【文章內(nèi)容簡介】 首先，估計(jì)一個(gè)貼現(xiàn)率，計(jì)算凈現(xiàn)值，如果凈現(xiàn)值為正數(shù)，說明方案本身的報(bào)酬率超過估計(jì)的貼現(xiàn)率，應(yīng)提高貼現(xiàn)率后進(jìn)一步測(cè)試；如果凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，說明方案本身的報(bào)酬率低于估計(jì)的貼現(xiàn)率，應(yīng)降低貼現(xiàn)率后進(jìn)一步測(cè)試。經(jīng)過多次測(cè)試，尋找出使凈現(xiàn)值接近于零的貼現(xiàn)率，即為方案本身的內(nèi)含報(bào)酬率。采用的方法是用“逐步測(cè)試法”和插值法的結(jié)合運(yùn)用，來進(jìn)行內(nèi)含報(bào)酬率的確定。采取逐步測(cè)試法，口訣是貼現(xiàn)率差之比等于凈現(xiàn)值差之比；采用年金現(xiàn)值公式，口訣是貼現(xiàn)率差之比等于系數(shù)差之比?？紤]貨幣時(shí)間價(jià)值的三種方法的比較項(xiàng)目 凈現(xiàn)值法 現(xiàn)值指數(shù)法 內(nèi)含報(bào)酬率如果折現(xiàn)率相同 大于0 大于1 大于折現(xiàn)率如果資本成本或要求的報(bào)酬率等于或小于折現(xiàn)率 大于0方案可行 大于1方案可行 大于折現(xiàn)率可行能否反映方案本身的獲利能力 否 否 是是否需要事先設(shè)定貼現(xiàn)率 是 是 否適用的決策 互斥決策 獨(dú)立決策 獨(dú)立決策指標(biāo)含義與計(jì)算決策原則 凈現(xiàn)值（1）含義:是指特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。 （2）計(jì)算:∑未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值－∑未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值 （3）貼現(xiàn)率的確定:一種辦法是根據(jù)資金成本來確定，另一種辦法是根據(jù)企業(yè)要求的最低資金利潤率來確定。如凈現(xiàn)值為正數(shù)，即貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入大于貼現(xiàn)后現(xiàn)金流出，該投資項(xiàng)目的報(bào)酬率大于預(yù)定的貼現(xiàn)率，方案可行。 現(xiàn)值指數(shù)（1）含義:指未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率 （2）計(jì)算現(xiàn)值指數(shù)的公式為: ∑未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值247?！莆磥憩F(xiàn)金流出的現(xiàn)值 （3）特點(diǎn):可以進(jìn)行獨(dú)立投資機(jī)會(huì)獲利能力的比較。這是因?yàn)楝F(xiàn)值指數(shù)是一個(gè)相對(duì)數(shù)，反映投資的效率；而凈現(xiàn)值是絕對(duì)數(shù)，反映投資的效益?，F(xiàn)值指數(shù)大于1，說明其收益超過成本，即投資報(bào)酬率超過預(yù)定的貼現(xiàn)率，方案可行。 內(nèi)含報(bào)酬率（1）含義:是指能夠使未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，或者說是使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。 （2）計(jì)算:主要有兩種方法:一種是“逐步測(cè)試法”，它適合于各期現(xiàn)金流入量不相等的非年金形式。另一種方法是“年金法”它適合于各期現(xiàn)金流入量相等，符合年金形式，內(nèi)含報(bào)酬率可直接利用年金現(xiàn)值系數(shù)表結(jié)合內(nèi)插法來確定。當(dāng)內(nèi)含報(bào)酬率高于投資人要求的必要收益率或企業(yè)的資金成本率時(shí)，方案可行。 指標(biāo)間比較內(nèi)含報(bào)酬率和現(xiàn)值指數(shù)法有相似之處，都是根據(jù)相對(duì)比率來評(píng)價(jià)方案，而不像凈現(xiàn)值法那樣使用絕對(duì)數(shù)來評(píng)價(jià)方案。在評(píng)價(jià)方案時(shí)要注意到，如果兩個(gè)方案是互相排斥的，要使用凈現(xiàn)值指標(biāo)，選擇凈現(xiàn)值大的。