【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 投 委 委托 財(cái)務(wù) 資 托 代理 報(bào)告 回 代 中國(guó)最大的管理資料下載中心 (收集 \整理 . 部分版權(quán)歸原作者所有 ) 第 11 頁(yè) 共 34 頁(yè) 報(bào) 理 商業(yè)銀行 中國(guó)人民銀行 監(jiān)督 投資 資產(chǎn)保管 資本市場(chǎng) 基金管理公司 回報(bào) 監(jiān)督 監(jiān)督 證監(jiān)會(huì) 三、 全國(guó)社會(huì)保障基金投資管理收益分析 （一）我國(guó)社會(huì)保障基金投資特點(diǎn) 我國(guó)現(xiàn)行的社會(huì)保障基金營(yíng)運(yùn)模式單一，僅限于將基金存入銀行和購(gòu)買國(guó)債，并按銀行現(xiàn)行利率和國(guó)債 利率計(jì)算。由于限制了社會(huì)保障基金的投資方向，投入合理的投資結(jié)構(gòu)以及科學(xué)細(xì)致的風(fēng)險(xiǎn)收益分析，基金回報(bào)效益普遍比較差，難以克服通貨膨脹因素的貶值，實(shí)際上增加了風(fēng)險(xiǎn)和不安全因素。職工個(gè)人帳戶上已承擔(dān)了增值風(fēng)險(xiǎn)，如果不能實(shí)現(xiàn)預(yù)期的收益率或當(dāng)收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于工資增長(zhǎng)率時(shí)，替代率就難以保持合理水平。同時(shí)，基金管理部門缺乏富有成效的投資機(jī)構(gòu)，本身又無(wú)專門的投資管理人才，也不與有關(guān)金融機(jī)構(gòu)建 中國(guó)最大的管理資料下載中心 (收集 \整理 . 部分版權(quán)歸原作者所有 ) 第 12 頁(yè) 共 34 頁(yè) 立穩(wěn)定的聯(lián)系，這種封閉式管理制度是無(wú)法實(shí)現(xiàn)足夠的增值目標(biāo)的。 （二）西方養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資特點(diǎn) 從新加坡 中央公積金制度的分析中，我們可以看 出 西方養(yǎng)老保險(xiǎn)基金有如下投資特點(diǎn)： 養(yǎng)老保險(xiǎn)基金有豐富的資本市場(chǎng)投資對(duì)象 西方國(guó)家的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金可以投資于債券、股票、房地產(chǎn)以及海外證券。以智利為例，1995 年投資于政府債券的資金占養(yǎng)老基金的比例為 %，投資于股票的比例占 31%，占養(yǎng)老保險(xiǎn)基金 %的資金投資于公司債券，國(guó)外投資的比例為 %。養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的股票投資和海外投資還呈現(xiàn)出發(fā)展的趨勢(shì)，政府將股票和海外投資的上限分別放寬到 37%和12%。 西方養(yǎng)老保險(xiǎn)基金有廣闊的投資幅度 養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資于各種行業(yè)的公司股票和公司債券；投資于不同規(guī)模大小 各異的公司；還投資于不同地區(qū)的公司；甚至于投資于全球范圍內(nèi)的各類公司。進(jìn)行廣闊幅度投資的理論基礎(chǔ)是馬柯維茲的“資產(chǎn)投資組合”，其目的是盡可能地分散投資風(fēng)險(xiǎn)。以養(yǎng)老保險(xiǎn)基金對(duì)股票的投資來(lái)說(shuō)明：某個(gè)股的年回報(bào)的標(biāo)準(zhǔn)差可能超過(guò) 40%，而股市中主要股票指數(shù)的相應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)差可能只有 30%。依此思路分析，如果我們?cè)诙鄠€(gè)國(guó)家的股市上進(jìn)行投資，總標(biāo)準(zhǔn)差很可能會(huì)進(jìn)一步下降。 