【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 且投資額相同的多個(gè)互斥方案的比較決策；會(huì)計(jì)報(bào)酬率法是項(xiàng)目可行性的輔助評(píng)價(jià)指標(biāo)；等額年金法適用于項(xiàng)目壽命不相同的多個(gè)互斥方案的比較決策。 3. 【答案】 C 【解析】實(shí)際折現(xiàn)率 =（ 1+%） /（ 1+5%） 1=8%，該方案能夠提高的公司價(jià)值 =8000/（ 1+8%）5000=（萬元）。 4. 【答案】 D 【解析】風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法是將無風(fēng)險(xiǎn)的折現(xiàn)率調(diào)整為有風(fēng)險(xiǎn)的折現(xiàn)率，選項(xiàng) D錯(cuò)誤。 5. 【答案】 A 【解析】注意題目給出是稅后收入和稅后付現(xiàn)成本。根據(jù)題意，稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn) =稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) （ 125%），所以，稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) =稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn) /（ 125%） =375/（ 125%） =500（萬元），而稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) =稅前營(yíng)業(yè)收入 稅前經(jīng)營(yíng)付現(xiàn)成本 折舊 =1000/（ 125%） 400/（ 125%）折舊 =800折舊，所以，折舊 =800500=300（萬元），營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 =稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn) +折舊=375+300=675（萬元），或營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 =稅后收入 稅后經(jīng)營(yíng)付現(xiàn)成本 +折舊稅率=1000400+300 25%=675（萬元）。 6. 【答案】 D 【解析】房地產(chǎn)行業(yè)上市公司的β值為 ， 行業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率為 50%，所以，該β值屬于含有負(fù)債的股東權(quán)益β值，其不含有負(fù)債的資產(chǎn)的β值 =股東權(quán)益β值247。權(quán)益乘數(shù)，權(quán)益乘數(shù) =1247。（ 1資產(chǎn)負(fù)債率） =1247。（ 150%） =2，所以，其不含有負(fù)債的資產(chǎn)的β值 =247。 2=房地產(chǎn)行業(yè)上市公司的資產(chǎn)的β值可以作為新項(xiàng)目的資產(chǎn)的β值，再進(jìn)一步考慮新項(xiàng)目的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，將其轉(zhuǎn)換為含有負(fù)債的股東權(quán)益β值，含有負(fù)債的股東權(quán)益β值 =不含有負(fù)債的資產(chǎn)的β值權(quán)益乘數(shù) =［ 1247。（ 160%）］ =。 7. 【答案】 B 【解析】本題的主要考核點(diǎn)是折現(xiàn)率與凈現(xiàn)值的關(guān) 系。折現(xiàn)率與凈現(xiàn)值呈反向變化，所以當(dāng)折現(xiàn)率為 12%時(shí)，某項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為 100元小于零，要想使凈現(xiàn)值向等于零靠近（此時(shí)的折現(xiàn)率為內(nèi)含報(bào)酬率），即提高凈現(xiàn)值，需進(jìn)一步降低折現(xiàn)率，故知該項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率低于12%。 8. 【答案】 D 【解析】本題的主要考核點(diǎn)是動(dòng)態(tài)投資回收期的特點(diǎn)。動(dòng)態(tài)投資回收期是指在考慮資金時(shí)間價(jià)值的情況下以項(xiàng)目現(xiàn)金流入抵償全部投資所需要的時(shí)間。這種方法考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值，但是沒有考慮回收期滿后的現(xiàn)金流量，所以，它不能測(cè)度項(xiàng)目的盈利性，只能測(cè)度項(xiàng)目的流動(dòng)性。 9. 【答案】 D 【解析】本 題的主要考核點(diǎn)是現(xiàn)金流量的計(jì)算。