【文章內(nèi)容簡介】 1 )1( ??? xxp ??? 即聯(lián)合期望收益的相應(yīng)投資邊界為： ? ? )/()()()()( 21210 ??? ????? ppp RERERERE 是一條截距為0)(pRE， 斜 率 為 負(fù) 的 線 段 。 當(dāng) /2??x )( 21 ?? ? 時， p? 12)1( ?? xx ??? ， 聯(lián) 合 期 望收益的相應(yīng)投資有效邊界為： ? ? )/()()()()( 21210 ??? ????? ppp RERERERE ，截距仍然為0)(pRE，但斜率為正。 此 資 料 來 自 w w w . m 4 4 8 . c o m ( 大 量 管 理 資 料 下 載 ) 第 16 頁 20 20= 400 微 ?稿 ? 第三節(jié) 外匯風(fēng)險管理 若 企 業(yè) 的 資 產(chǎn) 、 負(fù) 債 或 交 易 以 外 幣 計 價 ，因 外 匯 市 場 上 匯 率 波 動 而 導(dǎo) 致 其 價 值 上 漲 或 下跌的可能即為外匯風(fēng)險。 一 個 企 業(yè) 在 經(jīng) 營 活 動 過 程 中 的 外 匯 風(fēng) 險 成為 交 易 風(fēng) 險 ， 在 經(jīng) 營 活 動 結(jié) 果 中 的 外 匯 風(fēng) 險 成為 會 計 風(fēng) 險 ， 預(yù) 期 經(jīng) 營 收 益 的 外 匯 風(fēng) 險 成 為 經(jīng)濟風(fēng)險。 一 、 交 易 風(fēng) 險 是 指 某 項 以 外 幣 定 值 結(jié) 算 的國 際 經(jīng) 濟 合 同 簽 訂 之 日 起 ， 到 期 債 權(quán) 債 務(wù) 得 到清 償 這 段 期 間 內(nèi) ， 由 于 該 種 外 幣 與 本 國 貨 幣 的匯 率 變 動 而 導(dǎo) 致 該 項 交 易 的 本 幣 價 值 發(fā) 生 變 動的風(fēng)險 。 交 易 風(fēng) 險 是 一 種 最 常 見 、 最 容 易 理 解的 外 匯 風(fēng) 險 ， 它 起 源 于 尚 未 結(jié) 清 的 、 以 外 幣 定值 的 應(yīng) 收 或 應(yīng) 付 款 項 。 它 與 國 際 貿(mào) 易 往 來 及 國際 資 本 流 動 有 著 密 切 的 關(guān) 系 ， 如 進 出 口 信 貸 期滿 后 將 要 進 行 的 付 匯 或 收 匯 ， 外 幣 貸 款 的 本 金與 利 息 的 償 付 或 收 取 ， 海 外 投 資 的 股 息 、 紅利 、 特 許 權(quán) 使 用 費 等 收 益 的 匯 寄 以 及 資 本 的 回收等，都會產(chǎn)生風(fēng)險。 此 資 料 來 自 w w w . m 4 4 8 . c o m ( 大 量 管 理 資 料 下 載 ) 第 17 頁 20 20= 400 微 ?稿 ? 交 易 風(fēng) 險 主 要 反 映 以 外 幣 定 價 的 合 同 的 本幣 價 值 ， 因 債 權(quán) 債 務(wù) 款 項 的 結(jié) 算 或 清 償 發(fā) 生 在匯 率 變 動 以 后 而 可 能 受 到 的 損 失 或 影 響 。 交 易風(fēng) 險 還 包 括 那 些 已 經(jīng) 商 定 或 得 到 確 認(rèn) 、 并 能 在未 來 產(chǎn) 生 應(yīng) 收 或 應(yīng) 付 款 項 的 外 幣 約 定 或 承 諾 。盡 管 這 些 收 款 權(quán) 力 或 付 款 義 務(wù) 通 常 不 在 企 業(yè) 的當(dāng) 期 資 產(chǎn) 負(fù) 債 表 中 反 映 ， 如 遠(yuǎn) 期 外 匯 買 賣 合 約項 下 的 貨 幣 交 割 等 ， 但 是 ， 對 交 易 風(fēng) 險 的 脊 梁首 先 應(yīng) 從 對 企 業(yè) 資 產(chǎn) 負(fù) 債 表 的 分 析 開 始 ， 即 按不 同 幣 種 對 各 項 風(fēng) 險 性 資 產(chǎn) 和 負(fù) 債 分 類 ， 從 企業(yè) 的 外 幣 應(yīng) 收 項 目 中 減 去 外 幣 應(yīng) 付 項 目 ， 計 算出 凈 額 ； 然 后 再 搜 集 資 產(chǎn) 負(fù) 債 表 以 外 的 有 關(guān) 經(jīng)濟 信 息 加 以 調(diào) 整 ， 最 后 得 到 各 種 外 匯 比 重 的 凈頭寸。 