【文章內(nèi)容簡介】 能的資產(chǎn)管理產(chǎn)品 。一方面 ,籌集資金投資收益率可能是沒有達到水平的金融產(chǎn)品的投資者預(yù)計經(jīng)濟形勢 ,從而影響到客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模的擴大 ,從而影響券商獲得收入和利潤水平。 （ 2）投機性強 股票市場投機 ,是指證券價格變化有望獲得收入和短期證券交易蔓延。市場傳言該公司進行必要的說明。一些公司熟視無睹的市場傳言 ,甚至計算計 ,波浪 ,所以不知道里面的信息 ,小散戶瘋狂跟進 ,很多錢被沉重的損失等等?？偟膩碚f ,中國的證券市場仍不成熟的第一個尚未成熟的投資者 ,投資理念和愿景以及態(tài)度和成熟度非常糟糕。其次是法 律法規(guī)都不夠成熟 ,特別是相關(guān)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)低 ,調(diào)查和懲罰違反者是不夠的。再次 ,政府證券市場定位錯誤 ,導(dǎo)致一系列的歷史問題 ,限制 9 的健康發(fā)展中國證券市場。意義上的投資、投機行為被認(rèn)為是“在商業(yè)和金融事務(wù) ,愿意接受特殊風(fēng)險 ,極參與不同的是獲得為目的 ,承擔(dān)更大的風(fēng)險狀況 ,并積極參與市場交易的積極的經(jīng)濟行為。在股票市場上投機性能的以下特征 :追求缺乏穩(wěn)定性 ,差異可以預(yù)期的可憐的收入 。持有證券的時間短 ,常常出市場 。有很強的風(fēng)險偏好 ,傾向于尋找股票價格波動 。更少的關(guān)注基本面因素影 響股票價格 ,主要決定于市場信號。作為一個積極參與市場行為 ,股票市場投機行為被看作是“潤滑劑” ,真正的函數(shù)的市場前景有一個不可或缺的角色。猜測是有助于提高流動性的存在的股票市場 ,一個活躍的市場 ,幫助平衡和發(fā)現(xiàn)市場價格 ,有助于分散風(fēng)險 ,加強經(jīng)濟政策的有效性。 （ 3） 市場中介機構(gòu)不完善 證券市場中介機構(gòu)的存在是為了確保真實性和透明度的市場 ,但在我的陶器出現(xiàn)在許多機構(gòu)參與詐騙案件。這使得真實性和透明度的市場更低。證券市場中介機構(gòu)對證券的發(fā)行和交易 ,由不同的機構(gòu)提供的服務(wù)。證券投資中介是連接人過橋融資 ,股票市場運行的 組織系統(tǒng)。扮演中介的角色在證券市場證券公司和其他組織證券服務(wù)機構(gòu) ,通常是把兩個在一起作為證券中介機構(gòu)。股票市場實現(xiàn)其功能 ,在很大程度上取決于證券中介機構(gòu)的活動。 服務(wù)通過他們的商務(wù)活動、交流的需要 ,這些證券和證券之間的聯(lián)系供應(yīng)商 ,不僅保證各種證券的發(fā)行和交易 ,但也扮演的角色 ,維護有序的證券市場。 證券市場中介機構(gòu)的證券公司、證券服務(wù)機構(gòu)構(gòu)成兩大類。證券公司是法律所規(guī)定 ,不得從事證券業(yè)務(wù)、金融機構(gòu)與法律人格。公司的主要業(yè)務(wù)的證券公司證券發(fā)行、證券交易、證券自營交易 ,及其他咨詢服務(wù)。證券公司一般分為綜合類證券公 司和經(jīng)紀(jì)類證券公司。證券服務(wù)機構(gòu)是依法設(shè)立從事機構(gòu)證券服務(wù)業(yè)務(wù)。有證券登記結(jié)算公司、證券投資咨詢公司、信用評級機構(gòu)、會計師事務(wù)所、資產(chǎn)評估機、律師事務(wù)所、證券公司和其他信息。 （ 4） 證券市場內(nèi)部結(jié)構(gòu)缺陷市場化水平低 中國證券市場是最重要的一個特征的非平衡在股票市場 ,股票市場是嚴(yán)重分散。市場結(jié)構(gòu)是不完美的。缺乏有效的統(tǒng)一的市場體系 ,市場化水平低。證券市場效率低下 ,已成為一個不爭的事實。但如何理解的根源證券市場效率低下 ,一直是一個熱門研究領(lǐng)域的證券。在這個問題上 ,主要從學(xué)術(shù)研究角度的市場效率。