【文章內容簡介】 主要依據(jù)固定資產的磨損狀況。不同的行業(yè)，固定資產本身的特點不同，對固定資產損耗的強度與方式各不相同。在制定折舊政策時，應充分考慮行業(yè)特征及相應的資產使用特點及磨損 性質。 (3)企業(yè)的其他財務目標。 (a)企業(yè)一定時期的現(xiàn)金流動狀況。根據(jù)計算現(xiàn)金凈流量的簡略公式：現(xiàn)金凈流量＝稅后利潤 +折舊，可以得出，折舊作為現(xiàn)金流量的一個增量，它的多少是調 節(jié)企業(yè)現(xiàn)金流動狀況的重要依據(jù)。在制定折舊政策時，應利用折舊的成本特點，綜合考慮現(xiàn)金流動狀況后，選擇適宜的折舊政策； (b)企業(yè)對納稅義務的考慮。折舊政策的選擇直接影響著企業(yè)應納稅所得的多少，國家對折舊政策的選擇是有所管制的，企業(yè)只在國家折舊政策的彈性范圍內做；出有限選擇并盡量節(jié)約稅金； (c)企業(yè)對資本保全的考慮。資本保全是財務管理的一個基本目標，企業(yè)在選擇折舊政策時應考慮到這一點，以便使企業(yè)能夠盡早收回大部分投資。例如，在技術不斷進步、設備更新?lián)Q代加快以及物價變動較大的情況下，為保全企業(yè)原始投資，體現(xiàn)資本保全 原則，采用加速折舊法是較為合適的。 3．簡述定額股利政策的含義及其利弊 答：定額股利政策的含義：在這種政策下，不論經濟情況怎樣，不論企業(yè)經營好壞，每次支付的股利額不變。 利弊：這種政策的優(yōu)點是便于在公開市場上籌措資金，股東風險較小，可確保股東無論是年景豐歉均可獲得股利，從而愿意長期 +持有該企業(yè)的股票。但這種政策過于呆板，不利于靈活適應外部環(huán)境的變動。因此，采用這種股利政策的企業(yè)，一般都是盈利比較穩(wěn)定或者正處于成長期、信譽一般的企業(yè) 四、綜合分析題 (第 1 題 12分，第 2 題 13分，第 3題 12分，第 4 題 13分，共 50 分 ) 1．某公司的有關資料如下： (1)公司本年年初未分配利潤貸方余額 181． 92萬元，本年的 EBIT為 800萬元．所得稅稅率為 33％． (2)公司流通在外的普通股 60 萬股，發(fā)行時每股面值 1 元，每股溢價收入為 9 元。公司的負債總額為 200萬元，均為長期負債，平均年利率為 10％，籌資費忽略。 (3)公司股東大會決定本年度按 10％的比例計提法定公積金，按 10％的比例計提法定公益金．本年可供投資者分配的 16％向普通股股東發(fā)放現(xiàn)金股利，預計現(xiàn)金股利以后每年增長 6％． (4)據(jù)投資者分析，該公司股票的 β 系數(shù)為1． 5，無風險收益率為 8％，市場上所有股票的平均收益率為 14％ 要求： (1)計算公司本年度凈利潤。 (2)計算公司本年應提取的法定公積金和法定公益金。 (3)計算公司本年末可供投資者分配的利潤。 (4)計算公司每股支付的現(xiàn)金股利。 (5)計算公司股票的風險收益率和投資者要求的必要投資收益率。 (6)利用股票估價模型計算股票價格為多少時，投資者才 ’ 愿意購買。 解： (1)公司本年度凈利潤 (800— 20010 ％ )(1 — 33％ )＝ 522． 6(萬元 ) (2)應提法定公積金＝ 52． 26萬元 應提法定公益金＝ 52． 26萬元。 (3)本年可供投資者分配的利潤＝522． 6— 52． 26 52． 26+181． 92＝ 800(萬元 ) (4)每股支付的現(xiàn)金股利＝ (60016 ％ )247。60 ＝1． 6(元／股 ) (5)風險收益率＝ 1． 5(14 ％ — 8％ )＝ 9% 必要投資收益率＝ 8％ +9％＝ 17％ (6)股票價值＝ 1． 6247。(17 ％ — 6％ )＝ 14． 55(元／股 )，股價低于 14． 55元時，投資者才愿意 購買。 2． 某公司擬籌資 4000萬元。其中：發(fā)行債券 1000萬元，籌資贊率 2％，債券年利率 10％，優(yōu)先股 1000萬元，年股利率 7％，籌資費率 3％；普通股 2021萬元，籌資費率 4％，第一年預期股利率 10％，以后各年增長 4％。假定該公司的所得稅辜 33％，根據(jù)上述： (1)計算該籌資方案的加權資本成本： (DiD果該項籌資是為了某一新增生產線投資而服務的，且預計該生產線的總投資報酬率 (稅后 )為 12％，則根據(jù)財務學的基本原理判斷該項目是否可行。 答 :::① 各種資金占全部資金的比重： 債券比重＝ 1000／ 4000=0． 25 優(yōu)先股比重＝ 1000／ 4000=O． 25 普通股比重＝ 2021／ 4000=0． 