【正文】 （一）進(jìn)一步改善信托業(yè)發(fā)展的外部環(huán)境。同時(shí) ,還應(yīng)制定相關(guān)政策 ,吸引跨國公司并購國內(nèi)企業(yè)。爭取本省企業(yè)到國外發(fā)行股票獲取外國公眾的資金 。通過努力 ,使城市基礎(chǔ)設(shè)施直接融資比例到“十五”末達(dá)到 30%。二是堅(jiān)持基金制的發(fā)展方向 ,繼續(xù)完善關(guān)于建立基本建設(shè)基金 ,并成立城市基礎(chǔ)設(shè)施投資公司來管理有關(guān)基金 ,堅(jiān)持各項(xiàng)基金集中使用、定向使用和征管用適當(dāng)分離的原則 ,搞好基金的運(yùn)營管理。因此 ,改革現(xiàn)行財(cái)政資金的投入方式勢在必行。在這種條件下 ,確保城建資金由城投公司集中統(tǒng)一使用尤為重要。目前 ,各大城市相繼組建了城投公司 ,但要真正發(fā)揮城投公司的投融資職能 ,必須明確城投公司作為城建投融資的主體地位 ,而不是政府的“出納”和政府向銀行貸款的工具 。當(dāng)前 ,我國正處于通貨緊縮時(shí)期 ,融資成本比較低 ,居民存款巨大 ,客觀上是發(fā)行債券的良機(jī)。目前 ,國內(nèi)不少城投公司在這方面有所建樹。 城投公司通過資本市場發(fā)行股票 ,進(jìn)行股權(quán)融資。 通過城投公司盤活已建存量資產(chǎn) ,為城建融資。 （一）組建城市建設(shè)投資公司 (簡 稱城投公司 ),充分發(fā)揮城投公司的投融資職能。因此，只有以信托業(yè)為城建融資的突破口，并不斷拓寬融資渠道，實(shí)現(xiàn)多元化、多層次的融資結(jié)構(gòu)，才能加速我國城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的發(fā)展。 按照《信托投資公司管理辦 法》規(guī)定，信托公司可以開展 10 項(xiàng)業(yè)務(wù)，投資范圍上可以是證券也可以是實(shí)際企業(yè)，能夠真正實(shí)現(xiàn)組合投資和組合運(yùn)用資產(chǎn)。 二是人才優(yōu)勢。控股集團(tuán)公司基本架構(gòu)如下圖所示。 （三）自身?xiàng)l件突出。新的信托公司基本上是一省一家，是當(dāng)?shù)卣钏际?慮后保留的，有明顯的政府背景，得到當(dāng)?shù)卣姆龀?。三是養(yǎng)老保險(xiǎn)基金。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至 2020年底，國內(nèi)居民存款高達(dá) 8萬多億元人民幣，除少量資金投資于國債、股票等，還有 6萬多億元儲(chǔ)蓄存款閑置在銀行，造成資源浪費(fèi)。 二、信托投融資方式的優(yōu)勢分析 信托的本質(zhì)是“受人之托，代人理財(cái)”，它作為一種為 他人利益管理財(cái)產(chǎn)的制度是一種高度專業(yè)化的財(cái)產(chǎn)管理制度，同向銀行貸款，發(fā)行國債以及發(fā)行企業(yè)債券等傳統(tǒng)融資方式相比，信托融資有限制條件少，融資負(fù)擔(dān)小，時(shí)間短，見效快等特點(diǎn)，如表 1所示。而 5天內(nèi)完成全部產(chǎn)品的銷售業(yè)績，又一次證實(shí)了信托產(chǎn)品的吸引力。 2020年 9月 8日，上海國際信托投資有限公司又推出了 國內(nèi)首個(gè)股 權(quán)信托受益權(quán)投資產(chǎn)品 —— 上海磁懸浮交通股權(quán)信托。 2020年 7月 18日，就在我國《信托投資公司資金信托業(yè)務(wù)管理暫行辦法》生效之日，愛建公司向社會(huì)推出了“外環(huán)隧道項(xiàng)目資金信托計(jì)劃”，作為國內(nèi)首個(gè)資金信托計(jì)劃，引來了海內(nèi)外 50 多家媒體的充分報(bào)道。因此，以信托促進(jìn)我國城市基礎(chǔ)建設(shè)成為新的關(guān)注熱點(diǎn)。