然而 ,我們相信有 效市場理論假設(shè) ,改善市場環(huán)境 ,通過市場運作機制和定價機制 ,市場機制發(fā)揮資源配置的性能。強制性制度變遷在中國 ,有效市場理論對中國股票市場的效率并不能夠完全解釋。本文認(rèn)為 ,證券市場的效率應(yīng)該有效配置金融資源 ,和證券市場效率低下問題的根源在于中國的證券市場體系的缺陷。制度安排在捕獲類型證券、中國股票市場可以很快意識到建立的條件下 ,傳統(tǒng)的銀行信 10 用融資體系向現(xiàn)代市場經(jīng)濟條件下的一個強大的證券融資系統(tǒng)開關(guān)。然而 ,正是這種強制性的制度變化 ,導(dǎo)致中國股票市場中存在的系統(tǒng) ,導(dǎo)致政府主導(dǎo)的制度安排和外部發(fā)展的內(nèi)生證券法律之間的 矛盾和摩擦市場運作機制和扭曲價格形成機制的喪失 ,使得證券市場的效率。 （ 5） 證券市場法規(guī)不健全 不規(guī)范的操作缺乏嚴(yán)格的信息披露制度。七個上市公司、券商、中介機構(gòu) , 本構(gòu)的機會。欺詐、操縱市場、內(nèi)幕交易和其他行為并不少見 ,所以中小投資者在證券市場失去了信心。證券市場系統(tǒng)是支持股票市場效率和公平運行的基礎(chǔ) ,包括信息披露制度和利益和實現(xiàn)系統(tǒng)的安全。中國證券市場信息披露制度體系本身而言 ,還是從實現(xiàn)的角度沒有足夠的信息披露問題 ,表現(xiàn)在某些披露重大信息與大量的霸道和主觀性 ,大大抑制了投資者 ,債券投資者的信心。保 護和實現(xiàn)福利系統(tǒng)意味著投資者獲得信息后被給予必要的證券證券投資的收入保障和實現(xiàn)的系統(tǒng)。維護利益的中國證券市場和實現(xiàn)的系統(tǒng)是不完整的 ,因此 ,投資者正暴露在市場風(fēng)險太大 ,嚴(yán)重損害了投資者的投資熱情 ,措施 （ 6） 證券市場有效性弱，與實體經(jīng)濟背離 不公平的披露上市公司新聞還沒有刊登在中國證監(jiān)會指定的主要報紙 ,已經(jīng)從其他渠道泄露 ,中小散戶極不公平。內(nèi)幕信息的存在是一個重要的特征 ,中國目前的股票市場。證券市場被譽為真正的經(jīng)濟“晴雨表。“一般股票市場或證券價格波動與經(jīng)濟周期波動 ,經(jīng)濟復(fù)蘇和繁榮 ,衰退 ,蕭條的證券價格 ,證 券價格將會下降。國內(nèi)監(jiān)管機構(gòu)在保護中小投資者的利益缺乏足夠的重視 ,因為從經(jīng)紀(jì)、承銷業(yè)務(wù)各種自助服務(wù)業(yè)務(wù) ,對侵犯的利益小投資者反應(yīng)遲鈍的現(xiàn)象。當(dāng)然 ,這一地區(qū)也是由于中國證券市場仍然是年輕的 ,您需要一個成長過程。成長 ,我們希望能夠有效地保護投資者的利益 ,尤其是在監(jiān)管機構(gòu)的利益小投資者更多的負面現(xiàn)象 ,沖頭糾正存在于股票市場。 證券市場的運行 證券的發(fā)行和交易 ,證券市場是這個地方。流動性、效率、交易成本、穩(wěn)定性和透明性構(gòu)成證券交易系統(tǒng)目標(biāo)五個方面 ,它們都有統(tǒng)一的和矛盾的辯證關(guān)系。證券交易的本質(zhì)流動性的 證券 ,證券市場通過資本流動來反映這種關(guān)系 ,反映特定的產(chǎn)權(quán)交易關(guān)系 ,固定無法滿足其資金需求繼續(xù)增加價值自然。交易價格的形成過程為主線 ,證券交易系統(tǒng)分為六個方面 :(一 )交易傭金 。(2)價格形成機制 。(3)委托匹配原則 。(4)信息披露 。(5)市場穩(wěn)定措施 。(6)其他可選的方法。前三個證券交易系統(tǒng)的內(nèi)容必須具有的基本元素 ,價格形成機制是證券交易系統(tǒng)的核心。一般來說 ,股票市場是指在證券交易所有對象關(guān)系組合。從經(jīng)濟的角度來看 ,股票市場可以被定義為 :通過自由競爭的方式 ,根據(jù)供需決定價格的證券交易機制。在發(fā)達 11 的市場經(jīng)濟 ,股 市是一個完整的市場體系是一個重要的組件 ,它不僅反映和調(diào)節(jié)貨幣資金的運動 ,而且對整個經(jīng)濟的運行具有重要影響。