【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 1 )1( ??? xxp ??? 即聯(lián)合期望收益的相應(yīng)投資邊界為： ? ? )/()()()()( 21210 ??? ????? ppp RERERERE 是一條截距為0)(pRE， 斜 率 為 負(fù) 的 線 段 。 當(dāng) /2??x )( 21 ?? ? 時(shí)， p? 12)1( ?? xx ??? ， 聯(lián) 合 期 望收益的相應(yīng)投資有效邊界為： ? ? )/()()()()( 21210 ??? ????? ppp RERERERE ，截距仍然為0)(pRE，但斜率為正。 此 資 料 來(lái) 自 w w w . m 4 4 8 . c o m ( 大 量 管 理 資 料 下 載 ) 第 16 頁(yè) 20 20= 400 微 ?稿 ? 第三節(jié) 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理 若 企 業(yè) 的 資 產(chǎn) 、 負(fù) 債 或 交 易 以 外 幣 計(jì) 價(jià) ，因 外 匯 市 場(chǎng) 上 匯 率 波 動(dòng) 而 導(dǎo) 致 其 價(jià) 值 上 漲 或 下跌的可能即為外匯風(fēng)險(xiǎn)。 一 個(gè) 企 業(yè) 在 經(jīng) 營(yíng) 活 動(dòng) 過(guò) 程 中 的 外 匯 風(fēng) 險(xiǎn) 成為 交 易 風(fēng) 險(xiǎn) ， 在 經(jīng) 營(yíng) 活 動(dòng) 結(jié) 果 中 的 外 匯 風(fēng) 險(xiǎn) 成為 會(huì) 計(jì) 風(fēng) 險(xiǎn) ， 預(yù) 期 經(jīng) 營(yíng) 收 益 的 外 匯 風(fēng) 險(xiǎn) 成 為 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。 一 、 交 易 風(fēng) 險(xiǎn) 是 指 某 項(xiàng) 以 外 幣 定 值 結(jié) 算 的國(guó) 際 經(jīng) 濟(jì) 合 同 簽 訂 之 日 起 ， 到 期 債 權(quán) 債 務(wù) 得 到清 償 這 段 期 間 內(nèi) ， 由 于 該 種 外 幣 與 本 國(guó) 貨 幣 的匯 率 變 動(dòng) 而 導(dǎo) 致 該 項(xiàng) 交 易 的 本 幣 價(jià) 值 發(fā) 生 變 動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn) 。 交 易 風(fēng) 險(xiǎn) 是 一 種 最 常 見(jiàn) 、 最 容 易 理 解的 外 匯 風(fēng) 險(xiǎn) ， 它 起 源 于 尚 未 結(jié) 清 的 、 以 外 幣 定值 的 應(yīng) 收 或 應(yīng) 付 款 項(xiàng) 。 它 與 國(guó) 際 貿(mào) 易 往 來(lái) 及 國(guó)際 資 本 流 動(dòng) 有 著 密 切 的 關(guān) 系 ， 如 進(jìn) 出 口 信 貸 期滿 后 將 要 進(jìn) 行 的 付 匯 或 收 匯 ， 外 幣 貸 款 的 本 金與 利 息 的 償 付 或 收 取 ， 海 外 投 資 的 股 息 、 紅利 、 特 許 權(quán) 使 用 費(fèi) 等 收 益 的 匯 寄 以 及 資 本 的 回收等，都會(huì)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。 此 資 料 來(lái) 自 w w w . m 4 4 8 . c o m ( 大 量 管 理 資 料 下 載 ) 第 17 頁(yè) 20 20= 400 微 ?稿 ? 