我們通過對上海市信托投資公司投資城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)發(fā)展考案的分析，對比了信托融資與其它融資渠道在投資城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中的優(yōu)勢，指出進(jìn)一步拓展城市基礎(chǔ)建設(shè)的融資渠道的有效途徑，并初步探析了如何利用信托產(chǎn)品自身的優(yōu)勢促進(jìn)我國 城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的發(fā) 展戰(zhàn)略。 關(guān)鍵詞 信托 基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè) 產(chǎn)品創(chuàng)新 在現(xiàn)代金融體系中，信托業(yè)務(wù)與銀行業(yè)務(wù)、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)、證券業(yè)務(wù)共同構(gòu)成四大金融業(yè)務(wù)。 一、上海信托投資城市建設(shè)的發(fā)展考案 2020 年上海市政府推行市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投融資體制改革，通過招商方式吸引各類社會(huì) 資本，以此實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目投資主體多元化、社會(huì)化的目標(biāo)。原準(zhǔn)備用 1個(gè)月的時(shí)間來完成銷售 ，這是一次國內(nèi)信托業(yè)投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的嘗試。據(jù)了解，該信托產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模為１．８８億元人民幣， 中國最大的管理資料下載中心 (收集 \整理 . 部分版權(quán)歸原作者所有 ) 第 2 頁 共 34 頁 信托期限為１８個(gè)月，預(yù)期年收益率為３．８％，具有期限短，收益率高的特點(diǎn)，到期時(shí)投資者可一次收回本金和預(yù)期的收益。 繼去年 7月 ,“上海外 環(huán)隧道”、“上海新國際大廈”和“上海磁懸浮”三項(xiàng)信托產(chǎn)品打響后 ,國內(nèi)信托市場掀起一波新品登場的熱潮 ,重慶、上海、北京、新疆、深圳等地區(qū)的信托創(chuàng)新產(chǎn)品紛紛亮相 ,吸引了廣大投資者的目光。 除此之外，信托融資還具有資金、外部環(huán)境、自身?xiàng)l件和業(yè)務(wù)范圍等方面的優(yōu)勢。信托公司通過代人理財(cái)?shù)臉I(yè)務(wù)可將這部分資金 吸納到自己手中，利用其自身集合資金的優(yōu)勢，一方面可為巨額居民存款找到投資途徑，另一方面可以為我國城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供資金支持。這部分財(cái)產(chǎn)由信托公司進(jìn)行管理，既滿足了其保值和增值的目 中國最大的管理資料下載中心 (收集 \整理 . 部分版權(quán)歸原作者所有 ) 第 3 頁 共 34 頁 的，也使信托公司的資金來源更加多元化。有的信托公司還負(fù)責(zé)管理當(dāng)?shù)卣母黝惤ㄔO(shè)基金，這在金融機(jī)構(gòu)里是獨(dú)一無二的。 一是機(jī)構(gòu)優(yōu)勢。 注： 直接股權(quán)關(guān)系 通過信托關(guān)系實(shí)現(xiàn)股權(quán)關(guān)系。從整體看，我國的信托公司經(jīng)過多年的培養(yǎng)、引進(jìn)和實(shí)際鍛煉，己形成了一批熟悉融資、企業(yè)管理、生產(chǎn)經(jīng)營等業(yè)務(wù)的較全面的專業(yè)人才。