二 、 會 計 風(fēng) 險 測 度 的 是 匯 率 變 動 對 企 業(yè) 財務(wù) 賬 戶 的 影 響 。 一 般 ， 企 業(yè) 的 外 幣 資 產(chǎn) 、 負(fù)債 、 收 益 和 支 出 等 ， 都 需 要 按 一 定 的 會 計 準(zhǔn)則 ， 將 起 變 換 成 本 國 貨 幣 來 表 示 。 當(dāng) 匯 率 變 動時 ， 既 是 企 業(yè) 的 外 幣 資 產(chǎn) 或 負(fù) 債 的 數(shù) 額 未 發(fā) 生變 化 ， 但 是 在 它 的 會 計 賬 目 中 ， 本 幣 數(shù) 目 卻 會此 資 料 來 自 w w w . m 4 4 8 . c o m ( 大 量 管 理 資 料 下 載 ) 第 18 頁 20 20= 400 微 ?稿 ? 發(fā) 生 相 應(yīng) 的 變 動 。 因 此 ， 會 給 企 業(yè) 賬 目 上 帶 來一定的損失或收益。 三 、 經(jīng) 濟 風(fēng) 險 是 指 由 于 匯 率 變 化 所 引 起 的公 司 價 值 （ 預(yù) 期 未 來 現(xiàn) 金 流 量 現(xiàn) 值 ） 的 變 動 程度 。 它 包 括 潛 在 的 匯 率 變 化 對 企 業(yè) 產(chǎn) 生 的 現(xiàn) 金流 動 所 造 成 的 現(xiàn) 期 和 潛 在 的 影 響 ， 以 及 在 這 些變 化 發(fā) 生 的 會 計 期 間 以 外 對 整 個 企 業(yè) 獲 利 能 力的 影 響 。 因 此 ， 匯 率 變 化 所 引 起 的 經(jīng) 濟 風(fēng) 險 超過 了 交 易 風(fēng) 險 和 會 計 風(fēng) 險 。 通 常 ， 經(jīng) 濟 風(fēng) 險 產(chǎn)生于實際經(jīng)營中發(fā)生的貨幣波動和價格變動。 外 匯 風(fēng) 險 一 般 包 括 本 幣 、 外 幣 和 時 間 三 個因 素 。 因 而 ， 可 以 將 外 匯 風(fēng) 險 分 為 時 間 風(fēng) 險 和價 值 風(fēng) 險 兩 大 部 分 。 時 間 結(jié) 構(gòu) 越 長 ， 外 匯 風(fēng) 險越 大 。 改 變 時 間 結(jié) 構(gòu) ， 可 以 減 緩 外 匯 風(fēng) 險 ， 但不 能 消 除 價 值 風(fēng) 險 。 要 想 消 除 價 值 風(fēng) 險 ， 只 有將 外 幣 換 成 本 幣 ， 然 后 以 本 幣 進 行 投 資 ， 這 樣才能消除外匯風(fēng)險。 外 匯 風(fēng) 險 是 企 業(yè) 在 跨 過 經(jīng) 營 中 最 不 確 定 的因 素 。 企 業(yè) 管 理 者 不 僅 要 將 外 匯 風(fēng) 險 管 理 納 入企 業(yè) 的 整 體 管 理 結(jié) 構(gòu) ， 還 需 采 取 積 極 的 對 策 。此 資 料 來 自 w w w . m 4 4 8 . c o m ( 大 量 管 理 資 料 下 載 ) 第 19 頁 20 20= 400 微 ?稿 ? 一 般 地 ， 外 匯 風(fēng) 險 管 理 的 基 本 目 標(biāo) 是 ： 消 除 或降 低 因 不 可 預(yù) 期 的 貨 幣 變 動 而 引 起 的 企 業(yè) 現(xiàn) 金流量與經(jīng)濟價值的波動。 1 、交易風(fēng)險產(chǎn)生于一個企業(yè)在以外幣計價 的 交 易 活 動 中 ， 伴 隨 著 這 些 交 易 活 動 而 產(chǎn) 生的 未 來 外 幣 現(xiàn) 金 的 流 出 或 流 入 ， 只 要 在 達 成 交易 與 現(xiàn) 金 結(jié) 算 的 時 間 間 隔 內(nèi) 出 現(xiàn) 任 何 匯 率 波動 ， 都 會 導(dǎo) 致 用 本 幣 支 付 的 現(xiàn) 金 流 出 入 數(shù) 量 發(fā)生 變 化 。 所 以 ， 交 易 風(fēng) 險 的 管 理 在 于 采 取 能 全部 或 部 分 抵 消 這 一 風(fēng) 險 的 措 施 進 行 管 理 。 