如果兩個(gè)指標(biāo)是相互獨(dú)立的，應(yīng)使用內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)，優(yōu)先安排內(nèi)含報(bào)酬率較高的方案。內(nèi)含報(bào)酬率與現(xiàn)值指數(shù)也有區(qū)別。在計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率時(shí)不必事先選擇貼現(xiàn)率，根據(jù)內(nèi)含報(bào)酬率就可以排定獨(dú)立投資的優(yōu)先次序。投資回收期:計(jì)算方法:如果每年現(xiàn)金流入量相等，且原始投資一次性發(fā)生投資回收期＝原始投資額247。每年現(xiàn)金凈流入量公式中，投資回收期等于內(nèi)含報(bào)酬率法下各期現(xiàn)金流入量相等時(shí)的年金現(xiàn)值系數(shù)。會(huì)計(jì)收益率法=年平均凈收益/原始投資額100%。第四節(jié) 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計(jì)一、現(xiàn)金流量的概念， 現(xiàn)金流出量:購置生產(chǎn)線的價(jià)款、墊支的流動(dòng)資金?，F(xiàn)金流入量:營業(yè)現(xiàn)金流入=利潤+折舊+非付現(xiàn)的費(fèi)用攤銷等；固定資產(chǎn)報(bào)廢時(shí)的殘值收入；收回的流動(dòng)資金；現(xiàn)金凈流量，是指一定時(shí)間內(nèi)現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的差額。在實(shí)務(wù)中，現(xiàn)金流量的是按照期間劃分的:期初的NCF0=原始投資額；營業(yè)NCF1n=凈利潤+折舊+非付現(xiàn)的攤銷費(fèi)用；期末NCFn=營業(yè)NCF+報(bào)廢的固定資產(chǎn)回收額+回收的流動(dòng)資金三、固定資產(chǎn)更新項(xiàng)目的現(xiàn)金流量。固定資產(chǎn)的年平均成本，是指該資產(chǎn)引起的現(xiàn)金流出的年平均值。如果不考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，它是未來是用年限內(nèi)的現(xiàn)金流出總額和使用年限的比值。如果考慮資金時(shí)間價(jià)值，它是未來使用年限內(nèi)現(xiàn)金流出總現(xiàn)值與年金現(xiàn)值系數(shù)的比值，即平均每年的現(xiàn)金流入。（1）、不考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值平均年成本＝投資方案的現(xiàn)金流出總額/使用年限（2）、考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，平均年成本有三種計(jì)算方法:1平均年成本＝投資方案的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值/年金現(xiàn)值系數(shù)2平均年成本＝（原始投資額－殘值收入）/年金現(xiàn)值系數(shù)＋殘值收入年利率＋年運(yùn)行成本固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命。計(jì)算公式為UAC=[固定資產(chǎn)原值－某一年的資產(chǎn)賬面余值這一年的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)＋∑Ct/（1+i）t]247。年金現(xiàn)值系數(shù)，對(duì)每一年進(jìn)行計(jì)算，得每一年的數(shù)據(jù)，然后進(jìn)行比較。四、所得稅和折舊對(duì)現(xiàn)金流量的影響稅后的現(xiàn)金流量。營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅營業(yè)現(xiàn)金流量=稅后凈利潤＋折舊=收入（1－所得稅率）－付現(xiàn)成本（1－所得稅率）＋折舊稅率。第三節(jié) 投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)處置調(diào)整現(xiàn)金流量法，是把不確定的現(xiàn)金流量調(diào)整確定的現(xiàn)金流量，然后用無風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬率作為折現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值。