信托公司的自有資金可用于投資，而投資領(lǐng)域和范圍并無具體限制，且有項(xiàng)目資源；而在其它金融機(jī)構(gòu)，除保險(xiǎn)公司可以對基金投資不超過 15%外，其余都不允許對外投資。 三、城市建設(shè)投資公司拓展融資渠道的有效途徑 隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和城市化進(jìn)程的不斷加快 ,城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)滯后已經(jīng)成為制約城市發(fā)展的“瓶頸”。 要拓寬城建融資渠道 ,實(shí)現(xiàn)多渠道、多元化的融資模式 ,組建城投公司是必要條件。長期以來 ,我國城建資產(chǎn)多數(shù)集中在政府手里 ,大部分優(yōu)良資 產(chǎn)都沉淀下來 ,沒有發(fā)揮其應(yīng)有的經(jīng)濟(jì)效益。城投公司作為代表政府進(jìn)行城建資 中國最大的管理資料下載中心 (收集 \整理 . 部分版權(quán)歸原作者所有 ) 第 5 頁 共 34 頁 產(chǎn)運(yùn)作的投資類公司 ,要充分利用我國現(xiàn)有的資本市場 ,為城市建設(shè)融資。 城投公司通過發(fā)行企業(yè)建設(shè)債券 ,進(jìn)行債券融資。如上海城投公司自成立以來 ,共向社會(huì)累計(jì)發(fā)行債券 60億元。同時(shí) ,城投公司也必須形成政企分開、產(chǎn)權(quán)清晰、權(quán)責(zé)分明的法人治理結(jié)構(gòu)。即將用于城建的各項(xiàng)財(cái)政性資金 ,集中通過城投公司統(tǒng)籌分配、綜合平衡 ,用于規(guī)模較大、急需建設(shè)的城建項(xiàng)目 ,并通過資金和資產(chǎn)的集中 ,形成較大的資本 ,為籌資、舉債及還本付息提供資金擔(dān)保 ,為預(yù)期資產(chǎn)收益提供抵押 ,充分發(fā)揮城建資金的規(guī)模投資效益。改革財(cái)政資金的投入方式 ,首先必須改變過去認(rèn)為城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是“只投入不產(chǎn)出”或“多投入少產(chǎn)出”的純公益性事業(yè)的看法 。 中國最大的管理資料下載中心 (收集 \整理 . 部分版權(quán)歸原作者所有 ) 第 6 頁 共 34 頁 積極培育資本市場 ,吸引社會(huì)閑散資金 ,擴(kuò)大直接融資規(guī)模要努力擴(kuò)大城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模 ,拓寬企業(yè)債券發(fā)行空間 ,完善債券交易市場 ,增強(qiáng)企業(yè)債券的流動(dòng)性 。 57尋求城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)籌融資的有效途徑 拓寬引進(jìn)、利用外資渠道其中包括 :從多邊機(jī)構(gòu) (如世界銀行和亞洲開發(fā)銀行 )取得貸款 。選擇一些效益好的建設(shè)項(xiàng)目 ,到國外發(fā)行建設(shè)債券 。 四、積極發(fā)展信托業(yè)，支持城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè) 目前，國內(nèi)居民的存款利用率不足 30%，還有 70%以上的空間有待開發(fā)。 在城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面，繼續(xù)實(shí)施政府的優(yōu)惠政策，加大對信托業(yè)的扶持力度。因此，我們應(yīng)該大力宣傳，從培養(yǎng)國民的信托觀念入手，培育我國自己的信托文化。完善信托投資公司的內(nèi)控制度，提高其防范風(fēng)險(xiǎn)的能力。 從目前的市場需求看 ,以推進(jìn)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為目的而創(chuàng)新信托產(chǎn)品可以從幾方面尋找突破。