【文章內容簡介】 累計凈現(xiàn)金流量 － 60000 － 65000 A － 5000 15000 35000 折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量 － 60000 B 24792 22539 13660 12418 （ 2）乙方案的項目壽命期為 8年，內含報酬率為 8%。 （ 3）丙方案的項目壽命期為 10年，凈現(xiàn)值為 16000元。 已知：（ P/F， 10%， 1）＝ 2017 年 注冊會計師考試輔導 財務成本管理 第 14 頁 （ P/F， 10%， 2）＝ （ P/A， 10%， 5）＝ （ P/A， 10%， 10）＝ （ P/F， 10%， 5）＝ 要求：（ 1）回答甲方案的下列問題： ①靜態(tài)回收期；② A和 B的數(shù)值；③動態(tài)回收期；④凈現(xiàn)值。 （ 2）評價甲、乙、丙方案是否可行。 （ 3）按等額年金法選出最優(yōu)方案。 （ 4）按照共同年限法確定最優(yōu)方案。 『正確答案』 （ 1）①靜態(tài)回收期＝ 3＋ 5000/20210＝ （年） ② A＝－ 65000＋ 30000＝－ 35000（元）； B＝－ 5000 ＝－ （元） 計算期 0 1 2 3 4 5 折現(xiàn)的凈現(xiàn)金流量 － 60000 － 24792 22539 13660 12418 累計折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量 － 60000 － － － － ③動態(tài)回收期＝ 4＋ ＝ （年） ④凈現(xiàn)值＝－ 60000－ ＋ 24792＋ 22539＋ 13660＋ 12418＝ （元） （ 2）對于甲 方案和丙方案，由于凈現(xiàn)值大于 0，所以可行； 對于乙方案，由于項目的資本成本 10%大于內含報酬率 8%，所以不可行。 （ 3）甲方案凈現(xiàn)值的等額年金＝ ＝ （元） 丙方案凈現(xiàn)值的等額年金＝ 16000/＝ （元） 由此可知，丙方案最優(yōu)。 （ 4）計算期的最小公倍數(shù)為 10，甲方案需要重置一次。 甲方案調整后的凈現(xiàn)值＝ ＋ ＝ （元） 丙方案的凈現(xiàn)值 16000元不需要調整，由此可知，丙方 案最優(yōu)。 第三節(jié) 投資項目現(xiàn)金流量的估計 2017 年 注冊會計師考試輔導 財務成本管理 第 15 頁 知識點一：現(xiàn)金流量的構成 ★ 【提示 1】假設現(xiàn)金流量發(fā)生的時點在當期期末；上一年的年末和下一年的年初是同一個時點。 項目 構成 現(xiàn)金流出量 增加生產(chǎn)線的價款、墊支營運資本 現(xiàn)金流入量 營業(yè)現(xiàn)金流入、生產(chǎn)線報廢殘值收入、收回的營運資本 【提 示 2】若不考慮所得稅： 營業(yè)現(xiàn)金流入＝營業(yè)收入－付現(xiàn)成本＝利潤＋折舊 【提示 3】回收的營運資本是 “全額”回收 。 【提示 4】現(xiàn)金凈流量＝現(xiàn)金流入量－現(xiàn)金流出量 知識點 2 ：現(xiàn)金流量的估計方法 ★ ★ ★ 一、現(xiàn)金流量的影響因素 區(qū)分相關成本和非相關成本 相關成本是指與特定方案有關的、在分析評價時必須加以考慮的成本。如差額成本、未來成本、重置成本、機會成本都屬于相關成本。非相關成本是指與特定方案無關的、在分析評價時不必加以考慮的成本。如沉沒成本、過去成本、賬面成本等往往是非相關成本。 不要忽視機會成本 其他投資機會可能得到的收益是實行本方案的機會成本。 要考慮投資方案對公司其他項目的影響 考慮新項目與原項目是競爭關系還是互補關系。 對營運資本的影響 指增加的經(jīng)營性流動資產(chǎn)與增加的經(jīng)營性流動負債之間的差額。 【例題單選題】某企業(yè)正在對一個資本投資項目進行評價。預計投產(chǎn)后第一年項目自身產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為 1000元，但由于該項目與企業(yè)其他項目具有競爭關系，會導致其他項目收入減少200元。假設企業(yè)所得稅稅率為 25%，則該資本投資項目第一年的現(xiàn)金凈流量為（ ）元。 