一 般有 遠(yuǎn) 期 合 同 法 、 期 貨 合 同 法 、 貨 幣 市 場 保 值 、貨 幣 期 權(quán) 保 值 、 貨 幣 互 換 保 值 、 提 前 與 延 遲 收付 策 略 、 交 叉 保 值 、 轉(zhuǎn) 移 定 價 調(diào) 整 、 貨 幣 多 樣化等等。 遠(yuǎn) 期 合 同 法 。 可 用 于 企 業(yè) 買 賣 外 幣 滿 足 未來 交 易 需 要 的 保 值 ， 以 及 資 產(chǎn) 負(fù) 債 表 頭 寸 的 保值 。 主 要 借 助 于 遠(yuǎn) 期 外 匯 合 約 在 有 外 幣 多 頭 企業(yè) 和 有 外 幣 空 頭 的 企 業(yè) 之 間 買 賣 交 易 外 幣 ， 創(chuàng)造 與 外 幣 六 出 入 相 對 應(yīng) 的 外 幣 流 ， 以 消 除 外 匯交 易 風(fēng) 險 。 使 用 這 一 方 法 ， 企 業(yè) 可 以 固 定 未 來此 資 料 來 自 w w w . m 4 4 8 . c o m ( 大 量 管 理 資 料 下 載 ) 第 20 頁 20 20= 400 微 ?稿 ? 外幣現(xiàn)金流量的 本幣價值。 期 貨 合 同 法 。 與 遠(yuǎn) 期 合 同 法 相 似 ， 區(qū) 別 金在 于 后 者 通 常 用 于 數(shù) 量 、 金 額 較 大 的 交 易 ， 而前 者 較 適 合 于 數(shù) 量 較 少 的 交 易 活 動 。 企 業(yè) 購 買期 貨 合 約 是 為 了 在 特 定 的 日 期 安 確 定 的 價 格 受盡 特 定 貨 幣 的 確 定 數(shù) 量 。 持 有 這 種 合 約 可 以 鎖定 企 業(yè) 應(yīng) 支 付 的 本 幣 數(shù) 量 。 使 用 期 貨 合 約 可 以減 少 企 業(yè) 的 交 易 風(fēng) 險 ， 但 有 時 也 會 產(chǎn) 生 相 反 的情況。 貨 幣 市 場 保 值 。 是 指 利 用 貨 幣 市 場 頭 寸 地位 來 抵 消 企 業(yè) 未 來 應(yīng) 收 賬 款 或 應(yīng) 付 賬 款 頭 寸 的保 值 技 術(shù) ， 即 用 兩 種 不 同 貨 幣 同 時 進 行 借 貸 ，來鎖定未來貨幣現(xiàn)金流量的本幣價值。 貨 幣 期 權(quán) 保 值 。 貨 幣 買 進 期 權(quán) 是 賦 予 期 權(quán)合 同 購 買 者 在 規(guī) 定 時 間 內(nèi) ， 按 特 定 的 價 格 （ 執(zhí)行 價 格 ） 購 買 特 定 貨 幣 數(shù) 量 的 權(quán) 利 。 貨 幣 賣 出期 權(quán) 是 賦 予 合 同 購 買 者 在 規(guī) 定 的 時 間 內(nèi) 按 合 同價 格 出 售 特 定 貨 幣 數(shù) 量 的 權(quán) 利 。 企 業(yè) 常 常 將 買進 期 權(quán) 用 于 應(yīng) 付 賬 款 的 保 值 ， 用 賣 出 期 權(quán) 對 應(yīng)收賬款進行保值。 此 資 料 來 自 w w w . m 4 4 8 . c o m ( 大 量 管 理 資 料 下 載 ) 第 21 頁 20 20= 400 微 ?稿 ? 貨 幣 互 換 保 值 。 是 一 種 對 匯 率 波 動 引 起 的長 期 交 易 風(fēng) 險 進 行 保 值 的 措 施 。 常 常 用 雨 量 各有 不 同 長 期 資 金 需 求 的 企 業(yè) ， 是 用 雙 向 交 易 的貨 幣 保 值 ， 抵 消 外 匯 風(fēng) 險 的 保 值 技 術(shù) 。 貨 幣 互換 一 般 用 于 回 避 各 種 國 際 經(jīng) 營 結(jié) 算 業(yè) 務(wù) 所 伴 隨的 匯 率 風(fēng) 險 、 為 賺 取 利 潤 在 外 匯 市 場 進 行 資 金運 用 ， 調(diào) 整 外 匯 資 金 的 構(gòu) 成 和 外 匯 頭 寸 的 不 平衡等等。 平 行 貸 款 。 指 兩 個 交 易 方 按 約 定 的 貨 幣 和時 間 在 未 來 在 交 換 貨 幣 的 交 易 ， 相 當(dāng) 于 進 行 兩個 貨 幣 互 換 安 排 ， 一 個 用 于 取 得 貸 款 合 同 ， 另一個用以規(guī)定未來交割時間。 提 前 與 延 遲 收 付 政 策 。 是 按 未 來 貨 幣 變