ld-財務管理筆記(編輯修改稿)
2024-09-26 07:29 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 ① 在其他情況相同的情況下，經(jīng)營風險小的企業(yè)可以較多的利用負債，而經(jīng)營風險大的企業(yè)只能用較 少的負債 ② 在其他情況相同的情況下，有形資產(chǎn)多的企業(yè)比無形資產(chǎn)多的企業(yè)能更多的利用負債 ③ 在其他情況相同的情況下，企業(yè)的邊際所得稅越高，利用負債的可能性越大 ? 不對稱信息理論 總是股利企業(yè)管理人員少用股票籌資，多用負債籌資。 第二節(jié) 資金成本 ? 『資金成本』（名詞解釋）★ 是指企業(yè)籌集和使用資金必須支付的各種費用，包括用資費用和籌資費用兩部分內(nèi)容。 用資費用，是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營、投資過程中因使用資金而付出的費用。如股利、利息等 籌資費用，是指企業(yè)在籌集資金過程中因獲取資金而付出的費用。如手續(xù)費、發(fā)行費等 7 資 金成本＝每年的用資費用 / （籌資數(shù)額－籌資費用） ? 資金成本作用（簡答）★ 1． 資金成本在企業(yè)籌資決策中的作用 資金成本是企業(yè)選擇資金、擬定籌資方案的依據(jù)。資金成本并不是企業(yè)籌資決策中所要考慮的唯一因素。 a) 資金成本影響企業(yè)籌資總額的一個重要因素 b) 是選擇資金來源的依據(jù) c) 是選用籌資方式的標準 d) 是確定最優(yōu)資金結構所必須考慮的因素 2． 資產(chǎn)成本在投資決策中的作用 a) 在利用凈現(xiàn)值指標進行決策時，常以資金成本做貼現(xiàn)率 b) 在利用內(nèi)部收益率指標進行決策時，一般以資金成本作為基準率 ? 個別資金成本（計算） 1． 債券成本（參考一下課本 P680） ★ 2． 普通股成本（參考一下課本 P682） ? 綜合資金成本 是以各種資金所占的比重為權數(shù)，對各種資金的成本進行加權平均計算出來的，故稱加權平均成本。 【課堂上資金成本計算實例】 某企業(yè)資金總量為 1000萬元。 其中長起借款 200萬元，年利息 20萬元，手續(xù)費忽略不計； 企業(yè)發(fā)行面額為 100萬元的 3年期債券，票面利率 12％，該債券溢價 10％發(fā)行，發(fā)行費率為 5％； 此外，公司普通股 500萬元，預計第一年的股利率為 15％，以后每年增長 1％，籌資費率為 2％； 優(yōu)先股 150萬元，股利率固定為 20％，籌資費率為 2％； 公司未分 配利潤 50萬元，使用所得稅率 40％。 要求： 1． 計算個別資金成本 2． 計算加權資金成本 解： 1． 個別資金成本 a) 長期借款成本 20（ 1－ 40％） /200＝ 6％ b) 長期債券成本 （ 100 12％）（ 1－ 40％） /（ 100（ 1＋ 10％）（ 1－ 5％））＝ ％ c) 普通股成本 （ 500 15％） /（ 500（ 1－ 2％））＋ 1％＝ ％ d) 優(yōu)先股成本 （ 150 20％） /（ 150（ 1－ 2％））＝ ％ e) 未分配利潤成本 （ 50 15％） /50 ＋ 1＝ 16％ 2． 加權資金成本 6% 200/1000＋ % 100/1000＋ % 500/1000＋ % 150/1000+16% 50/1000 ＋ ＋ ＋ ＋ ＝ % ? 資金邊際成本 8 是指資金每增加一個單位而增加的成本。計算步驟： 1． 確定公司最優(yōu)的資金結構 2． 