【正文】 螃蚄羃莃蠆蚃肅膆薅螞膇莁蒁蟻袇膄莆蝕罿莀蚅蝿肂膂薁蝿膄莈蕆螈羄膁蒃螇肆蒆荿螆膈艿蚈螅袈蒄薄螄羀芇蒀袃肂蒃莆袃膅芆蚄袂襖肈薀袁肇芄薆袀腿膇蒂衿衿莂莈袈羈膅蚇袇肅莀薃羇膆膃葿羆裊荿蒞羅羈膂螃 羄膀莇蠆羃節(jié)芀薅羂羂蒅蒁蕿肄羋 ① 營運(yùn)資本＝流動(dòng)資產(chǎn)－流動(dòng)負(fù)債 ＝ （股東權(quán)益 ＋ 非流動(dòng)資產(chǎn)） － 非流動(dòng)資產(chǎn) ＝長期資本－長期資產(chǎn) 營運(yùn)資本配置比率 ＝ 營運(yùn)資本 /流動(dòng)資產(chǎn) ② 流動(dòng)比率＝流動(dòng)資產(chǎn) /流動(dòng)負(fù)債 ③ 速動(dòng)比率＝速動(dòng)資產(chǎn) /流動(dòng)負(fù)債 速動(dòng)資產(chǎn)，是指可以在較短時(shí)期內(nèi)變現(xiàn)的資產(chǎn)，包括貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)和應(yīng)收款項(xiàng)等。另外的流動(dòng)資產(chǎn)，包括存貨、預(yù)付款項(xiàng)、 1 年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn)和其他流動(dòng)資產(chǎn)等，稱為非速動(dòng)資產(chǎn)。 流動(dòng)負(fù)債 （期末數(shù)） 影響短期償債能力的其他因素 —— 表外因素（根據(jù)其對短期償債能力的影響分為兩類） （ 1） 增強(qiáng)短期償債能力的因素 ： ① 可動(dòng)用的銀行貸款指標(biāo) ② 準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的非流動(dòng)資產(chǎn) ③ 償債能力的聲譽(yù) （ 2） 降低短期償債能力的因素 ： ① 與擔(dān)保有關(guān)的 或有負(fù)債 ② 經(jīng)營租賃合同中承諾的付款 ③ 建造合同、長期資產(chǎn)購置合同中的分階段付款 ① 資產(chǎn)負(fù)債率＝負(fù)債總額 /資產(chǎn)總額 ② 產(chǎn)權(quán)比率＝負(fù)債總額 /股東權(quán)益 ③ 權(quán)益乘數(shù)＝總資產(chǎn) /股東權(quán)益 ＝ 1＋ 產(chǎn)權(quán)比率 ＝ 1/（ 1— 資產(chǎn)負(fù)債率） ④ 長期資本 負(fù)債 率 ＝ 非流動(dòng)負(fù)債 /（非流動(dòng)負(fù)債 ＋ 股東權(quán)益） 長期資本 ＝ 非流動(dòng)負(fù)債 ＋ 股東權(quán)益 ⑤ 利息保障倍數(shù)＝息稅前利潤 /利息費(fèi)用 ⑥ 現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)＝經(jīng)營現(xiàn)金流量 /利息費(fèi)用 ⑦ 現(xiàn)金流量債務(wù)比＝經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額 /債務(wù)總額 影響 長期償債能力的其他因素 —— 表外因素 ： ① 長期租賃（指經(jīng)營租賃） ② 債務(wù)擔(dān)保 ③ 未決訴訟 能力比率 ① 銷售凈利率 ＝ 凈利潤 /銷售收入 ② 總資產(chǎn)凈利率 ＝ 凈利潤 /總資產(chǎn) ＝ 銷售凈利率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) ③ 權(quán)益凈利率＝凈利潤 /股東權(quán)益 ① 市盈率＝每股市價(jià) 247。 流通在外普通股加權(quán)平均股數(shù) ＝（凈利潤－優(yōu)先股股利） 247。 報(bào)告期時(shí)間 － 當(dāng)期回購普通股股數(shù) 已回購時(shí)間 247。 每股凈資產(chǎn) 每股凈資產(chǎn)＝普通股股東權(quán)益 247。 流通在外普通股 優(yōu)先股權(quán)益包括優(yōu)先股的清算價(jià)值及全部拖欠的股利 注意： 股 是資產(chǎn)負(fù)債表日 流通在外普通股 ，而不是 流通在外普通股加權(quán)平均股數(shù) ③ 市銷率＝每股市價(jià) 247。 流通在外普通股加權(quán)平均股數(shù) 權(quán)益凈利率＝銷售凈利率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 權(quán)益乘數(shù) 杜邦分析體系的局限性： “ 總資產(chǎn) ” 與 “ 凈利潤 ” 不匹配 損益 和金融活動(dòng)損益 金融 負(fù)債與 經(jīng)營 負(fù)債 資產(chǎn)負(fù)債表 分析 貨幣資金：明確企業(yè)采用哪一種方法。 