二是基礎(chǔ)設(shè)施信托品種方面。投資基金業(yè)務(wù)是真正的受托理財(cái)業(yè)務(wù)。本文通過對新加坡中央公積金制度的分析，總結(jié)出西方國家社會(huì)保障基金投資管理的基本原則和對我國社保基金運(yùn)作的啟示。我國社會(huì)保障體制改革的目標(biāo)就是建立多層次的社會(huì)保障體系，而全國社會(huì)保障基金正是多層次保障體系中的重要組成部分。 截至 1999年底，我國的社會(huì)保險(xiǎn)基金累計(jì)節(jié)余已近 1000億元。按照制度規(guī)定，由雇主和雇員每月繳納 一定比例的工資作為公積金，參加者以后可獲得住房、醫(yī)療保健及退休養(yǎng)老等方面的社會(huì)保障。政府債券的利率與中央公積金的利率相當(dāng)，中央公積金的利率是按照新加坡本地銀行12 個(gè)月的定期存款利率（ 80%權(quán)重）和活期存款利率（ 20%權(quán)重）進(jìn)行加權(quán)求和的。一是開放基金市場，允許具備相應(yīng)條件的公積金管理者進(jìn)入基金管理行業(yè)，以形成競爭；二是放開公積金的投資管制，允許一部分基金投資于國內(nèi)股票、一些指定國家的股票以及亞洲以外的資本市場。另外，政府介入社會(huì)保障可以減少基金管理中的成本和費(fèi)用，政府可以通過法律、法規(guī)的形式對籌集資金的對象、依據(jù)、標(biāo)準(zhǔn)作出明確規(guī)定，并以立法的形式強(qiáng)制執(zhí)行，從而有效降低特定對象的給付標(biāo)準(zhǔn)，避免企業(yè)、慈善機(jī)構(gòu)、社會(huì)團(tuán)體等多頭主辦社會(huì)保障而造成的機(jī)構(gòu)重疊、人員冗余等問題。全國社?；鹄硎聲?huì)作為資產(chǎn)所有者的法人代表行使全國社會(huì)保障基金和管 理決策職能，負(fù)責(zé)社?；鸬幕I集和日常相關(guān)事務(wù)的管理等，選擇符合一定資格和條件的基金托管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)保管社?；鹳Y產(chǎn)，選擇符合一定資格和的基金管理公司或?qū)I(yè)投資管理機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)對社?；鹳Y產(chǎn)的投資管理和運(yùn)作，向社會(huì)公布社會(huì)保障基金的 中國最大的管理資料下載中心 (收集 \整理 . 部分版權(quán)歸原作者所有 ) 第 10 頁 共 34 頁 資產(chǎn)、收益、現(xiàn)金流量等情況；全國社會(huì)保障基金的投資管理人是受社保基金理事會(huì)的委托作為社保的投資管理的代理人執(zhí)行“專家理財(cái)”的職能，投資管理人應(yīng)履行按照投資管理政策及社?；鹞匈Y產(chǎn)管理合同，管理并運(yùn)用社保資產(chǎn)進(jìn)行投資，并建立社保基金投資管理風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，編制社?；鹞匈Y產(chǎn)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告，出具 社?；鹞匈Y產(chǎn)投資運(yùn)作報(bào)告等職責(zé)；全國社會(huì)保障基金托管人是受社?；鹄硎聲?huì)的委托作為社?；鹄硎聲?huì)的保管代理人執(zhí)行基金托管的職能，社?；鹜泄苋藨?yīng)該履行保管社保基金的托管資產(chǎn)，執(zhí)行社保基金投資管理人的投資指令，負(fù)責(zé)辦理社?；鹈碌馁Y金結(jié)算，監(jiān)督社?；鹜顿Y管理人的投資運(yùn)作，完整保存社?；饡?huì)計(jì)賬簿等職責(zé)。同時(shí)，基金管理部門缺乏富有成效的投資機(jī)構(gòu)，本身又無專門的投資管理人才，也不與有關(guān)金融機(jī)構(gòu)建 中國最大的管理資料下載中心 (收集 \整理 . 