【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 雙方存在差距，尤其體現(xiàn)在 贏利能力、業(yè)務(wù)拓展能力。這樣極易造成并購(gòu)重組后整合過程復(fù)雜、成本過高，難以產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，影響并購(gòu)銀行日后的績(jī)效。 銀行并購(gòu)計(jì)劃主要包括在并購(gòu)前對(duì) 目標(biāo)進(jìn)行估價(jià)，選擇并購(gòu)雙方都較為合適的支付方法、對(duì)并購(gòu) 交易進(jìn)行合理定價(jià)，以及對(duì)并購(gòu)后目標(biāo)的不良資產(chǎn)處理事先完備的計(jì)劃 ， 并對(duì)并購(gòu)后預(yù)期能得到的收益進(jìn)行事先分析等。就我國(guó)商業(yè)銀行來說，尤其要重視防止因并購(gòu)后銀行規(guī)模過大而引起的規(guī)模不經(jīng)濟(jì)。 3． 并購(gòu)后不重視內(nèi)部整合 。 不同 銀行在不同的管理模式、經(jīng)營(yíng)理念的指導(dǎo)下，會(huì)形成 不同的企業(yè)文化，包括分配制度、激勵(lì)制度、內(nèi)外在的反映機(jī)制，資源配置、管理理念、技術(shù)特征等。這樣的文化會(huì)使員工形成一定的工作理念，而 具有一定的穩(wěn)定性和慣性 的 工作理念 ，對(duì)外來的文化會(huì)有排斥，要形成新的理念會(huì)有一個(gè)艱難的過程。而我國(guó)商業(yè)銀行大多又不重視這個(gè)問題，覺得短期既費(fèi)時(shí)又費(fèi)力， 很多情況下 沒有使并購(gòu)雙方很好的融合， 導(dǎo) 致內(nèi)部分散化，更別說要 更有效地集中人力 、物力、資金去發(fā)展， 可想而知這樣的并購(gòu)重組績(jī)效很低，或者根本無績(jī)效。 上文所提到的是商業(yè)銀行并購(gòu)存在的內(nèi)部問題，同時(shí)在并購(gòu)活動(dòng)中還存在外部問題： 比如商業(yè)銀行過度 依賴國(guó)家政策的支持、監(jiān)管當(dāng)局監(jiān)管問題、金融法律法規(guī)的欠缺、資本市場(chǎng)的不完善等。 由于存在這么多的現(xiàn)實(shí)問題，那么研究商業(yè)銀行并購(gòu)是否有效 是具有現(xiàn)實(shí)意義和必要性的 。 接下來我們就要通過實(shí)證展開分析我國(guó)商業(yè)銀行并購(gòu)績(jī)效。 本文 主要研究商業(yè)銀行并購(gòu)存在的內(nèi)部問題，具體來說，利用因子分析法，在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，衡量商業(yè)銀行并購(gòu)是 否 有效。 杭州電子科技大學(xué)信息工程學(xué)院本科畢業(yè)論文 6 三 、 我國(guó)商業(yè)銀行并購(gòu) 績(jī)效分析 銀行績(jī)效是指銀行通過不同形式的重組和兼并后形成一個(gè)新的金融或銀行組織，進(jìn)而產(chǎn)生對(duì)銀行財(cái)務(wù)效率、管理協(xié)同效率、市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)效率和規(guī)模經(jīng)濟(jì)效率等指標(biāo)的影響，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng) 濟(jì)。本文通過各個(gè)指標(biāo)來評(píng)價(jià)銀行績(jī)效。從理論上講，銀行間的并購(gòu)是對(duì)資源重新整合與配置的帕累托改進(jìn)，成功的并購(gòu)會(huì)為銀行帶來規(guī)模經(jīng)濟(jì)、范圍經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)勢(shì)力和效率改進(jìn)等良性效應(yīng)，從而創(chuàng)造價(jià)值。 本文以 2020 年工商銀行及民生銀行的并購(gòu)事件為例 ， 通過因子分析法來實(shí)證 檢驗(yàn)商業(yè)銀行并購(gòu)重組是否有效。 （一） 數(shù)據(jù)來源 分析 中所用 的數(shù)據(jù)來自上市商業(yè)銀行的財(cái)務(wù)報(bào)表（上海證券交易所和深圳證券交易所），中國(guó)國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)，新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)（ 銀行網(wǎng)站，民生銀行網(wǎng)站。 本文以 2020 年工商銀行并購(gòu)南非標(biāo)準(zhǔn)銀行、民生銀行收購(gòu)海通證券股份為案例展開 分析。 