【文章內(nèi)容簡介】 油 2高庫存 主要表現(xiàn)為美國原油庫存水平高。 美國石油庫存的漲跌甚至對石油庫存的預(yù)期，都直接影響到國際油價的走勢。 國際能源機構(gòu)的報告表明，世界主要工業(yè)化國家的商業(yè)原油庫存在 4月末已經(jīng)達到 20多年來的最高水平。其中，美國目前的原油庫存 3已經(jīng)接近8 年來最高水平。一方面， 截至 6月底，美國戰(zhàn)略石油庫存為 億桶， 雖然 受墨西哥灣颶風(fēng)襲擊投放戰(zhàn)略儲備的影響，比去年 9月份 7億桶的歷史最高水平低，但目前已經(jīng)較上年末增加 3998萬桶 ；另一方面， 美國 商業(yè)原 油庫存 達 ，較上年同期水平高 %， 較上年末高出 2214萬桶，增長 %， 是 1998 年 5 月底以來的最高水平。 美國商業(yè) 原 油庫存在歷史 2除特殊指明外，文中石 油 均包括原油和汽油。 3美國原油庫存包括戰(zhàn)略原油 庫存與商業(yè)原油庫存。 2020 年 2 季度石油石化行業(yè)分析報告 國際石油石化市場分析 9 平均水平之上運行 雖然 有助于緩和市場信心 ，但是 ，美國繼續(xù)快 速 增加戰(zhàn)略石油儲備，對 原 油供給構(gòu)成壓力。 在 美國原油庫存持續(xù)增長 的 同時，汽油庫存 卻不斷 下降 。 美國汽油庫存反季節(jié)性下降 主要是因為上半年 煉油廠開工率低于去年同期 水平。造成開工率低 有兩個特別的原因。一是因為去年美國海灣地區(qū)遭受到颶風(fēng)襲擊后煉油廠生產(chǎn)能力下降 20%，美國能源情報署的數(shù)據(jù)顯示 ， 2季度以來由于各煉廠定期檢修和諸多非計劃停車事故，使其庫存量連續(xù)下滑 ； 二是今年夏季美國部分地區(qū)汽油規(guī)格轉(zhuǎn)型，用含乙醇汽油取代含 MTBE添加劑的汽油，煉油廠裝置要進行相應(yīng)的改造。 另外，上半年 汽油進口大幅下降 。所以，截至 6月底 美國汽油庫存 只 達到了 5年均值，低于去年同期 （圖 4）。 在夏季用油高峰期，市場需求相對強勁 的情況下， 汽油庫存的大幅度下降已導(dǎo)致國際石油市場上原油期貨和汽油期貨之間的差價在大幅度攀升 ，汽油價格領(lǐng)漲， 原油價格 則 尾隨汽油價格的漲幅而追高。 圖 4 2020 年 1 月 2020 年 7 月美國石油庫存 單位：千桶 資料來源：美國能源信息署（ EIA）。 （二）成品油市場：需求強勁，油價高漲支撐較高 毛利 上半年，國際成品油價格 聯(lián)動于原油價格的波動 繼續(xù)上漲，價格走勢與原油價格走勢相近（圖 5），但上漲幅度遠(yuǎn)高于原油價格。 2020 年 2 季度石油石化行業(yè)分析報告 國際石油石化市場分析 10 圖 5 2020 年 1 月 2020 年 6 月國際主要成品油和 WTI 原油現(xiàn)貨價格走勢 數(shù)據(jù)來源：路透社普氏報價。 從期貨價格看，上半年，從年初至 6月 5日的新加坡汽油價格（ FOB價格）的平均收 盤價為 /桶，比 2020年平均收盤價（ /桶）上漲 %。二季度國際市場成品油價格在一季度新高水平的基礎(chǔ)上上漲勢頭依然強勁，尤其是汽油市場處在實實在在的供應(yīng)緊張之中，以強勁價格走勢與原油市場互為支撐。 現(xiàn)貨價格水平表現(xiàn)為： 6 月份， 95＃無鉛汽油普氏現(xiàn)貨價格升至 美元 /桶，同比漲幅高達 %；柴油 /桶，同比上漲 %。上半年總體來看， 95＃無鉛 汽油平均現(xiàn)貨價格為每桶 ，與去年同期相比上漲 34. 47%；柴油平均現(xiàn)貨價格為每桶 美元，與去年同期相比上漲 %。 圖 6 2020 年 5 月 2020 年 7 月國際市場汽油價格走勢 數(shù)據(jù)來源：普氏現(xiàn)貨報價。 