【文章內容簡介】 際上是硬通貨。可自由進、出口，當國際貿(mào)易出現(xiàn)赤字時，可以用黃金支付；在國內，黃金可以做貨幣流通。金本位制具有自由鑄造、自由兌換、自由輸出等三大特點。金本位制始于 1816 年的英國，到 19 世紀末，世界上主要的國家基本上都實行了“金本位”。 1914 年第一次世界大戰(zhàn)時，全世界已有 59 個國家實行金本位制?！敖鸨疚恢啤彪m時有間斷，但大致延續(xù)到 20世紀的 20 年代。由于各國的具體情況不同，有的國家實行“金本位制”長達一百多年，有的國家僅有幾十年的“金本位制”歷史。 隨著金本 位制的形成，黃金承擔了商品交換的一般等價物，成為商品交換過程中的媒介，黃金的社會流動性增加。黃金市場的發(fā)展有了客觀的社會條件和經(jīng)濟需求。在“金本位”時期，各國中央銀行雖都可以按各國貨幣平價規(guī)定的金價無限制地買賣黃金，但實際上仍是通過市場吞吐黃金，因此黃金市場得到一定程度的發(fā)展。必須指出，這是一個受到嚴格控制的官方市場，黃金市場不能得到自由發(fā)展。因此直到第一次世界大戰(zhàn)之前，世界上只有唯一的英國倫敦黃金市場是國際性市場。 20 世紀初，第一次世界大戰(zhàn)爆發(fā)嚴重地沖擊了“金本位制”；到 30 年代又爆發(fā)了世界性的經(jīng)濟危 機，使“金本位制”徹底崩潰，各國紛紛加強了貿(mào)易管制，禁止黃金自由買賣和進出口，公開的黃金市場失去了存在的基礎，倫敦黃金市場關閉。一關便是 15 年，直至 1954 年方后重新開張。在這個期間一些國家實行“金塊本位”或“金匯兌本位制”，大大壓縮了黃金的貨幣功能，使之退出了國內流通支付領域，但在國際儲備資產(chǎn)中，黃金仍是最后的支付手段，充當世界貨幣的職能，黃金仍受到國家的嚴格管理。從 1914 年至 1938 年期間，西方的礦產(chǎn)金絕大部分被各國中央銀行吸收，黃金市場的活動有限。此后對黃金的管理雖有所松動，但長期人為地確定官價，而 且國與國之間貿(mào)易森嚴壁壘，所以黃金的流動性很差，市場機制被嚴重抑制，黃金市場發(fā)育受到了嚴重阻礙。 三、布雷頓森林體系 1944 年，經(jīng)過激烈的爭論英美兩國達成了共識，美國于當年 5 月邀請參加籌建聯(lián)合國的 44 國政府的代表在美國布雷頓森林舉行會議，簽定了“布雷頓森林協(xié)議”，建立了“金本位制”崩潰后的人類第二個國際貨幣體系。在這一體系中美元與黃金掛鉤，美國承擔以官價兌換黃金的義務。各國貨幣與美元掛鉤，美元處于中心地位，起世界貨幣的作用。實際是一種新金匯兌本位制，在布雷頓貨幣體制中，黃金無論在流通還是在國際儲備方面的 作用都有所降低，而美元成為了這一體系中的主角。但因為黃金是穩(wěn)定這一貨幣體系的最后屏障，所以黃金的價格及流動都仍受到較嚴格的控制，各國禁止居民自由買賣黃金，市場機制難以有效發(fā)揮作用。倫敦黃金市場在該體系建立十年后才得以恢復。 布雷頓森林貨幣體系的運轉與美元的信譽和地位密切相關，但 20 世紀 60年代美國深陷越南戰(zhàn)爭的泥潭，財政赤字巨大，國際收入情況惡化，美元的信譽受到極大的沖擊。大量資本出逃，各國紛紛拋售自己手中的美元，搶購黃金，使美國黃金儲備急劇減少，倫敦金價暴漲。 