確定各種籌資方式的資金成本 3． 計算籌資總額分界點 4． 計算資金的邊際成本 第三節(jié) 杠桿原理 ? 『杠桿原理』★ 是指由于固定費用（包括生產(chǎn)經(jīng)營方面的固定費用和財務管理方面的固定費用）的存在 ，業(yè)務量發(fā)生比較小的變化時，利潤會產(chǎn)生比較大的變化。 ? 成本 按習性的分類 『成本習性』是指成本與業(yè)務量之間的依存關系。 1． 固定成本：凡總額在一定時期和一定業(yè)務量范圍內(nèi)不受業(yè)務量增減變動影響而固定不變的成本。必須和一定時期，一定業(yè)務量聯(lián)系起來進行分析。 a) 約束性固定成本 ：屬于企業(yè)“經(jīng)營能力”成本，是企業(yè)為維持一定的業(yè)務量所必須負擔的最低成本。要想降低約束性成本，只能從合理利用經(jīng)營能力入手。（折舊費、保險費、管理人員工資、辦公費） b) 酌量性固定成本 ：屬于企業(yè)“經(jīng)營方針”成本，即根據(jù)企業(yè)經(jīng)營方針由管理當局確定的一定時期（通常為一年）的成本。要想降低酌量性成本，就要在預算時精打細 算，合理確定這部分成本數(shù)額。（廣告費、研發(fā)費、職工培訓費等） 2． 變動成本：凡總額同業(yè)務量的總量成同比例增減變動的成本，叫變動成本 3． 混合成本 分為 半變動成本和半固定成本 4． 總成本習性模型： y=a+vx ? 『邊際貢獻』 是指銷售收入減去變動成本的差額 邊際貢獻＝銷售收入－變動成本 利潤＝邊際貢獻－固定成本 ? 『經(jīng)營杠桿』★ 這種由于存在固定成本而造成的息稅前盈余變動率大于產(chǎn)銷量變動率的現(xiàn)象，就叫經(jīng)營杠桿，或營業(yè)杠桿。固定成本越高，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風險越大 經(jīng)營杠桿系數(shù)＝產(chǎn)銷量變動率息稅前盈余變動率 ＝基期息稅前盈余 基期邊際貢獻 ? 『財務杠桿』★ 這種由于固定財務費用的存在，使普通股盈余的變動幅度大于息稅前盈余的變動幅度的現(xiàn)象，叫財務杠桿。 財務杠桿系數(shù)＝息稅前盈余變動率普通股每股盈余變動率 ＝ －所得稅稅率優(yōu)先股股利息稅前盈余－利息－息稅前盈余1 ? 『聯(lián)合杠桿』★ 從企業(yè)利潤產(chǎn)生到利潤分配的整個過程來看，既存在固定的生產(chǎn)經(jīng)營成本，由存在固定的財務成本，這便使得每股盈余的變動率遠遠大于業(yè)務量的變動率，通常把這種現(xiàn)象叫聯(lián)合杠桿。 由于存在固定的生產(chǎn)經(jīng)營 成本，產(chǎn)生經(jīng)營杠桿作用，使息稅前盈余的變動率大于業(yè)務量的變動率；同樣，由于存在固定的財務成本（如固定利息和優(yōu)先股股利），產(chǎn)生財務杠桿作用，使企業(yè)每股盈余的變動率大于 9 息稅前盈余的變動率。 聯(lián)合杠桿系數(shù)＝產(chǎn)銷量變動率每股盈余變動率 ＝ DOL DFL＝T1dIaQ)( Q)( ?? ??vP vP d:優(yōu)先股股利 第四節(jié) 資金結構 ? 『資金結構』 是指企業(yè)各種資金的構成及其比例關系。俠義的資金結構指長期資金結構，廣義的資金結構是指全部資金（包括長期資金和短期資金）的結構。 資金結構問題總的來說是 負債資金的比率問題，即負債在企業(yè)全部資金中所占的比重
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