【正文】 ................................................................................................... 21 四、獲取風(fēng)險(xiǎn)投資的必經(jīng)之路 .......................................................................................................................................... 23 ...................................................................................................................................... 24 .......................................................................................................................................... 26 ................................................................................................................................................... 26 .......................................................................................................................................... 27 .......................................................................................................................................... 28 ................................................................................................................................................... 29 五、如何寫商業(yè)計(jì)劃 ....................................................................................................... 31 ......................................................................................................................... 31 ............................................................................................................................. 33 ................................................................................................................................................... 37 附錄：名詞解釋 ........................................................................................................................................ 38 風(fēng)險(xiǎn)投 資知識(shí)簡介 1 一、什么是風(fēng)險(xiǎn)投資 什么是風(fēng)險(xiǎn)投資？根據(jù)美國全美風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)的定義，風(fēng)險(xiǎn)投資（ Venture Capital）是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競爭力的企業(yè)中的一種權(quán)益資本。近些年來，風(fēng)險(xiǎn)投資正在向非風(fēng)險(xiǎn)投資靠近 —— 激烈的市場競爭迫使風(fēng)險(xiǎn)投資走出傳統(tǒng)的投資范圍，向私人權(quán)益資本的其它領(lǐng)域擴(kuò)張。風(fēng)險(xiǎn)投資是一個(gè)不斷向新興企業(yè)注入資金的過程。他們要的不僅是錢，也是人，或者說，更重要的是人。 風(fēng)險(xiǎn)投資公司在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)所投的權(quán)益資本一般有兩種構(gòu)成：可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和普通股。 當(dāng)然，這么做可能導(dǎo)致公司經(jīng)理人員們過度地成承但風(fēng)險(xiǎn)，盲目尋求高回報(bào)項(xiàng)目。 對(duì)于起始期的企業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)杠桿購并以及處于財(cái)務(wù)困境的企業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)投 資公司常常輕而易取地對(duì)企業(yè)控股。 風(fēng)險(xiǎn)投資家對(duì)投資組合公司的控制還表現(xiàn)在追加資本上。 風(fēng)險(xiǎn)投資的這種投資特點(diǎn)對(duì) 于新興企業(yè)尤為重要。退出政策是風(fēng)險(xiǎn)投資公司規(guī)劃中至關(guān)重要的一部分。他們要從他們的投資中盈利，即他們必須在一定的時(shí)間內(nèi)從所投公司退出。 1981 年到 1985 年，平均每個(gè)新興高科技企業(yè)在其建立之初的 5 年內(nèi)，大約需要 200 萬到 1,000 萬的啟動(dòng)資金， 10 年后，這個(gè)數(shù)字增長了一倍。