證券市場是一個證券交易系統(tǒng)目標(biāo)五個方面對流動性、效率、交易成本、穩(wěn)定性和透明性 ,他們有一個統(tǒng)一的 ,但矛盾的辯證關(guān)系。證券交易的本質(zhì)流動性的證券 ,證券市場通過資本流動來反映這種關(guān)系 ,反映特定的產(chǎn)權(quán)交易關(guān)系 ,固定無法滿足其資金需求繼續(xù)增加價值自然。交易價格的形成過程為主線 ,證券交易系統(tǒng)分為六個方面 :1。交易傭金 。2價格形成機制 。3。委托匹配原則 。4。信息披露 。5。市場穩(wěn)定措施 。6。其他可選的和手段。前三個證 券交易系統(tǒng)的內(nèi)容必須具有的基本元素 ,價格形成機制是證券交易系統(tǒng)的核心。價格形成機制是指市場資源配置的基礎(chǔ) ,有效的政府監(jiān)管的聲音作為一種手段 ,效益通過建立產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、產(chǎn)業(yè)價格指數(shù)的可持續(xù)發(fā)展 ,全成本核算框架 ,一個完整的市場交易體系 ,指導(dǎo)生產(chǎn)、流通和消費的價格設(shè)定和調(diào)整制度安排。 資本市場的效率在于證券市場的價格有效、完整和準(zhǔn)確的反應(yīng)市場信息 ,從而通過價格機制的金融資源從儲戶生產(chǎn)者手中的轉(zhuǎn)移。沒有有效的操作效率定價效率將很難實現(xiàn)。如果有政府過度干預(yù)市場 ,操縱股票價格、市場信息是不完整的 ,潛在的投資者和 其他市場準(zhǔn)入限制 ,那么這肯定是低效運行的市場 ,甚至是低效的。同樣 ,這樣的市場將不可避免地導(dǎo)致錯誤定價的證券和稀缺的資金逆與通用電氣。錯誤的價格導(dǎo)致資本配置不當(dāng)將不可避免地導(dǎo)致生產(chǎn)效率是相對貧窮的業(yè)務(wù)或行業(yè) ,并最終提高業(yè)務(wù)效率更高的資本成本。 定價效率的實質(zhì)資本配置效率的金融資源 ,是證券的價格通過資本市場定價、回報率等于股票市場供應(yīng)商和儲戶邊際稅率。所以 ,稀缺的儲蓄 (金融資源 )與通用電氣有效率生產(chǎn)性投資了。市場價格在任何時間與證券完全反映了所有可獲得的相關(guān)信息定價。這意味著證券的信息很快就會反映在證券 價格中。證券市場定價效率的研究主要集中在股票價格反映了數(shù)量和質(zhì)量 ,在一個有效的資本市場價格完全反映了所有可獲得的信息 ,瞬間。金融資產(chǎn)價格是資本與通用準(zhǔn)確的信號并不存在 ,投資者繼續(xù)高于市場平均收益率的現(xiàn)象。它只允許投資者和市場收益率平均收益率差異小 ,隨機差異范圍內(nèi)的交易成本通常。 雖然這個理論的有效資本市場是受人尊敬的對許多人來說 ,已證實 ,由一個相當(dāng)大的部分。但在現(xiàn)實中 ,這一理論仍然面臨許多矛盾和問題。按照國外成熟資本市場理論、市場效率本身是股票市場效率。因為 ,在一個有效市場 ,通過股票市場價格機制、信 息機制 ,可以實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。同樣 ,按照資本市場有效理論 ,中國證券市場效率是低效的 ,甚至是低效的。然而 ,這可以解釋總體效率的中國股票市場是有效的還是無效的少嗎 ?這樣一個簡單的判斷是有爭議的 ,只是使用的市場效率理論對中國股票市場的效率是很難有一個合理的解釋。效率從第一層的 12 證券市場的意義 ,即從資源動員能力 ,中國證券市場在短時間內(nèi) 10 年已經(jīng)扮演了一個強大的和有效的資源動員能力來達到傳統(tǒng)種以銀行為基礎(chǔ)的經(jīng)濟 ,市場經(jīng)濟融資體系證券融資體系在一個強大的轉(zhuǎn)換。制度框架的社會主義市場經(jīng)濟基本上是建立融資 ,但從第二層次的意 義的證券市場效率的角度來看 ,中國的證券市場運行效率低下 ,不能有效地反映市場信息。股票市場定價機制的資源分配和信息機制不完全功能 ,有效配置社會資源可以變得不那么有效的證券市場主要體現(xiàn)。 