（1） 、計(jì)算公式 風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后凈現(xiàn)值=∑[At現(xiàn)金流量期望值]247。[1+無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率]t。其中At是指t年的現(xiàn)金流量的肯定當(dāng)量系數(shù)，他在01之間。風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法。投資者要求的收益率=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+β（市場(chǎng)平均報(bào)酬率無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率）資本資產(chǎn)定價(jià)模型是在有效的證券市場(chǎng)中建立的，實(shí)物資本市場(chǎng)不可能像證券市場(chǎng)那樣有效，但是基本邏輯關(guān)系是一樣的。因此，上面的公式可以改為:項(xiàng)目要求的收益率=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+項(xiàng)目的β（市場(chǎng)平均報(bào)酬率無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率）（1） 、計(jì)算公式:調(diào)整后凈現(xiàn)值=∑預(yù)期現(xiàn)金流量247。[1＋風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率]t。（2） 、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的折現(xiàn)率可以用投資者要求的收益率或者項(xiàng)目要求的收益率。計(jì)算公式是按照資本資產(chǎn)定價(jià)模型來的。風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率＋β（或者是項(xiàng)目的）（市場(chǎng)平均報(bào)酬率－無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率）。（二）項(xiàng)目系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)類比法是尋找一個(gè)經(jīng)營業(yè)務(wù)與待評(píng)估項(xiàng)目類似的上市企業(yè)，以該上市企業(yè)的β值作為待評(píng)估項(xiàng)目的β值，這種方法也稱“替代公司法”。調(diào)整時(shí)，先將含有資本結(jié)構(gòu)因素的β權(quán)益轉(zhuǎn)換為不含負(fù)債的β資產(chǎn)，然后再按照本公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換為適用于本公司的β權(quán)益。轉(zhuǎn)換的公式如下:（1） 在不考慮所得稅的情況下:β資產(chǎn)＝β權(quán)益/（1＋替代企業(yè)負(fù)債/替代企業(yè)權(quán)益）（2） 在考慮所得稅的情況下:β資產(chǎn)＝β權(quán)益/[1＋（1－所得稅率）替代企業(yè)負(fù)債/替代企業(yè)權(quán)益] 第六章 流動(dòng)資金管理（二）、存貨模式與現(xiàn)金持有量相關(guān)的總成本=交易成本+機(jī)會(huì)成本C表示現(xiàn)金的平時(shí)持有量T表示一定期間內(nèi)的現(xiàn)金需求量F表示每次出售有價(jià)證券以補(bǔ)充現(xiàn)金所需的交易成本K表示持有現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本，即有價(jià)證券的利率令交易成本=機(jī)會(huì)成本，即可求得達(dá)到最低的相關(guān)總成本時(shí)的現(xiàn)金持有量C﹡＝{（2TF）247。K}amp。frac12；也可根據(jù)一階導(dǎo)數(shù)的原理得到上述公式。（三）、隨機(jī)模式現(xiàn)金存量的上限H、現(xiàn)金返回線R可按下列公式計(jì)算:H=3R2L式中:b—每次有價(jià)證券的固定轉(zhuǎn)換成本；i—有價(jià)證券的日利息率；δ—預(yù)期每日現(xiàn)金余額變化的標(biāo)準(zhǔn)差（可根據(jù)歷史材料測(cè)算）。而下限L的確定，則要受到企業(yè)每日的最低現(xiàn)金、管理人員的風(fēng)險(xiǎn)承受傾向等因素的影響。第二節(jié) 應(yīng)收帳款的管理（1）、計(jì)算增加的收入造成的盈利。