西方養(yǎng)老保險(xiǎn)基金是一個(gè)投資者 養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的受益人不僅需要工作很長(zhǎng)一段時(shí)間，而且還要享受多年的退休生活，這就決定了欺的長(zhǎng)期投資特性。事實(shí)上判斷養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的 投資方案是否有效率的一個(gè)重要依據(jù)是它長(zhǎng)期的投資風(fēng)險(xiǎn)與收益。智利的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金被投資于電力、通訊、交通、能源等基礎(chǔ)設(shè)施就是一個(gè)長(zhǎng)期投資的成功例子，雖然對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施的投資回收周期比較長(zhǎng)，但投資的回報(bào)是可以得到保證的。 西方養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資有著完善的內(nèi)部管理 西方養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資伴隨著資本市場(chǎng)的成長(zhǎng)已經(jīng)發(fā)展成熟，養(yǎng)老基金已經(jīng)形成了一整套高效有序的投資體系，能 中國(guó)最大的管理資料下載中心 (收集 \整理 . 部分版權(quán)歸原作者所有 ) 第 13 頁(yè) 共 34 頁(yè) 夠有效地運(yùn)用最新，最現(xiàn)代的管理理論指導(dǎo)投資實(shí)踐，抑制風(fēng)險(xiǎn)，并尋求更高更遠(yuǎn)的發(fā)展。 （三）對(duì)我國(guó)社會(huì)保障基金投資管理的建議 逐步允許養(yǎng)老保險(xiǎn)基金進(jìn)入股票市場(chǎng) 各國(guó)的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)表明，占養(yǎng)老保險(xiǎn)基金一定比例的資金應(yīng)投資于股票市場(chǎng)，英國(guó)養(yǎng)老基金中 77%投資于股票，其他歐洲國(guó)家養(yǎng)老基金投資于股票市場(chǎng)的平均比例也有 24%，最近這個(gè)比例呈增加的趨勢(shì)，相信是為了提高投資的收益。在發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)中增加對(duì)股票的投資比例是一個(gè)可行的方案，但我國(guó)的股票市場(chǎng)還沒(méi)達(dá)到成熟階段，所以養(yǎng)老保險(xiǎn)基金對(duì)于股票的投資應(yīng)當(dāng)采取循序漸進(jìn)的方法逐步的進(jìn)行。首先考慮的是進(jìn)行新股認(rèn)購(gòu)，在目前的股票市場(chǎng)上，新股發(fā)行安全性好，又有較高的收益率，允許養(yǎng)老基金涉足新股認(rèn)購(gòu)市場(chǎng)，即可以提高基金的投資回報(bào)，又可以緩解迅 速擴(kuò)容對(duì)股市的壓力。然后，隨著股票市場(chǎng)的不斷完善，養(yǎng)老基金可以濃度進(jìn)行二級(jí)市場(chǎng)交易，選擇多種股票實(shí)現(xiàn)合理的投資組合，以實(shí)現(xiàn)廣闊的投資幅度，并逐漸增加養(yǎng)老基金對(duì)股票市場(chǎng)的投資比例。 證券投資基金是我國(guó)社?；鹑胧械闹饕顿Y工具 根據(jù)規(guī)定，社?；鹬锌梢杂胁桓哂?40%比例的資金投資于證券投資基金、股票，從社?；鸬奶厥庑再|(zhì)看，以及從國(guó)外管理社保基金的經(jīng)驗(yàn)看，證券投資基金就成為祫基金的重要投資選擇。這是因?yàn)殡m然我國(guó)的投資基金歷史不長(zhǎng)，但相比而言，仍具有以下優(yōu)點(diǎn)： （ 1）抗風(fēng)險(xiǎn)性強(qiáng)?；鹜顿Y組合的分散化特點(diǎn)賦予 了證券投資基金更高的抗風(fēng)險(xiǎn)力能力。