金融風(fēng)險(xiǎn)管理小抄(編輯修改稿)
2024-10-14 09:11 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 方法 ： 利率期限結(jié)構(gòu) 。持續(xù)期 。凸性 利率風(fēng)險(xiǎn)管理的方法： 缺口管理； 跨期限管理； 遠(yuǎn)期利率協(xié)議； 利率互換； 利率期貨； 利率期權(quán)。 利率期限結(jié)構(gòu) 意義 （ 1）利率期限結(jié)構(gòu)為債券等定價(jià)提供基準(zhǔn)（各種債券的價(jià)格，等于按未來(lái)市場(chǎng)利率把各期利息及本金進(jìn)行貼現(xiàn)的現(xiàn)值，而其中的市場(chǎng)利率的預(yù)測(cè)就是以利率期限結(jié)構(gòu)為基準(zhǔn)的。） （ 2）為衍生產(chǎn)品定價(jià)提供基準(zhǔn) :（ 各種衍生產(chǎn)品的價(jià)格其實(shí)就是未來(lái)現(xiàn)金流的貼現(xiàn)，而其中使用的貼現(xiàn)利率就是以利率期限結(jié)構(gòu)為基準(zhǔn)的。 ） 利率風(fēng)險(xiǎn)的成因分析： 利率水平的預(yù)測(cè)和控制具有很大的不穩(wěn)定性； 利率計(jì)算具有不穩(wěn)定性； 金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債具有期限結(jié)構(gòu)的不對(duì)稱性； 為保持流動(dòng)性而導(dǎo)致利率風(fēng)險(xiǎn)； 以防范信用風(fēng)險(xiǎn)為目標(biāo)的利率定價(jià)機(jī)制存在的缺陷； 金 融機(jī)構(gòu)的非利息收入業(yè)務(wù)對(duì)利率變化越來(lái)越敏感。 構(gòu)造利率期限結(jié)構(gòu)債券的選擇 （ 1）國(guó)債 ：過(guò)去人們一般選用國(guó)債來(lái)構(gòu)造利率期限結(jié)構(gòu)： 優(yōu)點(diǎn) ： `有信用風(fēng)險(xiǎn)，不含信用風(fēng)險(xiǎn)溢酬，可以直接比較，利率中不包含流動(dòng)性溢酬。 缺點(diǎn) ：融資問(wèn)題導(dǎo)致的收益率偏低問(wèn)題。（國(guó)債利率期限結(jié)構(gòu)不是反映收益率和期限的最佳衡量工具，因?yàn)榫哂邢嗤谙薜膫灰欢ㄓ邢嗤氖找媛?。? （ 2）零息債券 ：零息債券的收益率，一般稱為即期利率，描述即期利率和期限關(guān)系的曲線稱為即期利率曲線，又由于零息債券的期限一般短于一年，其他期限的即期利率必須要通過(guò)國(guó)債實(shí)際的收益率中推導(dǎo)出來(lái)，因此它又稱為理論即期收益率曲線。 確定利率期限結(jié)構(gòu) 的方法： 息票剝離法 :適用于債券市場(chǎng)比較發(fā)達(dá)、債券種類比較齊全的國(guó)家。（對(duì)于債券市場(chǎng)不規(guī)則、不發(fā)達(dá)的國(guó)家，則適用以下的方法） 貼現(xiàn)因子函數(shù) 估計(jì)： ①線性方法：包括多項(xiàng)式估計(jì)和樣條估計(jì)； ②非線性方法：包括指數(shù)樣條估計(jì)等。 Carleton and Cooper 的離散估計(jì) 傳統(tǒng)的利率期限結(jié)構(gòu)理論 預(yù)期理論 （純預(yù)期理論，偏好預(yù)期理論） 市場(chǎng)分割理論 現(xiàn)代的利率期限結(jié)構(gòu)模型 均衡模型；無(wú)套利模型 持續(xù)期 ： 說(shuō)明債券價(jià)格變動(dòng)比例等于債券持續(xù)期和到期收益率變動(dòng)量乘積的相反數(shù)，債券價(jià)格變動(dòng)與持續(xù)期之間是一個(gè)線性關(guān)系 零息債券 ：它的持續(xù)期等于它的實(shí)際到期時(shí)間 息票債券 ：它的持續(xù)期一般不超過(guò)債券的實(shí)際到期時(shí)間 總之，債券的持續(xù)期越大，利率的變化對(duì)該債券價(jià)格的影響也越大，因此風(fēng)險(xiǎn)也越大。