收益的增加=銷售量的增加單位邊際貢獻(xiàn)。（2）、應(yīng)收帳款增加造成的應(yīng)計(jì)利息的增加，等于應(yīng)收帳款占用資金資本成本，應(yīng)收帳款占用資金等于應(yīng)收帳款平均余額變動(dòng)成本率=日銷售額平均收現(xiàn)期變動(dòng)成本率第三節(jié) 存貨管理二、儲(chǔ)備存貨的有關(guān)成本取得成本，又分為訂貨成本和購置成本。（1）、訂貨成本由固定的成本和變動(dòng)的成本構(gòu)成的。訂貨成本的公式為=F1+D/QK（2）、購置成本，是指存貨本身的價(jià)值，用單價(jià)D乘以數(shù)量U表示，購置成本=DU。（3）、訂貨成本加上購置成本就是存貨的取得成本。取得成本TCa=F1+（D/Q）K+ DU。儲(chǔ)存成本=儲(chǔ)存固定成本+儲(chǔ)存變動(dòng)成本TCc=F2+Kc（Q/2）缺貨成本，用TCs來表示。存貨的總成本TC=TCa+TCc+TCs= F1+（D/Q）K+ （DU）+ F2+Kc（Q/2）+TCs企業(yè)存貨最優(yōu)化的標(biāo)準(zhǔn)，是上述公式之和最小的存貨持有量。類別 構(gòu)成 詳細(xì)項(xiàng)目 與訂貨批量的關(guān)系 決策相關(guān)性取得成本 訂貨成本 訂貨變動(dòng)成本 成反方向變化 相關(guān)訂貨固定成本 無關(guān) 不相關(guān)購置成本 存在價(jià)格折扣時(shí)與訂貨批量成反方向變化 存在價(jià)格折扣時(shí)相關(guān)儲(chǔ)存成本 儲(chǔ)存變動(dòng)成本 與同向變化 相關(guān)儲(chǔ)存固定成本 無關(guān) 不相關(guān)缺貨成本 成反方向變化 存在缺貨時(shí)相關(guān)經(jīng)濟(jì)訂貨量基本模型推導(dǎo)如下:總成本TC=F1+D/QK +DU+ F2+KcQ/2在計(jì)算最佳訂貨量時(shí)，將Q作為變量，對(duì)上述總成本公式求一階導(dǎo)數(shù)。當(dāng)一階導(dǎo)數(shù)值為零時(shí)，總成本有極小值，Q則為最佳訂貨量。故有:Q﹡=[（2KD）247。Kc]1/2，此公式為最佳經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量的求解公式。（3）、通過最佳經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量得出:最佳進(jìn)貨次數(shù)N=D/Q﹡=[DKc/2K]1/2。此時(shí)與經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量有關(guān)的存貨總成本TC（Q﹡）=[2KDKc]1/2。最佳訂貨周期為t﹡=1/N。經(jīng)濟(jì)訂貨批量占用的資金I﹡= （Q﹡/2）U=[KD/2Kc]1/2U?；灸Ｐ偷臄U(kuò)展（1）、訂貨提前期。在提前訂貨的情況下，企業(yè)再次發(fā)出訂貨單時(shí)，尚有存貨的庫存量，稱為再訂貨點(diǎn)，用R表示。它的數(shù)量等于交貨時(shí)間（L）和每日平均需用量（d）的乘積:R=Ld。訂貨提前期對(duì)經(jīng)濟(jì)訂貨量并無影響，即在庫存存貨為R件時(shí)，必須進(jìn)貨。（2）、存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用。尤其是在產(chǎn)成品入庫和在產(chǎn)品轉(zhuǎn)移，幾乎總是陸續(xù)供應(yīng)和陸續(xù)耗用的。假設(shè)全年的存貨需用量（D），每日送貨量為（P），每日耗用量（d），單價(jià)（U），一次訂貨成本（K），單位儲(chǔ)存成本（Kc）。假設(shè)每批訂貨數(shù)量為Q，由于每日送貨量為P，故該批存貨全部到達(dá)的天數(shù)為Q/P，稱為送貨周期。因零件的每日耗用量為d，則送貨期內(nèi)全部耗用量為（Q/P）d，所以最高的存貨庫存量為Q（Q/P）d，平均存貨為（1/2）[Q（Q/P）d]，此時(shí)與經(jīng)濟(jì)批量有關(guān)的總成本為TC（Q）=（D/Q）K＋（Q/2）（1d/p）Kc。存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用的經(jīng)濟(jì)訂貨量為Q﹡=[（2KD/Kc）{P/（Pd）}]1/2此時(shí)可以得出存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用的經(jīng)濟(jì)訂貨量總成本的計(jì)算公式為TC（Q﹡）=[2KDKc（1d/p）]1/2（4）、保險(xiǎn)儲(chǔ)備，按照某一訂貨批量和再訂貨點(diǎn)發(fā)出訂單后，如果出現(xiàn)需求增大或者送貨延遲，就會(huì)出現(xiàn)存貨短缺或者供貨中斷，因此企業(yè)為防止出現(xiàn)這樣的損失，就必須保持一定量的保險(xiǎn)儲(chǔ)備。