2財務(wù)管理的價值觀念(已改無錯字)
2023-02-02 05:07:49 本頁面
【正文】 過辛勤工作你積攢了 10萬元，有兩個項目可以投資，第一個項目是購買利率為 5%的短期國庫券，第一年末將能夠獲得確定的 ；第二個項目是購買A公司的股票。如果 A公司的研發(fā)計劃進(jìn)展順利，則你投入的 10萬元將增值到 21萬，然而，如果其研發(fā)失敗，股票價值將跌至 0，你將血本無歸。如果預(yù)測 A公司研發(fā)成功與失敗的概率各占 50%。 ? 則股票投資的預(yù)期價值為 0+ 21=?？鄢?10萬元的初始投資成本，預(yù)期收益為 ，即預(yù)期收益率為 5%。 ? 兩個項目的預(yù)期收益率一樣，選擇哪一個呢？只要是理性投資者，就會選擇第一個項目，表現(xiàn)出風(fēng)險規(guī)避。多數(shù)投資者都是風(fēng)險規(guī)避投資者。 三、證券組合的風(fēng)險與收益 ? 1. 證券組合的收益 ? 2. 證券組合的風(fēng)險 ? 3. 證券組合的風(fēng)險與收益 ? 4. 最優(yōu)投資組合 證券的投資組合 —— 同時投資于多種證券的方式，會減少風(fēng)險，收益率高的證券會抵消收益率低的證券帶來的負(fù)面影響。 1. 證券組合的收益 ? 證券組合的預(yù)期收益，是指組合中單項證券預(yù)期收益的加權(quán)平均值，權(quán)重為整個組合中投入各項證券的資金占總投資額的比重。 1 1 2 21? ? ? ??p n nniiir w r w r w rwr?? ? ? ??? ?? ? 2. 證券組合的風(fēng)險 利用有風(fēng)險的單項資產(chǎn)組成一個完全無風(fēng)險的投資組合 兩支股票在單獨(dú)持有時都具有相當(dāng)?shù)娘L(fēng)險，但當(dāng)構(gòu)成投資組合 WM時卻不再具有風(fēng)險。 ? 完全負(fù)相關(guān)股票及組合的收益率分布情況 3/1/2023 ? 完全正相關(guān)股票及組合的收益率分布情況 ? 從以上兩張圖可以看出，當(dāng)股票收益完全負(fù)相關(guān)時，所有風(fēng)險都能被分散掉；而當(dāng)股票收益完全正相關(guān)時，風(fēng)險無法分散。 ? 若投資組合包含的股票多于兩只，通常情況下，投資組合的風(fēng)險將隨所包含股票的數(shù)量的增加而降低。 ? 部分相關(guān)股票及組合的收益率分布情況 3/1/2023 ? 可分散風(fēng)險 —— 能夠通過構(gòu)建投資組合被消除的風(fēng)險 ? 市場風(fēng)險 —— 不能夠被分散消除的風(fēng)險 ? 市場風(fēng)險的程度，通常用 β系數(shù)來衡量。 ? β值度量了股票相對于平均股票的波動程度，平均股票的 β值為 。 ? 證券組合的 β系數(shù)是單個證券 β系數(shù)的加權(quán)平均，權(quán)數(shù)為各種股票在證券組合中所占的比重。其計算公式是： 1np i iiw???? ? 3. 證券組合的風(fēng)險與收益 ? 與單項投資不同，證券組合投資要求補(bǔ)償?shù)娘L(fēng)險只是市場風(fēng)險，而不要求對可分散風(fēng)險進(jìn)行補(bǔ)償。 ? 證券組合的風(fēng)險收益是投資者因承擔(dān)不可分散風(fēng)險而要求的，超過時間價值的那部分額外收益，該收益可用下列公式計算： )( FMpp RRR ?? ? 例題 科林公司持有由甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證券組合，它們的 系數(shù)分別是 、 ，它們在證券組合中所占的比重分別為60%、 30%和 10%，股票市場的平均收益率為 14%，無風(fēng)險收益率為 10%，試確定這種證券組合的風(fēng)險收益率。 ? 從以上計算中可以看出，調(diào)整各種證券在證券組合中的比重可以改變證券組合的風(fēng)險、風(fēng)險收益率和風(fēng)險收益額。 ? 在其他因素不變的情況下，風(fēng)險收益取決于證券組合的 β系數(shù)， β系數(shù)越大，風(fēng)險收益就越大；反之亦然?；蛘哒f， β系數(shù)反映了股票收益對于系統(tǒng)性風(fēng)險的反應(yīng)程度。 ? 4. 最優(yōu)投資組合 （ 1）有效投資組合的概念 有效投資組合是指在任何既定的風(fēng)險程度上，提供的預(yù)期收益率最高的投資組合；有效投資組合也可以是在任何既定的預(yù)期收益率水平上，帶來的風(fēng)險最低的投資組合。 從點(diǎn) E到點(diǎn) F的這一段曲線就稱為有效投資曲線 （ 2）最優(yōu)投資組合的建立 要建立最優(yōu)投資組合，還必須加入一個新的因素 —— 無風(fēng)險資產(chǎn)。 當(dāng)能夠以無風(fēng)險利率借入資金時，可能的投資組合對應(yīng)點(diǎn)所形成的連線就是資本市場線（ Capital Market Line，簡稱 CML），資本市場線可以看作是所有資產(chǎn)，包括風(fēng)險資產(chǎn)和無風(fēng)險資產(chǎn)的有效集。資本市場線在 A點(diǎn)與有效投資組合曲線相切， A點(diǎn)就是最優(yōu)投資組合，該切點(diǎn)代表了投資者所能獲得的最高滿意程度。 四、主要資產(chǎn)定價模型 由風(fēng)險收益均衡原則中可知，風(fēng)險越高，必要收益率也就越高，多大的必要收益率才足以抵補(bǔ)
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