2020 年中國(guó)工商銀行支付 億美元收購(gòu)南非標(biāo)準(zhǔn)銀行 20%的股權(quán)，成為南非標(biāo)準(zhǔn)銀行第一大股東，實(shí)施方式包括：（ 1）南非標(biāo)準(zhǔn)銀行向工商銀行定向發(fā)行相當(dāng)于擴(kuò)大后股本總數(shù) 10%的新股，發(fā)行價(jià)格為每股 南非蘭特；（ 2）工商銀行按比例向 南非標(biāo)準(zhǔn)銀行現(xiàn)有股東協(xié)議收購(gòu)相當(dāng)于擴(kuò)大后股本總數(shù) 10%的股份，收購(gòu)價(jià)格為每股 136 南非蘭特。在工行季報(bào)顯示并購(gòu)后工行業(yè)績(jī)延續(xù)了增長(zhǎng)勢(shì)頭，信貸業(yè)務(wù)收入穩(wěn)定、收益結(jié)構(gòu)有效調(diào)整、負(fù)債成本控制良好，中間業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，這件并購(gòu)案例成為 2020 年中國(guó)十大并購(gòu)案例之一。 2020年民生銀行通過換股吸收合并按當(dāng)時(shí)公允價(jià)值每股 2元持有 證券股份，共擁有持股比例為 %。民生銀行 2020 年資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)、利差擴(kuò)大、凈非利息收入增長(zhǎng)較快，尤其凈利潤(rùn)較上年同期增長(zhǎng) 60%以上。 （二） 因子分析法原理 本文實(shí)證分析運(yùn)用 的方法是因子分析法。因子分析法是將多個(gè)實(shí)測(cè)變量轉(zhuǎn)換為較少幾個(gè)不相關(guān)綜合指標(biāo)的多元統(tǒng)計(jì)分析方法。它的基本思路是根據(jù)相關(guān)性大小將變量分組，使得同組內(nèi)的變量之間相關(guān)性較高，但不同組的變量之間相關(guān)性較低。每組變量代表一個(gè)基本結(jié)構(gòu)，這個(gè)基本結(jié)構(gòu)稱為公共因子，也就是說從一些錯(cuò)綜復(fù)雜關(guān)系的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象中找出少數(shù)幾個(gè)主要因子，每一個(gè)主要因子表示經(jīng)濟(jì)變量間相互依賴的一種經(jīng)濟(jì)關(guān)系。為了對(duì)銀行并購(gòu)前后的業(yè)績(jī)進(jìn)行比較，先構(gòu)建一個(gè)綜合得分函數(shù)，將選擇的重要指標(biāo)壓縮成一個(gè)綜合因子。因子分析法的核心是對(duì)若干指標(biāo)進(jìn)行因子分析并提取公共因子，再 以每個(gè)因子的方差貢獻(xiàn)率作為權(quán)數(shù)與該因子的得分乘積的和構(gòu)造綜合杭州電子科技大學(xué)信息工程學(xué)院本科畢業(yè)論文 7 得分函數(shù)。 因子分析方法的數(shù)學(xué)原理為： 對(duì)于一個(gè)樣本，觀測(cè) p個(gè)指標(biāo)， n個(gè)樣品的數(shù)據(jù)矩陣為： ? ?1 1 1 2 12 1 2 2 21212,pppn n n px x xx x xX x x xx x x?????????? 其中： 12 , 1 , 2 ,jjjnjxxx j px???????????????? 因子分析就是將 p個(gè)觀測(cè)指標(biāo)綜合成為 m(mp)個(gè)新的因子（綜合指標(biāo)），即 1 11 1 12 2 1 12 21 1 22 2 2 21 1 2 2mmmmp p p pm m pX a F a F a FX a F a F a FX a F a F a F???? ? ? ? ?????? ? ? ? ?????? ? ? ? ??? 簡(jiǎn)寫為： 1 1 2 21 , 2 ,i i i im m iX a F a F a Fip?? ? ? ? ?? 用矩陣表示： 杭州電子科技大學(xué)信息工程學(xué)院本科畢業(yè)論文 8 1111 12 1 12 21 22 2 2212mmp p pmpp mX a a a FX a a a Fa a aX F???? ? ? ??? ??? ? ? ??? ??? ? ? ?????? ? ? ??? ??? ? ? ?????? ? ? ?????? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?1 1 1X A Fp p m m p???? ? ? ? 模型滿足： 1. m≤ p,Fi， Fj 互不相關(guān)（ i≠ j），且方差都為 1. 2. F 與 ? 互不相關(guān)。 3. 12, , ,p? ? ? 