依據(jù)題意，該設(shè)備的原值是 50000元，已提折舊 =50000（ 110%） /9 6=30000（元），則賬面價(jià)值為 20200 元（ 5000030000），而目前該設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)格為 16000元，即如果變現(xiàn)的話，將獲得 16000元的現(xiàn)金流入；同時(shí)，將會(huì)產(chǎn)生變現(xiàn)損失 4000 元（ 2020016000），由于變現(xiàn)的損失計(jì)入營(yíng)業(yè)外支出，這將會(huì)使企業(yè)的應(yīng)納稅所得額減少，從而少納稅 1000元（ 4000 25%），這相當(dāng)于使企業(yè)獲得 1000元的現(xiàn)金流入。因此，賣出現(xiàn)有設(shè)備時(shí)，對(duì)本期現(xiàn)金流量的 影響為 17000元（ 16000+1000）。 10. 【答案】 C 【解析】本題的主要考核點(diǎn)是內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算。利用插值法可得：內(nèi)含報(bào)酬率 =8%+[（ 0300）/（ 600300） ]（ 12%8%） =%。 11. 【答案】 A 【解析】不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期 =5+（ 800+300230 4150） /200=（年），包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期 =+1=（年）。 12. 【答案】 D 【解析】第二年新增的營(yíng)運(yùn)資本投資額 =流動(dòng)資產(chǎn)增加額 流動(dòng)負(fù)債增加額 =（ 25001500） （ 1000500） =500（萬元）。 13. 【答案】 B 【解析】年折舊 =（ 80020） /4=195（萬元） 年利息 =800 5%=40（萬元） 年稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) =（ 30070） 5（ 195+30） =925（萬元） 在實(shí)體現(xiàn)金流量法下，經(jīng)營(yíng)期第 1年的現(xiàn)金凈流量 =稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)（ 1T） +折舊 =925（ 125%） +195=（萬元） 在股權(quán)現(xiàn)金流量法下，經(jīng)營(yíng)期第 1年的現(xiàn)金凈流量 =實(shí)體現(xiàn)金流量 利息（ 1所得稅稅率） =（ 125%） =（萬元） 第 1年 償還的借款利息，在實(shí)體現(xiàn)金流量法下屬于無關(guān)現(xiàn)金流量。但在股權(quán)現(xiàn)金流量法下，屬于該項(xiàng)目的相關(guān)現(xiàn)金流量處理。 14. 【答案】 D 【解析】等額年金額 =凈現(xiàn)值 /年金現(xiàn)值系數(shù) =（ 200 ） /=（萬元）。 15. 【答案】 D 【解析】年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量 =稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn) +折舊 =（ 30010060）（ 125%） +60=165（萬元）。 16. 【答案】 C 【解析】實(shí)際資本成本 =通貨膨脹率名義資本成本??111= %21 %101?? 1=%。 二、多項(xiàng)選擇題 1. 【答案】 CD 【解析】選項(xiàng) A是錯(cuò)誤的：現(xiàn)值指數(shù)是項(xiàng)目未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率；選項(xiàng)B是錯(cuò)誤的：現(xiàn)值指數(shù)大于零時(shí)方案不一定可行；選項(xiàng) C是正確的：內(nèi)含報(bào)酬率是指能夠使項(xiàng)目未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)率，即項(xiàng)目本身的投資報(bào)酬率，當(dāng)內(nèi)含報(bào)酬率高于投資人要求的必要收益率或企業(yè)的資本成本率時(shí)，該方案可行；選項(xiàng) D是正確的：由于內(nèi)含報(bào)酬率高的項(xiàng)目其凈現(xiàn)值不一定大，所以，內(nèi)含報(bào)酬率法不能直接評(píng)價(jià)兩個(gè)投資規(guī)模不同的互斥項(xiàng)目的優(yōu)劣。 2. 【答案】 ABCD 【解析】本題的主要考核點(diǎn)是影響凈現(xiàn)值指標(biāo)的因素。選項(xiàng) A、 B、 C、 D都會(huì)影響凈現(xiàn)值指標(biāo)。 3. 【答案】 ACD 【解析】本題的主要考核點(diǎn)是實(shí)體現(xiàn)金流量法和股權(quán)現(xiàn)金流量法的區(qū)別。