【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 要功能是調(diào)節(jié)短期資金融通，資本借貸量大是資本市場(chǎng)的特點(diǎn)。 (四 )法律環(huán)境 法律既約束企業(yè)的非法經(jīng)濟(jì)行為，也為企業(yè)從事各種合法經(jīng)濟(jì)活動(dòng)提供保護(hù)。 法律環(huán)境的影響范圍包括：企業(yè)組織形式、公 司治理結(jié)構(gòu)、投融資活動(dòng)、日常經(jīng)營(yíng)、收益分配等。 【提示】在財(cái)務(wù)管理環(huán)境中，經(jīng)濟(jì)環(huán)境是最重要的，考生應(yīng)重點(diǎn)掌握經(jīng)濟(jì)環(huán)境和金融環(huán)境的相關(guān)知識(shí)。 本章小結(jié) 本章內(nèi)容需要重點(diǎn)關(guān)注財(cái)務(wù)管理目標(biāo)、財(cái)務(wù)管理體制、財(cái)務(wù)管理環(huán)境。其中財(cái)務(wù)管理目標(biāo)需要重點(diǎn)掌握各種財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)；財(cái)務(wù)管理體制需要重點(diǎn)掌握財(cái)務(wù)管理體制的三種模式、設(shè)計(jì)原則、集權(quán)與分權(quán)相結(jié)合型財(cái)務(wù)管理體制的一般內(nèi)容；財(cái)務(wù)管理環(huán)境重點(diǎn)掌握經(jīng)濟(jì)環(huán)境和金融環(huán)境。 第五章 重點(diǎn)、難點(diǎn)講解及典型例題 一、可轉(zhuǎn)換債券熟悉 (－ )可轉(zhuǎn)換債券的基本性質(zhì) 基本性質(zhì) 相關(guān)說(shuō)明 證券期權(quán)性 可轉(zhuǎn)換債券實(shí)質(zhì)上是－種未來(lái)的買入期權(quán) 資本轉(zhuǎn)換性 在正常持有期，屬于債權(quán)性質(zhì)；轉(zhuǎn)換成股票后，屬于股權(quán)性質(zhì) 贖回與回售 －般都會(huì)有贖回條款和回售條款 【提示】 (1)可轉(zhuǎn)換債券可以分為兩類：－類是不可分離的可轉(zhuǎn)換債券，其轉(zhuǎn)股權(quán)與債券不可分離；另－類是可分離交易的可轉(zhuǎn)換債券，這類債券在發(fā)行時(shí)附有認(rèn)股權(quán)證，是認(rèn)股權(quán)證和公司債券的組合。 (2)認(rèn)股權(quán)證的持有者認(rèn)購(gòu)股票時(shí)，需要按照認(rèn)購(gòu)價(jià)格 (行權(quán)價(jià) )出資購(gòu)買股票。 (二 )可轉(zhuǎn)換債券的基本要素 要素 說(shuō)明 標(biāo)的股票 －般是 發(fā)行公司自己的普通股票，也可以是其他公司的股票 票面利率 －般會(huì)低于普通債券的票面利率，有時(shí)甚至還低于同期銀行存款利率 轉(zhuǎn)換價(jià)格 (轉(zhuǎn)股價(jià)格 ) (1)轉(zhuǎn)換價(jià)格是指在轉(zhuǎn)換期內(nèi)據(jù)以轉(zhuǎn)換為普通股的折算價(jià)格，即將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為普通股的每股普通股的價(jià)格 (2)我國(guó)規(guī)定，上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，以發(fā)行前－個(gè)月股票的平均價(jià)格為基準(zhǔn)，上?。ǚ茸鳛檗D(zhuǎn)股價(jià)格 轉(zhuǎn)換比率 轉(zhuǎn)換比率是指每－張可轉(zhuǎn)換債券在既定的轉(zhuǎn)換價(jià)格下能轉(zhuǎn)換為普通股股票的數(shù)量轉(zhuǎn)換比率＝債券面值 247。 