【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 率也開始走向市場(chǎng)。當(dāng)前的任務(wù)則是放松貸款利率。有專家提出，可不分所有制和企業(yè)大小，統(tǒng)一擴(kuò)大貸款利率浮動(dòng)幅度；更有專家提出，可放開貸款利率上下限管制，由銀行和企業(yè)雙方自行商議貸款利率。 　　從當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)看，放松貸款利率的條件基本具備。（1）物價(jià)水平穩(wěn)中有跌，因而不會(huì)出現(xiàn)人們擔(dān)心的通貨膨脹問題。（2）伴隨商品的相對(duì)過剩，目前我國(guó)資金相對(duì)過剩局面已經(jīng)出現(xiàn)，加上商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和內(nèi)在約束的增強(qiáng)，不大可能再出現(xiàn)以往那種無節(jié)制的信貸擴(kuò)張，利率失控的可能性也不大。（3）近兩年中央銀行已擴(kuò)大了企業(yè)貸款利率浮動(dòng)幅度和范圍，1999年更將中小企業(yè)貸款利率上浮幅度統(tǒng)一擴(kuò)大到30％。也就是說，目前我國(guó)實(shí)行貸款利率浮動(dòng)的企業(yè)覆蓋面已相當(dāng)廣，這實(shí)際上已為進(jìn)一步放松貸款利率奠定了基礎(chǔ)。 　　國(guó)家計(jì)委經(jīng)濟(jì)研究所林志遠(yuǎn)根據(jù)中國(guó)利率體系的現(xiàn)狀和所要達(dá)到的目標(biāo)，對(duì)當(dāng)前利率體系的結(jié)構(gòu)性調(diào)整提出如下建議： 　　停止對(duì)萬元以下的活期存款帳戶付息，嚴(yán)格禁止商業(yè)銀行的高息攬儲(chǔ)行為，促使其積極改進(jìn)金融服務(wù)，增強(qiáng)對(duì)外國(guó)銀行的競(jìng)爭(zhēng)力。 　　定期存款的利率要按照存款金額作適當(dāng)調(diào)整，繼續(xù)下調(diào)每筆五萬元以下存款各個(gè)期限的利率水平，以一年期為例，可繼續(xù)下調(diào)1－，五萬元金額以上，允許商業(yè)銀行作一定幅度的調(diào)整。 　　允許銀行對(duì)居民個(gè)人新設(shè)一個(gè)基金帳戶，對(duì)金額超過20萬的個(gè)人資金，應(yīng)鼓勵(lì)轉(zhuǎn)入基金帳戶，利率可以隨行就市。 　　較大幅度增加證券市場(chǎng)的國(guó)債流通量，充分降低國(guó)債的發(fā)行成本，適當(dāng)提高債券二級(jí)市場(chǎng)的收益率，吸引銀行及各類基金帳戶的資金投資債券市場(chǎng)。 　　中央銀行的準(zhǔn)備金存款利率應(yīng)該盡快調(diào)低至零，因此節(jié)省的利息支出全部轉(zhuǎn)入中央財(cái)政的預(yù)算收入，今后準(zhǔn)備金制度不再發(fā)揮利率政策的作用，利率政策的作用主要通過貼現(xiàn)窗口和中央銀行的抵押貸款來發(fā)揮。 　　加快居民住房改革，特別是中央各部委和北京市的住房改革，年內(nèi)抓緊時(shí)間完成所有權(quán)移交和貨幣化分房措施的出臺(tái)，并且積極推進(jìn)住房二級(jí)市場(chǎng)的開放和發(fā)展，提高房產(chǎn)權(quán)的市場(chǎng)流動(dòng)性，促進(jìn)住房消費(fèi)的需求。 　　林志遠(yuǎn)認(rèn)為，現(xiàn)在還不要求銀行實(shí)行復(fù)利計(jì)息和利率浮動(dòng)的改革，但是鼓勵(lì)有條件的銀行積極試點(diǎn)。復(fù)利計(jì)算有利于銀行爭(zhēng)取居民客戶，是重要的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)手段。利率浮動(dòng)可以克服銀行存貸款利率倒掛的問題，避免高利率的政策造成銀行虧損。利率水平普遍調(diào)低之后，商業(yè)銀行應(yīng)該積極拓展市場(chǎng)，改進(jìn)服務(wù)，努力以優(yōu)質(zhì)高水平和全面的金融服務(wù)作為主要的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)手段。 　　三、利率市場(chǎng)化改革的恰當(dāng)時(shí)機(jī) 　　從我國(guó)目前的資金供求狀況來看，當(dāng)前這種資金供求基本平衡的格局正是難得的推進(jìn)利率市場(chǎng)化的歷史機(jī)遇。 　　在資金供求基本平衡的格局下，將利率決定權(quán)交給市場(chǎng)，逐步適當(dāng)?shù)胤潘衫使苤?，不?huì)引起利率水平的劇烈波動(dòng)，不會(huì)導(dǎo)致利率水平失控。 　　