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20xx注會(huì)財(cái)務(wù)管理整理筆記(編輯修改稿)

2024-10-11 12:16 本頁(yè)面
 

【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 則意義是不完整的。 ( 2)計(jì)息期利率: 是指借款人每期支付的利率,它可以是年利率,也可以是六個(gè)月、每季度、每月或每日等。 計(jì)息期利率=報(bào)價(jià)利率 /每年復(fù)利次數(shù) ( 3)有效年利率: 是指按給定的期間利率(計(jì)息期利率)每年復(fù)利 m 次時(shí),能夠產(chǎn)生相同結(jié)果的年利率,也稱等價(jià)年利率。 報(bào)價(jià)利率下終值和現(xiàn)值的計(jì)算 : 將報(bào)價(jià)利率( r)調(diào)整為計(jì)息期利率( r/m),將年數(shù)( n)調(diào)整為計(jì)息期數(shù)( mn )。 三個(gè)利率的換算 計(jì)息期利率=報(bào)價(jià)利率 /年復(fù)利次數(shù) 有效年利率 【提示】根據(jù)這兩個(gè)公式,可以進(jìn)行利率的相互推算。比如已知計(jì)息期利率可以推算有效年利率: 有效年利率與報(bào)價(jià)利率的比較關(guān)系 當(dāng) m= 1 時(shí),有效年利率=報(bào)價(jià)利率 當(dāng) m1 時(shí),有效年利率 報(bào)價(jià)利率 當(dāng) m1 時(shí),有 效年利率 報(bào)價(jià)利率 18. 風(fēng)險(xiǎn)衡量方法與衡量指標(biāo) 風(fēng)險(xiǎn)衡量?jī)深惙椒ǎ簣D示法 —— 概率分布圖 衡量指標(biāo) —— 方差、標(biāo)準(zhǔn)差、變化系數(shù)(一條主線,兩種方法) 19. 指標(biāo)特征 指標(biāo) 特征 預(yù)期值(期望值、均值) 反映預(yù)計(jì)收益的平均化,不能直接用來 衡量風(fēng)險(xiǎn)。 方差 當(dāng)預(yù)期值相同時(shí),方差越大,風(fēng)險(xiǎn)越大。 標(biāo)準(zhǔn)差 當(dāng)預(yù)期值相同時(shí),標(biāo)準(zhǔn)差越大,風(fēng)險(xiǎn)越大。 變化系數(shù) 變化系數(shù)衡量風(fēng)險(xiǎn)不受預(yù)期值是否相同的影響。 20. 投 資組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬 投資組合理論認(rèn)為,若干種證券組成的投資組合,其收益是這些證券收益的加權(quán)平均數(shù),但是其風(fēng)險(xiǎn)不是這些證券風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均風(fēng)險(xiǎn),投資組合能降低風(fēng)險(xiǎn)。 21. 證券 組合的預(yù)期報(bào)酬率 投資組合的預(yù)期報(bào)酬率等于組合中各單項(xiàng)資產(chǎn)報(bào)酬率的加權(quán)平均值。 【延伸分析結(jié)論】 證券組合的預(yù)期報(bào)酬率介于最高報(bào)酬率與最低報(bào)酬率之間(含邊界值 );當(dāng)全部資金投資于最高報(bào)酬率的資產(chǎn)時(shí),該組合為最高報(bào)酬率組合;當(dāng)全部資金投資于最低報(bào)酬率資產(chǎn)時(shí),該組合為最低報(bào)酬率組合。 22. 兩項(xiàng)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量 【結(jié)論】組合風(fēng)險(xiǎn)的大小與兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率之間的變動(dòng)關(guān)系(相關(guān)性)有關(guān)。 反映資產(chǎn)收益率之 間相關(guān)性的指標(biāo)是協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)。 協(xié)方差為正,表示兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率呈同方向變化; 協(xié)方差為負(fù),表示兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率呈反方向變化; 協(xié)方差為絕對(duì)數(shù),不便于比較,再者算出某項(xiàng)資產(chǎn)的協(xié)方差為某個(gè)值,但這個(gè)值是什么含 義,難以解釋。為克服這些弊端,提出了相關(guān)系數(shù)這一指標(biāo)。 ( 1)- 1≤r≤1 ( 2)相關(guān)系數(shù)=- 1,表示一種證券報(bào)酬率的增長(zhǎng)與另一種證券報(bào)酬率的減少成比例 ( 3)相關(guān)系數(shù)= 1,表示一種證券報(bào)酬率的增長(zhǎng)總是與另一 種證券報(bào)酬率的增長(zhǎng)成比例 23. 多 項(xiàng)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量 【結(jié)論】充分投資組合的風(fēng)險(xiǎn),只受證券之間協(xié)方差的影響,而與各證券本身的方差無關(guān)。 