【文章內容簡介】 款占用資金 =應收賬款平均余額變動成本率 應收賬款平均余額 =日銷售額平均收現(xiàn)期 3．收賬費用和壞賬損失增加 收賬費用增加 壞賬損失增加 4．改變信用期的稅前損益 收益增加 成本費用增加 （三）現(xiàn)金折扣政策 1．收益的增加 收益的增加 =銷售 量 的增加 單位 邊際貢獻 2．應收賬款占用 資金的應計利息增加 3．收賬費用和壞賬損失增加 4．估計現(xiàn)金折扣成本的變化 現(xiàn)金折扣成本增加 =新的銷售水平 新的現(xiàn)金折扣率 享受現(xiàn)金折扣的顧客比例 舊的銷售水平 舊的現(xiàn)金折扣率 享受現(xiàn)金折扣的顧客比例 5．提供現(xiàn)金折扣后的稅前損益 收益增加 成本費用增加 財務精英俱樂部海量財務資料免費下載 14 存貨管理 二、儲備存貨的有關成本 與儲備存貨有關的成本，包括以下三種： （一）取得成本 1．訂貨成本 訂貨的固定成本，用 F1表示； 每次訂貨的變動成本用 K 表示；訂貨次數(shù)等于存 貨年需要量 D 與每次進貨量 Q之商。訂貨成本的計算公式為： 訂貨成本 = 1 DFKQ? 2．購置成本 年需要 量 用 D 表示 ， 單價用 U表示，于是購置成本為 DU。 訂貨成本加上購置成本，就等于存貨的取得成本。其公式可表達為： 取得成本 =訂貨成本 +購置成本 =訂貨固定成本 +訂貨變動成本 +購置成本 a1 DT C F K D UQ? ? ? （二）儲存成本 利息費用 ， 倉庫費用、保險費用、存貨破損和變質損失等，通常用 TCc來表示。 儲 存成本也分為固定成本和變動成本。固定成本常用 F2 表示。變動成本 單位成本用 Kc來表示。用公式表達的儲存成本為： 儲存成本 =儲存固定成本 +儲存變動成本 TCc=F2+Kc 2Q （三）缺貨成本 缺貨成本用 TCs袁示。 如果以 TC 來表示儲備存貨的總成本，它的計算公式為： TC=TCa+TCc+TCs=F1+ KQD+DU+F2+ 2QKc+TCs 企業(yè)存貨的最優(yōu)化，即是使上式 TC值最小。 （一） 經濟訂貨量基本模型 經濟訂貨量基本模型需要設立的假設條件是： 1．企業(yè)能夠及時補充存貨，即需要訂貨時便可立即取得存貨。 2．能集中到貨，而不是陸續(xù)入庫。 3．不允許缺貨，既無缺貨成本， TCs為零，這是因為良好的存貨管理本來就不應該出現(xiàn)缺貨成本。 4．需求量穩(wěn)定，并且能預測，即 D為已知常量。 5．存貨單價不變，即 U 為已知常量。 6．企業(yè)現(xiàn)金充足，不會因現(xiàn)金短缺而影響進貨。 7．所需存貨市場供應充足，不會因買不到需要的存貨而影響其他。 設立了上述假設后，存貨總成本的公式可以簡化為： 財務精英俱樂部海量財務資料免費下載 15 TC=F1+ KQD+DU+F2+2QKc 當 F K、 D、 U、 F Kc 為常數(shù)量時， TC的大小取決于 Q。為了求出 TC 的極小值，對其進行求導演算，可得出下列公式： *Q =cK2KD 這一公式稱為經濟訂貨量基本模型，求出的每次訂貨批量，可使 TC 達到最小值。 這個基本模型還可以演變?yōu)槠渌问剑? 每年最佳訂貨次數(shù)公式： *N =*QD=cK2KDD = 2KDKc 與批量有關的存貨總成本公式： ? ?*QTC=cK2KDKD + 2K2KDc cK =c2KDK 最佳訂貨周期公式： t? ＝?N1c1DK2K? 經濟訂貨量占用資金： I? ＝ 2?Q U = 2K2KDc U=c2KKD U （ 二 ）基本模型的擴展 L． 訂貨提前期 一般情況下，企業(yè)的存貨不能做到隨用隨時補充，因此不能等存貨用光再 去訂貨，而需要在沒有用完時提前訂貨。在提前訂貨的情況下，企業(yè)再次發(fā)出訂貨單時，尚有存貨的庫存量，稱為再訂貨點，用 R 來表示。它的數(shù) 量等于 交貨時間（ L）和每日平均需用量（ d）的乘積： R=L﹒ d 2．存貨陸續(xù)供應和使用 設每批訂貨批量為 Q。 由 于 每 日送貨量 為 P， 故 該批 貨全部送達所需日數(shù) 為Q／ P，稱之為送貨期。 因零件每 日 耗用 量 為 d， 故送貨期內的全部耗用量為： PQ ﹒ d 由 于零件邊送邊用， 所以每批送完時，最高庫存量為： QPQ ﹒ d 平均存量則為： 21 （ QPQ ﹒ d） 圖 6— 8 中 的 E 表示最高庫存量， E 表示平均庫存 量。 