事實(shí)上，中央銀行一直在認(rèn)真研究這一問題。此外，我國(guó)有可能在今年正式入世，市場(chǎng)要求銀行的利率市場(chǎng)化盡快開始。 人行強(qiáng)調(diào)穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化2001年04月24日 中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)強(qiáng)調(diào)，要穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，努力發(fā)揮利率在優(yōu)化資源配置、促進(jìn)商業(yè)銀行改革中的作用，保障金融的平穩(wěn)運(yùn)行和金融機(jī)構(gòu)的健康發(fā)展。同時(shí)搞好本外幣政策的協(xié)調(diào)，繼續(xù)保持國(guó)際收支平衡和人民幣匯率的基本穩(wěn)定。 由中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)兼貨幣政策委員會(huì)主席戴相龍主持的中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)二000年第四季度例會(huì)日前在北京召開。 會(huì)議提出，要繼續(xù)實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策。根據(jù)國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的變化，貨幣政策既要促進(jìn)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步回升，促進(jìn)國(guó)有企業(yè)改革和改組，加大對(duì)非國(guó)有經(jīng)濟(jì)的支持力度，徹底扭轉(zhuǎn)通貨緊縮的趨勢(shì)，又要密切關(guān)注貨幣供應(yīng)量與貸款增加較多對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，超前預(yù)防今后可能出現(xiàn)的通貨膨脹趨勢(shì)。 會(huì)議認(rèn)為，當(dāng)前中國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持穩(wěn)定回升的良好態(tài)勢(shì)。實(shí)行積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策等宏觀決策，是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)回升的重要原因。同時(shí)，微觀經(jīng)濟(jì)的改革，特別是非國(guó)有經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，對(duì)經(jīng)濟(jì)回升發(fā)揮了積極作用。 據(jù)了解，今年一至八月份，中國(guó)消費(fèi)物價(jià)上漲百分之零點(diǎn)二，生產(chǎn)資料價(jià)格在石油價(jià)格的拉動(dòng)下升勢(shì)明顯。 會(huì)議分析認(rèn)為，當(dāng)前中國(guó)金融運(yùn)行平穩(wěn)。今年前八個(gè)月，廣義貨幣M2增長(zhǎng)百分之十三點(diǎn)三，狹義貨幣M1增長(zhǎng)百分之二十一點(diǎn)九，金融機(jī)構(gòu)貸款增加八千一百零六億元人民幣，比去年同期多增二千三百九十三億元。貸款主要投向基礎(chǔ)設(shè)施、住房貸款、個(gè)人消費(fèi)信貸和農(nóng)業(yè)生產(chǎn)及電網(wǎng)改造等方面，貸款結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。 會(huì)議預(yù)測(cè)，今年全年廣義貨幣M2增長(zhǎng)百分之十三到百分之十四，狹義貨幣M1增長(zhǎng)百分之二十左右，現(xiàn)金M0將控制在一千五百億元以內(nèi)；金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款預(yù)計(jì)增加一萬三千億元，比上年多增二千億元以上。全年金融調(diào)控目標(biāo)將順利實(shí)現(xiàn)。(中新社) 為何要推進(jìn)利率市場(chǎng)化2001年04月24日 中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)改革開放二十多年來，我國(guó)在價(jià)格領(lǐng)域，尤其是商品價(jià)格領(lǐng)域的改革取得了巨大成就，但在要素價(jià)格領(lǐng)域，約束依然存在，比如作為重要要素價(jià)格的資金價(jià)格利率仍然受到管制。