交 易 風(fēng) 險(xiǎn) 主 要 反 映 以 外 幣 定 價(jià) 的 合 同 的 本幣 價(jià) 值 ， 因 債 權(quán) 債 務(wù) 款 項(xiàng) 的 結(jié) 算 或 清 償 發(fā) 生 在匯 率 變 動(dòng) 以 后 而 可 能 受 到 的 損 失 或 影 響 。 交 易風(fēng) 險(xiǎn) 還 包 括 那 些 已 經(jīng) 商 定 或 得 到 確 認(rèn) 、 并 能 在未 來(lái) 產(chǎn) 生 應(yīng) 收 或 應(yīng) 付 款 項(xiàng) 的 外 幣 約 定 或 承 諾 。盡 管 這 些 收 款 權(quán) 力 或 付 款 義 務(wù) 通 常 不 在 企 業(yè) 的當(dāng) 期 資 產(chǎn) 負(fù) 債 表 中 反 映 ， 如 遠(yuǎn) 期 外 匯 買(mǎi) 賣(mài) 合 約項(xiàng) 下 的 貨 幣 交 割 等 ， 但 是 ， 對(duì) 交 易 風(fēng) 險(xiǎn) 的 脊 梁首 先 應(yīng) 從 對(duì) 企 業(yè) 資 產(chǎn) 負(fù) 債 表 的 分 析 開(kāi) 始 ， 即 按不 同 幣 種 對(duì) 各 項(xiàng) 風(fēng) 險(xiǎn) 性 資 產(chǎn) 和 負(fù) 債 分 類(lèi) ， 從 企業(yè) 的 外 幣 應(yīng) 收 項(xiàng) 目 中 減 去 外 幣 應(yīng) 付 項(xiàng) 目 ， 計(jì) 算出 凈 額 ； 然 后 再 搜 集 資 產(chǎn) 負(fù) 債 表 以 外 的 有 關(guān) 經(jīng)濟(jì) 信 息 加 以 調(diào) 整 ， 最 后 得 到 各 種 外 匯 比 重 的 凈頭寸。 二 、 會(huì) 計(jì) 風(fēng) 險(xiǎn) 測(cè) 度 的 是 匯 率 變 動(dòng) 對(duì) 企 業(yè) 財(cái)務(wù) 賬 戶(hù) 的 影 響 。 一 般 ， 企 業(yè) 的 外 幣 資 產(chǎn) 、 負(fù)債 、 收 益 和 支 出 等 ， 都 需 要 按 一 定 的 會(huì) 計(jì) 準(zhǔn)則 ， 將 起 變 換 成 本 國(guó) 貨 幣 來(lái) 表 示 。 當(dāng) 匯 率 變 動(dòng)時(shí) ， 既 是 企 業(yè) 的 外 幣 資 產(chǎn) 或 負(fù) 債 的 數(shù) 額 未 發(fā) 生變 化 ， 但 是 在 它 的 會(huì) 計(jì) 賬 目 中 ， 本 幣 數(shù) 目 卻 會(huì)此 資 料 來(lái) 自 w w w . m 4 4 8 . c o m ( 大 量 管 理 資 料 下 載 ) 第 18 頁(yè) 20 20= 400 微 ?稿 ? 發(fā) 生 相 應(yīng) 的 變 動(dòng) 。 因 此 ， 會(huì) 給 企 業(yè) 賬 目 上 帶 來(lái)一定的損失或收益。 三 、 經(jīng) 濟(jì) 風(fēng) 險(xiǎn) 是 指 由 于 匯 率 變 化 所 引 起 的公 司 價(jià) 值 （ 預(yù) 期 未 來(lái) 現(xiàn) 金 流 量 現(xiàn) 值 ） 的 變 動(dòng) 程度 。 它 包 括 潛 在 的 匯 率 變 化 對(duì) 企 業(yè) 產(chǎn) 生 的 現(xiàn) 金流 動(dòng) 所 造 成 的 現(xiàn) 期 和 潛 在 的 影 響 ， 以 及 在 這 些變 化 發(fā) 生 的 會(huì) 計(jì) 期 間 以 外 對(duì) 整 個(gè) 企 業(yè) 獲 利 能 力的 影 響 。 因 此 ， 匯 率 變 化 所 引 起 的 經(jīng) 濟(jì) 風(fēng) 險(xiǎn) 超過(guò) 了 交 易 風(fēng) 險(xiǎn) 和 會(huì) 計(jì) 風(fēng) 險(xiǎn) 。 通 常 ， 經(jīng) 濟(jì) 風(fēng) 險(xiǎn) 產(chǎn)生于實(shí)際經(jīng)營(yíng)中發(fā)生的貨幣波動(dòng)和價(jià)格變動(dòng)。 