【正文】 但是可能還有更多的因素影響資產(chǎn)的預(yù)期收益率。 ? 資本資產(chǎn)定價模型建立在一系列嚴(yán)格假設(shè)基礎(chǔ)之上： （ 1）所有投資者都關(guān)注單一持有期。 1 1 2 21? ? ? ??p n nniiir w r w r w rwr?? ? ? ??? ?? ? 2. 證券組合的風(fēng)險 利用有風(fēng)險的單項資產(chǎn)組成一個完全無風(fēng)險的投資組合 兩支股票在單獨持有時都具有相當(dāng)?shù)娘L(fēng)險，但當(dāng)構(gòu)成投資組合 WM時卻不再具有風(fēng)險。 1. 確定概率分布 2. 計算預(yù)期收益率 3. 計算標(biāo)準(zhǔn)差 4. 利用歷史數(shù)據(jù)度量風(fēng)險 5. 計算變異系數(shù) 6. 風(fēng)險規(guī)避與必要收益 1. 確定概率分布 ?從表中可以看出，市場需求旺盛的概率為 30%，此時兩家公司的股東都將獲得很高的收益率。 . . . 0 1 2 n 1 n A A A A FVAn FVAn = A(1+i)n1 + A(1+i)n2 +... + A(1+i)1 + A(1+i)0= i)i(A n 11 ??? i)i()i( nntt 11111 ???? ???簡寫為 FVIFAi%,n (年金終值系數(shù) ) 普通年金終值＝年金年金終值系數(shù) 例：假設(shè)某企業(yè)五年中每年年底存入銀行 10萬元，存款利率為8%，計算第五年末的到期值。第二章 財務(wù)管理的價值觀念 本章主要內(nèi)容： 1. 各種時間價值的產(chǎn)生與計算； 2. 風(fēng)險與報酬的關(guān)系與計算 。 FVA5=10 FVIFA8%,5=10 = ? 劉宇打算 4年后買一部攝像機(jī)，預(yù)計需要付款5000元。市場需求正常的概率為 40%，此時股票收益適中。 ? 完全負(fù)相關(guān)股票及組合的收益率分布情況 3/1/2023 ? 完全正相關(guān)股票及組合的收益率分布情況 ? 從以上兩張圖可以看出，當(dāng)股票收益完全負(fù)相關(guān)時，所有風(fēng)險都能被分散掉；而當(dāng)股票收益完全正相關(guān)時，風(fēng)險無法分散。通過基于每個投資組合的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差在可選擇的投資組合中選擇，他們都尋求最終財富效用的最大化。原則上， CAPM認(rèn)為一種資產(chǎn)的預(yù)期收益率決定于單一因素，但是在現(xiàn)實生活中多因素模型可能更加有效。 ? 無風(fēng)險收益率 IPKR F ?? 0 ? 通貨膨脹對證券收益的影響 ? 風(fēng)險回避對證券收益的影響 2. 多因素模型 ? CAPM的第一個核心假設(shè)條件是均值和標(biāo)準(zhǔn)差包含了資產(chǎn)未來收益率的所有相關(guān)信息。 四、主要資產(chǎn)定價模型 由風(fēng)險收益均衡原則中可知，風(fēng)險越高，必要收益率也就越高，多大的必要收益率才足以抵補特定數(shù)量的風(fēng)險呢？市場又是怎樣決定必要收益率的呢？一些基本的資產(chǎn)定價模型將風(fēng)險與收益率聯(lián)系在一起，把收益率表示成風(fēng)險的函數(shù)，這些模型包括： 1. 資本資產(chǎn)定價模型 2. 多因素定價模型 3. 套利定價模型 1. 資本資產(chǎn)定價模型 ? 市場的預(yù)期收益是無風(fēng)險資產(chǎn)的收益率加上因市場組合的內(nèi)在風(fēng)險所需的補償，用公式表示為： PFM RRR ??在構(gòu)造證券投資組合并計算它們的收益率之后，資本資產(chǎn)定價模型（ Capital Asset Pricing Model， CAPM）可以進(jìn)一步測算投資組合中的每一種證券的收益率。 1. 證券組合的收益 ? 證券組合的預(yù)期收益，是指組合中單項證券預(yù)期收益的加權(quán)平均值，權(quán)重為整個組合中投入各項證券的資金占總投資額的比重。 ? 風(fēng)險是客觀存在的，按風(fēng)險的程度，可以把公司的財務(wù)決策分為三種類型： ? 確定性決策 ? 風(fēng)險性決策 ? 不確定性決策 二、單項資產(chǎn)的風(fēng)險與收益 ? 對投資活動而言，風(fēng)險是與投資收益的可能性相聯(lián)系的，因此對風(fēng)險的衡量，就要從投資收益的可能性入手。2 ） – 1 = $1,000 復(fù)利終值： FVn ＝ PV( 1 + i) n ＝ PV ? FVIFi,n 復(fù)利現(xiàn)值： PV