以 2020 年 12 月 5 日滬深大盤開(kāi)始新一輪下跌行情為檢驗(yàn)期，通過(guò)對(duì)比滬市綜合指數(shù)和基金指數(shù)的變動(dòng)情況（見(jiàn)表 1），我們可以清楚地看到，基金指數(shù)的跌幅明顯小于市場(chǎng)綜合指數(shù)，可見(jiàn)證券投資基金的整體抗風(fēng)險(xiǎn)性（抗跌性）相對(duì) 股票而言比較突出。這給投資者的啟示就是：在行情把握不準(zhǔn)的時(shí)期，購(gòu)入基金品種可以適當(dāng)降低投資損失。 表 1 滬市綜合指數(shù)和基金指數(shù)對(duì)比 指 數(shù) 12 月 4 日收盤 1 月 10 日收盤 變動(dòng)幅度（ %） 滬市綜指 － 滬市基金 － 資料來(lái)源： ICI （ 2）基金財(cái)務(wù)穩(wěn)健，透明度高。前不久，上市公司中存在的黑洞被逐一披露，如大股東占用巨額資金，財(cái)務(wù)報(bào)表水分多等，這是造成投資者對(duì)股市信心不足的一個(gè)主要因素。而這些情況不會(huì)發(fā)生在證券投資基金身上。基金資產(chǎn)構(gòu)成的相對(duì)單一和較高的財(cái)務(wù)報(bào)表透明度 中國(guó)最大的管理資料下載中心 (收集 \整理 . 部分版權(quán)歸原作者所有 ) 第 14 頁(yè) 共 34 頁(yè) 增強(qiáng)了投資的安全性。 （ 3）基金業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)低，分紅收益高。目前滬深市場(chǎng)的業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)已有所顯現(xiàn)，但主要表現(xiàn)在股票上。證券投資在公布分紅預(yù)案后基本上消除了業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)，在此意義上證券投資基金將成為滬深市場(chǎng)的避險(xiǎn)品種之 一。就基金分紅預(yù)案而言，盡管分紅問(wèn)題較去年大幅度減少，但對(duì)于長(zhǎng)期投資者而言，其投資收益水平還是比較具有吸引力的。盡管證券投資基金在分紅后能否走出填權(quán)行情尚難以確定，但相對(duì)誘人的分紅會(huì)極大地制約基金市價(jià)的進(jìn)一步走低。 （ 4）基金的流動(dòng)性強(qiáng)。從低迷的市場(chǎng)環(huán)境相應(yīng)地增加了投資的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，這已經(jīng)從市場(chǎng)上莊股的連續(xù)跳水現(xiàn)象中得到印證。理論是，散戶和中小機(jī)構(gòu)投資者中不存在證券投資基金的障礙。而保險(xiǎn)公司等超級(jí)機(jī)構(gòu)投資者在基金市場(chǎng)中“恐慌性殺跌”的概率很小，因此說(shuō)基金的整體流動(dòng)性會(huì)保持較高水平。盡管基金的每單位人格變動(dòng)就 會(huì)導(dǎo)致 1%左右的損失，但綜合風(fēng)險(xiǎn)和收益的考慮，流動(dòng)性仍舊是基金相對(duì)于股票的優(yōu)勢(shì)。 參考文獻(xiàn)： 、喻大學(xué)：《社會(huì)保障基金與證券投資基金》，上海，復(fù)旦大學(xué)出版社， 2020 年 ：《論中國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)的公平與效率》，《經(jīng)濟(jì)評(píng)論》， 2020 年第 4 期 、郭楊：《養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的資本市場(chǎng)投資分析》，《財(cái)經(jīng)科學(xué)》， 2020 年第 1 期 ：《西方國(guó)家養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的營(yíng)運(yùn)與管理》，《經(jīng)濟(jì)與管理研究》， 1998 年第 3 期 ：《中國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金進(jìn)入資本市場(chǎng)的思考》，《上海金融》， 1998 年第 10 期 、陸世敏：《金融信托與租賃》，北京，中國(guó)金融出版社， 2020 年 ：《現(xiàn)代金融市場(chǎng)學(xué)》，北京，中國(guó)金融出版社， 2020 年 8. 