利率在宏觀調(diào)控中的作用已經(jīng)得到認(rèn)可，但是，它的靈敏調(diào)節(jié)還受到限制。利率管制首先造成這一重要的價(jià)格杠桿在資源配置方面受到嚴(yán)重約束，利率調(diào)整對(duì)投融資行為及公眾消費(fèi)導(dǎo)向作用不明顯；其次，利率機(jī)制的僵化使宏觀調(diào)控受到約束，導(dǎo)致宏觀當(dāng)局很難通過對(duì)貨幣供應(yīng)量的控制實(shí)現(xiàn)其貨幣政策目標(biāo)；再次是利率結(jié)構(gòu)扭曲，拆借市場(chǎng)利率導(dǎo)向作用有限，主要表現(xiàn)為國(guó)庫(kù)券利率比一些企業(yè)債券利率和銀行貸款利率高，拆借市場(chǎng)利率高于再貸款利率，受參與主體較少、交易規(guī)模偏小制約，拆借市場(chǎng)利率導(dǎo)向作用很難發(fā)揮；最后，利率市場(chǎng)化是我國(guó)金融業(yè)開放的客觀要求。（中經(jīng)網(wǎng)聿文） 利率市場(chǎng)化期待新突破2001年04月24日 中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)進(jìn)入2001年后，利率市場(chǎng)化的步伐將如何邁進(jìn)，便成為社會(huì)各界關(guān)注的焦點(diǎn)。 不久前召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確提出，要繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)鍵的貨幣政策，積極發(fā)揮金融在支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用。利率杠桿作為資金的價(jià)格，在金融宏觀調(diào)控中具有牽一發(fā)而動(dòng)全身的魔力，其作用與地位無法替代。如何進(jìn)一步提高貨幣政策的作用效力，找準(zhǔn)金融宏觀調(diào)控的著力點(diǎn)，是近年來理論與實(shí)務(wù)界共同關(guān)注的話題，而關(guān)于利率市場(chǎng)化的討論則最為熱烈。 利率市場(chǎng)化不斷趨于完善 利率市場(chǎng)化是一種歷史必然趨勢(shì)。無論是發(fā)展中國(guó)家還是發(fā)達(dá)國(guó)家，自“二戰(zhàn)”以后，大都經(jīng)歷了一個(gè)從利率管制到市場(chǎng)化的進(jìn)化過程。從發(fā)達(dá)國(guó)家看，主要是科技和產(chǎn)業(yè)的調(diào)整，原有體制制約了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，洶涌的金融創(chuàng)新浪潮在規(guī)避傳統(tǒng)利率管制的同時(shí)，自然地否定了舊的利率管制方式。從發(fā)展中國(guó)家看，為追求經(jīng)濟(jì)超常發(fā)展，往往實(shí)行低利率管理政策，通過強(qiáng)制儲(chǔ)蓄方式集中工業(yè)化資金，長(zhǎng)此以往，降低了儲(chǔ)蓄積極性，同時(shí)，又刺激了投資需求，出現(xiàn)了資金緊缺與資金低效使用并存的現(xiàn)象，金融壓制嚴(yán)重制約了金融效率的發(fā)揮。 由此可見，完全管制利率肯定不是長(zhǎng)久之計(jì)，利率市場(chǎng)化是一種歷史的必然趨勢(shì)。但是現(xiàn)代利率體制并不是完全放開不管。研究表明，在商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展的初級(jí)階段，放開利率，由供求雙方自由決定一般不會(huì)有危險(xiǎn)。但在信用貨幣條件下，不加控制，則可能導(dǎo)致危機(jī)和混亂，30年代初的大危機(jī)歷史已經(jīng)證明了這一點(diǎn)。 因此，嚴(yán)格來講，信用貨幣條件下，貨幣創(chuàng)造沒有客觀存在的物質(zhì)基礎(chǔ)，也不具備資源稀缺的天性，也就是說在決定貨幣的價(jià)格利率時(shí)，除受市場(chǎng)供求雙方的力量外，還有第三只手————政府在影響貨幣價(jià)格。最簡(jiǎn)單的例子是，通常在討論利率時(shí)，區(qū)分為名義利率和實(shí)際利率，其中就包含了通貨膨脹或通貨緊縮的政策因素。正因?yàn)槿绱?，在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，無一例外是實(shí)行政府影響下，由市場(chǎng)供求雙方相互作用而形成的利率體系。完全放開由市場(chǎng)來決定，不施加一定影響的利率制度是不存在的。 