24. 兩種證券組合的機(jī)會(huì)集與有效集 【例 計(jì)算題】假設(shè) A 證券的預(yù)期報(bào)酬率為 10%,標(biāo)準(zhǔn)差是 12%。 B 證券的預(yù)期報(bào)酬率是 18%,標(biāo)準(zhǔn)差是 20%。假設(shè)等比例投資于兩種證券,即各占 50%,且兩種證券的相關(guān)系數(shù)為 。 要求: ( 1)計(jì)算該組合的預(yù)期報(bào)酬率; ( 2)計(jì)算該組合的標(biāo)準(zhǔn)差 。 『 答案』該組合的預(yù)期報(bào)酬率為: rp= 10% + 18% = 14% 如果投資比例發(fā)生變化,投資組合的期望報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)差也會(huì)發(fā)生變化。計(jì)算結(jié)果見下表: 不同投資比例的組合 組合 對(duì) A 的投資比例 對(duì) B 的投資比例 組合的期望收益率 組合的標(biāo)準(zhǔn)差 1 1 0 % % 2 % % 3 % % 4 % % 5 % % 6 0 1 % % 將以上各點(diǎn)描繪在坐標(biāo)圖中,即可得到組合的機(jī)會(huì)集曲線 該圖的幾個(gè)主要特征: 。 A 為低風(fēng)險(xiǎn)證券, B 為高風(fēng)險(xiǎn)證券。在全部投資于 A的基礎(chǔ)上,適當(dāng)加入高風(fēng)險(xiǎn)的 B證券,組合的風(fēng) 險(xiǎn)沒有提高,反而有所降低。這種結(jié)果與人們的直覺相反,揭示了風(fēng)險(xiǎn)分散化特征。盡管兩種證券同向變化,但還是存在風(fēng) 險(xiǎn)抵消效應(yīng)的。 。圖中點(diǎn) 2 即為最小方差組合,離開此點(diǎn),無論增加還是減少 B 的投資比例,標(biāo)準(zhǔn)差都會(huì) 上升。 。 1— 2 部分的投資組合是無效的,最小方差組合到最高預(yù)期報(bào)酬率組合點(diǎn)之間的曲線為有效集。 【相關(guān)性對(duì)機(jī)會(huì)集和有效集的影響】 相關(guān)系數(shù)= 1;機(jī)會(huì)集為一條直線;不具有風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)。 相關(guān)系數(shù)< 1,機(jī)會(huì)集為一條曲線,當(dāng)相關(guān)系數(shù)足夠小,機(jī)會(huì)集曲線向左側(cè)凸出。 相關(guān)系數(shù)越小,風(fēng)險(xiǎn)分散效應(yīng)越強(qiáng);相關(guān)系數(shù)越大,風(fēng)險(xiǎn)分散效應(yīng)越弱。 由兩項(xiàng)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合,其最高、最低預(yù)期報(bào)酬率組合點(diǎn),以及最大方差組合點(diǎn)不變,但最小方差組合點(diǎn)卻可能是變化的。 機(jī)會(huì)集不向左側(cè)凸出 —— 有效集與機(jī)會(huì)集重合。最小方差組合點(diǎn)為全部投資于 A,最高預(yù)期報(bào)酬率組合點(diǎn)為全部投資于 B。不 會(huì)出現(xiàn)無效集。 機(jī)會(huì)集向左側(cè)凸出 —— 出現(xiàn)無效集。最小方差組合點(diǎn)不是全部投資于 A,最高預(yù)期報(bào)酬率組合點(diǎn)不變。 25. 多種證券組合的機(jī)會(huì)集與有 效集 兩種證券組合,機(jī)會(huì)集是一條曲線。如果多種證券組合,則機(jī)會(huì)集為一個(gè)平面。 ( 1)多種證券組合的機(jī)會(huì)集是一個(gè)平面 ( 2)最小方差組合是圖中最左端的點(diǎn),它具有最小組合標(biāo)準(zhǔn)差。 ( 3)最小方差組合點(diǎn)至最高預(yù)期報(bào)酬率點(diǎn)的部分,為有效集 (有效邊界)。圖中 AB 部分即為有效邊界,它位于機(jī)會(huì)集的頂部。投資者應(yīng)在有效集上尋找投資組合。 26. 資本市場(chǎng)線 前面研究的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的組合,現(xiàn)實(shí)中還存在無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。在投資組合研究中,引入無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn),在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的基礎(chǔ)上進(jìn)行二次組合,這就是資本市場(chǎng)線所要研究和解決的問題。 假設(shè)存在無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。投資者可以在資本市場(chǎng)上借到錢,將其納入自己的投資總額;或者可以將多余的錢貸出。無論借入和貸出,利息都是固定的無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的報(bào)酬率。