經(jīng)營資產(chǎn)：無息應(yīng)收票據(jù)、長期權(quán)益性投資、長期股權(quán)投資的應(yīng)收股利、遞延所得稅資產(chǎn)、其他資產(chǎn)。 經(jīng)營負(fù)債：無息應(yīng)付票據(jù)、普通股的應(yīng)付股利、遞延所得稅負(fù)債、經(jīng)營活動(dòng)引起的長期應(yīng)付款、其他負(fù)債。 公允價(jià)值變動(dòng)損益： 包括交易性金融資產(chǎn)、交易性金融負(fù)債、指定為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)和金融負(fù)債，以及采用公允價(jià)值計(jì)量的投資性 房地產(chǎn)、衍生工具、套期保值業(yè)務(wù)等公允價(jià)值變動(dòng)形成的應(yīng)計(jì)入當(dāng)期損益的利得或損失。 資產(chǎn)減值損失：屬于金融資產(chǎn)的減值損失。 利息費(fèi)用抵稅＝利息費(fèi)用 平均所得稅率 平均所得稅率 （根據(jù)傳統(tǒng)利潤表計(jì)算） ＝所得稅費(fèi)用 /利潤總額 量表 營業(yè)現(xiàn)金毛流量＝稅后經(jīng)營凈利潤＋折舊與攤銷 營業(yè)現(xiàn)金凈流量＝營業(yè)現(xiàn)金毛流量－經(jīng)營營運(yùn)資本凈增加 經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量 ＝ 實(shí)體現(xiàn)金流量＝營業(yè)現(xiàn)金凈流量－（凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加＋折舊與攤銷） ＝稅后經(jīng)營凈利潤－經(jīng)營營運(yùn)資本凈增加－凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加 凈經(jīng)營長期資產(chǎn)總投資＝凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加＋折舊與攤銷 債務(wù)現(xiàn)金流量＝稅后利息費(fèi)用－凈負(fù)債增加 股權(quán)現(xiàn)金流量＝股利分配－股權(quán)資本凈增加 金融活動(dòng)現(xiàn)金流量 ＝ 融資現(xiàn)金流量 ＝債務(wù)現(xiàn)金流量＋股權(quán)現(xiàn)金流量 經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量 ＝實(shí)體現(xiàn)金流量＝ 金融活動(dòng)現(xiàn)金流量 ＝ 融資現(xiàn)金流量 ① 權(quán)益凈利率＝凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率＋（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率－稅后利息率） 凈財(cái)務(wù)杠 桿 ② 凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率＝ 稅后經(jīng)營凈利潤 247。 銷售收入 凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)＝銷售收入 247。 凈負(fù)債 ④ 經(jīng)營差異率＝凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率－稅后利息率 ⑤ 凈財(cái)務(wù)杠桿＝凈負(fù)債 /股東權(quán)益 ⑥ 杠桿貢獻(xiàn)率＝經(jīng)營差異率 凈財(cái)務(wù)杠桿 假設(shè)： 各項(xiàng)經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負(fù)債與銷售額保持穩(wěn)定的百分比 銷售收入的百分比： 可以根據(jù)基期的數(shù)據(jù)確定，也可以根據(jù)以前若干年度的平均數(shù)確定 外部融資額＝（預(yù)計(jì)凈經(jīng)營資產(chǎn)－基期凈經(jīng)營資產(chǎn)）－可以動(dòng)用的 金融資產(chǎn)－留存收益增加 1預(yù)測程序及原理 ① 確定經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負(fù)債的銷售百分比 ② 預(yù)計(jì)各項(xiàng)經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負(fù)債 各項(xiàng)經(jīng)營資產(chǎn)（負(fù)債）＝預(yù)計(jì)銷售收入 各項(xiàng)目銷售百分比 融資總需求＝預(yù)計(jì)凈經(jīng)營資產(chǎn)合計(jì)－基期凈經(jīng)營資產(chǎn)合計(jì) ③ 預(yù)計(jì)可動(dòng)用的金融資產(chǎn) ： 一般為已知數(shù) ④ 預(yù)計(jì)增加的留存收益 留存收益增加＝預(yù)計(jì)銷售收入 計(jì)劃銷售凈利率 （ 1－股利支付率） 外部籌資額＝籌資總需求－預(yù)計(jì)可動(dòng)用金融資產(chǎn)－留存收益增加 ⑤ 預(yù)計(jì)增加的借款 需要的外部籌資額，可以通過增加借款或增發(fā)股本籌集，涉及資本結(jié)構(gòu)管理問題。