行為金融學與公司財務(wù)doc14-財務(wù)綜合(編輯修改稿)
2025-09-23 12:57 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 有兩個行為學因素起了作用 —— 過于自信和損失厭惡。過于自信明顯地起了作用，因為 Ibuka在工程師設(shè)計出較低的生產(chǎn)過程之前就將 Chromatron 大量投產(chǎn)。損失厭惡也起了作用，因為當損失增多， Ibuka繼續(xù)該項目的投資并且不愿意接受一個既定的損失，他寧可博一博是否有解決方案。 索尼最初的損失都是源于它對 Chromatron 項目的投資，這是一項沉沒成本 (sunk cost)。大多數(shù)公司財務(wù)方面的書提醒我們可以忽略它們。 和 在其 2020 年出版的著名的《公司財務(wù)的基本原則》一書中這樣描述到：“忘記沉沒成本，沉沒成本就像已經(jīng)傾倒出來的牛奶，他們是過時的和不可逆的。因為沉沒成本已經(jīng)流走，所以它們不能影響是否拒絕或接受一個項目，它們在決策時應被忽略。”盡管很多學者強調(diào)應忽略沉沒成本，但是公司決策者卻經(jīng)常把其作為相關(guān)的事物來看待。在籃球比賽中，教練決定誰上場時，往往把球員工資作為考慮的因素 —— 有時并不考慮高薪球員是否表現(xiàn)得好，實際上，球員工資是一項沉沒成本。 和 在1995 年以及 和 在 1999 年對此進行了研究。研究表明，球員領(lǐng)的薪水越高，他上場的時間也越多，即使有其他情況，如場上表現(xiàn)、受傷以及訓練狀態(tài)等等。 在 1988 年的研究表明，人們往往對他們認為負有責任的失敗投入比成功更多的錢。管理學家 發(fā)現(xiàn)對失敗負有責任的決策者比那些不負有責任的決策者更喜歡回憶過去的決策，這意味著他們會尋找證據(jù)來證明他們先前的決策是合理的。這可被看作是“認知偏見”，這與上面討論的問題四相關(guān)。 Conlon一個非常重要的發(fā)現(xiàn)是沉沒成本的大小不會改變經(jīng)理人回顧過去和提高花費的 傾向，但是導致失敗的決策往往受這兩個方面的影響。 Conlon 這樣描述到：有多少錢被涉及并不重要，但決策錯誤的可見性卻非常重要。如果你被看作是一個高度可見錯誤決策的主要發(fā)動者和引導者，你會更易于回顧過去和在決策中變得不夠理性。 代理理論的一個重要問題是因為激勵體制沒有使經(jīng)理人和股東的利益很好地結(jié)合，他們往往會做出較差的經(jīng)營決策。在這方面，行為學因素影響與代理成本是類似的。行為學因素導致了 Ibuka 的行動，而這損害了其他股東的利益。 在索尼的案例中， Ibuka是公司的創(chuàng)立者和大股東，但即使作為大股東也沒有使他 避免在行使經(jīng)理職責時過于自信和厭惡損失。行為學因素在決策中能使其他影響因素擴大。毫無疑問，激勵非常重要，但是索尼的案例告訴我們，激勵并不能必然克服行為學因素在決策中的影響。 另外在現(xiàn)代公司決策中，還有一個重要的問題是群體行為問題：群體行為到底是緩和還是擴大了個人傾向的認知錯誤？ 和 在 1989年的研究中發(fā)現(xiàn)，群體行為經(jīng)常擴大個體錯誤，這對于公司經(jīng)理人來說是一個特別重要的發(fā)現(xiàn)。大多數(shù)的公司決策是在群體環(huán)境下所做的。 年關(guān)于項目終止決策的群體擴大影響的研究提 供了針對個體決策者和群體決策者的兩項描述。現(xiàn)在有兩個項目，項目的未來期望并不十分誘人，一個項目描述了沉沒成本，另一個則沒有。試驗表明，當沒有描述沉沒成本時，有 %的個人決策者接受這個項目，而當描述沉沒成本時；有 69%的個人決策者接受這個項目。在群體決策中發(fā)生的事也很有趣。當沒有描述沉沒成本時，有 26%的群體接受這個項目；但是當描述沉沒成本時，有 86%的群體接受這個項目。這項研究表明，在群體決策中行為學錯誤確實被擴大了。 行為學因素在公司財務(wù)中還有其他運用。例如，過于自信的執(zhí)行官可能低估拖欠的可能性，結(jié) 果選擇了一個債務(wù)負擔過重的資本結(jié)構(gòu)。這在我國巨人集團的案例中表現(xiàn)得尤為明顯，當時的史玉柱顯然被外界的因素所左右，而且其過于自信，因此在建造巨人大廈的過程中一錯再錯，樓層一高再高，最終導致巨人集團轟然倒塌。 公司外部的行為阻礙 再來看公司價值創(chuàng)造過程中外部的行為阻礙。行為金融學的支持者認為風險并不能根據(jù) CAPM 來定價，市場價值經(jīng)常偏離基本價值。實際上，這一點在公司價值管理的有關(guān)文獻中也有論述， 和 39。Byrne在 2020年的研究中對此也進行了闡述。使用基于價值 管理方法的經(jīng)營者經(jīng)常假設(shè)基本價值與市場價值一致，然而，當他們不一致時，采取措施希望使公司基本價值最大化的經(jīng)
黨政相關(guān)相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1