無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的報(bào)酬率用 Rf表示。 (一)由無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合構(gòu)成的投資組合的報(bào) 酬率與標(biāo)準(zhǔn)差 總期望收益率= Q 風(fēng)險(xiǎn)組合的期望報(bào)酬率+( 1- Q) 無風(fēng)險(xiǎn)利率 總標(biāo)準(zhǔn)差= Q 風(fēng)險(xiǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差 其中: Q 代表投資者自有資本總額中投資于風(fēng)險(xiǎn)組合的比例 —— 投資于風(fēng)險(xiǎn)組合的資金與自有資金的比例 1Q 代表投資于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例 如果貸出資金, Q< 1;如果借入資金, Q> 1 (二)資本市場(chǎng)線 將風(fēng)險(xiǎn)組合作為一項(xiàng)資產(chǎn),與無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)進(jìn)行組合。過無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率向機(jī)會(huì)集平面作直線 RfA 和 RfP,其中 RfP 為機(jī)會(huì)集的切線。從圖中可以看出,只有 RfP 線上的組合為有效組合,即在風(fēng)險(xiǎn)相同時(shí)收益最高。 這里的 RfP 即為資本市場(chǎng)線。 ( 1)市場(chǎng)均衡點(diǎn):資本市場(chǎng)線與有效邊界集的切點(diǎn)稱為市場(chǎng)均衡點(diǎn),它代表惟一最有效的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合,它是所有證券以各 自的總市場(chǎng)價(jià)值為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均組合,即 市場(chǎng)組合。 ( 2)組合中資產(chǎn)構(gòu)成情況( M 左側(cè)和右側(cè)):圖中的直線(資本市場(chǎng)線)揭示出持有不同比例的無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和市場(chǎng)組合情況 下風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)期報(bào)酬率的權(quán)衡關(guān)系。在 M 點(diǎn)的左側(cè),同時(shí)持有無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合,風(fēng)險(xiǎn)較低;在 M 點(diǎn)的右側(cè),僅 持有市場(chǎng)組合,并且會(huì)借入資金進(jìn)一步投資于組合 M。 ( 3)分離定理:個(gè)人的效用偏好與最佳風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合相獨(dú)立,對(duì)于不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者來說,只要能以無風(fēng)險(xiǎn)利率自由借 貸,他們都會(huì)選擇市場(chǎng)組合,即分離原理 ―― 最佳風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的確定獨(dú)立于投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好。 27. 系統(tǒng)風(fēng) 險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 以上研究的實(shí)際上是總體風(fēng)險(xiǎn),但到目前為止,我們還沒有明確總體風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)容。 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指那些影響所有公司的因素引起的風(fēng)險(xiǎn)。例如,戰(zhàn)爭(zhēng)、經(jīng)濟(jì)衰退等。所以,不管投資多樣化有多充分,也不可能消除系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),即使購(gòu)買的是 全部股票的市場(chǎng)組合。 由于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是影響整個(gè)資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn),所以也稱 “ 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) ” 。由于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)沒有有效的方法消除,所以也稱 “ 不可分散風(fēng)險(xiǎn) ” 。 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),是指發(fā)生于個(gè)別公司的特有事件造成的風(fēng)險(xiǎn)。 