2020 年 2 季度石油石化行業(yè)分析報告 國際石油石化市場分析 11 圖 7 2020 年 5 月 2020 年 7 月國際市場柴油價格走勢 數(shù)據(jù)來源：普氏現(xiàn)貨報價。 分地區(qū)來看， 歐美油品價格走勢強勁，尤其是汽油價格在大部分時間里明顯上揚。推動汽油價格上揚的主要原因是煉廠開工率低于預(yù)期以及汽油庫存水平下降。 同時 ，在進入驅(qū)車旅行高峰前對汽油供應(yīng)的擔(dān)憂，以及美國實行以乙醇汽油替 代 MTBE 添加劑汽油的政策等，也是促使汽油價格不斷上升的因素。 新加坡油品價格總體穩(wěn)中趨強。 主要表現(xiàn)為： 新加坡高硫柴油供應(yīng)緊張，價格持續(xù)攀升 ；受歐美汽油市場的帶動，新加坡汽油價格漲幅相對較大 ； 東南亞石油制品價格居高不下，燃油價格持續(xù)上漲 ；受國際原油價格推動， 中國石油市場價格 顯示出 比 20202020年更快 的 增長速度。 繼續(xù)保持 較高景氣度 國際市場成品油價格基本聯(lián)動于原油價格的波動，高企的煉油毛利幾乎未受影響，因此相對穩(wěn)定，但石腦油價格和汽柴油價格的較大差距基本仍在維持。 ⑴ 全球煉油業(yè)集中度進一步提 高 。 世界范圍內(nèi)出現(xiàn)了煉廠數(shù)量減少、煉油業(yè)集中度進一步提高、裝置規(guī)模大型化、加油站數(shù)量減少、單站加油量增加的發(fā)展走勢，在市場開放和高油價下， 世界各國煉油業(yè) 都不同程度出現(xiàn)了競爭加劇、企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險加大的 情況 ，優(yōu)勝劣汰成為必然趨勢 。 ⑵產(chǎn)不足需， 煉油毛利 高啟。 全球 20202020年投產(chǎn) 的 在建煉油廠 14座，擴建煉油廠 12座，總煉油能力為 ／日。 但是， 在全球都為滿足環(huán)保要求降低清潔燃料含硫量的情況下，只能少量投資稍稍擴大煉油能力， 這 很難滿足需求大幅度增長的需要。目前全球煉油能力的增長 仍然 不足以支撐油品需求 增長。 OPEC 的報告預(yù)計， 2020 年煉油產(chǎn)能每天將增長 85萬桶，僅約為今年需求預(yù)期增長量的一半。受新增產(chǎn)能有限而需求快速增長的影響，全球煉油行業(yè)仍會保持較高景氣度 。 以美國為例， 美國的油品總消費量占世界總消費量的 %，居世界首位 , 近年來 美國煉油能力的增長 遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于 油品需求 增長（圖 8） 。據(jù)美國能源情報署公布的數(shù)據(jù)顯示，截至 2020年 6月 30日的一個月內(nèi)，美國汽油的日均需求為 950萬桶，比去年同期增長 %，達到月水平的最高點。截至 6月 23日的當(dāng)周，盡管美國石油總需求下降 /日，降幅 %， 至2020 年 2 季度石油石化行業(yè)分析報告 國際石油石化市場分析 12 /日。但汽油需求卻創(chuàng)下了 11個月來的單周最高水平，較前周增長了 %，至 954萬桶 /日。后又上升 %至 /日，略低于 2020年 7月 1日當(dāng)周汽油需求創(chuàng)下的最高記錄，成為有史以來的第二高水平紀(jì)錄。 由于 美國汽油和柴油的需求量都呈上升趨勢 ， 在原油價格 波動中回落 的 時段 ，汽 柴 油價格并沒有以相應(yīng)幅度下跌， 今年上半年 美國汽油 期貨 價格創(chuàng)下每加侖 的 歷史最高紀(jì)錄 ，二 季度的汽油零售均價創(chuàng)下了 ／加侖的紀(jì)錄，較上年同期上漲了 30%，較 一 季度均價上漲了 %。一般汽油價格的 五分之一是煉油廠賺取的，近年這部分價格一直在上升，煉油廠的利潤 也隨之上升， 4月份強勁的汽油價格將煉制毛利推高到去年秋季颶風(fēng)高峰時期以來最高水平 。 