如果已經(jīng)不宜再增加借款，則需要增發(fā)股本。 增長率 ] 收益留存率＝ 0 計(jì)算得出的增長率就是內(nèi)含增長率。 14．可持續(xù)增長率 ： 是指不發(fā)行新股，不改變經(jīng)營效率（不改變銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）和財(cái)務(wù)政策（不改變負(fù)債 /權(quán)益比和利潤留存率）時(shí)，公司銷售所能增長的最大比率。 可持續(xù)增長率的計(jì)算公式 可持續(xù)增長率＝股東權(quán)益增長率 ＝股東權(quán)益本期增加 /期初股東權(quán)益 ＝總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) 銷售凈利率 期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù) 利潤留存率 可持續(xù)增長率＝ 期末資產(chǎn) /（期末權(quán)益 － 留存收益） 銷售凈利率 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 利潤留存率 ＝ 15． 年金 名 稱 關(guān)系 復(fù)利終值系數(shù)與復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) 互為倒數(shù) 普通年金終值系數(shù)與償債基金系數(shù) 互為倒數(shù) 普通年金現(xiàn)值系數(shù)與投資回收系數(shù) 互為倒數(shù) 年金 ： 是指等額、定期的系列收支。 年金的種類 ： 相關(guān)系數(shù) 關(guān)系 預(yù)付年金終值系數(shù)與普通年金終值系數(shù) （ 1）期數(shù)加 1，系數(shù)減 1 （ 2）預(yù)付年金終值系數(shù)＝普通年金終值系數(shù) （ 1＋ i） 預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)與普通年金現(xiàn)值系數(shù) （ 1）期數(shù)減 1，系數(shù)加 1 （ 2）預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)＝普通年金現(xiàn)值系數(shù) （ 1＋ i） 16． 遞延年金 遞延年金，是指第一次等額收付發(fā)生在第二期或第二期以后的年金。 F＝ A （ F/A， i， n） 【注 意】遞延年金終值只與連續(xù)收支期（ n）有關(guān)，與遞延期（ m）無關(guān)。 在提供報(bào)價(jià)利率時(shí)，還必須同時(shí)提供每年的復(fù)利次數(shù)（或計(jì)息期的天數(shù)），否則意義是不完整的。 計(jì)息期利率＝報(bào)價(jià)利率 /每年復(fù)利次數(shù) （ 3）有效年利率： 是指按給定的期間利率（計(jì)息期利率）每年復(fù)利 m 次時(shí)，能夠產(chǎn)生相同結(jié)果的年利率，也稱等價(jià)年利率。 三個(gè)利率的換算 計(jì)息期利率＝報(bào)價(jià)利率 /年復(fù)利次數(shù) 有效年利率 【提示】根據(jù)這兩個(gè)公式，可以進(jìn)行利率的相互推算。 方差 當(dāng)預(yù)期值相同時(shí)，方差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大。 變化系數(shù) 變化系數(shù)衡量風(fēng)險(xiǎn)不受預(yù)期值是否相同的影響。 21． 證券 組合的預(yù)期報(bào)酬率 投資組合的預(yù)期報(bào)酬率等于組合中各單項(xiàng)資產(chǎn)報(bào)酬率的加權(quán)平均值。 22． 兩項(xiàng)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量 【結(jié)論】組合風(fēng)險(xiǎn)的大小與兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率之間的變動(dòng)關(guān)系（相關(guān)性）有關(guān)。 協(xié)方差為正，表示兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率呈同方向變化； 協(xié)方差為負(fù)，表示兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率呈反方向變化； 協(xié)方差為絕對數(shù)，不便于比較，再者算出某項(xiàng)資產(chǎn)的協(xié)方差為某個(gè)值，但這個(gè)值是什么含 義，難以解釋。 （ 1）－ 1≤r≤1 （ 2）相關(guān)系數(shù)＝－ 1，表示一種證券報(bào)酬率的增長與另一種證券報(bào)酬率的減少成比例 （ 3）相關(guān)系數(shù)＝ 1，表示一種證券報(bào)酬率的增長總是與另一 種證券報(bào)酬率的增長成比例 23． 多 項(xiàng)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量 【結(jié)論】充分投資組合的風(fēng)險(xiǎn)，只受證券之間協(xié)方差的影響，而與各證券本身的方差無關(guān)。 計(jì)算題】假設(shè) A 證券的預(yù)期報(bào)酬率為 10%，標(biāo)準(zhǔn)差是 12%。假設(shè)等比例投資于兩種證券，即各占 50%，且兩種證券的相關(guān)系數(shù)為 。 『 答案』該組合的預(yù)期報(bào)酬率為： rp＝ 10% ＋ 18% ＝ 14% 如果投資比例發(fā)生變化，投資組合的期望報(bào)酬率和標(biāo)準(zhǔn)差也會(huì)發(fā)生變化。 A 為低風(fēng)險(xiǎn)證券， B 為高風(fēng)險(xiǎn)證券。這種結(jié)果與人們的直覺相反，揭示了風(fēng)險(xiǎn)分散化特征。 。 。 【相關(guān)性對機(jī)會(huì)集和有效集的影響】 相關(guān)系數(shù)＝ 1；機(jī)會(huì)集為一條直線；不具有風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)。 相關(guān)系數(shù)越小，風(fēng)險(xiǎn)分散效應(yīng)越強(qiáng)；相關(guān)系數(shù)越大，風(fēng)險(xiǎn)分散效應(yīng)越弱。 機(jī)會(huì)集不向左側(cè)凸出 —— 有效集與機(jī)會(huì)集重合。不 會(huì)出現(xiàn)無效集。最小方差組合點(diǎn)不是全部投資于 A，最高預(yù)期報(bào)酬率組合點(diǎn)不變。如果多種證券組合，則機(jī)會(huì)集為一個(gè)平面。 （ 3）最小方差組合點(diǎn)至最高預(yù)期報(bào)酬率點(diǎn)的部分，為有效集 （有效邊界）。投資者應(yīng)在有效集上尋找投資組合。在投資組合研究中，引入無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的基礎(chǔ)上進(jìn)行二次組合，這就是資本市場線所要研究和解決的問題。投資者可以在資本市場上借到錢，將其納入自己的投資總額；或者可以將多余的錢貸出。無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的報(bào)酬率用 Rf表示。過無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率向機(jī)會(huì)集平面作直線 RfA 和 RfP，其中 RfP 為機(jī)會(huì)集的切線。 這里的 RfP 即為資本市場線。 （ 2）組合中資產(chǎn)構(gòu)成情況（ M 左側(cè)和右側(cè)）：圖中的直線（資本市場線）揭示出持有不同比例的無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和市場組合情況 下風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)期報(bào)酬率的權(quán)衡關(guān)系。 （ 3）分離定理：個(gè)人的效用偏好與最佳風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合相獨(dú)立，對于不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者來說，只要能以無風(fēng)險(xiǎn)利率自由借 貸，他們都會(huì)選擇市場組合，即分離原理 ―― 最佳風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的確定獨(dú)立于投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好。 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指那些影響所有公司的因素引起的風(fēng)險(xiǎn)。所以，不管投資多樣化有多充分，也不可能消除系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，即使購買的是 全部股票的市場組合。