初昌雄：《我國(guó)信托業(yè)的發(fā)展新思路》，《財(cái)經(jīng)研究》， 2020 年第 8 期 9. 李珍、劉子蘭：《我國(guó)養(yǎng)老金多元化投資問(wèn)題研究》，《中國(guó)軟科學(xué)》， 2020年第 10 期 10. 葛壽昌：《社會(huì)保險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)學(xué)》，《上海財(cái)大出版社》， 1999 年 金融 2020 級(jí) 12 班第 2 組研究性學(xué)習(xí)成果 我國(guó)信托機(jī)構(gòu)考察報(bào)告 楊玨 吳玲 胡浩 段柳 劉佳 蔣偉 張小仕 摘 要 作為與銀行業(yè)，保險(xiǎn)業(yè) 齊名的信托業(yè)，自 80 年代以來(lái)就在我國(guó)飛快地興起，而信托公司也如雨后春筍般地崛起。但是由于各種歷史遺留的因素，外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響以及自身 中國(guó)最大的管理資料下載中心 (收集 \整理 . 部分版權(quán)歸原作者所有 ) 第 15 頁(yè) 共 34 頁(yè) 經(jīng)營(yíng)管理方面存在的問(wèn)題，本文主要討論控制方式以所面臨發(fā)展機(jī)遇。 關(guān)鍵詞 管理模式 風(fēng)險(xiǎn)控制 機(jī)遇 金融監(jiān)管 一、 經(jīng)營(yíng)管理 （一）我國(guó)信托公司經(jīng)營(yíng)管理的現(xiàn)狀 2020 年 2 月 28 日，震撼全國(guó)的首例非銀行金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)案，廣東國(guó)際信托投資公司破產(chǎn)案被宣告終結(jié)破產(chǎn)程序。筆者試通過(guò)該案，來(lái)分析信托公司經(jīng)營(yíng)管理存在的問(wèn)題。 信托公司的功能定位不清晰，業(yè)務(wù)銀行化嚴(yán)重 多年 以來(lái)，由于信托業(yè)在金融業(yè)中的地位、功能、范圍等缺乏科學(xué)、合理定位，導(dǎo)致信托公司的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)缺乏穩(wěn)定性和連續(xù)性，這在很大程度上偏離了其受人之托，代人理財(cái)?shù)臉I(yè)務(wù)軌道。 信托公司的自有資金不足，資產(chǎn)質(zhì)量低，資本規(guī)模小 我國(guó)信托業(yè)的市場(chǎng)集中度偏低，資金不足，資本規(guī)模小嚴(yán)重影響了信托公司業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)范圍的擴(kuò)大以及業(yè)務(wù)種類的創(chuàng)新，對(duì)其自身的發(fā)展非常不利。 表 1 我國(guó)部分信托投資公司注冊(cè)資本情況 名稱 注冊(cè)資本（億元） 組織形式 上海國(guó)際信托投資有限公司 25 有限責(zé)任公司 江蘇省信托投資有限公司 有限責(zé)任 公司 吉林省信托投資有限公司 13 有限責(zé)任公司 北京國(guó)際信托投資有限公司 12 有限責(zé)任公司 上海愛(ài)建信托投資有限公司 10 有限責(zé)任公司 華寶信托投資有限公司 10 有限責(zé)任公司 伊斯蘭國(guó)際信托投資有限公司 有限責(zé)任公司 中國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易信托投資有限公司 有限責(zé)任公司 新疆金新信托投資有限公司 股份有限公司 大連華信信托投資有限公司 股份有限公司 甘肅省信托投資有限公司 5 股份有限公司 青海慶春信托投資有限公司 有限責(zé)任公司 陜 西國(guó)際信托投資有限公司 有限責(zé)任公司 信托公司的內(nèi)部管理不完善 我國(guó)大多數(shù)信托公司的結(jié)構(gòu)不合理，又由于缺乏激勵(lì)與約束相結(jié)合的制度安排，因而存 中國(guó)最大的管理資料下載中心 (收集 \整理 . 