6月下旬，美國石油泄漏事故導(dǎo)致路易斯安那州一條重要的運輸通道關(guān)閉，四家煉油廠因此被迫減產(chǎn)，造成汽油 價格再次 明顯攀升。而美國能源情報署 (EIA)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示， 截至 2020年 6 月， 美國煉油廠原油加工量為每日 萬桶，開工率為 %，但是開工率低于去年同期 %的 水平， 產(chǎn)能 增長 有限 。 圖 8 1985 年 2020 年間美國煉油能力和油品需求增長變化情況 資料來源：美國能源信息署（ EIA）。 （三） 石化工業(yè)總體 保持景氣狀態(tài)， 景氣周期 或可延長 持續(xù) 上漲 隨著原油價格的上漲和市場需求增長，今年以來世界化工品價格再現(xiàn)明顯上升。 今年上半年，國際市場苯乙烯、聚丙烯、 ABS 樹脂價格分別比去年同期上漲 %、 %和 %。國際石腦油的價格繼續(xù)上漲， 6 月份 漲到了 627 美元 /噸 ， 而同時乙烯價格也出現(xiàn)了較大幅度的上升，達到了 1160美元／噸，石腦油 乙烯裂解價差大幅反彈 ， 石腦油 聚烯烴價差繼續(xù) 擴大 。 上半年 化工品價格繼續(xù)上升表明 高油價下石化產(chǎn)品仍然有一定的價格轉(zhuǎn)嫁能力。石油化工行業(yè)是典型的周期性行業(yè) ， 其周期性是供應(yīng)和需求受經(jīng)濟 增長 以及新增能力投產(chǎn)、裝置開工率和自然災(zāi)害等諸多因素共同作用而表現(xiàn)出的客觀現(xiàn)象。石化產(chǎn)品價格、毛利及開工率 ， 尤其是市場供需失衡和原油價格的直接拉動作用，致使世界石油化工市場呈現(xiàn)明顯的周期性變化。近20 年來，世界石化行業(yè)經(jīng)歷了三次周期性高峰期，主要體現(xiàn)在石化產(chǎn)品價格呈現(xiàn)明顯的周期性變化。本次（第四次）世界石化景氣周期高峰始于 2020年 7月，并于 2020年 1011月達到高峰， 2020年進入高峰后的盤整時期，由于 2020 年全球乙烯能力增長較快，使 2020 年世界乙烯裝置開工率有所下降， 但 全球烯烴和聚烯烴能力的增長與需求增長 (5%6%)大致保持同步，開工率保持在 91%92%的高水平。 2020年 以來 烯烴和聚烯烴的毛利一直很好，很可能繼續(xù)看好2020 年 2 季度石油石化行業(yè)分析報告 國際石油石化市場分析 13 （圖 9） 。石化產(chǎn)品市場 總體 需求強勁、供應(yīng)短缺， 新產(chǎn)能的 增加不足以影響盈利，產(chǎn)品鏈的毛利高于可重新投資的水平。 2020年上半年 石化工業(yè)總體 保持景氣狀態(tài)。 圖 9 2020 年全球烯烴和聚烯烴收益 (EBIT)將 達到最高點 資料來源：蘭冬，我國“十一五”期間石化行業(yè)發(fā)展環(huán)境分析，《化工技術(shù)經(jīng)濟》， 2020年第 3期。 ，中國企業(yè) 積極拓展石油化工國際化業(yè)務(wù) 近來新增石化工業(yè)投資大部分發(fā)生在中東和亞洲。 2020年到 2020年世界將新增乙烯生產(chǎn)能力約 3520萬噸，其中近 50%是在中東，近 35%在不包括日本的亞洲。 中東石化工業(yè)發(fā)展迅速主要緣于其石油美元的支撐及廉價原料的優(yōu)勢，目前其已成為世界石化工業(yè)中的一支重要力量，隨著原油價格上漲，中東以氣體為原料的石化工業(yè)的優(yōu)勢進一步擴大。然而中東石化產(chǎn)品的需求 一般不到其生產(chǎn)能力的 1/3，大量的產(chǎn)品用于出口。出口的目標(biāo)市場是中國、西歐和美國。