現(xiàn)代利率體系的基本框架 由于各國(guó)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和體制背景的差異，加上調(diào)控方式的差異，在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，利率體系具體構(gòu)成也不盡相同，但在政府調(diào)控和影響下，由市場(chǎng)供求決定的利率體制是大同小異的。 利率體系比較經(jīng)典的是“利率通道”管理模式。其基本框架是：以央行的準(zhǔn)備金利率和央行的最后貸款利率作為上、下限，形成利率調(diào)控通道。上、下限的經(jīng)濟(jì)意義是：商業(yè)銀行將多余的頭寸存入中央銀行，安全風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)為零，如果商業(yè)銀行對(duì)某一經(jīng)濟(jì)實(shí)體放款時(shí)，其收益低于或等于存放中央銀行的準(zhǔn)備金利率水平，則商業(yè)銀行寧愿將資金存入于央行，而不愿放款，因此，準(zhǔn)備金利率是商業(yè)銀行一個(gè)重要的收益參考線，也是最低收益底線；當(dāng)商業(yè)銀行頭寸不足時(shí)，在一定條件下，它可向中央銀行申請(qǐng)最后貸款，最后貸款的利率成為商業(yè)銀行籌資成本的重要參考價(jià)格。如果從市場(chǎng)的籌資成本超過了向央行借款的成本，則商業(yè)銀行寧愿從央行借款，而不愿從市場(chǎng)借款。而同業(yè)拆借利率，反映金融機(jī)構(gòu)之間的資金余缺狀況，其水平界于“上下通道”之間，央行盯住此目標(biāo)，通過公開市場(chǎng)吸收或吐出基礎(chǔ)貨幣，使同業(yè)借款的利率水平在“上下通道”之內(nèi)上下波動(dòng)，以此來調(diào)劑市場(chǎng)貨幣需求，維護(hù)上下線利率的權(quán)威，影響商業(yè)銀行借貸行為。 中央銀行的一個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)是合理確定“上下通道”，即根據(jù)貸款市場(chǎng)雙方供求的實(shí)際水平，確定準(zhǔn)備金存款利率；根據(jù)存款市場(chǎng)雙方供求的實(shí)際水平，確定“貸款便利”的利率水平。這種模式的一個(gè)前提是，存、貸款利率的逐步放開，自然探底后，通過充分的市場(chǎng)均衡達(dá)到真實(shí)水平，央行據(jù)此確定“上下通道”，并通過調(diào)控同業(yè)拆借的市場(chǎng)水平，綜合實(shí)現(xiàn)中央銀行的金融宏觀調(diào)控意圖。 盡早完成利率市場(chǎng)化 現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，利率和資本市場(chǎng)的關(guān)系是必須正視和值得研究的問題。回顧歷史，金融結(jié)構(gòu)經(jīng)歷了一個(gè)由低級(jí)向高級(jí)發(fā)展的過程，大體可分為三個(gè)階段，即小手工生產(chǎn)時(shí)代的票據(jù)融資階段、工業(yè)化大生產(chǎn)時(shí)代的貨幣融資階段、現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的證券融資階段。第一階段主要以內(nèi)部融資為主；第二階段以銀行信用中介為主；第三階段以證券融資為主。 我國(guó)目前正處于由第二階段向第三階段過渡時(shí)期。由此產(chǎn)生的一個(gè)問題是，隨著金融結(jié)構(gòu)的這種提升，貨幣政策在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的作用效力會(huì)不會(huì)有所下降？國(guó)外歷史否定了這一點(diǎn)。唯一變化的是金融調(diào)控方式的轉(zhuǎn)變。過去金融調(diào)控主要通過貨幣增量來調(diào)控經(jīng)濟(jì)，成本大、效率低、風(fēng)險(xiǎn)高、貨幣政策有效性差。隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展，上市公司總數(shù)和市值數(shù)額越來越大，企業(yè)通過資本市場(chǎng)融資日益成為一條重要的渠道。適應(yīng)這種融資結(jié)構(gòu)的深刻變化，為金融宏觀調(diào)控在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮更大作用打下了基礎(chǔ)。由于資產(chǎn)價(jià)格和貨幣市場(chǎng)利率存在一種長(zhǎng)期比價(jià)關(guān)系，投資者在銀行儲(chǔ)蓄存款和證券投資之間進(jìn)行比價(jià)規(guī)劃，來決定自