2017 年 注冊會計師考試輔導 財務成本管理 第 16 頁 『正確答案』 D 『答案解析』第一年的現(xiàn)金凈流量＝ 1000－ 200（ 1－ 25%）＝ 850（元） 【例題多選題】某公司正在討論投產(chǎn)一種新產(chǎn)品的方案，你認為屬于該項目應該考慮的現(xiàn)金流量的有（ ）。 100萬元 10 萬元 100萬元 150萬元 『正確答案』 ACD 『答 案解析』新產(chǎn)品需要占用營運資金 100萬元屬于項目的現(xiàn)金流出，應該考慮，選項 A正確；兩年前為是否投產(chǎn)該產(chǎn)品發(fā)生的市場調研費用 10萬元，屬于沉沒成本，與現(xiàn)在的決策無關，選項 B錯誤；新產(chǎn)品銷售使公司同類產(chǎn)品收入減少 100萬元，屬于擠出效應，應該考慮，選項 C正確；動用為其他產(chǎn)品儲存的原材料 150萬元，屬于機會成本，應該考慮，選項 D正確。 【例題多選題】某公司正在開會討論是否投產(chǎn)一種新產(chǎn)品，對以下收支發(fā)生爭論。你認為不應列入該項目評價的現(xiàn)金流量有（ ）。 80萬元，它們可在 公司現(xiàn)有周轉資金中解決，不需要另外籌集 ，如將該設備出租可獲收益 200萬元，但公司規(guī)定不得將生產(chǎn)設備出租，以防止對本公司產(chǎn)品形成競爭 100萬元，如果本公司不經(jīng)營此產(chǎn)品，競爭對手也會推出此新產(chǎn)品 200萬元 『正確答案』 BC 『答案解析』 B所述現(xiàn)金流量無論方案采納與否，流量均不存在，而 C所述現(xiàn)金流量無論方案采納與否，流量均存在，所以 B、 C均為非相關現(xiàn)金流量。 二、投資項目現(xiàn)金流量估計的舉例 （一）更新決策的現(xiàn)金流量分析 更新決策的現(xiàn)金流量主要是現(xiàn)金流出。即使有少量的殘值變價收入，也屬于支出抵減，而非實2017 年 注冊會計師考試輔導 財務成本管理 第 17 頁 質上的流入增加。 更新決策方案可以看成是互斥方案，第一方案是繼續(xù)使用舊設備；第二方案是使用新設備。 【例 5－ 4】某企業(yè)有一舊設備，工程技術人員提出更新要求，有關數(shù) 據(jù)如下：單位：萬元 舊設備 新設備 原值 2200 2400 預計使用年限 10 10 已經(jīng)使用年限 4 0 最終殘值 200 300 變現(xiàn)價值 600 2400 年運行成本 700 400 假設該企業(yè)要求的最低報酬率為 15%，繼續(xù)使用與更新的現(xiàn)金流量。 【 2021考題單選題】在設備更換不改變生產(chǎn)能力且新舊設備未來使用年限不同的情況下，固定資產(chǎn)更新決策應選擇的方法是（ ）。 『正確答案』 C 『答案解析』由于設備更換不改變生產(chǎn)能力，所以不會增加企業(yè)的現(xiàn)金流入，由于沒有適當?shù)?017 年 注冊會計師考試輔導 財務成本管理 第 18 頁 現(xiàn)金流入，因此，無論哪個方案都不能計算其凈現(xiàn)值和內含報酬率，即選項 A和選項 D不是答案。如果新舊設備未來使用年限相同，則可以比較現(xiàn)金流出總現(xiàn)值；如果新舊設備 未來使用年限不同，為了消除未來使用年限的差異對決策的影響，較好的分析方法是比較繼續(xù)使用和更新的平均年成本（平均年成本＝現(xiàn)金流出總現(xiàn)值 /年金現(xiàn)值系數(shù)），以較低者作為好方案，所以選項 C是答案。由于折現(xiàn)回收期法并沒有考慮回收期以后的現(xiàn)金流量，所以，選項 B不是答案。 （二）固定資產(chǎn)的平均年成本 使用平均年成本法需要注意的問題 （ 1） 平均年成本法 是把繼續(xù)使用舊設備和購置新設備看成是 兩個互斥的方案 ，而不是一個更換設備的特定方案。因此， 不能將舊設備的變現(xiàn)價值作為購置新設備的一項現(xiàn)金流入 。 （ 2）平均年 成本法的假設前提是將來設備再更換時，可以按原來的平均年成本找到可代替的設備。 （ 3）固定資產(chǎn)的經(jīng)濟壽命 最經(jīng)濟的使用年限是固定資產(chǎn)的平均年成本最小的使用年限。 【例 5－ 5】設某資產(chǎn)原值為 1400元，運行成本逐年增加，折余價值逐年下降。有關數(shù)據(jù)如下表所示。