行為金融學(xué)簡要分析(編輯修改稿)
2025-07-20 04:46 本頁面
【文章內(nèi)容簡介】 明,人們未必是害怕在一群人之前表達(dá)一個(gè)相反的觀點(diǎn),而是“傳統(tǒng)理性”告訴他們,當(dāng)大部分人都做出相104同判斷時(shí),那么差不多可以肯定,大部分人是正確的。所謂順勢而為。還有一點(diǎn)是,人們對股評(píng)家、分析師和經(jīng)濟(jì)學(xué)的所謂“權(quán)威”的依賴感。尤其是在社會(huì)分工日益明顯的今天,人們信賴專家成為一種習(xí)慣,總以為專家推薦的股票或走勢的看法是經(jīng)過深思熟慮的,跟他們走沒錯(cuò)。有一個(gè)心理學(xué)實(shí)驗(yàn)可以證明這點(diǎn)。實(shí)驗(yàn)對象被要求對一個(gè)坐在旁邊的人施行電擊,他們兩人素不相識(shí)。電擊當(dāng)然是假的,但受電擊的人被要求做出痛苦萬狀,并強(qiáng)烈呼喚停止電擊。讓人驚奇的事發(fā)生了,主持實(shí)驗(yàn)的人以專家的口吻表示電擊不會(huì)對人體組織造成永久傷害,所以可以繼續(xù)電擊。而結(jié)果也真會(huì)有許多人按專家的話行動(dòng)。因?yàn)榻?jīng)驗(yàn)告訴他們，專家的權(quán)威是可靠的,即使受電擊的人痛苦萬分也無濟(jì)于事。還有一點(diǎn)也頗值得關(guān)注,就是投資者經(jīng)常對價(jià)位高估習(xí)以為常,只有等到股價(jià)下跌了50%甚至100%,才恍然大悟。心理學(xué)家已經(jīng)證明,人們在模棱兩可的情況下做出的決定往往會(huì)受到身邊因素的影響。當(dāng)你必須做出估計(jì),而又不知道該說什么好時(shí),會(huì)選擇此時(shí)出現(xiàn)在面前的任何數(shù)字。有一個(gè)實(shí)驗(yàn)是讓測試者回答問題,答案是1至100之間的數(shù)字。但在他們面前還放著一個(gè)巨大的輪盤,轉(zhuǎn)動(dòng)著1到100的數(shù)字。比如問題是“聯(lián)合國中有多少個(gè)非洲國家”,他們首先要回答答案是高于還是低于輪盤剛才產(chǎn)生的數(shù)字,然后才說出確切的答案。實(shí)驗(yàn)表明,答案確實(shí)受到了輪盤產(chǎn)生的隨機(jī)數(shù)字的影響。當(dāng)輪盤停在10處,測試者回答的非洲國家數(shù)量的平均值為25,但如果輪盤停在65處,平均值就會(huì)變成45。這種心理數(shù)量依托,確實(shí)能很好地解釋由于人們記憶中殘留至今的最近的價(jià)格,因此便股價(jià)日復(fù)一日地趨同,也使人們對價(jià)位與價(jià)值的關(guān)系失去聯(lián)系。事實(shí)上,在股市中,暴漲和暴跌適合喜歡刺激的投資者與大牛市的熱潮。但一般而言,陰跌和緩漲則容易讓人輕信,或者說有時(shí)更能把一般投資者套住。其中的原理就是利用了價(jià)格的持續(xù)性能給害怕風(fēng)險(xiǎn)的人以心理依托。在市場和日常生活中,我們也會(huì)發(fā)現(xiàn)有些向來謹(jǐn)慎的人會(huì)突然做出一些意想不到的危險(xiǎn)舉動(dòng),這往往是和信心過度有關(guān)。過度自信有許多表現(xiàn)形式,最典型的事是“事后聰明”，它使人們認(rèn)為世界實(shí)際上很容易預(yù)測。1987年10月19日美國出現(xiàn)“黑色星期一”之后席勒做過一個(gè)問卷調(diào)查。第一個(gè)問題是“你當(dāng)天就知道什么時(shí)候會(huì)發(fā)生反彈嗎?”在沒有參與交易的人中,%的個(gè)人和28%機(jī)構(gòu)的答案是肯定的。在參加交易的個(gè)人和機(jī)構(gòu)中也有近一半人認(rèn)為是知道何時(shí)反彈。這個(gè)回答讓人吃驚,與當(dāng)天出現(xiàn)的極度恐慌的事實(shí)迥異。而且,股指能在其后迅速反彈,至少對大多數(shù)人而言簡直是奇跡。值得注意的是席勒接下來的一個(gè)問題:“如果回答是的話,是什么讓你認(rèn)為知道什么時(shí)候會(huì)發(fā)生反彈的呢”。答案提到的是“直覺”、“內(nèi)心想法”“歷史證據(jù)和常識(shí)”或者是“股市心理學(xué)”，很少提到具體的事實(shí)或明確的理論,比如美聯(lián)儲(chǔ)的可能干預(yù),即使機(jī)構(gòu)投資者也不例外?！笆潞舐斆鳌贝_實(shí)在股市中頻繁發(fā)生,除了過度自信外,也可能與“虛榮”傾向有關(guān)。市場的真正命脈在于信息與判斷未來,雖然后者是極難做到的事情。而若“市場中人”的回答是“不知道”，很難成為合格“會(huì)員”。讓我吃驚的是,股評(píng)家在回答投資者個(gè)股咨詢時(shí),最多是查一下電腦圖形,馬上可以侃侃而談,提出自己的投資建議。而且,我從未聽到他們說:“不知道?！鄙顪磺в嘀还善睒訕泳?神了。席勒也對我們上篇提到過的“擁有效應(yīng)”做出了另一種解釋。人們在一塊還未擲的硬幣上下的賭注要大于在已經(jīng)擲過的硬幣(結(jié)果還未公布〉上下的賭注。與此對照的是,在被問及人們要多少105錢才愿意轉(zhuǎn)讓已持有的彩票時(shí),如果是自己挑的數(shù)字,他們說出的價(jià)格會(huì)高四倍以上。很明顯,人們認(rèn)為在某種程度上他們能影響還未投擲的硬幣,也能通過選擇數(shù)字影響贏得彩票的可能性。在席勒看來,美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘可能也是金融行為學(xué)的研究對象。1996年12月4日,席勒向格林斯潘和美聯(lián)儲(chǔ)董事會(huì)作了證明股市水平不合理性的報(bào)告。第二天,格林斯潘就發(fā)表了“非理性繁榮（亢奮）”的演說,導(dǎo)致股市暴跌。但僅僅幾個(gè)月后,格林斯潘又站到了樂觀派的一邊,提出了“新時(shí)代”的看法。如果讀者對金融行為學(xué)的應(yīng)用有興趣
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