這 樣， 與 批量 有關的總成本為： TC（ Q） =QD﹒ K+21 （ QPQ ﹒ d）﹒ cK =QD﹒ K+2Q （ 1Pd ）﹒ cK 財務精英俱樂部海量財務資料免費下載 16 在訂貨變動成本與儲存變動成本相等時， TC（ Q）有最小值，故存貨陸續(xù) 供應和使用的經濟訂貨量公式為： QD﹒ K=2Q（ 1Pd）﹒ cK ， ?Q ＝dKKDc ?P P2 將這一公式代人上述 TC（ Q）公式，可得出存貨陸續(xù)供應和使用的經濟訂 貨量總成本公式為： TC)(?Q＝ )1(2PdKD K c ? 3．保險儲備 R=交貨時間平均日需求 +保險儲備 =L d+B 如果設與此有關的總成本為 TC（ S、 B），缺貨成本為 CS ,保險儲備成本為 CB ，則： TC（ S， B） =CS +CB 設單位缺貨成本為 KU ，一次訂貨缺貨量為 S，年訂貨次數(shù)為 N，保險儲備量為 B，單位存貨成本為 KC ，則： CS=KU S N CB=B KC TC（ S、 B） =Ku S N+B KC 債券籌資 債券發(fā)行價格的計算公式為： 行價格債券發(fā)=? ?n1 市場利率票面金額?+ ? ??? ??n1t t1 市場利率票面利率票面金額 式中： n—— 債 券期限 ； t—— 付息期數(shù)。 市場利率指債券發(fā)行時的市場利率。 轉換比率 =債券面值247。轉換價格 融資租賃的分析 （一）承租人的分析 評價租賃的基本模型如下： NPV（承租人） =租賃資產成本 租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值 期末資產現(xiàn)值 =租賃資產成本 ? ??? ?n1t tt1 負債稅后成本租賃期稅后現(xiàn)金流量 ? ?n n1 項目必要報酬率期末資產稅后現(xiàn)金流量 ? 有關項目說明如下： （ 1）租金支付。 （ 2）租金抵稅。 （ 3）避免資產購置支出。 （ 4）失去折舊抵稅。 財務精英俱樂部海量財務資料免費下載 17 （ 5）租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值。 租賃期現(xiàn)金流量 =租金 租金抵稅 +折舊抵稅 折現(xiàn)率 =稅前借款成本 （ 1所得稅稅率） 租賃期現(xiàn)金流 量 現(xiàn)值 =租賃期現(xiàn)金流量 年金現(xiàn)值系數(shù) （ 6）失去的期末資產變現(xiàn)現(xiàn)值 （ 7）租賃方案的凈 現(xiàn) 值 凈現(xiàn)值（承租人） =資產購置成本 租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值 期末資產現(xiàn)值 （二）出租人的分析 1．分析的基本方法 對于出租人來說，租賃是一種投資，其分析 評價的基本方法是凈現(xiàn)值法。 NPV（出租） =租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值 +期末資產現(xiàn)值 租賃資產購置成本 = ? ??? ?n1t tt1 稅后借款成本租賃期稅后現(xiàn)金流量 + ? ?n n1 項目資本成本期末資產稅后現(xiàn)金流量 ? 購置成本租賃資產 該模型的主要參數(shù)如下： （ 1）租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值。租賃期的現(xiàn)金流量由三部分構成： 現(xiàn)金流量租賃期稅后=收入租金 （ 1稅率） 現(xiàn)成本營業(yè)付（ 1稅率） +折舊 稅率 公司稅前借款成本 =銀行要求的稅后報酬率247。（ 1所得稅率） （ 2）期末資產現(xiàn)值。 （ 3）租賃資產的購置成本。 （三）稅務對租賃的影響 1．租賃合同的稅務性質 （ 1）承租人的分析 凈現(xiàn)值（承租） =租賃資產成本 租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn) 值 期末資產現(xiàn)值 =租賃資產成 本 ? ??? ?n1t tt1 負債稅后成本租賃期稅后現(xiàn)金流量 ? ?n n1 項目必要報酬率期末資產稅后現(xiàn)金流量 ? （ 2）出租人的分析 2．