在硅谷，平均每 5 天就有一家公司上市，平均每一天就有 62 人被送進(jìn)百萬富翁之列。風(fēng)險(xiǎn)投資總額中， 62%用于高科技企業(yè)。激烈的市場競爭使得風(fēng)險(xiǎn)投資公司走出狹義的風(fēng)險(xiǎn)投資模式，轉(zhuǎn)向了更廣泛的資金 需求市場。而在 1980 年，這一數(shù)字為每年 10 億美元， 1982 年為 20億美風(fēng)險(xiǎn)投 資知識(shí)簡介 5 元， 1983 年則超過了 40 億美元。我們經(jīng)濟(jì)的安全不可能依靠那些老牌的大企業(yè)的擴(kuò)張得到保障。在接下來的 10 年中，由于美國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁和股票市場價(jià)格的飛速上漲， DEC 價(jià)值直沖云霄。 ARD 的成功為其后續(xù)者提供了榜樣和經(jīng)驗(yàn)。計(jì)算機(jī)硬件已不再像以前那樣占主導(dǎo)地位了。還有一些基金專注于工業(yè)或技術(shù)領(lǐng)域，如生物技術(shù)、廢品回收與環(huán)保技術(shù)及零售和服務(wù)業(yè)。如在 1983 年，當(dāng)時(shí)僅有 700 家小公司首次發(fā)行公開上市（ IPO），卻募集到了近 60 億美元。 外國投資者也向美國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)提供了退出機(jī)會(huì)。“ 10 年前，如果企業(yè)家找到我們時(shí)已有了全面的很好的商務(wù)計(jì)劃，他們就會(huì)有一個(gè)競爭優(yōu)勢(shì)。 1996 年美國風(fēng)險(xiǎn)投資情況 ? 總回報(bào)率 %；風(fēng)險(xiǎn)投資公司 500 家； ? 投資領(lǐng)域：信息技術(shù) 60%，生命科學(xué) 22%； ? 投資階段：研究階段 6%，技術(shù)、市場開發(fā)階段 80%； ? 投資年增長率 25%，很成功和完全失敗的項(xiàng)目各占 25%； ? 1996 年上市公司 276 家，市值 121 億美元。近期又獲得二期風(fēng)險(xiǎn)投資注入：從英特爾公司等 3家獲取風(fēng)險(xiǎn)投資 200 萬美元。它們近利性強(qiáng)，與高科技深專長進(jìn)的本性不合，要么壓力機(jī)制不對(duì)，要么容易游離于企業(yè)主業(yè)之外，使科技創(chuàng)業(yè)難成氣候。 1985 年 9 月，國務(wù)院正式批準(zhǔn)成立了“中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司”它是我國大陸第一家專營風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的全國性金融 機(jī)構(gòu)。 1996 年 5 月 15 日我國正式通過并頒布了《中華人民共和國促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化法》， 1996 年 10 月 1 日起實(shí)施。 ? 總體來說，我國的高技術(shù)發(fā)展水平在世界處于落后地位，國內(nèi)的高技術(shù)市場大部分被國外產(chǎn)品占領(lǐng)，這使得我國的風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)面臨巨大的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和市場風(fēng)險(xiǎn)。在這種“看不見高收益”的情況下，很難使得更多人愿為其承擔(dān)“ 高風(fēng)險(xiǎn)”。但若能將上述所列之不足加以克服，既可以提高現(xiàn)有資金利用率，也可積極推行風(fēng)險(xiǎn)投資，使其在實(shí)踐中成長、完善。然而這時(shí)，他們還僅僅是一群科學(xué)家和工程師，并沒有獲得財(cái)富，只有他們創(chuàng)建了自己的公司后，財(cái)富才隨之而來。在風(fēng)險(xiǎn)投資家阿瑟、洛克（ Arthur Rock）的安排下，謝爾曼的仙童儀器和照相機(jī)公司投資建立了仙童半導(dǎo)體公司。新公司取名為英特爾，這是由“集成電子”兩個(gè)英文字組成的，象征公司將在集成電路市場上飛黃騰達(dá)。伍茲奈克是一個(gè)不折不扣的電腦怪人，從小就愛擺弄電腦，他造的電腦還曾在一次科學(xué)展覽會(huì) 上獲頭獎(jiǎng)。當(dāng)他們這樣做了以后，蘋果公司的產(chǎn)品很快熱銷起來，柏特商店也因此賺了不少錢。喬布斯則試圖勸說阿塔瑞公司的創(chuàng)始人布什奈爾（ Nolan Bushnell）同意生產(chǎn)蘋果電腦，但也被拒絕了。 蘋果公司創(chuàng)始人喬布斯和伍茲奈克喬布斯和伍茨的合占公司 2/3 的股份，而馬克庫拉獲得了蘋果公司 1/3 的股份。但是，投資條件非常嚴(yán)格：必須投資 500 萬美元，才可占有公司 25%的股份，克萊因納 ?伯金斯公司的一些主管毫不猶豫地拒絕了這一要求。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，在 1994 年，全美風(fēng)險(xiǎn)投資總額約為 50億美元，但是，正是網(wǎng)景公司、雅虎公司等硅谷公司一一成為耀眼的明星公司后，美國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)蒸蒸日上，如日中天。 1976年初，斯文森來到位于舊金山的加州大學(xué)，親自向 DNA 重組專利共同發(fā)明人哈勃、鮑伊爾教授請(qǐng)教。隨著業(yè)務(wù)的展開，克林伯肯公司又在 9 個(gè)月以后為他們提供了第二筆資金。這個(gè)例子說明早期投資的風(fēng)險(xiǎn)資本風(fēng)險(xiǎn)大，收益也高。由于研制藥品的時(shí)間長，加上聯(lián)邦藥品管理局（ FDA）對(duì)新的遺傳工程產(chǎn)品（特別是藥品）的批準(zhǔn)程序較長，公司很難指望依靠公司內(nèi)部的資金來運(yùn)轉(zhuǎn)下去。它把公司 7 億資金儲(chǔ)備的一部分給了新建的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，詹尼泰 克公司的目的是要把它的技術(shù)和一種新的方法結(jié)合起來去開發(fā)合成化學(xué)藥品。