三個層次的效率市場對證券市場運行的影響 （ 1） 弱有效市場對證券市場運行的影響 弱有效市場 ,當(dāng)前股票價格充分反映市場的歷史信息 ,包括歷史價格的一系列證券 ,收益率、交易量數(shù)據(jù)和其他信息生成的在一些市場 ,如零售貿(mào)易、交易量和股票證券交易商或其他專家特別組織的事務(wù)。因為它假定當(dāng)前的市場價格已經(jīng)反映了過去收入和其他股票市場信息 ,所 以弱有效市場假說暗示過去的收益和其他市場數(shù)據(jù)應(yīng)該屈服未來無關(guān) (即收益率應(yīng)該是獨立的一個 ),所以 ,按照參考過去的收益或其他任何過去的市場數(shù)據(jù)交易規(guī)則的交易 ,那么 ,不是額外的回報。與序列相關(guān)分析來加以解釋 ,首先計算每日 (t)是股票價格變化 Pt,然后使用回歸分析△ Pt與前一天 (條 t 1 鏈路 )股票價格波動的關(guān)系 ,即 (Pt 1△△αβ葡 = Pt α :攔截 ,(Pt 1:坡 ,有 3 例 (圖 I,II,III 下面 ),第一個 (我 ),(II)最后兩例說明股票價格變化是重要的投資者 ,投資者可以利用價格波動在過去建立一個模型的 經(jīng)濟價值交易賺取超額利潤 ,第一 (III)案例證明不可能實現(xiàn)任何超額利潤的投資者。 (1),前一天的價格運動 (Pt 1 可以產(chǎn)生 (Pt,ie 條 t 1 鏈路天的玫瑰 ,(n 1(0,t 代表第一天股價將不可避免地上升 ,股票價格的上漲速度超過平均水平。 (2)代表了前一天的價格運動 (Pt 1 可以產(chǎn)生 (Pt,ie 條 t 1 鏈路天的下跌 ,(Pt 1 0,這意味著股票價格必然上升 ,天 t 和股票價格的上漲速度超過平均水平。 (3)代表了前一天的價格運動 (Pt 1 和 (Pt 是不相關(guān)的 ,即條 t 1 鏈路價格增長的日子并不 意味著股價將上升 ,天 t 和股票價格大于或小于平均增長率水平。 沼澤的隨機樣本股票在華爾街上市的 29 個 ,計算每個星期每個股票 ,平均相關(guān)系數(shù)為 ,基本上傾向于 0,表明股價的波動性每周不能用來預(yù)測未來的股票價格波動。農(nóng)夫道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)樣本 30 股票 ,天數(shù) 5 天時間間隔范圍基本相關(guān)系數(shù)趨向于 0,也表明 ,價格變化遵循隨機游走模型。 東北大學(xué)李教授凱 ,也使用序列相關(guān)和運行測試方法 ,中國股票市場的有效性測試?yán)弥苣?,上證綜指收盤價格 (19951222 ~ 1999 04 08)和深圳綜合 指數(shù)收盤周末 (19960607 ~ 19990408),兩種方法的測試結(jié)果表明 ,兩個市場的有效性與弱特征 。當(dāng)測試在個別股票的整體有效性 ,選中的樣品測試通過 ,與大盤一致 。然而 ,個別股票價格表現(xiàn)出一定的相關(guān)性。這表明 ,整體發(fā)展的中國股票市場在最近幾 13 年的規(guī)范和有效的傾向 ,但其有效性不高。 （ 2） 半強式有效市場對證券市場運行的影響 半強勢有效市場價格形成的證券 ,可以迅速調(diào)整 ,以反映所有公開發(fā)表的信息 ,即股票市場價格完全反映了所有公開可用的信息 ,包括弱有效市場假說認(rèn)為所有的市場信息 ,如股票價格、收益率 、交易量等 ,還包括所有非市場信息 ,如獲利和股息公告 ,市盈率 (P / E),股息收益率 (D / P),賬面價值比率 (BV / MV),股票分割 ,經(jīng)濟新聞和政治新聞 ,顯示重要的信息從這些公布 ,投資者將不會收到超過一般水平的交易收益 ,因為證券價格已經(jīng)反映了所有這些公共信息。發(fā)布的信息分為三個時期 :市場評估期間 ,信息披露 ,事后考驗。 證券投資基金作為主要機構(gòu)投資者與證券市場信息披露的完整性、準(zhǔn)確性、及時性和投資操作規(guī)范。證券投資基金是一種利益共存的一個風(fēng)險共擔(dān)的集合證券投資 ,這是通過發(fā)行基金份額 ,集中投資者 的資金 ,由基金托管人托管 ,基金經(jīng)理和基金的使用。人們通常說基金主要是指證券投資基金