外 匯 風(fēng) 險(xiǎn) 一 般 包 括 本 幣 、 外 幣 和 時(shí) 間 三 個(gè)因 素 。 因 而 ， 可 以 將 外 匯 風(fēng) 險(xiǎn) 分 為 時(shí) 間 風(fēng) 險(xiǎn) 和價(jià) 值 風(fēng) 險(xiǎn) 兩 大 部 分 。 時(shí) 間 結(jié) 構(gòu) 越 長(zhǎng) ， 外 匯 風(fēng) 險(xiǎn)越 大 。 改 變 時(shí) 間 結(jié) 構(gòu) ， 可 以 減 緩 外 匯 風(fēng) 險(xiǎn) ， 但不 能 消 除 價(jià) 值 風(fēng) 險(xiǎn) 。 要 想 消 除 價(jià) 值 風(fēng) 險(xiǎn) ， 只 有將 外 幣 換 成 本 幣 ， 然 后 以 本 幣 進(jìn) 行 投 資 ， 這 樣才能消除外匯風(fēng)險(xiǎn)。 外 匯 風(fēng) 險(xiǎn) 是 企 業(yè) 在 跨 過(guò) 經(jīng) 營(yíng) 中 最 不 確 定 的因 素 。 企 業(yè) 管 理 者 不 僅 要 將 外 匯 風(fēng) 險(xiǎn) 管 理 納 入企 業(yè) 的 整 體 管 理 結(jié) 構(gòu) ， 還 需 采 取 積 極 的 對(duì) 策 。此 資 料 來(lái) 自 w w w . m 4 4 8 . c o m ( 大 量 管 理 資 料 下 載 ) 第 19 頁(yè) 20 20= 400 微 ?稿 ? 一 般 地 ， 外 匯 風(fēng) 險(xiǎn) 管 理 的 基 本 目 標(biāo) 是 ： 消 除 或降 低 因 不 可 預(yù) 期 的 貨 幣 變 動(dòng) 而 引 起 的 企 業(yè) 現(xiàn) 金流量與經(jīng)濟(jì)價(jià)值的波動(dòng)。 1 、交易風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生于一個(gè)企業(yè)在以外幣計(jì)價(jià) 的 交 易 活 動(dòng) 中 ， 伴 隨 著 這 些 交 易 活 動(dòng) 而 產(chǎn) 生的 未 來(lái) 外 幣 現(xiàn) 金 的 流 出 或 流 入 ， 只 要 在 達(dá) 成 交易 與 現(xiàn) 金 結(jié) 算 的 時(shí) 間 間 隔 內(nèi) 出 現(xiàn) 任 何 匯 率 波動(dòng) ， 都 會(huì) 導(dǎo) 致 用 本 幣 支 付 的 現(xiàn) 金 流 出 入 數(shù) 量 發(fā)生 變 化 。 所 以 ， 交 易 風(fēng) 險(xiǎn) 的 管 理 在 于 采 取 能 全部 或 部 分 抵 消 這 一 風(fēng) 險(xiǎn) 的 措 施 進(jìn) 行 管 理 。 一 般有 遠(yuǎn) 期 合 同 法 、 期 貨 合 同 法 、 貨 幣 市 場(chǎng) 保 值 、貨 幣 期 權(quán) 保 值 、 貨 幣 互 換 保 值 、 提 前 與 延 遲 收付 策 略 、 交 叉 保 值 、 轉(zhuǎn) 移 定 價(jià) 調(diào) 整 、 貨 幣 多 樣化等等。 遠(yuǎn) 期 合 同 法 。 可 用 于 企 業(yè) 買(mǎi) 賣(mài) 外 幣 滿 足 未來(lái) 交 易 需 要 的 保 值 ， 以 及 資 產(chǎn) 負(fù) 債 表 頭 寸 的 保值 。 主 要 借 助 于 遠(yuǎn) 期 外 匯 合 約 在 有 外 幣 多 頭 企業(yè) 和 有 外 幣 空 頭 的 企 業(yè) 之 間 買(mǎi) 賣(mài) 交 易 外 幣 ， 創(chuàng)造 與 外 幣 六 出 入 相 對(duì) 應(yīng) 的 外 幣 流 ， 以 消 除 外 匯交 易 風(fēng) 險(xiǎn) 。 使 用 這 一 方 法 ， 企 業(yè) 可 以 固 定 未 來(lái)此 資 料 來(lái) 自 w w w . m 4 4 8 . c o m ( 大 量 管 理 資 料 下 載 ) 第 20 頁(yè) 20 20= 400 微 ?