此時(shí)存貨在訂貨點(diǎn)R=時(shí)間平均日需求量＋保險(xiǎn)儲(chǔ)備=Ld＋B。（5）、關(guān)于保險(xiǎn)儲(chǔ)備的成本問題，是需要找出使存貨的的供應(yīng)損失和儲(chǔ)存成本之和最小的存貨持有量。此時(shí)假定在這種情況下存貨的總成本為TC（S、B）=CS+CB=KUSN＋BKC。（6）、關(guān)于存貨保險(xiǎn)儲(chǔ)備量的計(jì)算過程:在有的題目中需要計(jì)算一個(gè)概率，也就是缺貨量的概率。第二步是計(jì)算沒有保險(xiǎn)儲(chǔ)備量的存貨相關(guān)總成本。第三步按照各種保險(xiǎn)儲(chǔ)備量進(jìn)行計(jì)算各種保險(xiǎn)儲(chǔ)備量下的相關(guān)存貨總成本。第四步是進(jìn)行各種存貨成本的比較，確定保險(xiǎn)儲(chǔ)備量的范圍。第五步是確定在訂貨點(diǎn)，也就是按照存貨的保險(xiǎn)儲(chǔ)備量加上經(jīng)濟(jì)批量。（7）、對(duì)于存貨保險(xiǎn)儲(chǔ)備的問題可以將需求量轉(zhuǎn)化問題。某保險(xiǎn)儲(chǔ)備量下的總成本＝年缺貨成本＋保險(xiǎn)儲(chǔ)備成本＝一次訂貨缺貨量年訂貨次數(shù)單位缺貨成本＋保險(xiǎn)儲(chǔ)備量單位儲(chǔ)存成本最佳保險(xiǎn)儲(chǔ)備量的確定方法（延遲交貨引起的缺貨）:只要將延長的天數(shù)折算為增加的需求量即可，其計(jì)算原理與前述相同。第七章 籌資管理債券發(fā)行價(jià)格=票面金額247。（1+市場(chǎng)利率）N＋∑（票面金額票面利率）247。（1+市場(chǎng)利率）T。應(yīng)付帳款的成本放棄現(xiàn)金折扣成本=[折扣百分比247。（1折扣百分比）][360247。（信用期折扣期）]。（1）、配合性籌資政策:A、臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)=臨時(shí)性負(fù)債。B、長期負(fù)債+自發(fā)性負(fù)債+權(quán)益資本籌集=永久性資產(chǎn)=永久性流動(dòng)資產(chǎn)+固定資產(chǎn)。C、臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)+永久性資產(chǎn)=臨時(shí)性負(fù)債+長期負(fù)債+自發(fā)性負(fù)債+權(quán)益資本。（2）、激進(jìn)型籌資政策: A、臨時(shí)性負(fù)債＞臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)。B、永久性資產(chǎn)＞長期負(fù)債+自發(fā)性負(fù)債+權(quán)益資本（3）、穩(wěn)健性政策:A、臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)＞臨時(shí)性負(fù)債B、永久性資產(chǎn)＜長期負(fù)債+自發(fā)性負(fù)債+權(quán)益資本第九章資本成本與資本結(jié)構(gòu)債務(wù)的成本是使下式成立的Kd（內(nèi)含報(bào)酬率）:P0＝其中:P0－債券發(fā)行價(jià)格或借款的金額，即債務(wù)的現(xiàn)值；Pi―本金的償還金額和時(shí)間；Ii―債務(wù)的約定利息；N―債務(wù)的期限，通常以年表示。求解Kd需要使用“逐步測(cè)試法”。假設(shè)發(fā)行費(fèi)用占債務(wù)發(fā)行價(jià)格的百分比為F，則債務(wù)成本是使下式成立的Kd:P0（1F）=所得稅影響的簡便算法是用稅前債務(wù)成本率乘以（1－稅率）。（二）、留存收益成本 Ks=D1/P0+GKs=Rs=RF+β（RmRF）Ks=Kb+RPc（三）、普通股成本Knc= D1/P0+G三、加權(quán)平均資本成本計(jì)算公式:KW＝∑KjWj，其中j為1n個(gè)股票的求和、KW為加權(quán)平均資本成本、Kj為第j種個(gè)別資本成本、Wj為第j種個(gè)別資本占全部資本的比重（權(quán)數(shù)）。二、經(jīng)營杠桿系數(shù)經(jīng)營杠桿系數(shù):是企業(yè)計(jì)算息稅前的盈余變動(dòng)率與銷售量變動(dòng)率之間的比率。經(jīng)營杠桿的大小一般用經(jīng)營杠桿系數(shù)表示。 計(jì)算公式OL=（△EBIT/EBIT）247。（△Q/Q）160