滬深300股指期權(quán)合約與制度初步設(shè)計方案(編輯修改稿)
2025-04-04 14:34 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 ，無需每日處理行權(quán)，交易所和會員的日常操作與股指期貨差異不大，可以減少操作風(fēng)險； 四是 歐式期權(quán)有明確的期權(quán)定價公 式，定價較為簡8 單和明確。 （十） 行權(quán) 價格間距 滬深 300股指期權(quán) 當月與下 2個 月合約 行權(quán) 價格間距為50點，季月合約的 行權(quán) 價格間距為 100點。 從境外市場來看，絕大多數(shù)股指期權(quán)品種的 行權(quán) 價格間距都與合約月份掛鉤。一般而言，到期日越遠，間距越大。還有一些品種的 行權(quán) 價格間距還與實 /虛值程度、標的指數(shù)點位、 行權(quán) 價格等三個因素掛鉤。 期權(quán)合約 行權(quán) 價格間距的設(shè)計需要同時兼顧市場流動性、標的指數(shù)波動性和交易策略構(gòu)建的便利性等多方面的因素。滬深 300 股指期權(quán)采用近月 50 點、季月 100 點的設(shè)計方案的主要根據(jù)為： （ 1） 行權(quán) 價格 間距應(yīng)避免過小以確保期權(quán)合約具有足夠的流動性。若期權(quán)合約 行權(quán) 價格間距過小，合約序列數(shù)量則會過多， 容易 造成交易量在相鄰合約上分散，單個合約的流動性較少。應(yīng)適當提高 行權(quán) 價格間距有利于提高流動性的集中度。 （ 2） 行權(quán) 價格間距應(yīng)避免過大以保障投資者構(gòu)建策略交易的便利性。 行權(quán) 價格間距 相對 越小，合約分布越密，則有更多合約供交易，策略也會更符合投資者的需求。市場機構(gòu)普遍認為 行權(quán) 價格間距應(yīng)小于標的指數(shù)的 2%，以便于進行策略操作。 （ 3） 行權(quán) 價格間距應(yīng)與指數(shù)波動情況相協(xié)調(diào)。若間距9 設(shè)計過小，當市場波動較大時，會需要頻繁加掛新合 約，投資者也需要頻繁調(diào)整投資組合，增加了交易運行的成本。在2021點 8000點的指數(shù)波動范圍，對于近月合約采取 50點的間距，其比率為 %%，與國際市場主流合約的情況較為一致。對于季月合約，由于到期日相對較遠，權(quán)利金價值相對較大，且季月合約交易量較不活躍，適當提高至 100點的間距則較為恰當，比率為 %5%。 （十一） 行權(quán) 價格序列 以平值期權(quán)合約的 行權(quán) 價格為基準 ， 按照 行權(quán) 價格間距，近月合約各推出 3個合約，季月合約上下各推出 2個合約。 某一月份的合約上市時，一般推出一個 平 值 期權(quán) 合約 ，同時 依 行權(quán) 價格間距上下各推出等數(shù)量的實值期權(quán)和虛值期權(quán) 合約 。 行權(quán) 價格序列設(shè)計主要考慮的因素為合約流動性和 行權(quán) 價格覆蓋范圍。歐美市場股指期權(quán) 行權(quán) 價格序列數(shù)量較少，而在亞太市場，一般推出較多的 行權(quán) 價格序列。 滬深 300 股指期權(quán)合約 行權(quán) 價格序列設(shè)計的主要根據(jù)為： （ 1） 合約序列數(shù)量不宜過多，以免過度分散交易量和流動性。如韓國市場推出 KOSPI200 股指期權(quán)時采用近月合約虛實值期權(quán)各 4個的設(shè)計， 在 市場規(guī)模逐步擴大 后 ，流動性得到進一步發(fā)展，韓國市場將合約序列更改為近月合約虛實值各 6個的設(shè)計。 （ 2） 對于季月合約， 行權(quán) 價格數(shù)量略少于近月合約，10 主要考慮遠月合約流動性不足，在大致相同的覆蓋范圍前提下，減少合約的數(shù)量。 （ 3） 以目前的設(shè)計，期權(quán) 行權(quán) 價格序列的覆蓋范圍較為合理。通過對滬深 300指數(shù)實際波動情況的分析和模擬，可以推斷目前的合約 行權(quán) 價格序列設(shè)計基本上能夠覆蓋滬深 300指數(shù)波動區(qū)間。 （十二） 交割方式 滬深 300股指期權(quán)的交割方式為現(xiàn)金交割。 滬深 300股指期權(quán)采用現(xiàn)金交割的依據(jù)為： 一是 與滬深300 股指期貨保持一致； 二是 在境外市場上基于現(xiàn)貨指數(shù)的股指期權(quán)無一例外都采用現(xiàn)金交割方式。 二、滬深 300股指期權(quán)制度設(shè)計 （一 ） 保證金模式 滬深 300股指期權(quán)保證金模式 擬 采用以下傳統(tǒng)期權(quán)保證金模式 ： 股指期權(quán) 合約買方無需交納交易保證金。交易所根據(jù) 股指期權(quán) 合約交易保證金標準和合約賣出數(shù)量向賣方收取交易保證金。 股指期權(quán) 賣方交易保證金計算公式如下： 看漲期權(quán) 交易保證金 =（ 股指期權(quán) 合約結(jié)算價合約乘數(shù)） +max（標的指數(shù)收盤價合約乘數(shù) 股指期權(quán) 合約保證金標準 虛值額，風(fēng)險管理系數(shù)標的指數(shù)收盤價合約乘數(shù) 股指期權(quán) 合約保證金標準） 11 看跌期權(quán) 交易保證金 =（ 股指期權(quán) 合約結(jié)算價合約乘數(shù)） +max（標的指數(shù)收盤價合約乘數(shù) 股指期權(quán) 合約保證金 標準 虛值額，風(fēng)險管理系數(shù) 股指期權(quán) 合約 行權(quán) 價格合約乘數(shù) 股指期權(quán) 合約保證金標準） 其中，風(fēng)險管理系數(shù)、 股指期權(quán) 合約保證金標準由交易所定期公布。 看漲期權(quán) 虛值額為： max（（ 股指期權(quán) 合約 行權(quán)價格 標的指數(shù)收盤價）合約乘數(shù)， 0）； 看跌期權(quán) 虛值額為：max（（標的指數(shù)收盤價 股指期權(quán) 合約 行權(quán) 價格）合約乘數(shù)， 0）。 股指期權(quán)保證金的本質(zhì)上是對股指期權(quán)合約履約的保障。由于股指期權(quán)的買方在支付權(quán)利金的同時獲得了 行權(quán) 期權(quán)的權(quán)利，因此不需要再額外支付保證金，而期權(quán)的賣方則需要交納一定的保證金來確保合約能夠到期 行權(quán) 。 滬深 300股指期權(quán)保證金設(shè)計的基本考慮為：
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