06風(fēng)險(xiǎn)投資的退出(存儲(chǔ)版)
【正文】 限制，及時(shí)處理大額指令的做法，也可減緩它對(duì)價(jià)格變化的影響。 ? （ 5）幫助上市公司提高知名度。 48 北京化工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院林莉 二板市場(chǎng) ? NASDAQ的上市標(biāo)準(zhǔn)對(duì)國(guó)內(nèi)外基本是一致的，外國(guó)公司在此上市的數(shù)量和節(jié)奏是美國(guó)其它交易所不能企及的。其中較具規(guī)模的有： ? 1995年籌建、 96年?duì)I業(yè)的位于布魯塞爾的歐盟 EASDAQ市場(chǎng)； 52 北京化工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院林莉 二板市場(chǎng) ? 1995年 6月倫敦證交所設(shè)立的另類投資市場(chǎng)（ AIM ）； ? 由布魯塞爾、巴黎、法蘭克福、阿姆斯特丹證交所于 1996年聯(lián)合設(shè)立的歐洲新興市場(chǎng)（ EuroNM）等。 56 北京化工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院林莉 二板市場(chǎng) ? 創(chuàng)業(yè)板的其他特點(diǎn)還有：使用公告板作為交易途徑，采取買者自負(fù)的原則，強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)披露為本的監(jiān)管理念，有別于主板市場(chǎng)。 58 北京化工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院林莉 二板市場(chǎng) ? 中小企業(yè)板塊的正式開(kāi)市交易，既考慮到當(dāng)前的市場(chǎng)狀況，又通過(guò)階段性的安排保障了創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建設(shè)這一長(zhǎng)期目標(biāo)的最終實(shí)現(xiàn)，在考慮解決問(wèn)題的現(xiàn)實(shí)針對(duì)性的同時(shí)，為長(zhǎng)期目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)預(yù)留了空間。 55 北京化工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院林莉 二板市場(chǎng) ? 上市的要求如下：具有良好的增長(zhǎng)潛力；專注單一業(yè)務(wù)；具有兩年業(yè)務(wù)記錄，不設(shè)最低盈利要求，上市前無(wú)需提交盈利記錄。 50 北京化工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院林莉 二板市場(chǎng) ? 四、其他國(guó)家的二板市場(chǎng) ? 歐洲 ? 1995年以前，由于缺乏為風(fēng)險(xiǎn)資本退出服務(wù)的股票市場(chǎng)，越來(lái)越多的歐洲高新技術(shù)企業(yè)到美國(guó)市場(chǎng)上市，這種狀況不但不利于歐洲金融服務(wù)業(yè)的發(fā)展，還使本土風(fēng)險(xiǎn)資本難于退出，影響了歐洲風(fēng)險(xiǎn)資本業(yè)的發(fā)展，阻礙了創(chuàng)新企業(yè)的發(fā)育和成長(zhǎng)。 47 北京化工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院林莉 二板市場(chǎng) ? 推行國(guó)際化 ? NASDAQ堅(jiān)持不懈地推行國(guó)際化，已成為不折不扣的全球市場(chǎng)。每只股票都有若干個(gè)做市商提供價(jià)格，價(jià)格趨向一致。此外，由于做市商對(duì)市場(chǎng)信息的了解程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)勝過(guò)普通投資者，他們可以對(duì)包括上市公司在內(nèi)的信息來(lái)源進(jìn)行各方面的匯總分析，結(jié)果，客觀上提高了市場(chǎng)的透明度。 41 北京化工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院林莉 二板市場(chǎng) ? NASDAQ規(guī)定，做市商必須隨時(shí)準(zhǔn)備動(dòng)用自己的資金買賣其所負(fù)責(zé)的股票，并有義務(wù)持續(xù)報(bào)出對(duì)該股票的買賣價(jià)格；必須在他的報(bào)價(jià)下執(zhí)行 1000股以上的買賣訂單；做市商的報(bào)價(jià)必須和市場(chǎng)價(jià)格一致。多家做市商必然帶來(lái)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，有利于推動(dòng)市場(chǎng)資金的流動(dòng)?？梢哉f(shuō)，納斯達(dá)克市場(chǎng)正是因?yàn)閯?chuàng)造性地采用做市商制度才得以成為全球最具活力、最有吸引力的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。 