單位：元 更新年限 原值① 余值② 貼現(xiàn)系數(shù)③（ i＝8%） 余值現(xiàn)值④＝②③ 運行成本⑤ 運行成本現(xiàn)值⑥＝⑤③ 更新時運行成本現(xiàn)值⑦＝∑⑥ 現(xiàn)值總成本⑧＝①－④＋⑦ 年金現(xiàn)值系數(shù)（ i＝8%）⑨ 平均年成本⑩＝⑧247。⑨ 1 1400 1000 926 200 185 185 659 2 1400 760 651 220 189 374 1123 3 1400 600 476 250 199 573 1497 2017 年 注冊會計師考試輔導 財務成本管理 第 19 頁 4 1400 460 338 290 213 786 1848 558 5 1400 340 232 340 232 1018 2186 6 1400 240 151 400 252 1270 2519 7 1400 160 93 450 262 1532 2839 8 1400 100 54 500 271 1803 3149 （三）所得稅和折舊對現(xiàn)金流量的影響 【提示】折舊的抵稅作用：計提折舊，會加大成本減少利潤，從而使所得稅減少。如果不計提折舊，企業(yè)的所得稅將會增加許多。這就可以起到減稅的作用，這種作用稱之為“折舊抵稅”。折舊的計提應按照稅法的規(guī)定計提。 【公式】營業(yè)現(xiàn)金流量 ＝營業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅 ＝營業(yè)收入－付 現(xiàn)成本－所得稅－非付現(xiàn)成本＋非付現(xiàn)成本 ＝ 稅后（經(jīng)營）凈利潤＋非付現(xiàn)成本 ＝（收入－付現(xiàn)成本 – 非付現(xiàn)成本）（ 1－稅率）＋非付現(xiàn)成本 ＝營業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅 ＝ 稅后收入－稅后付現(xiàn)成本＋折舊所得稅稅率 【提示】還需要考慮期末（期初）資產(chǎn)處置等涉及到的所得稅問題，具體來說：固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈損益＝變價凈收入－固定資產(chǎn)的賬面價值；固定資產(chǎn)的賬面價值＝固定資產(chǎn)原值－按照稅法規(guī)定計提的累計折舊。 【例題單選題】某項目生產(chǎn)經(jīng)營期 5年，設備原值 200萬元，預計凈殘值收入 5萬元，稅法規(guī)定折舊年 限 4年，稅法預計凈殘值 8萬元，直線法折舊，所得稅稅率 25%，項目初始墊支營運資金 2萬元。則該項目終結點現(xiàn)金凈流量為（ ）萬元。 『正確答案』 D 『答案解析』由于稅法規(guī)定的折舊年限是 4年，生產(chǎn)經(jīng)營期是 5年，因此在第五年末設備的賬面就是稅法的殘值 8萬元，預計凈殘值收入 5萬元，產(chǎn)生變現(xiàn)損失，變現(xiàn)損失抵稅＝（ 8－ 5） 25%＝ （萬元），項目終結點現(xiàn)金凈流量＝ 5＋ ＋ 2＝ （萬元）。 2017 年 注冊會計師考試輔導 財務成本管理 第 20 頁 【例題單選題】在計算投資項目 的未來現(xiàn)金流量時，報廢設備的預計凈殘值為 12021元，按稅法規(guī)定計算的凈殘值為 14000元，所得稅稅率為 25%，則設備報廢引起的預計現(xiàn)金流入量為（ ）元。 『正確答案』 C 『答案解析』設備報廢引起的現(xiàn)金流入量＝ 12021＋（ 14000－ 12021） 25%＝ 12500（元） 【例題計算分析題】 F公司正在考慮購買一個新的價值為 925000元的基于計算機的訂單響應系統(tǒng)。按稅法規(guī)定，這個設備將在 5年內按照直線折舊法無殘值折舊。 設備壽命為 5年，在 5年末的時候，該設備的市場價值為 90000元。應用該系統(tǒng)后每年可節(jié)省稅前 360000元的訂單處理成本，而且該設備可以一次性節(jié)省 125000元的營運資本投資。 F公司適用的所得稅稅率為 35%，項目資本成本為 10%。 要求：（ 1）計算該項目每年的稅后現(xiàn)金凈流量； （ 2）計算該項目的凈現(xiàn)值，判斷該項目是否可行。 『正確答案』（ 1）第 0年的現(xiàn)金凈流量＝－ 925000＋ 125000＝－