以實(shí)體現(xiàn)金流量法和股權(quán)現(xiàn)金流量法計(jì)算的凈現(xiàn)值沒有實(shí)質(zhì)區(qū)別；實(shí)體現(xiàn)金流量不包含財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，比股東的現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)??；實(shí)體現(xiàn)金流量法是用企業(yè)的加權(quán)平均資本成本作為折現(xiàn)率；實(shí)體現(xiàn)金流量法確定現(xiàn)金流出量時(shí)不考慮利息和償還本金。 4. 【答案】 ABCD 【解析】本題的考點(diǎn)是現(xiàn)值指數(shù)和內(nèi)含報(bào)酬率的區(qū)別，選項(xiàng) A、 B、 C、 D的說法都是正確的。 5. 【答案】 CD 【解析】會(huì)計(jì)報(bào)酬率法沒有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值 。會(huì)計(jì)報(bào)酬率使用賬面收益而非現(xiàn)金流量，忽視了折舊對(duì)現(xiàn)金流量的影響。 6. 【答案】 BC 【解析】本題的主要考核點(diǎn)是資產(chǎn)β值和股東權(quán)益β值的計(jì)算。目前該公司的β值為 ，資產(chǎn)負(fù)債率為 50%，所以，該β值屬于含有負(fù)債的股東權(quán)益β值，其不含有負(fù)債的資產(chǎn)的β值 =股東權(quán)益β值247。權(quán)益乘數(shù) =［ 1/（ 150%）］ =；該公司目前的資產(chǎn)的β值可以作為新項(xiàng)目的資產(chǎn)β值，再進(jìn)一步考慮新項(xiàng)目的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，將其轉(zhuǎn)換為含有負(fù)債的股東權(quán)益β值，含有負(fù)債的股東權(quán)益 β值 =不含有負(fù)債的資產(chǎn)的β值權(quán)益乘數(shù) =［ 1/（ 160%）］ =。 7. 【答案】 BC 【解析】本題的主要考核點(diǎn)是營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量和股權(quán)現(xiàn)金流量的確定。 年折舊 =（ 1000100） /6=150（萬元） 年利息 =1000 4%=40（萬元） 年稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) =（ 500200） 4（ 150+100） =950（萬元） 在實(shí)體現(xiàn)金流量法下，經(jīng)營(yíng)期某年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 =該年稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)（ 1T） +折舊 =950（ 125%） +150=（萬元） 在股權(quán)現(xiàn)金流量法下，經(jīng)營(yíng)期某年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 =實(shí)體 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 利息（ 1所得稅稅率） =（ 125%） =（萬元） 第 1年償還的借款利息，屬于實(shí)體現(xiàn)金流量法下該項(xiàng)目的無關(guān)現(xiàn)金流量。在股權(quán)現(xiàn)金流量法下，屬于該項(xiàng)目的相關(guān)現(xiàn)金流量。 8. 【答案】 AC 【解析】本題的主要考核點(diǎn)是考慮所得稅后的資產(chǎn)β值和股東權(quán)益β值的計(jì)算。電子通訊行業(yè)上市公司的β值為 ，行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)負(fù)債率為 50%，產(chǎn)權(quán)比率為 1，所以，該β值屬于含有負(fù)債的股東權(quán)益β值，其不含有負(fù)債的資產(chǎn)的β值 =股東權(quán)益β值247。［ 1+產(chǎn)權(quán)比率（ 1T）］ =［ 1+1（ 125%）］ =；電子通訊行業(yè)上市公司的資產(chǎn)的β值可以作為新項(xiàng)目的資產(chǎn)的β值，再進(jìn)一步考慮新項(xiàng)目的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，將其轉(zhuǎn)換為含有負(fù)債的股東權(quán)益β值，含有負(fù)債的股東權(quán)益β值 =不含有負(fù)債的資產(chǎn)的β值［ 1+產(chǎn)權(quán)比率（ 1T）］ =［ 1+4（ 125%）］ =。 9. 【答案】 ABD 【解析】項(xiàng)目的特有風(fēng)險(xiǎn)是指項(xiàng)目本身的風(fēng)險(xiǎn)，可以被資產(chǎn)多樣化組合分散掉；選項(xiàng) C錯(cuò)誤。 10. 【答案】 ACD 【解析】項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)可以從三個(gè)層次來劃分 ,即：特有風(fēng)險(xiǎn)、公司風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。 