當(dāng)詹尼泰克公司的股票在紐約的證券交易所上市時(shí)，僅僅 20 分鐘時(shí)間，股票價(jià)格從 35 美元上漲到 89 美元。 與計(jì)算機(jī)行業(yè)其他部門發(fā)生的情況的不同，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)和 IBM 公司一起合作建立了個(gè)人計(jì)算機(jī) 市場，而個(gè)人計(jì)算機(jī)市場的發(fā)展初期，需求時(shí)常會(huì)大于供給， IBM公司就像一個(gè)文雅的藍(lán)色巨人， 1981 年 8 月，當(dāng)它的微型計(jì)算機(jī)上市時(shí)，蘋果公司曾在全國范圍內(nèi)用整版的廣告來迎接它的到來，“歡迎 IBM！”。 另一家對(duì) IBM 公司的成功做出重大貢獻(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)是米奇 ?肯普（ Mitch Kapor）的蓮花發(fā)展公司（ Lotus）。如果我們查詢這家公司的歷史的話，就不難發(fā)現(xiàn)，在其投資的公司名單上，擁有微機(jī)制造業(yè)巨頭康柏公司、率先打出“網(wǎng)絡(luò)就是計(jì)算機(jī)”大旗的網(wǎng)絡(luò)業(yè)霸主太陽微系統(tǒng)公司、軟件系統(tǒng)的佼佼者蓮花公司等等。 司與 Netbot網(wǎng)絡(luò)公司 風(fēng)險(xiǎn)投 資知識(shí)簡介 17 1994 年，阿齊公司協(xié)助成立了貝爾地球空間公司，先后投資 690 萬美元，試圖將美國政府的一項(xiàng)應(yīng)用在核潛艇導(dǎo)航裝置方面的尖端技術(shù)轉(zhuǎn)化為油田勘探領(lǐng)域中的實(shí)用技術(shù)。 1990 年工作站的銷售額已達(dá)80 億美元，并以每年 50%的速度增長。因而，它以嚴(yán)格的項(xiàng)目選擇、評(píng)審和參與該項(xiàng)目的管理來盡可能地來減少風(fēng)險(xiǎn)性，并以投資組合的經(jīng)濟(jì)效益來保證資金的回收。這里 所說的市場是全新的市場，即沒有同類產(chǎn)品相比較、相競爭。而在社會(huì)分工日益細(xì)致的現(xiàn)代社會(huì)是不可取的。 風(fēng)險(xiǎn)投 資知識(shí)簡介 21 雙方意向一致后，則簽訂法律文書。雖說風(fēng)險(xiǎn)投資家是管理上的好幫手，但現(xiàn)代管理的日益復(fù)雜多變，需要有更多的外部專家，如律師、會(huì)計(jì)師、管理咨詢公司。一旦退出時(shí)機(jī)到來，風(fēng)險(xiǎn)投資家就應(yīng)當(dāng)機(jī) 立斷，萬不可優(yōu)柔寡斷。這時(shí)，或者風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家，或者風(fēng)險(xiǎn)投資家想退出這個(gè)企業(yè)，就可以把風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)賣給其他企業(yè)。即便在創(chuàng)業(yè)精神最充沛，政府管制最少，風(fēng)險(xiǎn)資本供應(yīng)最充分的美國也如此。 ? 有經(jīng)營管理的經(jīng)驗(yàn)和能力，由技術(shù)和營銷人員配備均衡的管理隊(duì)伍，有較高效的組織機(jī)構(gòu)。事實(shí)上，只有極少數(shù)的項(xiàng)目在資金投入前就已經(jīng)有了實(shí)際上的收入 —— 即具備初步經(jīng)營條件。如果風(fēng)險(xiǎn)投資家能有一項(xiàng)受保護(hù)的先進(jìn)技術(shù)或產(chǎn)品，那么他的企業(yè)就會(huì)引起風(fēng)險(xiǎn)投資公司更大的興趣。通常，企業(yè)成功的條件是： ? 有較高素質(zhì)的企業(yè)家，他必須有獻(xiàn)身精神、有決策能力、有信心、有勇氣、思路清晰、待人誠懇、有出色的領(lǐng)導(dǎo)水平，并能激 勵(lì)下屬微同一目標(biāo)而努力工作。一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資者投資于糟糕項(xiàng)目并不可怕。 ? 公開上市（ IPO） 公開上市是風(fēng)險(xiǎn)投資退出的最佳渠道，通過 IPO，投資可得到相當(dāng)好的回報(bào)。其他投資者的加入，不僅帶來資金，而且可能帶來新的管理思路、新的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，可提高企業(yè)的管理素質(zhì)和盈利前景。 ? 建立有活力的董事會(huì)。 經(jīng)分析，交易核算，就可以進(jìn)入談判階段。 ? 產(chǎn)品技術(shù)：風(fēng)險(xiǎn)投資家應(yīng)判斷產(chǎn)品技術(shù)設(shè)想是否具有超前意識(shí)？是否可以實(shí)現(xiàn)？是否需要大量的研究才能變?yōu)楫a(chǎn)品？產(chǎn)品是否具有本質(zhì)性的技術(shù)？產(chǎn)品生產(chǎn)是否依賴其它廠家？是否有訣竅或?qū)＠Ｗo(hù)，是否易于失去先進(jìn)性。其分析篩選候選項(xiàng)目評(píng)估、洽談風(fēng)險(xiǎn)投資條件談判價(jià)值增值過程? 戰(zhàn)略發(fā)展? 高附加值的董事會(huì)? 聘請(qǐng)外部專家? 引入其它投資? 監(jiān)督與控制資金投入組成新的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)策劃執(zhí)行戰(zhàn)略退出? IP O （公開上市）? 股份由企業(yè)回購? 被兼并收購? 解散、破產(chǎn)以清算風(fēng)險(xiǎn)投 資知識(shí)簡介 20 的一般次序是人、市場、 技術(shù)、管理。他募集了 5,000 萬美 元的風(fēng)險(xiǎn)資金開辦了他的斯泰勒（ Stellar）計(jì)算機(jī)公司。時(shí)至今日， CISCO系統(tǒng)公司市場價(jià)值為920 億美元，西克雅公司的風(fēng)險(xiǎn)投資資金回報(bào)率在 8 年中，高達(dá) 23,000 倍，實(shí)在令人咋舌！當(dāng)年的一塊錢，今日已為 23,000 元，這 難道不是點(diǎn)石成金之術(shù)？這種