為了抑制金價上漲，保持美元匯率，減少黃金儲 備流失，美國聯(lián)合英國、瑞士、法國、西德、意大利、荷蘭、比利時八個國家于 1961 年 10月建立了“黃金總庫”，八國央行共拿出 2． 7億美元的黃金，由英格蘭銀行為黃金總庫的代理機關，負責維持倫敦黃金價格，并采取各種手段阻止外國政府持美元外匯向美國兌換黃金。 60 年代后期，美國進一步擴大了侵越戰(zhàn)爭，國際收支進一步惡化，美元危機再度爆發(fā)。 1968 年 3 月的半個月中，美國黃金儲備流出了 14億多美元，僅 3月 14 日一天，倫敦黃金市場的成交量達到了 350～ 400 噸的破記錄數(shù)字。美國再也沒有維持黃金官價的能力，經(jīng)與黃金總庫成員協(xié)商 后，宣布不再按每盎司 35美元官價向市場供應黃金，市場金價自由浮動，但各國政府或中央銀行仍按官價結算，從此黃金開始了雙價制階段。但雙價制也維持了三年的時間，原因是美國國際收支仍不斷惡化，美元不穩(wěn)；二是西方各國不滿美國以已私利為原則，不顧美元危機拒不貶值，強行維持固定匯率。于是歐洲一些國家采取了請君入甕的策略，既然美國拒不提高黃金價格，讓美元貶值，他們就以手中的美元兌換美國的儲備黃金。當 1971 年 8 月傳出法國等西歐國家要以美元大量兌換黃金的消息后，美國于 8 月 15 日不得不宣布停止履行對外國政府或中央銀行以美元向美 國兌換黃金的義務。 1973 年 3 月因美元貶值，再次引發(fā)了歐洲拋售美元、搶購黃金的風潮。西歐和日本外匯市場不得不關閉了 17 天。經(jīng)過磋商最后達成協(xié)議，西方國家放棄固定匯率，實行浮動匯率。至此布雷頓森林貨幣體系完全崩潰，從此也開始了黃金非貨幣化的改革進程。但從法律的角度看，國際貨幣體系的黃金非貨幣化到1978 年才正式明確。國際貨幣基金組織在 1978 年以多數(shù)票通過批準了修改后的《國際貨幣基金協(xié)定》。該協(xié)定刪除了以前有關黃金的所有規(guī)定，宣布：黃金不再作為貨幣定值標準，廢除黃金官價，可在市場上自由買賣黃金；取消對國際貨幣基金組織（ IMF）必須用黃金支付的規(guī)定；出售國際貨幣基金組織 1/6 黃金，所得利潤用于建立幫助低收入國家優(yōu)惠貸款基金；設立特別提款權代替黃金用于會員國與 IMF 之間的某些支付等等。 在這一時期黃金價格一直受到國家的嚴格控制，國家對黃金市場的介入干預時有發(fā)生，黃金市場僅是國家進行黃金管制的一種調節(jié)工具，難以發(fā)揮市場資源配置作用。市場的功能發(fā)揮是不充分的。 四、黃金非貨幣化時期 國際黃金非貨幣化的結果，使黃金成為了可以自由擁有和自由買賣的商品，黃金從國家金庫走向了尋常百姓家，其流動性大大增強，黃金交易規(guī)模增加，因此為黃金市場的發(fā)育、發(fā)展提供了現(xiàn)實的經(jīng)濟環(huán)境。黃金非貨幣化的 20 年來也正是世界黃金市場得以發(fā)展的時期?？梢哉f黃金非貨幣化使各國逐步放松了黃金管制，是當今黃金市場得以發(fā)展的政策條件，但同樣需要指出的是，黃金制度上的非貨幣化與現(xiàn)實的非貨幣化進程存在著滯后現(xiàn)象。國際貨幣體系中黃金非貨幣化的法律過程已經(jīng)完成，但是黃金在實際的經(jīng)濟生活中并沒有完全退出金融領域，當今黃金仍作為一種公認的金融資產(chǎn)活躍在投資領域，充當國家或個人的儲備資產(chǎn)。 