三、計(jì)算分析題 1. 【答案 】 解法 1：將名義現(xiàn)金流量用名義折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)。 凈現(xiàn)值的計(jì)算 單位：萬元 時(shí)間 第 0年 第 1年 第 2年 第 3年 實(shí)際現(xiàn)金流量 600 200 200 300 名義現(xiàn)金流量 600 200 4=208 200 = 300 = 現(xiàn)值 (按 12%折現(xiàn) ) 600 2080. 8929 = 0. 7972= 0. 7118= 凈現(xiàn)值 NPV=600+++= 解法 2：將實(shí)際現(xiàn)金流量用實(shí)際折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)。 實(shí)際折現(xiàn)率 =1＋名義折現(xiàn)率1＋通貨膨脹率 1= %41 %121?? 1=% 凈現(xiàn)值的計(jì)算 單位：萬元 時(shí)間 第 0年 第 1年 第 2年 第 3年 實(shí)際現(xiàn)金流量 600 200 200 300 現(xiàn)值 (按 %折現(xiàn) ) 600 200247。 769 = 200247。 7692= 300247。1. 07693 =2 凈現(xiàn)值 NPV=600+++= 2. 【答案】 （ 1）年?duì)I業(yè)收入 =30 20200=600000(元 ) 年折舊 =800000247。 10=80000(元 ) 年付現(xiàn)成本 =15 2020080000=220200(元 ) 建設(shè)起點(diǎn)： NCF0=800000元 營(yíng)業(yè)期： NCF1～ 10=稅后收入 稅后付現(xiàn)成本 +折舊抵稅 =600000(1 25%)220200(1 25%)+8000025%= 305000(元 ) （ 2） NPV=305000(P/A, 10%,10)800000=1074103(元 ) 四、綜合題 【答案】 （ 1）廠房投資 10000萬元 設(shè)備投資 6000萬元 營(yíng)運(yùn)資本投資 4000萬元 初始投資總額 =10000+6000+4000=20200(萬元 ) （ 2）設(shè)備年折舊 =6000(1 10%)247。 6=900(萬元 ) 設(shè)備 5年末賬面 價(jià)值 =6000900 5=1500(萬元 ) 廠房年折舊 =10000(1 10%)247。20= 450(萬元 ) 廠房 5年末賬面價(jià)值 =10000450 5=7750(萬元 ) （ 3）廠房處置損益 =90007750=1250(萬元 ) 廠房處置凈現(xiàn)金流入 =90001250 25%=(萬元 ) 設(shè)備處置損益 =10001500=500(萬元 ) 設(shè)備處置凈現(xiàn)金流入 =1000(500 25%)=1125(萬元 )（ 4） 單位：萬元 年度 0 1 2 3 4 5 固定資產(chǎn)投資： 廠房投資 10000 設(shè)備投資 6000 各年的營(yíng)運(yùn)資本 4000 4200 4410 墊支的營(yíng)運(yùn)資本 4000 200 210 銷售收入 40000 42020 44100 46305 變動(dòng)成本 24000 25200 26460 27783 固定付現(xiàn)成本 8000 8080 折舊 1350 1350 1350 1350 1350 稅后收入 30000 31500 33075 減：稅后付現(xiàn)成本 24000 24960 加：折舊抵稅 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 回收營(yíng)運(yùn)資本 處置固定資產(chǎn)回收流量 項(xiàng)目現(xiàn)金凈流量 20200 折現(xiàn)系數(shù) (10%) 1 各年現(xiàn)金流量現(xiàn)值 20200 項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值 未回收投資 7195 靜態(tài)投資回收期 (年 ) 2+7195/=3 第二十章 業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià) 一、單項(xiàng)選擇題 不 正確的 是 ( )。 ，則摧毀了股東財(cái)富 ，不易受會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的影響 是 ( )。 ，不能用于企業(yè)內(nèi)部業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的是（ ）。 。為了對(duì)該車間進(jìn)行業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)，需要計(jì)算的責(zé)任成本范圍是 ( )。 、直接人工和全部制造費(fèi)用 、直接人工和變動(dòng)制造費(fèi)用 、直接人工和可控制造費(fèi)用 ， “ 可控邊際貢獻(xiàn) ” 的