2財務(wù)管理的價值觀念(完整版)
【正文】 益的可能性相聯(lián)系的，因此對風(fēng)險的衡量，就要從投資收益的可能性入手。 6. 風(fēng)險規(guī)避與必要收益 ? 假設(shè)通過辛勤工作你積攢了 10萬元，有兩個項(xiàng)目可以投資，第一個項(xiàng)目是購買利率為 5%的短期國庫券，第一年末將能夠獲得確定的 ；第二個項(xiàng)目是購買A公司的股票。 1. 證券組合的收益 ? 證券組合的預(yù)期收益，是指組合中單項(xiàng)證券預(yù)期收益的加權(quán)平均值，權(quán)重為整個組合中投入各項(xiàng)證券的資金占總投資額的比重。 ? 證券組合的風(fēng)險收益是投資者因承擔(dān)不可分散風(fēng)險而要求的，超過時間價值的那部分額外收益，該收益可用下列公式計算： )( FMpp RRR ?? ? 例題 科林公司持有由甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證券組合，它們的 系數(shù)分別是 、 ，它們在證券組合中所占的比重分別為60%、 30%和 10%，股票市場的平均收益率為 14%，無風(fēng)險收益率為 10%，試確定這種證券組合的風(fēng)險收益率。 四、主要資產(chǎn)定價模型 由風(fēng)險收益均衡原則中可知，風(fēng)險越高，必要收益率也就越高，多大的必要收益率才足以抵補(bǔ)特定數(shù)量的風(fēng)險呢？市場又是怎樣決定必要收益率的呢？一些基本的資產(chǎn)定價模型將風(fēng)險與收益率聯(lián)系在一起，把收益率表示成風(fēng)險的函數(shù)，這些模型包括： 1. 資本資產(chǎn)定價模型 2. 多因素定價模型 3. 套利定價模型 1. 資本資產(chǎn)定價模型 ? 市場的預(yù)期收益是無風(fēng)險資產(chǎn)的收益率加上因市場組合的內(nèi)在風(fēng)險所需的補(bǔ)償，用公式表示為： PFM RRR ??在構(gòu)造證券投資組合并計算它們的收益率之后，資本資產(chǎn)定價模型（ Capital Asset Pricing Model， CAPM）可以進(jìn)一步測算投資組合中的每一種證券的收益率。 （ 7）所有投資者都是價格接受者（即假設(shè)單個投資者的買賣行為不會影響股價）。 ? 無風(fēng)險收益率 IPKR F ?? 0 ? 通貨膨脹對證券收益的影響 ? 風(fēng)險回避對證券收益的影響 2. 多因素模型 ? CAPM的第一個核心假設(shè)條件是均值和標(biāo)準(zhǔn)差包含了資產(chǎn)未來收益率的所有相關(guān)信息。套利定價模型把資產(chǎn)收益率放在一個多變量的基礎(chǔ)上，它并不試圖規(guī)定一組特定的決定因素，相反，認(rèn)為資產(chǎn)的預(yù)期收益率取決于一組因素的線性組合，這些因素必須經(jīng)過實(shí)驗(yàn)來判別。原則上， CAPM認(rèn)為一種資產(chǎn)的預(yù)期收益率決定于單一因素，但是在現(xiàn)實(shí)生活中多因素模型可能更加有效。 資本資產(chǎn)定價模型的一般形式為： )( FMiFi RRRR ??? ? ? 資本資產(chǎn)定價模型可以用證券市場線表示。通過基于每個投資組合的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差在可選擇的投資組合中選擇，他們都尋求最終財富效用的最大化。 ? 在其他因素不變的情況下，風(fēng)險收益取決于證券組合的 β系數(shù)， β系數(shù)越大，風(fēng)險收益就越大；反之亦然。 ? 完全負(fù)相關(guān)股票及組合的收益率分布情況 3/1/2023 ? 完全正相關(guān)股票及組合的收益率分布情況 ? 從以上兩張圖可以看出，當(dāng)股票收益完全負(fù)相關(guān)時，所有風(fēng)險都能被分散掉；而當(dāng)股票收益完全正相關(guān)時，風(fēng)險無法分散。如果預(yù)測 A公司研發(fā)成功與失敗的概率各占 50%。市場需求正常的概率為 40%，此時股票收益適中。 How? 當(dāng)計算出的現(xiàn)值系數(shù)不能正好等于系數(shù)表 中的某個數(shù)值，怎么辦？ 現(xiàn)在向銀行存入 5000元，在利率為多少時，才能保證在今后 10年中每年得到750元。 FVA5=10 FVIFA8%,5=10 = ? 劉宇打算 4年后買一部攝像機(jī)，預(yù)計需要付款5000元。 1000 600 600 t=0 t=1 t=2 二、貨幣時間價值的計算 （一）復(fù)利終值和現(xiàn)值的計算、計息方式 終值 — 現(xiàn)在的資金在未來某個時刻的價值 現(xiàn)值 — 未來某個時刻的資金在現(xiàn)在的價值 基本參數(shù) — FVn, PV， i , n 單利終值 ： FVn ＝ PV( 1 + i第二章 財務(wù)管理的價值觀念 本章主要內(nèi)容： 1. 各種時間價值的產(chǎn)生與計算； 2. 風(fēng)險與報酬的關(guān)系與計算 。 時間價值是扣除了風(fēng)險報酬和通貨膨脹率之后的真實(shí)報酬率 時間價值的真正來源：投資后的增值額 時間價值的兩種表現(xiàn)形式： 相對數(shù)形式 —— 時間價值率 絕對數(shù)形式 ——
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