導(dǎo)致的收益率偏低問題。（國債利率期限結(jié)構(gòu)不是反映收益率和期限的最佳衡量工具，因為具有相同期限的債券不一定有相同的收益率。） （ 2）零息債券 ：零息債券的收益率，一般稱為即期利率，描述即期利率和期限關(guān)系的曲線稱為即期利率曲線，又由于零息債券的期限一般短于一年，其他期限的即期利率必須要通過國債實際的收益率中推導(dǎo)出來，因此它又稱為理論即期收益率曲線。 確定利率期限結(jié)構(gòu) 的方法： 息票剝離法 :適用于債券市場比較發(fā)達、債券種類比較齊全的國家。（對于債券市場不規(guī)則、不發(fā)達的國家，則適用以下的方法） 貼現(xiàn)因子函數(shù) 估計： ①線性方法：包括多項式估計和樣條估計； ②非線性方法：包括指數(shù)樣條估計等。 Carleton and Cooper 的離散估計 傳統(tǒng)的利率期限結(jié)構(gòu)理論 預(yù)期理論 （純預(yù)期理論，偏好預(yù)期理論） 市場分割理論 現(xiàn)代的利率期限結(jié)構(gòu)模型 均衡模型；無套利模型 持續(xù)期 ： 說明債券價格變動比例等于債券持續(xù)期和到期收益率變動量乘積的相反數(shù)，債券價格變動與持續(xù)期之間是一個線性關(guān)系 零息債券 ：它的持續(xù)期等于它的實際到期時間 息票債券 ：它的持續(xù)期一般不超過債券的實際到期時間 總之，債券的持續(xù)期越大，利率的變化對該債券價格的影響也越大，因此風(fēng)險也越大。在降息時，持續(xù)期大的債券上升幅度較大；在升息時，持續(xù)期大的債券下跌的幅度也較大。因此，投資者在預(yù)期未來降息時，可選擇持續(xù)期大的債券；在預(yù)期未來升息時，可選擇持續(xù)期小的債券。 當(dāng) 距到期日的時間一定 時，債券的息率越低其持續(xù)期越長。當(dāng) 息率一定 時，債券的持續(xù)期隨距到期日時間的延長而延長。當(dāng)其他所有因素保持不變 時，有息債券的到期收益率越低，其持續(xù)期越長。 永續(xù)年金的持續(xù)期 為（ 1+Y） /Y，其中 Y 是到期收益率。 債券組合 的持續(xù)期為組合中各債券持續(xù)期 的加權(quán)平均值。 凸性公式得出 推論： （ 1）對于沒有隱含期權(quán)的債券，凸度總是正的（大于 0）。也就是說，當(dāng)利率下降時，債券價格將以加速度上升；當(dāng)利率上升時，債券價格將減速度下降，這樣無論在利率上升還是下降的環(huán)境中，投資者都有好處。 （ 2）有隱含期權(quán)的債券的凸度一般為負。這表明價格將隨著利率的下降而以減速度上升，隨著利率上升以加速度下降。這對投資者而言是不利的。 凸性具有可加性 ，債券組合的凸性為各債券凸性的加權(quán)平均值 ； 債券的凸度越大，市場利率變化時債券價格的上升幅度就越大，其抗利率風(fēng)險的能力就越強 債券凸性的特性 1：在息票率和收益率均保持不變情況下，凸性隨債券（或貸款）到期期限的增加而提高。 2：到期收益率和持續(xù)期相同的兩種債券，凸性越大，對投資者越有利。 3：收益率和持續(xù)期保持不變，票面利率提高，凸性越大。這種情況產(chǎn)生于凸性公式中的貼現(xiàn)效應(yīng) 4：當(dāng)利率輕度變化時，對凸性的糾正是極小的，而當(dāng)利率波動時，凸性被認為是最好的性質(zhì)。 利率風(fēng)險管理的原則 健全完善的分級授權(quán)管理制度 制定科學(xué)的風(fēng)險管理政策與程序 建立全面的風(fēng)險計量系統(tǒng) 具有完善的內(nèi)部控制和獨立的外部審計系統(tǒng)。 凈資產(chǎn)的損益受 四個變量影響 1 持續(xù)期缺口 。 2 凸度缺口。 當(dāng)凸度缺口為正時，利率發(fā)生變動時可以使凈資產(chǎn)得到正損益，從而降低利率風(fēng)險；反之，當(dāng)凸度缺口為負時，增大利率風(fēng)險。 3資產(chǎn)規(guī)模 A。 4利率變動。 免疫資產(chǎn)需滿足 按當(dāng)前的市場利率計算，資產(chǎn)的現(xiàn)值等于負債的現(xiàn)值 。 資產(chǎn)的 修正 持續(xù)期等于負債的修正持續(xù)期 。 資產(chǎn)的凸度大于負債的凸度 FRA 相關(guān)概念 交易日：遠期利率協(xié)議成交的日期； 起算日：一般與交易日相隔兩天； 確定日：參考利率確定的日期（結(jié)算日前兩天）； 結(jié)算日：名義貸款開始的日期； 到期日：名義貸款到期的日期； 合同期：結(jié)算日至到期日之間的時間長度（天數(shù)） 合
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