5 ②各種資金的個別資本成本： 債券資本成本＝ 10％ (1 — 33％ )／ (1— 2％ )＝ 6． 84％ 優(yōu)先股資本成本＝ 7％／ (1— 3％ )＝ 7． 22％ 普通股資本成本＝ 10％／ (1— 4％ )+4％＝14． 42％ ③該籌資方案的綜合資本成本 綜合資本成本＝ 6． 84％ 0 ． 25+7． 22％O ． 25+14． 42％ O ． 5＝ 10． 73％ (4)根據(jù)財務學的基本原理，該生產線的 預計投資報酬率為 12％，而為該項目而確定的籌 資方案的資本成本為 10． 73％，從財務上看可判斷是可行的 3．某項目初始投資 6000元，在第 1 年末現(xiàn)金流／ k 2500 元，第 2 年末流入現(xiàn)金 3000 元，第 3 年末流入現(xiàn)金 3500 元。求： (1)該項投資的內含報酬率。(2)如果資本成本為 10％，該投資的凈現(xiàn)值為多少 ? 解：經測試，貼現(xiàn)率為 20％時， NPV1=2500/（ 1+20%） +3000/（ 1+20%） 2+3500/（ 1+20%） 3— 6000=（元） 同理，貼現(xiàn)率為 24％時， NPV2=2500/（ 1+24%） +3000/（ 1+24%） 2+3500/（ 1+24%）3— 6000=(元 ) 用差量法計算， IRR=20％ +(24％ — 20％ )[（ +） ]＝ 21． 97％ 所以，該項投資的報酬率為 21. 97％。 若資金成本為 10％，則 NPV＝ 2500/（ 1+10%） +3000/（ 1+10%） 2+3500/（ 1+10%）3— 6000＝ 1381． 67(元 ) 所以，如果資金成本為 10％，該投資的凈現(xiàn)值為1381． 67元． 4．某公司均衡生產某產品，且每年需耗用乙材料36000 千克，該材料采購成本為 200元／千克，年度儲存成本為 16元／千克，平均每次進貨費用為20元。求： (1)計算每年度乙材料的經濟進貨批量。(2)計算每年度乙材料經濟進貨批量下的平均資金占用額。 (3)計算每年度乙材料最佳進貨批次。 解：年度乙材料的經濟進貨批量= =300(千克 ) 乙材料經濟進貨批量下的平均資金占用領=300200+2=30000( 元 ) 年度乙材料最佳進貨批次＝ 36000247。300 ＝ 120(次 ) 1．某企業(yè)計劃某項投資活動，擬有甲、乙兩個方案。有關資料為： 甲方案原始投資為 150 萬元，其中，固定資產投資 100 萬元，流動資產投資 50 萬元，全部資金于建設起點一次投入，該項目經營期 5 年，到期殘值收入 5 萬元，預計投產后年營業(yè)收入 90 萬元，年總成本 60 萬元。 乙方案原始投資為 210 萬元，其中，固定資產投資 120 萬元，無形資產投資 25 萬元，流動資產投資 65 萬元，全部資金于建設起點一次投人，該項目建設期 2 年，經營期 5 年，到期殘值收入 8 萬元，無形資產自投產年份起分 5 年攤銷完畢。該項目投產后，預計年營業(yè)收入 170 萬元，年經營成本 80萬元。 該企業(yè)按直線法計提折舊，全部流動資金于終結點 一次收回，適用所得稅率 33％，資金成本率為10％。 要求：采用凈現(xiàn)值法評價甲、乙方案是否可行。 答： (1)甲方案， 年折舊額＝ (100— 5)247。 5＝ 19(萬元 ) NCPo＝一 150(萬元 ) NCPl~4＝ (90— 60)X(1— 33％ )+19=(萬元 ) NCF5＝ 十 5 十 50=(萬元 ) NPV=(1+10％ )5+(P／ A， 10％， 4)一 150=(萬元 ) (2)乙方案： 年折舊額 =[120— 8]247。 5＝ (萬元 ) 無形資產攤銷額 =25247。 5=5萬元 ) NCPo＝一 210(萬元 ) NCFl~2＝ 0 NCF3~6＝ (170 一 80— 22． 4— 5)X(1— 33％ )十+5=(萬元 ) NCF7＝ 69． 34+65+8=142． 34(萬元 ) NPV＝ (P／ S， 10％， 7)+[(P／ A，10％， 6)一 (P／ A， 10％， 2)]一 210＝ 44． 62(萬元 ) 甲、乙方案均為可行方案，但應選擇乙方案。 2．某公司計 劃投資某一項目，原始投資額為200 萬元，全部在建設起點一次投入，并于當年完工投產。投產后每年增加銷售收入 90萬元，增加付現(xiàn)成本 2l 萬元。該項目固定資產預計使用 10年，按直線法提取折舊，預計殘值為 10萬元。該公司擬發(fā)行面值為 1000 元，票面年 利率為 15％，期限為 10 年的債券 1600 張，債券的籌資費率為 1％，剩余資金以發(fā)行優(yōu)先股股 票方式籌集，固定股利率