當今的黃金分為商品性黃金和金融性黃金。國家放開黃金管制不僅使商品黃金市場得以發(fā)展，同 時也促使金融黃金市場迅速地發(fā)展起來。并且由于交易工具的不斷創(chuàng)新，幾十倍、上百倍地擴大了黃金市場的規(guī)?！，F(xiàn)在商品實物黃金交易額不足總交易額的 3％， 90％以上的市場份額是黃金金融衍生物，而且世界各國央行仍保留了高達 3． 4 萬噸的黃金儲備。在 1999 年 9月 26 日歐洲 15 國央行的聲明中，再次確認黃金仍是公認的金融資產(chǎn)。因此我們不能單純地將黃金市場的發(fā)展原因歸結為黃金非貨幣化的結果，也不能把黃金市場視為單純的商品市場，客觀的評價是：在國際貨幣體制黃金非貨幣化的條件下，黃金開始由貨幣屬性主導的階段向商品屬性回歸的階段發(fā)展 ，國家放開了黃金管制，使市場機制在黃金流通及黃金資源配置方面發(fā)揮出日益增強的作用。但目前黃金仍是一種具有金融屬性的特殊商品。所以不論是商品黃金市場，還是金融性黃金市場都得到了發(fā)展。商品黃金交易與金融黃金交易在不同地區(qū)、不同市場中的表現(xiàn)和活躍程度有所不同。 六、利 用結構性外匯買賣規(guī)避匯率風險：遠期歐元債務保值案例 XX 公司是一家以進出口為主的生產(chǎn)型企業(yè)，銷售以美元收入為主，沒有其它外幣收入。 2020 年 1 月 10 日， XX公司技改項目需從歐盟進口設備，從銀行對外開出了 423 萬歐元的信用證，付款期主要集中在 5月、 6月兩個月份。從債務發(fā)生到實際付款間隔有四到五個月。 2020 年 1 月 10 日，歐元兌美元的匯率為 1： ，如果不對債務保值，等到實際付匯時再用美元買歐元，那么企業(yè)的這筆債務就暴露在匯率變動風險之中，一旦歐元升值，企業(yè)就會蒙受損失。假設到期時歐元兌美元匯率漲至 ，則該筆債務的匯兌損失為 萬美元 [423 ()]，約合人民幣 245萬元，會加大企業(yè)的資金壓力。當然，實際付款日也存在歐元下跌的情況，比如在 做了保值后到實際支付歐元時歐元跌至 (或其它低于 )的價格，而企業(yè)在 提前做了保值，到期按保值價格成交的歐元就會出現(xiàn)損失。 因此，企業(yè)在確定保值匯率之前，需要估計匯率走勢及其可能的區(qū)間，正確的估計可以節(jié)約較為可觀的現(xiàn)金支出。但任何產(chǎn)品的出現(xiàn)都同時伴隨著收益和成本，在此例中若匯率下跌則企業(yè)保值后支付金額顯然較按支付當日匯率計算支付金額大，多出部分是企業(yè)為避免匯率上漲所付的對價。從根本上來講，企業(yè)外匯債務保值的主要目的在于用最小的成本保證在實際支付外匯時的匯率不高于債務發(fā)生時的匯率即可，這樣就可規(guī)避因債務升值給企業(yè)造成的更大損失。 因此，企業(yè)在做任何保值 安排之前都需要對匯率走勢作出合理估計。在上例中，對于歐元和美元的匯率走勢，該公司經(jīng)過分析認為，歐元從 2020 年 1 月 1日起正式流通至今，可謂大起大落，但未來走勢將是在當前匯率的基礎上略有下跌，大幅上漲的可能性非常小。歐元從流通后第二個月創(chuàng)下的最低點 一路上漲到 2020