06風(fēng)險(xiǎn)投資的退出-文庫(kù)吧在線(xiàn)文庫(kù)
【正文】 了滿(mǎn)足中小企業(yè)，主要是新興的高科技企業(yè)的融資需要而產(chǎn)生的。 ? 納斯達(dá)克市場(chǎng)培育了微軟 (Microsoft)、英特爾(Intel)、戴爾 (Dell)、 Sun、思科等一大批高科技企業(yè)。 29 北京化工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院林莉 二板市場(chǎng) ? 在近 5年上市 NASDAQ的公司中，科技類(lèi)公司占37%、電子通訊類(lèi)公司占 14%、醫(yī)療類(lèi)公司占13%、生物制藥類(lèi)公司占 12%，而金融業(yè)和機(jī)械制造業(yè)則分別僅占 10%和 3%。 ? 電子計(jì)算機(jī)屏幕交易系統(tǒng)使該市場(chǎng)可以進(jìn)行高效的實(shí)時(shí)證券交易。 35 北京化工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院林莉 二板市場(chǎng) ? 做市商制度起源于美國(guó)， 1971年美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)首次采用這一交易制度，經(jīng)過(guò)近30年的發(fā)展，做市商制度已日臻完善，其他國(guó)家和地區(qū)也紛紛效仿。 38 北京化工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院林莉 二板市場(chǎng) ? 為防止壟斷股價(jià)，凡在 NASDAQ市場(chǎng)上市的公司股票，至少要有兩家以上的做市商為其股票報(bào)價(jià)；一些規(guī)模較大、交易較為活躍的股票的做市商往往達(dá)到 40— 45家；平均而言， NASDAQ市場(chǎng)每一種證券有 12家做市商。 ? 地區(qū)性經(jīng)紀(jì)公司：做市規(guī)模較小。 NASDAQ市場(chǎng)的每只證券都由做市商為其報(bào)價(jià)，投資者只要通過(guò)通信網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，就可以對(duì)市場(chǎng)上的所有證券的交易量和買(mǎi)賣(mài)報(bào)價(jià)觀測(cè)清楚。盡管場(chǎng)外交易采用的是協(xié)商價(jià)格，但由于做市商制度，使這些證券能夠顯示出真正的價(jià)格。從 2023年至今， NASDAQ市場(chǎng)上市公司數(shù)量一直在 3200—— 3600家左右徘徊，與歷史上曾經(jīng)達(dá)到的 5487家相比，減少約 4成。 因此，作為風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)體系組成部分的二板市場(chǎng)要獲得成功，除了自身的機(jī)制外，還取決于風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)中高新技術(shù)企業(yè)、私人風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)和風(fēng)險(xiǎn)資本的發(fā)育狀況 。 54 北京化工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院林莉 二板市場(chǎng) ? 根據(jù)香港聯(lián)交所的公告，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是指主板市場(chǎng)以外的另一個(gè)獨(dú)立的市場(chǎng)，是以增長(zhǎng)潛力為目標(biāo)的一個(gè)股票市場(chǎng)，主要是為中小型民營(yíng)企業(yè)和新興企業(yè)提供籌資途徑，協(xié)助高增加值的成長(zhǎng)公司和高科技公司實(shí)現(xiàn)資本的迅速積累，從而加快企業(yè)的發(fā)展，促進(jìn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)良好效益。大多數(shù)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)實(shí)際上是為當(dāng)時(shí)呼之欲出的創(chuàng)業(yè)板而設(shè)立的，而創(chuàng)業(yè)板一拖再拖，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)和創(chuàng)投資本也開(kāi)始大逃亡。公司的行業(yè)范圍將不受限制，不受注冊(cè)地點(diǎn)的限制，只要符合上市的條件就可獲準(zhǔn)進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。 ? 