互不相關(guān)且方差不同，即 ? ?21222PD????????? ?????? F 稱為 X 的公共因子， ? 稱為 X 的公共因子的特殊因子。 11 12 121 22 212mmp p pma a aa a aAa a a????????? （三） 指標(biāo)體系 本文為了 全面反映銀行的業(yè)績(jī)，選取四大類共 15個(gè)指標(biāo)，分別是盈利性指標(biāo)（利潤(rùn)率、總資產(chǎn)收益率、成本收入率、資本收益率、凈資本收益率）、安全性指標(biāo) (權(quán)益比率、不良貸款率、資產(chǎn)負(fù)債率、 撥備覆蓋率、償債保障比率 )、流動(dòng)性指標(biāo) (資產(chǎn)流稱為因子載荷矩陣 矩陣 杭州電子科技大學(xué)信息工程學(xué)院本科畢業(yè)論文 9 動(dòng)性比率、貸存款比率、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量與凈利潤(rùn)的比率 )、成長(zhǎng)性指標(biāo)（總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率），具體見表 1。 附錄中工商銀行及民生銀行的原始數(shù)據(jù)分別 用Xi 表示資產(chǎn)負(fù)債率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、資產(chǎn)流動(dòng)性比率、權(quán)益比率、利潤(rùn)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率 、 貸存款比例、成本收 入比、不良貸款率、撥備覆蓋率、資本收益率、償債保障比率、凈資產(chǎn)收益率、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量與凈利潤(rùn)的比率、總資產(chǎn)收益率。 表 1 本文所用指標(biāo) 體系的具體構(gòu)成 盈利性指標(biāo) 利潤(rùn)率 凈利潤(rùn)除以營(yíng)業(yè)收入合計(jì) 反映銀行盈利性 總資產(chǎn)收益率 凈利潤(rùn)除以平均資產(chǎn)總額 反映銀行資產(chǎn)總體盈利水平 成本收入率 營(yíng)業(yè)費(fèi)用 /（凈利息收入 +非利息收入） 衡量銀行盈利水平和成本水平 資本收益率 凈利潤(rùn)除以所有者權(quán)益 反映銀行資本投資效益 凈資產(chǎn)收益率 凈利潤(rùn)除以期初和期末凈資產(chǎn)余額均值 反映銀行凈利潤(rùn)盈利水平 安全性指標(biāo) 權(quán)益比率 所有者權(quán)益除以期初和期末總資產(chǎn)余額均值 與銀行資本安全性正相關(guān) 不良貸款率 不良貸款余額除以客戶貸款及墊款總額 反映銀行信貸資產(chǎn)質(zhì)量及經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健程度 資產(chǎn)負(fù)債率 負(fù)債總額除以資產(chǎn)總額 反映銀行償債能力 撥備覆蓋率 貸款減值準(zhǔn)備余額除以不良貸款余額 反映銀行抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力 償債保障比率 負(fù)債總額除以經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量 反映銀行償還債務(wù)的能力 流動(dòng)性指標(biāo) 資產(chǎn)流動(dòng)性比率 流動(dòng)性資產(chǎn)余額除以流動(dòng)性負(fù)債余額 反映銀行短期償債能力 貸存款比率 貸款余額除以存款余額 與銀行流動(dòng)性負(fù)相關(guān) 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量與凈利潤(rùn)的比率 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量除以凈利潤(rùn) 反映銀行短期償債能力 成長(zhǎng)性指標(biāo) 總資產(chǎn)增長(zhǎng)率 當(dāng)期總資產(chǎn)增加額除以期初總資產(chǎn)余額 反映銀行總體成長(zhǎng)能力 凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率 當(dāng)期凈利潤(rùn)增加額除以期初凈利潤(rùn)余額 反映銀行的凈利潤(rùn)成長(zhǎng)能力 （ 四 ） 實(shí)證 分析 本文使用的應(yīng)用統(tǒng)計(jì)軟件為 SPSS，通過 因子分析法 對(duì) 工商 銀行 及民生銀行的并購(gòu)績(jī)效進(jìn)行比較研究，得出實(shí)證結(jié)果。 分析過程 如下： 杭州電子科技大學(xué)信息工程學(xué)院本科畢業(yè)論文 10 1． 