匯率的決定理論ppt40-經(jīng)營(yíng)管理(編輯修改稿)
2024-09-20 00:31 本頁(yè)面
【文章內(nèi)容簡(jiǎn)介】 對(duì)商品的購(gòu)買(mǎi)力，對(duì)債務(wù)的償付能力，以及人們對(duì)外匯投機(jī)的收益、政局穩(wěn)定性以及資本流動(dòng)性等所產(chǎn)生的影響。 ? 所謂量的因素，主要是指國(guó)際借貸數(shù)額的增減、國(guó)際資本流動(dòng)數(shù)額的變化，以及外匯供求數(shù)量的消漲等所產(chǎn)生的影響。 ? 匯兌心理說(shuō)以客觀事實(shí)為基礎(chǔ)，反映匯兌心理的變化。從存在決定意識(shí)這個(gè)角度來(lái)衡量，是無(wú)可非議的。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，心理預(yù)期對(duì)市場(chǎng)預(yù)測(cè)特別是對(duì)外匯市場(chǎng)的預(yù)測(cè)，確實(shí)有一定的影響。但是，匯兌心理說(shuō)的主觀色彩比較濃厚，把邊際效用看成是匯率變動(dòng)的主要依據(jù)，是缺乏科學(xué)性的。 ? （五）利率平價(jià)說(shuō) ? 利率平價(jià)說(shuō)（ Interest Rate Parity Theory），又稱(chēng)遠(yuǎn)期匯率理論，其基本思想可追朔到 19世紀(jì)下半葉， 20世紀(jì) 20年代是由英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家凱恩期（ ）首先提出，又經(jīng)過(guò)西方一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家發(fā)展而形成的。 ? 利率平價(jià)說(shuō)的基本觀點(diǎn)是：遠(yuǎn)期差價(jià)是由兩國(guó)利率差異決定的，而且高利率國(guó)貨幣遠(yuǎn)期必定貼水，低利率國(guó)貨幣遠(yuǎn)期必定升水。 ? 在兩國(guó)利率存在差異的情況下，資金將從低利率國(guó)流向高利率國(guó)牟取利潤(rùn)。 ? 但套利者在比較金融資源共享產(chǎn)生的收益率時(shí)，不僅會(huì)考慮兩種資產(chǎn)利率所提供的收益率，還會(huì)考慮兩種資產(chǎn)由于匯率變動(dòng)所產(chǎn)生的收益變動(dòng)。 ? 套利者往往將套利與掉期業(yè)務(wù)結(jié)合進(jìn)行，以避免匯率風(fēng)險(xiǎn)。 ? 大量掉期外匯交易的結(jié)果，是低利率貨幣的現(xiàn)匯匯率下降。 ? 遠(yuǎn)期差價(jià)為期匯匯率與現(xiàn)匯匯率的差額，由此低利率國(guó)貨幣就會(huì)出現(xiàn)遠(yuǎn)期升水，高利率國(guó)貨幣則會(huì)遠(yuǎn)期貼水。 ? 伴隨拋補(bǔ)套利活動(dòng)的不斷進(jìn)行，遠(yuǎn)期差價(jià)就會(huì)不斷加大，直到兩種資產(chǎn)所提供的收益率完全相等，這時(shí)拋補(bǔ)套利活動(dòng)就會(huì)停止，遠(yuǎn)期差價(jià)正好等于兩國(guó)利差。 ? 假定 本國(guó)利率水平為 ia， 外國(guó)利率水平為 ib， eg為即期匯率，即以本國(guó)貨幣表示的外國(guó)貨幣的價(jià)格， ef為遠(yuǎn)期匯率。 1單位本國(guó)貨幣在國(guó)內(nèi)投資所獲的利益為 (1+ia)，在外國(guó)投資時(shí)，首先在現(xiàn)匯市場(chǎng)換得外幣數(shù)額 1/eg，到期收回1/eg(1+ib)，再按原先約定的期匯匯率換回本國(guó)貨幣額 1/eg(1+ib)ef，在拋補(bǔ)行為終止時(shí)，在兩國(guó)進(jìn)行投資的收益應(yīng)該相等，即： )i1(eei1 bgfg ???? 從式中可以看出，如果 iaib，則 efeg，即遠(yuǎn)期匯率出現(xiàn)升水。反之，如果 iaib，則 efeg，即遠(yuǎn)期匯率出現(xiàn)貼水。 ? 令 P代表遠(yuǎn)期外匯升水率，并將式 (1)進(jìn)一步整理得： bagf i1 i1ee ???bagfi1i1ee???babbbbabbaggfiiPiPiPiiiiiieeeP???????????????)1(1111或? 因?yàn)?P和 ib都是分?jǐn)?shù)，所以其乘積 Pib通常較小，可以將之省略，由此得： ? P?iaib （ 17） ? 即遠(yuǎn)期升水率
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