部分版權(quán)歸原作者所有 ) 第 16 頁(yè) 共 34 頁(yè) 在經(jīng)營(yíng)者道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，其后果是業(yè)務(wù)運(yùn)作的違規(guī)與失誤不斷。 信托公司的從業(yè)人員素質(zhì)不高 目前信托投資公司不少人，對(duì)現(xiàn)代信托概念沒(méi)有一個(gè)正確的認(rèn)識(shí)，人力資源的先天不足嚴(yán)重影響了信托公司的經(jīng)營(yíng)管理水平和業(yè)績(jī)的提高。 表 2 信托公司做什么業(yè)務(wù)調(diào)查（共 326 人參加投票） 選 擇 百分比 ％ 票權(quán) 知 道 146 很模糊 74 不知道 106 （二）我國(guó)信托公司新的經(jīng)營(yíng)管理模式 上面分析了目前我國(guó)信托公司的經(jīng)營(yíng)管理中所存在的一些根本性問(wèn)題。為了使我國(guó)信托公司走上一條健康發(fā)展的軌道，為了準(zhǔn)確界定信托業(yè)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融體系中的地位、功能、作用、范圍和準(zhǔn)入規(guī)定，信托公司應(yīng)該尋找一種新的經(jīng)營(yíng)管理模式加強(qiáng)自身的發(fā)展。 經(jīng)主業(yè)為主，適度進(jìn)行多元化經(jīng)營(yíng) 由于各種原因，信托公司在產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和市場(chǎng)開(kāi)拓初期是很難產(chǎn)生良好的效益和依靠信托生存的，因此不得不開(kāi)展其他業(yè)務(wù)，用其所獲得的利潤(rùn)來(lái)支持主業(yè)的發(fā)展。而信托公司要實(shí)現(xiàn)真 正意義的“代理理財(cái)”轉(zhuǎn)軌變型，不僅需對(duì)相關(guān)業(yè)務(wù)做出研究和扶持，還要根據(jù)所處地的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)狀況，成立專門的資金信托經(jīng)營(yíng)范圍，健全專業(yè)隊(duì)伍，主動(dòng)面向國(guó)有企業(yè)、事業(yè)單位、行政部門及居民個(gè)人提供受托財(cái)產(chǎn)服務(wù)。 兼并重組信托業(yè)，壯大資本實(shí)力 我國(guó)信托投資公司的不良貸款和不良投資比例普遍較高；資產(chǎn)與負(fù)債不對(duì)稱，特別是是以短期金融性質(zhì)負(fù)支撐大量非金融資產(chǎn)所引起的流動(dòng)性不足，都是影響信托公司業(yè)務(wù)正常運(yùn)轉(zhuǎn)的因素。而信托公司借助于兼并，既可以壯大資本實(shí)力，提高流動(dòng)性儲(chǔ)備總量，又能帶動(dòng)信托業(yè)步入產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)城軌道。 提高信托 從業(yè)人員的素質(zhì) （ 1）對(duì)信托從業(yè)人員進(jìn)行行式多的培訓(xùn)。（ 2）建立一支營(yíng)銷精英團(tuán)隊(duì)。（ 3）通過(guò)建立一套從業(yè)考核與主要管理者責(zé)任追究制度來(lái)建立信托業(yè)規(guī)范發(fā)展的約束機(jī)衡機(jī)制。 二、經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù) （一）降低信托業(yè)務(wù)門檻，迅速擴(kuò)大資金信托業(yè)務(wù)規(guī)模 在我國(guó)由于政策等因素的影響，個(gè)人