這些二板市場(chǎng)在保證歐洲高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展、為風(fēng)險(xiǎn)資本提供退出渠道上起到了十分積極的作用。 NASDAQ市場(chǎng)吸引了全球大批優(yōu)秀企業(yè)在該市場(chǎng)上市，并已經(jīng)從其國(guó)際化進(jìn)程中受益匪淺。做市商的作用不僅在于為該公司組織股票承銷(xiāo)團(tuán)，而且可以幫助名不見(jiàn)經(jīng)傳的公司提高知名度。在買(mǎi)賣(mài)盤(pán)不均衡時(shí)，做市商可以插手其間，承接買(mǎi)單或賣(mài)單來(lái)平抑價(jià)格波動(dòng)。中小企業(yè)股票市場(chǎng)所面臨的一個(gè)普遍難題是流動(dòng)性不足，而流動(dòng)性差會(huì)使投資者遠(yuǎn)離市場(chǎng)，美國(guó)的 FCM市場(chǎng)和英國(guó)的 USM市場(chǎng)就是因?yàn)槭袌?chǎng)流動(dòng)性不強(qiáng)而被迫關(guān)閉。在這些做市商中，許多是世界上著名的投資銀行，如 美林證券、高盛公司、所羅門(mén)兄弟公司。這對(duì)于市值較低、交易次數(shù)較少的證券尤為重要。按照現(xiàn)行規(guī)定， NASDAQ的每只股票至少要有 4個(gè)做市商，做市商有義務(wù)維護(hù)該證券的流動(dòng)性。 31 北京化工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院林莉 二板市場(chǎng) ? 上市公司雙軌制 ? 1982年開(kāi)始實(shí)行雙軌制，由 NASDAQ市場(chǎng)中最優(yōu)秀的公司組成 “納斯達(dá)克全國(guó)市場(chǎng)” (NASDAQ National Market)。 ? 1971年 2月 28日開(kāi)始營(yíng)業(yè)， 2023年上市公司達(dá) 5400多家，其中有近 2023家高科技公司。 24 北京化工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院林莉 二板市場(chǎng) ? 從資本市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)看，當(dāng)高科技企業(yè)在主板市場(chǎng)上的融資受阻后，市場(chǎng)組織能夠不斷地完善自己，它通過(guò)推出特別的板塊市場(chǎng)或二板市場(chǎng)，利用特殊的評(píng)估方法（如虧損的高科技企業(yè)可按其將來(lái)的現(xiàn)金收入折現(xiàn)估價(jià)，無(wú)形資產(chǎn)可以在評(píng)估中占據(jù)很高價(jià)值），不斷吸引投資銀行來(lái)推薦、保薦高科技企業(yè)和有前途的中小企業(yè)，并為它們撰寫(xiě)調(diào)研報(bào)告。 20 北京化工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院林莉 主要內(nèi)容 ? 風(fēng)險(xiǎn)資本退出機(jī)制的意義 ? 風(fēng)險(xiǎn)投資的退出方式 ? 二板市場(chǎng) 21 北京化工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院林莉 二板市場(chǎng) ? 二板市場(chǎng)是與主板市場(chǎng)相對(duì)應(yīng)的概念，是指主板市場(chǎng)之外專(zhuān)為中小企業(yè)和新興公司提供籌資途徑的資本市場(chǎng)。 16 北京化工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院林莉 風(fēng)險(xiǎn)投資的退出方式 ? 破產(chǎn)清算： ? 在公司經(jīng)營(yíng)狀況不好且難以扭轉(zhuǎn)時(shí)，解散或破產(chǎn)創(chuàng)新企業(yè)并進(jìn)行清算可能是減少損失的最好辦法。證券市場(chǎng)的籌資功能越大、籌資機(jī)制越靈活，風(fēng)險(xiǎn)投資家的投資回報(bào)越高，流入風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的資金也就越多。 ? 上市籌集資金幾乎是每個(gè)成功的創(chuàng)新企業(yè)所走的路子。一是企業(yè)家作為創(chuàng)業(yè)者往往擁有較大份額的股權(quán)。 退出 6 北京化工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院林莉 風(fēng)險(xiǎn)資本退出機(jī)制的意義 ? 風(fēng)險(xiǎn)資本退出是必然選擇。第 7章 風(fēng)險(xiǎn)投資的退出 講授人：林莉 1 北京化工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院林莉
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