轉(zhuǎn)換價(jià)格 轉(zhuǎn)換期 (1)轉(zhuǎn)換期指的是可轉(zhuǎn)換債券持有人能 夠行使轉(zhuǎn)換權(quán)的有效期限 (2)轉(zhuǎn)換期短于或等于債券期限 (3)由于轉(zhuǎn)換價(jià)格高于公司發(fā)債時(shí)股價(jià)，投資者－般不會(huì)在發(fā)行后立即行使轉(zhuǎn)換權(quán) 贖回條款【 ★2020 年判斷題】 (1)贖回條款指的是發(fā)債公司按事先約定的價(jià)格買回未轉(zhuǎn)股債券的條件規(guī)定 (2)贖回－般發(fā)生在公司股票價(jià)格在－段時(shí)期內(nèi)連續(xù)高于轉(zhuǎn)股價(jià)格達(dá)到某－幅度時(shí) (3)設(shè)置贖回條款最主要的功能是強(qiáng)制債券持有者積極行使轉(zhuǎn)股權(quán)，因此又被稱為加速條款。同時(shí)也能使發(fā)債公司避免在市場(chǎng)利率下降后，繼續(xù)向債券持有人按照較高的票面利率支付利息所蒙受的損失 回售條款【 ★201 1年判斷題】 (1)回售條款指的是債券持有人有權(quán)按照事先約定的價(jià)格將債券賣回給發(fā)債公司的條件規(guī)定 (2)回售－般發(fā)生在公司股票價(jià)格在－段時(shí)期內(nèi)連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價(jià)格達(dá)到某－幅度時(shí) (3)回售有利于降低投資者的持券風(fēng)險(xiǎn) 強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換調(diào)整條款 (1)強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換條款是指在某些條件具備之后，債券持有人必須將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票，無(wú)權(quán)要求償還債券本金的條件規(guī)定 (2)公司設(shè)置強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換條款，可以保證轉(zhuǎn)股順利地實(shí)現(xiàn)，預(yù)防投資者到期集中擠兌引發(fā)公司破產(chǎn)的悲劇 【提示】贖回條款和強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換條款對(duì)發(fā)行公司有利，而回售條款對(duì)債 券持有人有利。 (三 )可轉(zhuǎn)換債券的籌資特點(diǎn) 優(yōu)缺點(diǎn) 具體內(nèi)容 相關(guān)的解釋和說(shuō)明 籌資靈活性 可轉(zhuǎn)換債券將傳統(tǒng)的債務(wù)籌資功能和股票籌資功能結(jié)合起來(lái)，籌資性質(zhì)和時(shí)間上具有靈活性 優(yōu)點(diǎn) 資本成本較低 可轉(zhuǎn)換債券的利率低于同－條件下普通債券的利率，在轉(zhuǎn)換為普通股時(shí)無(wú)需另外支付籌資費(fèi)用 籌資效率高 可轉(zhuǎn)換債券在發(fā)行時(shí)，規(guī)定的轉(zhuǎn)換價(jià)格往往高于當(dāng)時(shí)本公司的股票價(jià)格。如果這些債券將來(lái)都轉(zhuǎn)換成了股權(quán)，這相當(dāng)于在債券發(fā)行之際，就以高于當(dāng)時(shí)股票市價(jià)的價(jià)格新發(fā)行了股票．以較少的股份代價(jià)籌集了更多的股份資金 缺點(diǎn) 存在－定的財(cái)務(wù)壓力 可轉(zhuǎn)換債券存在不轉(zhuǎn)換的財(cái)務(wù)壓力．還存在回售的財(cái)務(wù)壓力 【例題 1 單選題】下列關(guān)于可轉(zhuǎn)換債券的說(shuō)法中，不正確的是（ ）。 A．可轉(zhuǎn)換債券兼顧股權(quán)性資金特征和債權(quán)性資金特征 B．可轉(zhuǎn)換債券的標(biāo)的股票是發(fā)行公司自己的普通股票 C．可轉(zhuǎn)換債券的票面利率－般低于普通債券的票面利率，有時(shí)甚至低于同期銀行存款利率 D．可轉(zhuǎn)換債券的回售條款可以保護(hù)投資者的利益 【答案】 B 【解析】可轉(zhuǎn)換債券的標(biāo)的股票－般是發(fā)行公司自己的普通股票，不過(guò)也可以是其他公司的股票。如該公司的上市 子公司的股票，所以選項(xiàng) B的說(shuō)法不正確。 【例題 2 多選題】某可轉(zhuǎn)換債券的面值為 1000元，發(fā)行價(jià)格為 1100元。轉(zhuǎn)換比率為 20，下列說(shuō)法中不正確的有（ ）。 A．轉(zhuǎn)換價(jià)格為 55元／股 B．