由于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)沒有有效的方法消除，所以也稱 “ 不可分散風(fēng)險(xiǎn) ” 。 由于非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是個(gè)別公司或個(gè)別資產(chǎn)所特有的，因此也稱 “ 特殊風(fēng)險(xiǎn) ” 或 “ 特有風(fēng)險(xiǎn) ” 。 28． 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 資本資產(chǎn)定價(jià)模型的研究對象：充分組合情況下風(fēng)險(xiǎn)與要求的收益率之間的均衡關(guān)系。要研究風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，就必須首先研究系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量。 ：其計(jì)算公式有兩種： （ 1）定義法： 【提示】 ① 采用這種方法計(jì)算某資產(chǎn)的 β 系數(shù)，需要首先計(jì)算該資產(chǎn)與市場組合的相關(guān)系數(shù)，然后計(jì)算該資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)差和市場組合的標(biāo)準(zhǔn)差，最后代入上式中計(jì)算出 β 系數(shù)。 ③ 市場組合的貝塔系數(shù)為 1。 【注意】貝塔系數(shù)是有關(guān)計(jì)算中經(jīng)常涉及的一個(gè)參數(shù)，如果增大題目難度，可以不直接給出貝塔系數(shù)，而是按照該 公式給出相關(guān)系數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)差，這屬于間接給出貝塔系數(shù)的情況。 β 系數(shù)就是該線性回歸方程的回歸系數(shù)。 【提示】 （ 1）如果直接記憶該計(jì)算公式的話，可以先記住分子，只要記住分子了，分母就很容易記了。 （ 2）采用這種方法計(jì)算 β 系數(shù)，需要列表進(jìn)行必要的數(shù)據(jù)準(zhǔn)備。 根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型，某資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益率＝貝塔系數(shù) 市場風(fēng)險(xiǎn)收益率，即： β 系數(shù)等于 1 說明它的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與整個(gè)市場的平均風(fēng)險(xiǎn)相同 β 系數(shù)大于 1（如為 2） 說明它的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是市場組合系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的 2 倍 β 系數(shù)小于 1（如為 ） 說明它的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)只是市場組合系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的一半 （二）投資組合的 β 系數(shù) 對于投資組合來說，其系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度也可以用 β 系數(shù)來衡量。計(jì)算公式為： 投資組合的 β 系數(shù)受到單項(xiàng)資產(chǎn)的 β 系數(shù)和各種資產(chǎn)在投資組合中所占比重兩個(gè)因素的影響。 【總結(jié)】 衡量指標(biāo) 衡量的風(fēng)險(xiǎn)類型 方差、標(biāo)準(zhǔn)差、變化系數(shù) 全部風(fēng)險(xiǎn)（包括系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)） 貝塔系數(shù) 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 杠桿系數(shù) 經(jīng)營杠桿系數(shù)衡量經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)衡量財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 總杠桿系數(shù)衡量總體風(fēng)險(xiǎn) （三）證券市場線 —— 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 資本資產(chǎn)定價(jià)模型如下： 證券市場線實(shí)際上是用圖形來描述的資本資