ld-財(cái)務(wù)管理筆記(編輯修改稿)
2025-09-26 07:29 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 ① 在其他情況相同的情況下，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)小的企業(yè)可以較多的利用負(fù)債，而經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大的企業(yè)只能用較 少的負(fù)債 ② 在其他情況相同的情況下，有形資產(chǎn)多的企業(yè)比無(wú)形資產(chǎn)多的企業(yè)能更多的利用負(fù)債 ③ 在其他情況相同的情況下，企業(yè)的邊際所得稅越高，利用負(fù)債的可能性越大 ? 不對(duì)稱(chēng)信息理論 總是股利企業(yè)管理人員少用股票籌資，多用負(fù)債籌資。 第二節(jié) 資金成本 ? 『資金成本』（名詞解釋?zhuān)? 是指企業(yè)籌集和使用資金必須支付的各種費(fèi)用，包括用資費(fèi)用和籌資費(fèi)用兩部分內(nèi)容。 用資費(fèi)用，是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、投資過(guò)程中因使用資金而付出的費(fèi)用。如股利、利息等 籌資費(fèi)用，是指企業(yè)在籌集資金過(guò)程中因獲取資金而付出的費(fèi)用。如手續(xù)費(fèi)、發(fā)行費(fèi)等 7 資 金成本＝每年的用資費(fèi)用 / （籌資數(shù)額－籌資費(fèi)用） ? 資金成本作用（簡(jiǎn)答）★ 1． 資金成本在企業(yè)籌資決策中的作用 資金成本是企業(yè)選擇資金、擬定籌資方案的依據(jù)。資金成本并不是企業(yè)籌資決策中所要考慮的唯一因素。 a) 資金成本影響企業(yè)籌資總額的一個(gè)重要因素 b) 是選擇資金來(lái)源的依據(jù) c) 是選用籌資方式的標(biāo)準(zhǔn) d) 是確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)所必須考慮的因素 2． 資產(chǎn)成本在投資決策中的作用 a) 在利用凈現(xiàn)值指標(biāo)進(jìn)行決策時(shí)，常以資金成本做貼現(xiàn)率 b) 在利用內(nèi)部收益率指標(biāo)進(jìn)行決策時(shí)，一般以資金成本作為基準(zhǔn)率 ? 個(gè)別資金成本（計(jì)算） 1． 債券成本（參考一下課本 P680） ★ 2． 普通股成本（參考一下課本 P682） ? 綜合資金成本 是以各種資金所占的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)各種資金的成本進(jìn)行加權(quán)平均計(jì)算出來(lái)的，故稱(chēng)加權(quán)平均成本。 【課堂上資金成本計(jì)算實(shí)例】 某企業(yè)資金總量為 1000萬(wàn)元。 其中長(zhǎng)起借款 200萬(wàn)元，年利息 20萬(wàn)元，手續(xù)費(fèi)忽略不計(jì)； 企業(yè)發(fā)行面額為 100萬(wàn)元的 3年期債券，票面利率 12％，該債券溢價(jià) 10％發(fā)行，發(fā)行費(fèi)率為 5％； 此外，公司普通股 500萬(wàn)元，預(yù)計(jì)第一年的股利率為 15％，以后每年增長(zhǎng) 1％，籌資費(fèi)率為 2％； 優(yōu)先股 150萬(wàn)元，股利率固定為 20％，籌資費(fèi)率為 2％； 公司未分 配利潤(rùn) 50萬(wàn)元，使用所得稅率 40％。 要求： 1． 計(jì)算個(gè)別資金成本 2． 計(jì)算加權(quán)資金成本 解： 1． 個(gè)別資金成本 a) 長(zhǎng)期借款成本 20（ 1－ 40％） /200＝ 6％ b) 長(zhǎng)期債券成本 （ 100 12％）（ 1－ 40％） /（ 100（ 1＋ 10％）（ 1－ 5％））＝ ％ c) 普通股成本 （ 500 15％） /（ 500（ 1－ 2％））＋ 1％＝ ％ d) 優(yōu)先股成本 （ 150 20％） /（ 150（ 1－ 2％））＝ ％ e) 未分配利潤(rùn)成本 （ 50 15％） /50 ＋ 1＝ 16％ 2． 加權(quán)資金成本 6% 200/1000＋ % 100/1000＋ % 500/1000＋ % 150/1000+16% 50/1000 ＋ ＋ ＋ ＋ ＝ % ? 資金邊際成本 8 是指資金每增加一個(gè)單位而增加的成本。計(jì)算步驟： 1． 確定公司最優(yōu)的資金結(jié)構(gòu) 2． 確定各種籌資方式的資金成本 3． 計(jì)算籌資總額分界點(diǎn) 4． 計(jì)算資金的邊際成本 第三節(jié) 杠桿原理 ? 『杠桿原理』★ 是指由于固定費(fèi)用（包括生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面的固定費(fèi)用和財(cái)務(wù)管理方面的固定費(fèi)用）的存在 ，業(yè)務(wù)量發(fā)生比較小的變化時(shí)，利潤(rùn)會(huì)產(chǎn)生比較大的變化。 ? 成本 按習(xí)性的分類(lèi) 『成本習(xí)性』是指成本與業(yè)務(wù)量之間的依存關(guān)系。 1． 固定成本：凡總額在一定時(shí)期和一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)不受業(yè)務(wù)量增減變動(dòng)影響而固定不變的成本。必須和一定時(shí)期，一定業(yè)務(wù)量聯(lián)系起來(lái)進(jìn)行分析。 a) 約束性固定成本 ：屬于企業(yè)“經(jīng)營(yíng)能力”成本，是企業(yè)為維持一定的業(yè)務(wù)量所必須負(fù)擔(dān)的最低成本。要想降低約束性成本，只能從合理利用經(jīng)營(yíng)能力入手。（折舊費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)、管理人員工資、辦公費(fèi)） b) 酌量性固定成本 ：屬于企業(yè)“經(jīng)營(yíng)方針”成本，即根據(jù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)方針由管理當(dāng)局確定的一定時(shí)期（通常為一年）的成本。要想降低酌量性成本，就要在預(yù)算時(shí)精打細(xì) 算，合理確定這部分成本數(shù)額。（廣告費(fèi)、研發(fā)費(fèi)、職工培訓(xùn)費(fèi)等） 2． 變動(dòng)成本：凡總額同業(yè)務(wù)量的總量成同比例增減變動(dòng)的成本，叫變動(dòng)成本 3． 混合成本 分為 半變動(dòng)成本和半固定成本 4． 總成本習(xí)性模型： y=a+vx ? 『邊際貢獻(xiàn)』 是指銷(xiāo)售收入減去變動(dòng)成本的差額 邊際貢獻(xiàn)＝銷(xiāo)售收入－變動(dòng)成本 利潤(rùn)＝邊際貢獻(xiàn)－固定成本 ? 『經(jīng)營(yíng)杠桿』★ 這種由于存在固定成本而造成的息稅前盈余變動(dòng)率大于產(chǎn)銷(xiāo)量變動(dòng)率的現(xiàn)象，就叫經(jīng)營(yíng)杠桿，或營(yíng)業(yè)杠桿。固定成本越高，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)＝產(chǎn)銷(xiāo)量變動(dòng)率息稅前盈余變動(dòng)率 ＝基期息稅前盈余 基期邊際貢獻(xiàn) ? 『財(cái)務(wù)杠桿』★ 這種由于固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在，使普通股盈余的變動(dòng)幅度大于息稅前盈余的變動(dòng)幅度的現(xiàn)象，叫財(cái)務(wù)杠桿。 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)＝息稅前盈余變動(dòng)率普通股每股盈余變動(dòng)率 ＝ －所得稅稅率優(yōu)先股股利息稅前盈余－利息－息稅前盈余1 ? 『聯(lián)合杠桿』★ 從企業(yè)利潤(rùn)產(chǎn)生到利潤(rùn)分配的整個(gè)過(guò)程來(lái)看，既存在固定的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本，由存在固定的財(cái)務(wù)成本，這便使得每股盈余的變動(dòng)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于業(yè)務(wù)量的變動(dòng)率，通常把這種現(xiàn)象叫聯(lián)合杠桿。 由于存在固定的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng) 成本，產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)杠桿作用，使息稅前盈余的變動(dòng)率大于業(yè)務(wù)量的變動(dòng)率；同樣，由于存在固定的財(cái)務(wù)成本（如固定利息和優(yōu)先股股利），產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿作用，使企業(yè)每股盈余的變動(dòng)率大于 9 息稅前盈余的變動(dòng)率。 聯(lián)合杠桿系數(shù)＝產(chǎn)銷(xiāo)量變動(dòng)率每股盈余變動(dòng)率 ＝ DOL DFL＝T1dIaQ)( Q)( ?? ??vP vP d:優(yōu)先股股利 第四節(jié) 資金結(jié)構(gòu) ? 『資金結(jié)構(gòu)』 是指企業(yè)各種資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系。俠義的資金結(jié)構(gòu)指長(zhǎng)期資金結(jié)構(gòu)，廣義的資金結(jié)構(gòu)是指全部資金（包括長(zhǎng)期資金和短期資金）的結(jié)構(gòu)。 資金結(jié)構(gòu)問(wèn)題總的來(lái)說(shuō)是 負(fù)債資金的比率問(wèn)題，即負(fù)債在企業(yè)全部資金中所占的比重
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