06風(fēng)險投資的退出(存儲版)
【正文】 限制，及時處理大額指令的做法，也可減緩它對價格變化的影響。 ? （ 5）幫助上市公司提高知名度。 48 北京化工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院林莉 二板市場 ? NASDAQ的上市標(biāo)準(zhǔn)對國內(nèi)外基本是一致的，外國公司在此上市的數(shù)量和節(jié)奏是美國其它交易所不能企及的。其中較具規(guī)模的有： ? 1995年籌建、 96年營業(yè)的位于布魯塞爾的歐盟 EASDAQ市場； 52 北京化工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院林莉 二板市場 ? 1995年 6月倫敦證交所設(shè)立的另類投資市場（ AIM ）； ? 由布魯塞爾、巴黎、法蘭克福、阿姆斯特丹證交所于 1996年聯(lián)合設(shè)立的歐洲新興市場（ EuroNM）等。 56 北京化工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院林莉 二板市場 ? 創(chuàng)業(yè)板的其他特點還有：使用公告板作為交易途徑，采取買者自負(fù)的原則，強調(diào)加強披露為本的監(jiān)管理念，有別于主板市場。 58 北京化工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院林莉 二板市場 ? 中小企業(yè)板塊的正式開市交易，既考慮到當(dāng)前的市場狀況，又通過階段性的安排保障了創(chuàng)業(yè)板市場建設(shè)這一長期目標(biāo)的最終實現(xiàn)，在考慮解決問題的現(xiàn)實針對性的同時，為長期目標(biāo)的實現(xiàn)預(yù)留了空間。 55 北京化工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院林莉 二板市場 ? 上市的要求如下：具有良好的增長潛力；專注單一業(yè)務(wù)；具有兩年業(yè)務(wù)記錄，不設(shè)最低盈利要求，上市前無需提交盈利記錄。 50 北京化工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院林莉 二板市場 ? 四、其他國家的二板市場 ? 歐洲 ? 1995年以前，由于缺乏為風(fēng)險資本退出服務(wù)的股票市場，越來越多的歐洲高新技術(shù)企業(yè)到美國市場上市，這種狀況不但不利于歐洲金融服務(wù)業(yè)的發(fā)展，還使本土風(fēng)險資本難于退出，影響了歐洲風(fēng)險資本業(yè)的發(fā)展，阻礙了創(chuàng)新企業(yè)的發(fā)育和成長。 47 北京化工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院林莉 二板市場 ? 推行國際化 ? NASDAQ堅持不懈地推行國際化，已成為不折不扣的全球市場。每只股票都有若干個做市商提供價格，價格趨向一致。此外，由于做市商對市場信息的了解程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)勝過普通投資者，他們可以對包括上市公司在內(nèi)的信息來源進(jìn)行各方面的匯總分析，結(jié)果，客觀上提高了市場的透明度。 41 北京化工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院林莉 二板市場 ? NASDAQ規(guī)定，做市商必須隨時準(zhǔn)備動用自己的資金買賣其所負(fù)責(zé)的股票，并有義務(wù)持續(xù)報出對該股票的買賣價格；必須在他的報價下執(zhí)行 1000股以上的買賣訂單；做市商的報價必須和市場價格一致。多家做市商必然帶來市場的競爭，有利于推動市場資金的流動?？梢哉f，納斯達(dá)克市場正是因為創(chuàng)造性地采用做市商制度才得以成為全球最具活力、最有吸引力的創(chuàng)業(yè)板市場。 33 北京化工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院林莉 二板市場 ? 獨特的做市商制度 ? 流動性是決定市場運作的最重要的指標(biāo)。 ? 2023年 3月 9日，納斯達(dá)克指數(shù)達(dá)歷史高點 5046點，1999年底總市值達(dá) 。在美國所有高科技上市公司中， 96%的因特網(wǎng)公司、 92%的計算機(jī)軟件公司、 82%的計算機(jī)制造公司和 81%的電子通訊和生物技術(shù)公司在納斯達(dá)克上市。高科技企業(yè)在發(fā)展初期，面臨著技術(shù)、市場、管理等諸多方面的不確定性，又無資產(chǎn)可以抵押，風(fēng)險極大， 難以從傳統(tǒng)的融資渠道 ——— 銀行和資本市場取得資金。其中，通過企業(yè)股票發(fā)行退出的風(fēng)險資本的回報達(dá)到 ，兼并收購的投資回報達(dá)到 ，企業(yè)回購股份的回報達(dá)到 ，股份轉(zhuǎn)賣的回報達(dá)到，而虧損清算的損失是 ，因虧損而注銷股份的損失是 。 15 北京化工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院林莉 風(fēng)險投資的退出方式 ? 兼并與收購（ MergeAcguisition） ? 風(fēng)險投資商在時機(jī)成熟的時候，通過并購的方式將自己在風(fēng)險企業(yè)的股份賣出，從而實現(xiàn)推出的方式。 13 北京化工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院林莉 風(fēng)險投資的退出方式 ? 企業(yè)股票發(fā)行上市是風(fēng)險資本最理想的退出渠道。但讓成熟的企業(yè)家獲得對企業(yè)的控制權(quán)有利于風(fēng)險投資和其他股東價值的最大化。 8 北京化工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院林莉 風(fēng)險資本退出機(jī)制的意義 ? 風(fēng)險資本退出機(jī)制影響企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度 ? 不同的退出方式對產(chǎn)權(quán)制度的影響也是不同的。一旦退出時機(jī)到來，風(fēng)險投資家就會當(dāng)機(jī)立斷，絕不優(yōu)柔寡斷。 可以說，退出是風(fēng)險投資家從一開始就著手考慮的問題。 ? 風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的過往業(yè)績無疑是吸引投資者的主要因素，投資者則依據(jù)對風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)的收益和風(fēng)險的評估來決定是否參與風(fēng)險投資、投資多少，以及下一輪中將資金投入哪一家風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)。 10 北京化工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院林莉 風(fēng)險資本退出機(jī)制的意義 ? 在創(chuàng)新企業(yè)引入風(fēng)險投資之初，企業(yè)家通常不能要求對企業(yè)的控制權(quán)。而創(chuàng)新企業(yè)往往以二板市場作為公司上市的首選市場。公司管理層可以個人資信作擔(dān)保，或以即將收購的資產(chǎn)作擔(dān)保，向銀行或其它機(jī)構(gòu)借入資金，將股份買回，企業(yè)歸管理層所有，風(fēng)險投資家則成功退出。 18 北京化工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院林莉 風(fēng)險投資的退出方式 ? 在上述不同方式的退出中，風(fēng)險投資的回報率差別很大。 23 北京化工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院林莉 二板市場 ? 一般來說，二板市場是為
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