稅率 的影響 有關項目說明如下： （ 1）折舊抵稅 =年折舊額 稅率 （ 2）稅后租金收入 =稅前租金（ 1稅率） （ 3）期末余值變 現(xiàn)損失抵稅 =（余值變現(xiàn) 賬面余值）稅率 （ 4）租賃期現(xiàn)金流折現(xiàn)率 =稅前債務成本（ 1所得稅稅率） （ 5）凈現(xiàn)值 =租金流入現(xiàn)值 +余值流入現(xiàn)值 購置成本 （四）損益平衡租金 1．承租人的損益平衡租金 對于承租人來說 ， 損益平衡租金是其可以接受的最高租金，其數(shù)額是使下 式成立的稅前租金： )( NPV承租人=置成本資產購 ? ?? ??? ????n1t ttt1 1稅后借款成本 折舊抵稅稅率稅前租金 ? ?n n1 項目資本成本期末資產稅后現(xiàn)金流量 ?=0 財務精英俱樂部海量財務資料免費下載 18 通常，需要使 用 “ 試誤法 ” 求解 “ 稅前租金 ” 。如果租賃期各年的現(xiàn)金流 量相等，損益平衡租金可以直接根據(jù)下式計算： 衡租金損益平= ? ?稅率折舊抵稅普通年金系數(shù) 資產余值現(xiàn)值資產購置成本 ???????? ?? 1 2．出租人的損益平衡租金 對于出租人來說，損益平衡租金是其可以接受的最低租金，其數(shù)額是使下 式成立的稅前租金： )(NPV出租= ? ?? ??? ????n1t tt1 1稅后借款成本 折舊抵稅稅率稅前租金 + ? ?n n1 項目資本成本期末資產稅后現(xiàn)金流量 ?租賃資產購置成 本 =0 通常，需要使用 “ 試誤法 ” 求 解 “ 稅前租金 ” 。如果租賃期各年的現(xiàn)金流 量相等，損益平衡租金可以直接根據(jù)下式計算： 平衡租金出租人損益= ? ?稅率折舊抵稅年金系數(shù) 資產余值現(xiàn)值資產成本 ???????? ?? 1 短期籌資與營運資本政策 折扣成本放棄現(xiàn)金=折扣百分比折扣百分比?1折扣期信用期 ?360 股票股利和股票分割 發(fā)放股票股利后的每股收益 =s0D1E? 式中 ： 0E —— 發(fā)放股票股利前 的每股收益； sD —— 股票股利發(fā)放率。 發(fā)放股票股利后的每股市價 =sD1M? 式中： M —— 股利分配權轉移日的每股市價； sD —— 股票股利發(fā)放率。 個別資本成本 個別資本成本是指各種資本來源的成本，包括債務成本、留存收益成本和 普通股成本等。 （一）債務成本 1．簡單債務的稅前成本 債務的成本是使下式成立的 dK （內含報酬率）： 0P = ? ??? ??N1i idii K1 IP 其中： 0P —— 債券發(fā)行價格或借款的金額，即債務的 現(xiàn)值； iP —— 本金的償還金額和時間； iI —— 債務的約定利息； 財務精英俱樂部海量財務資料免費下載 19 N—— 債務的期限，通常以年表示。 2．含有手續(xù)費的稅前債務成本 如果取得債務時存在不可忽視的手續(xù)費，例如傭金和其他費用等，債權人 的收益率則不等于債務人的成本，債務人得到的金額要扣除手續(xù)費。假設發(fā)行費用占 債務發(fā)行價格的百分比為 F，則債務成本是使下式成立的 dK ： 0P （ 1F） = ? ??? ??N1i idii K1 IP 3．含有手續(xù)費的稅后債務成本 所得稅影響的簡便算法是用稅前 債務 成本率乘以（ 1稅率）。 更正式的算法是： 0P （ 1F） = ? ?? ??? ????N1i idtii K1 t1IP 4．折價與溢價發(fā)行的債務成本 （二）留存收益成本 1．股利增長模型法 sK =01PD +G 式中： Ks—— 留存收益成本； D1—— 預期年股利額； P0—— 普通股市價； G—— 普通股利年增長率。 2．資本資產定價模型法 按照 “ 資本資產定價模型法 ” 留存收益成本的計算公式為： Ks=Rs=RF+β （ RmRF） 式中： RF—— 無風險報酬率； β —— 股票的貝他系數(shù)； Rm—— 平均風險股票必要報酬率。 3．風險溢價法 Ks=Kdt+RPc 式中： Kdt—— 稅后債務成本； RPc—— 股東比債權人承擔更大風險所要求的風險溢價 。 （三）普通股成本 Knc=01PD +G 式中： Knc—— 普通股 成本。 如果將籌資費用考慮在內 ， 新發(fā)普通股成本公式則為： Knc=