33 北京化工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院林莉 二板市場(chǎng) ? 獨(dú)特的做市商制度 ? 流動(dòng)性是決定市場(chǎng)運(yùn)作的最重要的指標(biāo)。 ? 2023年 3月 9日，納斯達(dá)克指數(shù)達(dá)歷史高點(diǎn) 5046點(diǎn)，1999年底總市值達(dá) 。在美國(guó)所有高科技上市公司中， 96%的因特網(wǎng)公司、 92%的計(jì)算機(jī)軟件公司、 82%的計(jì)算機(jī)制造公司和 81%的電子通訊和生物技術(shù)公司在納斯達(dá)克上市。高科技企業(yè)在發(fā)展初期，面臨著技術(shù)、市場(chǎng)、管理等諸多方面的不確定性，又無(wú)資產(chǎn)可以抵押，風(fēng)險(xiǎn)極大， 難以從傳統(tǒng)的融資渠道 ——— 銀行和資本市場(chǎng)取得資金。其中，通過(guò)企業(yè)股票發(fā)行退出的風(fēng)險(xiǎn)資本的回報(bào)達(dá)到 ，兼并收購(gòu)的投資回報(bào)達(dá)到 ，企業(yè)回購(gòu)股份的回報(bào)達(dá)到 ，股份轉(zhuǎn)賣的回報(bào)達(dá)到，而虧損清算的損失是 ，因虧損而注銷股份的損失是 。 15 北京化工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院林莉 風(fēng)險(xiǎn)投資的退出方式 ? 兼并與收購(gòu)（ MergeAcguisition） ? 風(fēng)險(xiǎn)投資商在時(shí)機(jī)成熟的時(shí)候，通過(guò)并購(gòu)的方式將自己在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的股份賣出，從而實(shí)現(xiàn)推出的方式。 13 北京化工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院林莉 風(fēng)險(xiǎn)投資的退出方式 ? 企業(yè)股票發(fā)行上市是風(fēng)險(xiǎn)資本最理想的退出渠道。但讓成熟的企業(yè)家獲得對(duì)企業(yè)的控制權(quán)有利于風(fēng)險(xiǎn)投資和其他股東價(jià)值的最大化。 8 北京化工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院林莉 風(fēng)險(xiǎn)資本退出機(jī)制的意義 ? 風(fēng)險(xiǎn)資本退出機(jī)制影響企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度 ? 不同的退出方式對(duì)產(chǎn)權(quán)制度的影響也是不同的。一旦退出時(shí)機(jī)到來(lái)，風(fēng)險(xiǎn)投資家就會(huì)當(dāng)機(jī)立斷，絕不優(yōu)柔寡斷。 可以說(shuō)，退出是風(fēng)險(xiǎn)投資家從一開(kāi)始就著手考慮的問(wèn)題。 ? 風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的過(guò)往業(yè)績(jī)無(wú)疑是吸引投資者的主要因素，投資者則依據(jù)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的收益和風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估來(lái)決定是否參與風(fēng)險(xiǎn)投資、投資多少，以及下一輪中將資金投入哪一家風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)。 10 北京化工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院林莉 風(fēng)險(xiǎn)資本退出機(jī)制的意義 ? 在創(chuàng)新企業(yè)引入風(fēng)險(xiǎn)投資之初，企業(yè)家通常不能要求對(duì)企業(yè)的控制權(quán)。而創(chuàng)新企業(yè)往往以二板市場(chǎng)作為公司上市的首選市場(chǎng)。公司管理層可以個(gè)人資信作擔(dān)保，或以即將收購(gòu)的資產(chǎn)作擔(dān)保，向銀行或其它機(jī)構(gòu)借入資金，將股份買回，企業(yè)歸管理層所有，風(fēng)險(xiǎn)投資家則成功退出。 18 北京化工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院林莉 風(fēng)險(xiǎn)投資的退出方式 ? 在上述不同方式的退出中，風(fēng)險(xiǎn)投資的回報(bào)率差別很大。 23 北京化工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院林莉 二板市場(chǎng) ? 一般來(lái)說(shuō)，二板市場(chǎng)是為
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