部分版權(quán)歸原作者所有 ) 第 12 頁 共 34 頁 立穩(wěn)定的聯(lián)系，這種封閉式管理制度是無法實(shí)現(xiàn)足夠的增值目標(biāo)的。 西方養(yǎng)老保險(xiǎn)基金有廣闊的投資幅度 養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資于各種行業(yè)的公司股票和公司債券；投資于不同規(guī)模大小 各異的公司；還投資于不同地區(qū)的公司；甚至于投資于全球范圍內(nèi)的各類公司。 西方養(yǎng)老保險(xiǎn)基金是一個(gè)投資者 養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的受益人不僅需要工作很長一段時(shí)間，而且還要享受多年的退休生活，這就決定了欺的長期投資特性。 （三）對我國社會(huì)保障基金投資管理的建議 逐步允許養(yǎng)老保險(xiǎn)基金進(jìn)入股票市場 各國的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)表明，占養(yǎng)老保險(xiǎn)基金一定比例的資金應(yīng)投資于股票市場，英國養(yǎng)老基金中 77%投資于股票，其他歐洲國家養(yǎng)老基金投資于股票市場的平均比例也有 24%，最近這個(gè)比例呈增加的趨勢，相信是為了提高投資的收益。 證券投資基金是我國社?；鹑胧械闹饕顿Y工具 根據(jù)規(guī)定，社?；鹬锌梢杂胁桓哂?40%比例的資金投資于證券投資基金、股票，從社保基金的特殊性質(zhì)看，以及從國外管理社保基金的經(jīng)驗(yàn)看，證券投資基金就成為祫基金的重要投資選擇。這給投資者的啟示就是：在行情把握不準(zhǔn)的時(shí)期，購入基金品種可以適當(dāng)降低投資損失?；鹳Y產(chǎn)構(gòu)成的相對單一和較高的財(cái)務(wù)報(bào)表透明度 中國最大的管理資料下載中心 (收集 \整理 . 部分版權(quán)歸原作者所有 ) 第 14 頁 共 34 頁 增強(qiáng)了投資的安全性。就基金分紅預(yù)案而言，盡管分紅問題較去年大幅度減少，但對于長期投資者而言，其投資收益水平還是比較具有吸引力的。理論是，散戶和中小機(jī)構(gòu)投資者中不存在證券投資基金的障礙。但是由于各種歷史遺留的因素，外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響以及自身 中國最大的管理資料下載中心 (收集 \整理 . 部分版權(quán)歸原作者所有 ) 第 15 頁 共 34 頁 經(jīng)營管理方面存在的問題，本文主要討論控制方式以所面臨發(fā)展機(jī)遇。 信托公司的自有資金不足，資產(chǎn)質(zhì)量低，資本規(guī)模小 我國信托業(yè)的市場集中度偏低，資金不足，資本規(guī)模小嚴(yán)重影響了信托公司業(yè)務(wù)經(jīng)營范圍的擴(kuò)大以及業(yè)務(wù)種類的創(chuàng)新，對其自身的發(fā)展非常不利。為了使我國信托公司走上一條健康發(fā)展的軌道，為了準(zhǔn)確界定信托業(yè)在我國經(jīng)濟(jì)金融體系中的地位、功能、作用、范圍和準(zhǔn)入規(guī)定，信托公司應(yīng)該尋找一種新的經(jīng)營管理模式加強(qiáng)自身的發(fā)展。而信托公司借助于兼并，既可以壯大資本實(shí)力，提高流動(dòng)性儲(chǔ)備總量，又能帶動(dòng)信托業(yè)步入產(chǎn)業(yè)成長城軌道。 二、經(jīng)營業(yè)務(wù) （一）降低信托業(yè)務(wù)門檻，迅速擴(kuò)大資金信托業(yè)務(wù)規(guī)模 在我國由于政策等因素的影響，個(gè)人資金信托幾乎是空白。信托股份公司要確保公司業(yè)務(wù)開展所需要資金有充足的來源保障，是不是應(yīng)考慮把門檻降低？ （二）完善實(shí)業(yè)投資領(lǐng)域信托產(chǎn)