由于非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是個(gè)別公司或個(gè)別資產(chǎn)所特有的,因此也稱 “ 特殊風(fēng)險(xiǎn) ” 或 “ 特有風(fēng)險(xiǎn) ” 。由于非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以通過投資多樣化分散掉,因此也稱 “ 可分散風(fēng)險(xiǎn) ” 。 28. 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 資本資產(chǎn)定價(jià)模型的研究對(duì)象:充分組合情況下風(fēng)險(xiǎn)與要求的收益率之間的均衡關(guān)系。 要求的必要收益率=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 +風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 【提示】在充分組合情況下,非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)被分散,只剩下系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。要研究風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬,就必須首先研究系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量。 (一)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的度量 —— β 系數(shù) :某個(gè)資產(chǎn)的收益率與市場(chǎng)組合之間的相關(guān)性。 :其計(jì)算公式有兩種: ( 1)定義法: 【提示】 ① 采用這種方法計(jì)算某資產(chǎn)的 β 系數(shù),需要首先計(jì)算該資產(chǎn)與市場(chǎng)組合的相關(guān)系數(shù),然后計(jì)算該資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差和市場(chǎng)組合的標(biāo)準(zhǔn)差,最后代入上式中計(jì)算出 β 系數(shù)。 ② 某種股票 β 值的大小取決于:該股票與整個(gè)市場(chǎng)的相關(guān)性;它自身的標(biāo)準(zhǔn)差;整個(gè)市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)差。 ③ 市場(chǎng)組合的貝塔系數(shù)為 1。 ④ 當(dāng)相關(guān)系數(shù)小于 0 時(shí),貝塔系數(shù)為負(fù)值。 【注意】貝塔系數(shù)是有關(guān)計(jì)算中經(jīng)常涉及的一個(gè)參數(shù),如果增大題目難度,可以不直接給出貝塔系數(shù),而是按照該 公式給出相關(guān)系數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)差,這屬于間接給出貝塔系數(shù)的情況。 ( 2)回歸直線法:根據(jù)數(shù)理統(tǒng)計(jì)的線性回歸原理, β 系數(shù)可以通過同一時(shí)期內(nèi)的資產(chǎn)收益率和市場(chǎng)組合收益率的歷史數(shù)據(jù),使用線性回歸方程預(yù)測(cè)出來。 β 系數(shù)就是該線性回歸方程的回歸系數(shù)。 y= a+bx ( y— 某股票的收益率, x—— 市場(chǎng)組合的收益率) 式中的 b 即為 β 。 【提示】 ( 1)如果直接記憶該計(jì)算公式的話,可以先記住分子,只要記住分子了,分母就很容易記了。令分子中 x= y,即是分母。 ( 2)采用這種方法計(jì)算 β 系數(shù),需要列表進(jìn)行必要的數(shù)據(jù)準(zhǔn)備。 系數(shù)的經(jīng)濟(jì)意義 測(cè)度相對(duì)于市場(chǎng)組合而言,特定資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是多少。 根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型,某資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益率=貝塔系數(shù) 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)收益率,即: β 系數(shù)等于 1 說明它的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與整個(gè)市場(chǎng)的平均風(fēng)險(xiǎn)相同 β 系數(shù)大于 1(如為 2) 說明它的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是市場(chǎng)組合系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的 2 倍 β 系數(shù)小于 1(如為 ) 說明它的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)只是市場(chǎng)組合系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的一半 (二)投資組合的 β 系數(shù) 對(duì)于投資組合來說,其系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度也可以用 β 系數(shù)來衡量。