稿 ? 外幣現(xiàn)金流量的 本幣價(jià)值。 期 貨 合 同 法 。 與 遠(yuǎn) 期 合 同 法 相 似 ， 區(qū) 別 金在 于 后 者 通 常 用 于 數(shù) 量 、 金 額 較 大 的 交 易 ， 而前 者 較 適 合 于 數(shù) 量 較 少 的 交 易 活 動(dòng) 。 企 業(yè) 購(gòu) 買(mǎi)期 貨 合 約 是 為 了 在 特 定 的 日 期 安 確 定 的 價(jià) 格 受盡 特 定 貨 幣 的 確 定 數(shù) 量 。 持 有 這 種 合 約 可 以 鎖定 企 業(yè) 應(yīng) 支 付 的 本 幣 數(shù) 量 。 使 用 期 貨 合 約 可 以減 少 企 業(yè) 的 交 易 風(fēng) 險(xiǎn) ， 但 有 時(shí) 也 會(huì) 產(chǎn) 生 相 反 的情況。 貨 幣 市 場(chǎng) 保 值 。 是 指 利 用 貨 幣 市 場(chǎng) 頭 寸 地位 來(lái) 抵 消 企 業(yè) 未 來(lái) 應(yīng) 收 賬 款 或 應(yīng) 付 賬 款 頭 寸 的保 值 技 術(shù) ， 即 用 兩 種 不 同 貨 幣 同 時(shí) 進(jìn) 行 借 貸 ，來(lái)鎖定未來(lái)貨幣現(xiàn)金流量的本幣價(jià)值。 貨 幣 期 權(quán) 保 值 。 貨 幣 買(mǎi) 進(jìn) 期 權(quán) 是 賦 予 期 權(quán)合 同 購(gòu) 買(mǎi) 者 在 規(guī) 定 時(shí) 間 內(nèi) ， 按 特 定 的 價(jià) 格 （ 執(zhí)行 價(jià) 格 ） 購(gòu) 買(mǎi) 特 定 貨 幣 數(shù) 量 的 權(quán) 利 。 貨 幣 賣(mài) 出期 權(quán) 是 賦 予 合 同 購(gòu) 買(mǎi) 者 在 規(guī) 定 的 時(shí) 間 內(nèi) 按 合 同價(jià) 格 出 售 特 定 貨 幣 數(shù) 量 的 權(quán) 利 。 企 業(yè) 常 常 將 買(mǎi)進(jìn) 期 權(quán) 用 于 應(yīng) 付 賬 款 的 保 值 ， 用 賣(mài) 出 期 權(quán) 對(duì) 應(yīng)收賬款進(jìn)行保值。 此 資 料 來(lái) 自 w w w . m 4 4 8 . c o m ( 大 量 管 理 資 料 下 載 ) 第 21 頁(yè) 20 20= 400 微 ?稿 ? 貨 幣 互 換 保 值 。 是 一 種 對(duì) 匯 率 波 動(dòng) 引 起 的長(zhǎng) 期 交 易 風(fēng) 險(xiǎn) 進(jìn) 行 保 值 的 措 施 。 常 常 用 雨 量 各有 不 同 長(zhǎng) 期 資 金 需 求 的 企 業(yè) ， 是 用 雙 向 交 易 的貨 幣 保 值 ， 抵 消 外 匯 風(fēng) 險(xiǎn) 的 保 值 技 術(shù) 。 貨 幣 互換 一 般 用 于 回 避 各 種 國(guó) 際 經(jīng) 營(yíng) 結(jié) 算 業(yè) 務(wù) 所 伴 隨的 匯 率 風(fēng) 險(xiǎn) 、 為 賺 取 利 潤(rùn) 在 外 匯 市 場(chǎng) 進(jìn) 行 資 金運(yùn) 用 ， 調(diào) 整 外 匯 資 金 的 構(gòu) 成 和 外 匯 頭 寸 的 不 平衡等等。 平 行 貸 款 。 指 兩 個(gè) 交 易 方 按 約 定 的 貨 幣 和時(shí) 間 在 未 來(lái) 在 交 換 貨 幣 的 交 易 ， 相 當(dāng) 于 進(jìn) 行 兩個(gè) 貨 幣 互 換 安 排 ， 一 個(gè) 用 于 取 得 貸 款 合 同 ， 另一個(gè)用以規(guī)定未來(lái)交割時(shí)間。 提 前 與 延 遲 收 付 政 策 。 是 按 未 來(lái) 貨 幣 變