雖然目前世界石化工業(yè)總體呈現(xiàn)北美、亞太、歐洲三足鼎立的基本格局，但隨著中東地區(qū)以油氣資源優(yōu)勢為基礎(chǔ)，采用新型生產(chǎn)技術(shù)，大力發(fā)展石化產(chǎn)業(yè)，以及今后較長一段時期內(nèi)歐、美地區(qū)乙烯新增能力有限，中東地區(qū)在世界石化工業(yè)中將占有越來越重要的地位。 表 3 2020 年 2020 年中東及世界主要地區(qū)乙烯生產(chǎn)能力增長情況 資料來源：高敏惠，中東石化工業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀與展望，《當(dāng)代石油石化》， 2020年第 5期。 世界石化 生產(chǎn)中心向中東轉(zhuǎn)移 ，而 消費中心向亞洲轉(zhuǎn)移 。 世界煉化業(yè)重心東移給亞洲和中國帶來的影響巨大。中國有旺盛的需求， 而 且 中國作為世界制造中心，高端產(chǎn)品需求 不斷 增長。但 中國 原料優(yōu)勢不大 ，乙烯原料 90%以上來自煉廠，造成生產(chǎn)成本普遍較高 。雖然 目前國內(nèi)的石油化工裝置大多依托煉廠配套建設(shè)，原料供需基本平衡 ， 但由于國內(nèi)煉廠處理的原油品質(zhì)整2020 年 2 季度石油石化行業(yè)分析報告 國際石油石化市場分析 14 體偏重，面臨成品油升級換代的巨大壓力。在國外， 不少石油產(chǎn)出國雖然油氣資源豐富， 乙烯原料中的輕烴和氣體原料比例較高，尤其是在中東地區(qū)，乙烯原料以氣體為主，質(zhì)優(yōu)價廉。 但是，由于缺乏中 下游的產(chǎn)業(yè)鏈條， 這些出產(chǎn)國的 資源價值得不到充分發(fā)揮。 2020 年以來，中國逐步展開與 俄羅斯和加拿大 、 哈薩克斯坦 、 科威特 開展 石油深加工以及煉油項目 合作。 煉化業(yè)的國際合作，不僅能讓中國的煉化技術(shù)找到發(fā)展空間，也讓一些資源國獲得向中下游擴張的機遇。 如， 俄羅斯在加大對華油氣出口的同時，也將進一步發(fā)展成為我國部分石油石化品的主要進口來源地之一 ； 中石化與科威特國家石油公司合資的煉油項目已正式獲得國家發(fā)改委的批準(zhǔn)， 成為 目前為止國內(nèi)最大的合資項目 ； 此外，國內(nèi)各投資商應(yīng)積極探索與沙特阿美、沙特基礎(chǔ)工業(yè)公司（ Sabic）及韓國 SK等公司合作在中國和中東地區(qū)建設(shè)大型石化項目的可能性。 我們 建議在中國本土的合資合作項目，重點放在技術(shù)不轉(zhuǎn)讓的產(chǎn)品領(lǐng)域。 2020 年 中國 還 將與其他上海合作組織成員國（如俄羅斯、哈薩克斯坦、土庫曼斯坦等）在能源合作方面進一步發(fā)展互補式的合作，但也將繼續(xù)面臨著歐美等外資公司的排擠和競爭等。 中國企業(yè)要善于 利用石化產(chǎn)品國際化的契機，適時走出去，在國外建設(shè)化工初級產(chǎn)品基地，能夠 提高 國內(nèi)企業(yè)的 市場控制能力。建議先期采取收購、部分出資等形式介入，為將來獲得穩(wěn)定的石油化工資源和石化產(chǎn)品銷售渠道打好基礎(chǔ)、積累經(jīng)驗，同時可減少風(fēng) 險；其次，盡可能爭取在國外石化工業(yè)建設(shè)中占有投資份額；第三，在國際上收購大型、先進的乙烯和聚烯烴業(yè)務(wù)，擴大規(guī)模，提高競爭能力。 中國企業(yè)要善于學(xué)習(xí) 國際大石油公司在進行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的過程中，普遍選擇 的 縱向一體化的發(fā)展模式 ， 通過建立和強化上中下游縱向一體化的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，最大限度地優(yōu)化配置資源，實現(xiàn)效益最大化，增強抗風(fēng)險能力。 2020 年 2 季度石油石化行業(yè)分析報告