在降息時(shí)，持續(xù)期大的債券上升幅度較大；在升息時(shí)，持續(xù)期大的債券下跌的幅度也較大。因此，投資者在預(yù)期未來(lái)降息時(shí)，可選擇持續(xù)期大的債券；在預(yù)期未來(lái)升息時(shí)，可選擇持續(xù)期小的債券。 當(dāng) 距到期日的時(shí)間一定 時(shí)，債券的息率越低其持續(xù)期越長(zhǎng)。當(dāng) 息率一定 時(shí)，債券的持續(xù)期隨距到期日時(shí)間的延長(zhǎng)而延長(zhǎng)。當(dāng)其他所有因素保持不變 時(shí)，有息債券的到期收益率越低，其持續(xù)期越長(zhǎng)。 永續(xù)年金的持續(xù)期 為（ 1+Y） /Y，其中 Y 是到期收益率。 債券組合 的持續(xù)期為組合中各債券持續(xù)期 的加權(quán)平均值。 凸性公式得出 推論： （ 1）對(duì)于沒(méi)有隱含期權(quán)的債券，凸度總是正的（大于 0）。也就是說(shuō)，當(dāng)利率下降時(shí)，債券價(jià)格將以加速度上升；當(dāng)利率上升時(shí)，債券價(jià)格將減速度下降，這樣無(wú)論在利率上升還是下降的環(huán)境中，投資者都有好處。 （ 2）有隱含期權(quán)的債券的凸度一般為負(fù)。這表明價(jià)格將隨著利率的下降而以減速度上升，隨著利率上升以加速度下降。這對(duì)投資者而言是不利的。 凸性具有可加性 ，債券組合的凸性為各債券凸性的加權(quán)平均值 ； 債券的凸度越大，市場(chǎng)利率變化時(shí)債券價(jià)格的上升幅度就越大，其抗利率風(fēng)險(xiǎn)的能力就越強(qiáng) 債券凸性的特性 1：在息票率和收益率均保持不變情況下，凸性隨債券（或貸款）到期期限的增加而提高。 2：到期收益率和持續(xù)期相同的兩種債券，凸性越大，對(duì)投資者越有利。 3：收益率和持續(xù)期保持不變，票面利率提高，凸性越大。這種情況產(chǎn)生于凸性公式中的貼現(xiàn)效應(yīng) 4：當(dāng)利率輕度變化時(shí)，對(duì)凸性的糾正是極小的，而當(dāng)利率波動(dòng)時(shí)，凸性被認(rèn)為是最好的性質(zhì)。 利率風(fēng)險(xiǎn)管理的原則 健全完善的分級(jí)授權(quán)管理制度 制定科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)管理政策與程序 建立全面的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量系統(tǒng) 具有完善的內(nèi)部控制和獨(dú)立的外部審計(jì)系統(tǒng)。 凈資產(chǎn)的損益受 四個(gè)變量影響 1 持續(xù)期缺口 。 2 凸度缺口。 當(dāng)凸度缺口為正時(shí)，利率發(fā)生變動(dòng)時(shí)可以使凈資產(chǎn)得到正損益，從而降低利率風(fēng)險(xiǎn)；反之，當(dāng)凸度缺口為負(fù)時(shí)，增大利率風(fēng)險(xiǎn)。 3資產(chǎn)規(guī)模 A。 4利率變動(dòng)。 免疫資產(chǎn)需滿足 按當(dāng)前的市場(chǎng)利率計(jì)算，資產(chǎn)的現(xiàn)值等于負(fù)債的現(xiàn)值 。 資產(chǎn)的 修正 持續(xù)期等于負(fù)債的修正持續(xù)期 。 資產(chǎn)的凸度大于負(fù)債的凸度 FRA 相關(guān)概念 交易日：遠(yuǎn)期利率協(xié)議成交的日期； 起算日：一般與交易日相隔兩天； 確定日：參考利率確定的日期（結(jié)算日前兩天）； 結(jié)算日：名義貸款開(kāi)始的日期； 到期日：名義貸款到期的日期； 合同期：結(jié)算日至到期日之間的時(shí)間長(zhǎng)度（天數(shù)） 合
教學(xué)課件相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1