投資組合的 β 系數(shù)是所有單 項(xiàng)資產(chǎn) β 系數(shù)的加權(quán)平均數(shù),權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在投資組合中所占的比重。計(jì)算公式為: 投資組合的 β 系數(shù)受到單項(xiàng)資產(chǎn)的 β 系數(shù)和各種資產(chǎn)在投資組合中所占比重兩個(gè)因素的影響。 【提示】投資組合的貝塔系數(shù)大于組合中單項(xiàng)資產(chǎn)最小的貝塔系數(shù),小于組合 中單項(xiàng)資產(chǎn)最大的貝塔系數(shù)。 【總結(jié)】 衡量指標(biāo) 衡量的風(fēng)險(xiǎn)類型 方差、標(biāo)準(zhǔn)差、變化系數(shù) 全部風(fēng)險(xiǎn)(包括系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)) 貝塔系數(shù) 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 杠桿系數(shù) 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)衡量經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)衡量財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 總杠桿系數(shù)衡量總體風(fēng)險(xiǎn) (三)證券市場(chǎng)線 —— 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 資本資產(chǎn)定價(jià)模型如下: 證券市場(chǎng)線實(shí)際上是用圖形來描述的資本資產(chǎn)定價(jià)模型,它反映了系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與投資者要求的必要報(bào)酬率之間的關(guān)系。 【提示】 ( 1)無風(fēng)險(xiǎn)證券的 β = 0,故 Rf為 證券市場(chǎng)線在縱軸的截距。 ( 2)證券市場(chǎng)線的斜率為 Rm- Rf(也稱風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格),一般來說,投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡感越強(qiáng),斜率越大。 ( 3)投資者要求的收益率不僅僅取決于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),而且還取決于無風(fēng)險(xiǎn)利率(證券市場(chǎng)線的截距)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償程度(證券市場(chǎng)線的斜率)。由于這些因素始終處于變動(dòng)中,所以證券市場(chǎng)線也不會(huì)一成不變。預(yù)期通貨膨脹提高時(shí),無風(fēng)險(xiǎn)利率會(huì)隨之提高,進(jìn)而導(dǎo)致證券市場(chǎng)線的向上平移。 ( 4)證券市場(chǎng)線既適用于單個(gè)證券,同時(shí)也適用于投資組合;適用于有效組合,而且也適用于無效組合,證券市場(chǎng)線比資本市場(chǎng)線 的前提寬松,應(yīng)用也更廣泛。 (四)證券市場(chǎng)線與資本市場(chǎng)線的比較 證券市場(chǎng)線 資本市場(chǎng)線 直線方程 R=Rf+[( RmRf) / σ m] σ 涵義 描述的是市場(chǎng)均衡條件下單項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合(無論是否已經(jīng)有效地 分散風(fēng)險(xiǎn))的期望收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。 描述的是由風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合的有效邊界。 測(cè)度風(fēng)險(xiǎn)的工具 單項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)組合方差的貢獻(xiàn)程度即 β 系數(shù)。 整個(gè)資產(chǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差。 適用 單項(xiàng)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合(無論是否有效分散風(fēng)險(xiǎn)) 有效組合 29. 債券估價(jià)涉及的相關(guān)概念 概 念 含 義 債券面值
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