每張可轉(zhuǎn)換債券可以轉(zhuǎn)換為 50股普通股 C．轉(zhuǎn)換價(jià)格為 50元／股 D．每張可轉(zhuǎn)換債券可以轉(zhuǎn)換為 20股普通股 【答案】 AB 【解析】轉(zhuǎn)換比率是指每－張可轉(zhuǎn)換債券在既定的轉(zhuǎn)換價(jià)格下能轉(zhuǎn)換為普通股股票的數(shù)量，轉(zhuǎn)換比率＝債券面值 247。 轉(zhuǎn)換價(jià)格。 【提示】可轉(zhuǎn)換債券近幾年主要是在客觀題中出現(xiàn)，但是它也有可 能出現(xiàn)在主觀題中，所以考生對(duì)此知識(shí)點(diǎn)應(yīng)該熟悉－下。 二、認(rèn)股權(quán)證熟悉 (一 )認(rèn)股權(quán)證的基本性質(zhì) 1．期權(quán)性 (具有實(shí)現(xiàn)融資和股票期權(quán)激勵(lì)的雙重功能 )： 2．是－種投資工具 (購(gòu)買認(rèn)股權(quán)證可獲得市場(chǎng)價(jià)與認(rèn)購(gòu)價(jià)之間的股票差價(jià)收益 )。 (二 )認(rèn)股權(quán)證的籌資特點(diǎn)【 ★2020 年多選題】 籌資特點(diǎn) 相關(guān)的解釋和說(shuō)明 是－種融資促進(jìn)工具 認(rèn)股權(quán)證的發(fā)行人是發(fā)行標(biāo)的股票的上市公司．認(rèn)股權(quán)證通過(guò)以約定價(jià)格認(rèn)購(gòu)公司股票的契約方式，能保證公司在規(guī)定的期限內(nèi)完成股票發(fā)行計(jì)劃．順利實(shí)現(xiàn)融資 有助于改善上市公司的治理結(jié) 構(gòu) 認(rèn)股權(quán)證能夠約束上市公司的敗德行為．并激勵(lì)他們更加努力地提升上市公司的市場(chǎng)價(jià)值 有利于推進(jìn)上市公司的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制 通過(guò)給予管理者和重要員工－定的認(rèn)股權(quán)證，可以把管理者和員工的利益與企業(yè)價(jià)值成長(zhǎng)緊密聯(lián)系在－起 【例題 3 單選題】下列關(guān)于認(rèn)股權(quán)證籌資特點(diǎn)的說(shuō)法中，不正確的是（ ）。 A．能夠保證公司在規(guī)定的期限內(nèi)完成股票發(fā)行計(jì)劃，順利實(shí)現(xiàn)融資 B．認(rèn)股權(quán)證能夠約束上市公司的敗德行為，并激勵(lì)他們更加努力地提升上市公司的市場(chǎng)價(jià)值 C．有利于推進(jìn)上市公司的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制 D．上市公司及其大 股東的利益與投資者是否在到期之前執(zhí)行認(rèn)股權(quán)證無(wú)關(guān) 【答案】 D 【解析】采用認(rèn)股權(quán)證進(jìn)行融資，融資的實(shí)現(xiàn)是緩期分批實(shí)現(xiàn)的，上市公司及其大股東的利益，與投資者是否在到期之前執(zhí)行認(rèn)股權(quán)證密切相關(guān)。因此，在認(rèn)股權(quán)證有效期間，上市公司管理層及其大股東任何有損公司價(jià)值的行為，都可能降低上市公司的股價(jià)，從而降低投資者執(zhí)行認(rèn)股權(quán)證的可能性，這將損害上市公司管理層及其大股東的利益，所以選項(xiàng) D的說(shuō)法不正確。 【提示】認(rèn)股權(quán)證很有可能在客觀題中出現(xiàn)，考生平時(shí)學(xué)習(xí)時(shí)，可以從客觀題的出題角度掌握－下。 三、 資金需要量預(yù)測(cè)掌握 (－ )因素分析法【 ★2020 年單選題】 資金需要量＝ (基期資金平均占用額－不合理資金占用額 )X(1177。 預(yù)測(cè)期銷售增減率 )X(1－預(yù)測(cè)期資金周轉(zhuǎn)速度增長(zhǎng)率 ) 【提示】 (1)關(guān)于 (1177。 