工商銀行實(shí)證分析 （ 1）通過 SPSS 統(tǒng)計(jì)軟件中的因子分析法，從中國(guó)工商銀行中所選取的主要的15 個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)按并購(gòu)前三年、 并購(gòu)前兩年、并購(gòu)前一年、并購(gòu)當(dāng)年、并購(gòu)后一年、并購(gòu)后兩年、并購(gòu)后三年分別作為因子分析，然后根據(jù)特征值大于 1 的原則。選出公共因子，構(gòu)建綜合得分模型： F=ai1F1+ai2F2+ai3F3+ei (i=1,2,? .,15) 其中 aij 表示因子載荷， Fj表示公共因子， F 表示綜合得分。因子載荷 aij 表示變量 xi 與 Fj 的相關(guān)系數(shù)，它表示 xi 依賴 Fj 的程度，即反映第 i 個(gè)變量 xi 對(duì)第 j個(gè)公共因子 Fj的相對(duì)重要性，也就是表示變量 xi 與公共因子 Fj 間的密切程度。 從 附 表 1我們可以看出，在所有的變量相關(guān)系數(shù)矩陣中，第一個(gè)因子 、第二個(gè)因子和第三個(gè)因子特征值都大于 1，而且在上表的分析中第一個(gè)公共因子、第二個(gè)公共因子和第三個(gè)公共因子相加后的值達(dá)到了 %，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了規(guī)定的 70%，所以可以提取第一個(gè)、第二個(gè)、第三個(gè)三個(gè)公共因子，用以表示原來 15個(gè)指標(biāo)所反映的狀況。然后，我們將計(jì)算三個(gè)公共因子的載荷矩陣，得出相對(duì)較高的載荷指標(biāo)，建立公共因子的模型： F=ai1F1+ai2F2+ai3F3+ei (i=1,2,? .,15) 在上式三個(gè)公共因子的貢獻(xiàn)率由 aij(i=1,2,? .,11。j=1,2? ..15)來表示，而 FF F3的取值表示在三個(gè)不同的公共因子上各樣本的取值，各樣本公共因子的綜合得分表示為 F。然后，我們將因子載荷 矩陣 進(jìn)行方差最大正交旋轉(zhuǎn)，從而使各個(gè)因子之間表達(dá)的信息能夠更加獨(dú)立。旋轉(zhuǎn)后的結(jié)果如 附 表 2所示。根據(jù) 附 表 2進(jìn)行最大正交后的結(jié)果，我們對(duì) 公共因子進(jìn)行識(shí)別：第一個(gè)公共因子在權(quán)益比率、資產(chǎn)負(fù)債率、不良貸款率、資本收益率、貸存款比例、凈資產(chǎn)收益率、償債保障比率指標(biāo)上具有較大荷載。第二個(gè)公共因子在償債保障比率、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量與凈利潤(rùn)的比率、 撥備覆蓋率、總資產(chǎn)收益率、成本收入比、利潤(rùn)率、資產(chǎn)流動(dòng)性比率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率 指標(biāo)上 具有較大荷載。第三個(gè)公共因子在凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率指標(biāo)上具體較大荷載。 （ 2）然后通過成分系數(shù)矩陣 附 表 3 得分，分別計(jì)算 F F F3 和 F 綜。 F1=++++.++++ F2=++.009X9+++++ F3=++++++0.027X9++++++ F綜 =（ % F1+ %F2+ %F3） /（ %+%+%） 杭州電子科技大學(xué)信息工程學(xué)院本科畢業(yè)論文 11 （ 3）分別計(jì)算并購(gòu)的前三年，并購(gòu)當(dāng)年，并購(gòu)后的三年的得分，然后進(jìn)行排序得到表 2。 表 2 工商銀行各年份得分情況 時(shí)間 因子的得分 綜合得分 排序 F1 F2 F3 2020并購(gòu)前三年 6 2020并購(gòu)前兩年 5 2020并購(gòu)前一年 4 2020 并購(gòu)當(dāng)年 7 2020并購(gòu)后一年 3 2020并購(gòu)后兩年 2 2020并購(gòu)后三年 1 數(shù)據(jù)來源：根據(jù)工商銀行年報(bào)整理 計(jì)算得到 2． 民生銀行實(shí)證分析 （ 1）通過 SPSS統(tǒng)計(jì)軟件中的因子分析法，從中國(guó)民生銀行中所選取的主要的 15個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)按并購(gòu)前三年、并購(gòu)前兩年、并購(gòu)前一年、并購(gòu)當(dāng)年、并購(gòu)后一年、并購(gòu)后兩年、并購(gòu)后三年分別作為因子分析，然后根據(jù)特征值大于 1的原則。選出公共因子，構(gòu)建綜合得分模型： F=ai1F1+