預(yù)測(cè)期銷售增減率 )：如果銷售預(yù)測(cè)增長(zhǎng) (即增長(zhǎng)率大于 0)就用 “ ＋ ” ，如果銷售預(yù)測(cè)減少 (即增長(zhǎng)率小于 0)用 “ － ” ； (2)上述公式還可以表示為： 資金需要量＝ (基期資金平均占用額－不合理資金占用額 )X(1＋預(yù)測(cè)期銷售增長(zhǎng)率 )x(1－預(yù)測(cè)期資金周轉(zhuǎn)速度增長(zhǎng)率 ) 關(guān)于這個(gè)公式可以這樣理解：銷售增長(zhǎng)率大于 0時(shí)， 會(huì)導(dǎo)致應(yīng)收賬款等增加，導(dǎo)致資金占用增加，所以，會(huì)導(dǎo)致資金需要量增加，因此，應(yīng)該是乘以 (1＋預(yù)測(cè)期銷售增長(zhǎng)率 )；銷售增長(zhǎng)率小于 0時(shí)，會(huì)導(dǎo)致應(yīng)收賬款等減少，導(dǎo)致資金占用減少，所以，會(huì)導(dǎo)致資金需要量減少，因此，也應(yīng)該是乘以 (1＋預(yù)測(cè)期銷售增長(zhǎng)率 )；預(yù)測(cè)期資金周轉(zhuǎn)速度增長(zhǎng)率大于 0時(shí)，預(yù)測(cè)期資金周轉(zhuǎn)速度加快，相同的時(shí)間內(nèi)，收回的現(xiàn)金增多，因此，會(huì)減少資金需要量，所以，應(yīng)該是乘以 (1－預(yù)測(cè)期資金周轉(zhuǎn)速度增長(zhǎng)率 )；預(yù)測(cè)期資金周轉(zhuǎn)速度增長(zhǎng)率小于 0時(shí)，預(yù)測(cè)期資金周轉(zhuǎn)速度減慢，相同的時(shí)間內(nèi)，收回的現(xiàn)金減少，因此，會(huì)增加資金需要 量，所以，應(yīng)該也是乘以 (1－預(yù)測(cè)期資金周轉(zhuǎn)速度增長(zhǎng)率 )。 (3)因素分析法計(jì)算簡(jiǎn)便，容易掌握，但預(yù)測(cè)結(jié)果不太精確，它通常用于品種繁多、規(guī)格復(fù)雜、資金用量較小的項(xiàng)目。 【例題 4 單選題】 ABC 公司上年度資金平均占用額為 900萬(wàn)元，其中不合理的部分占10％，預(yù)計(jì)本年度銷售額增長(zhǎng)率為 3％，資金周轉(zhuǎn)速度提高 1％，則預(yù)測(cè)年度資金需要量為（ ）萬(wàn)元。 A． 826 B． 842 C． 778 D． 794 【答案】 A 【解析】預(yù)測(cè)年度資金需要量＝ (900— 90010 ％ )X(1＋ 3％ )(1 — 1％ )＝ 826(萬(wàn)元 ) 【提示】因素分析法主要是以客觀題的形式出現(xiàn)，由于內(nèi)容少，公式單－不易變化，屬于考試中 “ 送分 ” 的知識(shí)點(diǎn)，考生需要花點(diǎn)時(shí)間將公式牢牢記住。 (二 )銷售百分比法【 ★2020 年單選題】 1．基本原理及計(jì)算公式 外部融資需求量＝資產(chǎn)增加額－負(fù)債自發(fā)增長(zhǎng)－預(yù)期的利潤(rùn)留存 該方法認(rèn)為某些資產(chǎn)和負(fù)債占銷售收入的百分比是不變的，它們會(huì)隨著銷售收入的增長(zhǎng)而增長(zhǎng)，把這樣的資產(chǎn)和負(fù)債稱為敏感性資產(chǎn)和敏感性負(fù)債 (也叫自發(fā)性負(fù)債 )。 如果除了敏感性資產(chǎn)以外，其他的資產(chǎn)都不隨銷售收入的變化 而變化，則： 外部融資需求量 ＝敏感性資產(chǎn)增加額－敏感性負(fù)債增加額－預(yù)期的利潤(rùn)留存 ＝敏感性資產(chǎn)總額占銷售收入的百分比 銷售收入增長(zhǎng)額－敏感性負(fù)債總額占銷售收入的百分比 銷售收入增長(zhǎng)額－預(yù)期的利潤(rùn)留存 2．優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)：能為籌資管理提供短期預(yù)計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表，以適應(yīng)外部籌資的需要，且易于使用。 缺點(diǎn)：在有關(guān)因素發(fā)生變動(dòng)的情況下，必須相應(yīng)地調(diào)整原有的銷售百分比。 【提示】 (1)常見的敏感性資產(chǎn)包括庫(kù)存現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨等；常見的敏感性負(fù)債包括應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款等。 (2)做 題時(shí)－般并不需要判斷某項(xiàng)資產(chǎn)和負(fù)債是否屬于敏感性資產(chǎn)和敏感性負(fù)債，題中－般會(huì)明確說(shuō)明。具體地說(shuō)，如果題中說(shuō)明了某項(xiàng)資產(chǎn)或負(fù)債占銷售收入的比例，則意味著該資產(chǎn)或負(fù)債為敏感性資產(chǎn)或敏感性負(fù)債。 (3)如果某項(xiàng)資產(chǎn)的增長(zhǎng)率與銷售收入增長(zhǎng)率不同，但是也增長(zhǎng)了，計(jì)算外部融資需求量時(shí)也應(yīng)該考慮。此時(shí)，資產(chǎn)增加額－敏感性資產(chǎn)增加額＋非敏感性資產(chǎn)增加額。 (4)外部融資額－外部籌集的債務(wù)資金＋外部籌集的權(quán)益資金。 【例題 5 多選題】采用銷售百分比法預(yù)測(cè)外部融資需要量時(shí)，下列因素的變動(dòng)會(huì)使外部融資需要量減少的有（ ）。 A．股利支付率降低 B．固定資產(chǎn)凈值增加 C．收益留存率提高 D．銷售凈利率增大 【答案】 ACD 【解析】選項(xiàng) A、 C、 D都會(huì)導(dǎo)致預(yù)期的利潤(rùn)留存增加，因此會(huì)導(dǎo)致外部融資需要量減少。固定資產(chǎn)凈值增加會(huì)增加資金需求，所以本題不能選 B。 (三 )資金習(xí)性預(yù)測(cè)法 1．資金習(xí)性預(yù)測(cè)法的含義 資金習(xí)性預(yù)測(cè)法，是指根據(jù)資金習(xí)性預(yù)測(cè)未來(lái)資金需要量的－種方法。資金習(xí)性是指資金的變動(dòng)同產(chǎn)銷量變動(dòng)之間的依存關(guān)系。按照資金習(xí)性，可以把資金分為不變資金、變動(dòng)資金和半變動(dòng)資金。 2．具體方 法 四、資本成本圈 (－ )資本成本的含義 要素 說(shuō)明 含義 資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價(jià)，包括籌資費(fèi)用和占用費(fèi)用。資本成本是資本所有權(quán)與資本使用權(quán)分離的結(jié)果 內(nèi)容 (1)籌資費(fèi)，是指企業(yè)在資本籌措過(guò)程中為獲取資本而付出的代價(jià)，如借款手續(xù)費(fèi)、證券發(fā)行費(fèi)等 (2)占用費(fèi)，是指企業(yè)在資本使用過(guò)程中因占用資本而付出的代價(jià)，如利息、股利等。占用費(fèi)是資本成本的主要內(nèi)容 (二 )資本成本的作用 1．資本成本是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù)； 2．平均資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)是否 合理的重要依據(jù)； 3。資本成本足評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目可行性的主要標(biāo)準(zhǔn)； 4．資本成本是評(píng)價(jià)企業(yè)整體業(yè)績(jī)的重要依據(jù)。 (三 )影響資本成本的因素【 ★2020 年多選題、 2020年單選題】 影響資本成本的因素 相關(guān)的解釋和 說(shuō) 明 總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境 如果國(guó)民經(jīng)濟(jì)保持健康、穩(wěn)定、持續(xù)增長(zhǎng)．整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的資金供給和需求相對(duì)均衡且通貨膨脹水平低，資金所有者投資的風(fēng)險(xiǎn)小，預(yù)期報(bào)酬率低，籌資的資本成本率相應(yīng)就比較低 資本市場(chǎng)條件 資本市場(chǎng)條件包括資本市場(chǎng)的效率和風(fēng)險(xiǎn)。如果資本市場(chǎng)缺乏效率．證券的市場(chǎng)流動(dòng)性低，投資者投資風(fēng)險(xiǎn)大 ，要求的預(yù)期報(bào)酬率高．那么通過(guò)資本市場(chǎng)融通的資本其成本水平就比較高 企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和融資狀況 企業(yè)的經(jīng)