【正文】 就是在伴隨巨額回報的同時，他同時也存在著巨大的風(fēng)險，這意味著一旦投資失敗，投資者也將承擔(dān)慘重損失。下面就幾個方面進行分析一下其失敗原因。至2007年底，炎黃傳媒在全國36個城市共有液晶32800塊屏。至此，億唐的失敗也就不可避免了，這就給了投資者一個警示：錢再多，也得省著花，不然冬天不好過。這個時候，正式金融危機對國內(nèi)經(jīng)濟影響最大的時候，而炎黃傳媒的內(nèi)憂外患，導(dǎo)致收入也急劇下滑，人員從高峰期的上千人變成縮減成幾十人。這些人和普通投資者不同之處在于：他們的投資金額更大，損失也更驚人。因此，對于白手起家的中小創(chuàng)業(yè)者來說，如何正確投資，回避投資誤區(qū)，就成為“試水”成功與否的關(guān)鍵，成為企業(yè)獲得成功的必修課。在一些團購導(dǎo)航網(wǎng)站的頁面上，愛家團、家有團、愛幫團、窩窩團、糯米團、飯團、可可團、團酷??羅列著這些新奇又陌生的團購網(wǎng)站名字。受到國內(nèi)團購市場發(fā)展迅猛和美國團購網(wǎng)站的成功運作影響，很多投資者對于團購網(wǎng)站未來的發(fā)展充滿了信心。在業(yè)內(nèi)人士看來，團購市場清晰快捷的經(jīng)濟效益和盈利模式不容小覷。風(fēng)險投資機構(gòu)和天使投資人看中的都是團購網(wǎng)站的新型電子商務(wù)模式、其新型的盈利模式以及未來無限的商機，但是這種劇烈的競爭將會導(dǎo)致“千團大戰(zhàn)終成十團”；這種B2C的商業(yè)模式使團購網(wǎng)站的資源只是集中在少數(shù)化妝品、餐飲、酒店等，這對于多元化的消費者市場來說也是一種挑戰(zhàn)。對蒙牛進行風(fēng)險投資的公司有三家，為摩根士丹利（美國），英聯(lián)（英國），鼎暉投資（中國）。另注冊有金牛乳業(yè)、銀牛乳業(yè)，分別作為蒙牛管理層和蒙牛相關(guān)人士（供應(yīng)商等）持股的代表公司。這樣設(shè)置殼公司結(jié)構(gòu)的目的一方面是為了避稅，一方面是為蒙牛將來上市做準備 ②風(fēng)險投資的進入2002年9月24日，在完成了殼公司結(jié)構(gòu)搭建后，風(fēng)險投資正式開始。③對賭協(xié)議的簽訂風(fēng)險投資進入的過程中，風(fēng)險投資機構(gòu)還與蒙牛管理層簽訂對賭協(xié)議：蒙牛需在第一年實現(xiàn)年增長率50％，若達成，蒙牛股東間接持有的對中國乳業(yè)公司的Ａ類股，將以1拆10的比例無償轉(zhuǎn)換為Ｂ類股份。同年10月，三家機構(gòu)投資者，再次注資3532萬美元。通過這個協(xié)議，風(fēng)險投資方幾乎為自己的盈利打了包票。蒙牛出資聘請國內(nèi)外專家深入養(yǎng)牛戶，講授科學(xué)養(yǎng)牛知識。2003年10月三家投資機構(gòu)再次向蒙牛的海外母公司注入3523萬美元。開盤后，蒙牛股價一路飆升，%。至此三家風(fēng)險投資機構(gòu)的持股比例減至11%（）。至此，“蒙牛乳業(yè)”股份的股份結(jié)構(gòu)如下圖2．IPO及之后風(fēng)險投資商的退出過程（退出后的股權(quán)結(jié)構(gòu)）（見表52）2004年6月10日，“蒙牛乳業(yè)（）”在香港主板市場正式掛牌。2003年，蒙牛與摩根士丹利、鼎輝、英聯(lián)三家投資機構(gòu)簽訂了“對賭協(xié)議”，協(xié)議約定：在2004年至2006年三年內(nèi)，如果蒙牛乳業(yè)的每股贏利復(fù)合年增長率超過50％，三家機構(gòu)投資者就會把7830萬股轉(zhuǎn)讓給金牛（為蒙牛在海外上市注冊的殼公司）；反之，金牛必須將最多7830萬股股權(quán)轉(zhuǎn)讓給他們。管理團隊所持的股票在第一年只享有戰(zhàn)略投資人所持股票十分這一的收益權(quán)。董事會內(nèi)部比較容易形成有效的權(quán)力制衡機制。這次注資還伴隨著第二份“協(xié)議”：2003年至2006年，蒙牛乳業(yè)的業(yè)績復(fù)合年增長率不得低于50%，否則蒙牛管理層必須賠償給風(fēng)險投資方7830萬股上市股份。2．第二輪投資計劃實施 2003年9月30日，中國乳業(yè)公司重新整理股票類別，為第二輪融資做準備，其將已發(fā)行的A類、B類股票贖回，并新發(fā)行900億股普通股，加100億股可換股債券。中國乳業(yè)是毛里求斯公司的母公司，因此，中國乳業(yè)間接成為了蒙牛乳業(yè)最大的股東第四步，股權(quán)分配，金牛公司與銀牛公司以1美元/股的價格，分別投資1134美元、2968美元認購了1134股和2968股的A類股票，加上以前各自持有的500股舊股，“金?！迸c“銀牛”合計持有A類股票5102股。毛里求斯公司100%的股權(quán)都由中國乳業(yè)控股開曼公司持有。這個注資的過程，可分為殼公司結(jié)構(gòu)的搭建、風(fēng)險投資的進入和對賭協(xié)議的簽訂三個過程。作為零售行業(yè)，蒙牛急需提升其生產(chǎn)能力、鋪開其物流鏈來占領(lǐng)市場，對資金有大量需求，而這些資金主要通過融資市場來取得。同樣，在國內(nèi)的團購網(wǎng)站中，不少團購網(wǎng)站也相繼迎來了被注資的熱潮。之后，電子商務(wù)巨鱷淘寶網(wǎng)順勢推出團購頻道“聚劃算”；國內(nèi)最大社交網(wǎng)站人人網(wǎng)所有者千橡集團推出“糯米網(wǎng)”；網(wǎng)易、搜狐、騰訊、新浪四大門戶以及百度也先后推出了各自的團購業(yè)務(wù)。而酷團網(wǎng)5月27日正式上線運營，上線前已獲得浙商創(chuàng)投1000萬人民幣投資。現(xiàn)在，幾乎每一天都有四五家新團購網(wǎng)站成立。投資是企業(yè)創(chuàng)建和發(fā)展的基礎(chǔ)。同時，從高層到員工“成分”極為復(fù)雜，有“海龜”也有“土鱉”，有出身國企的也有來自外企的，有來自創(chuàng)業(yè)公司的，也有來自全球500強公司的，甚至從華為管理團隊帶來的舊部，一直留在了深圳，處于失控狀態(tài)。由于炎黃傳媒創(chuàng)始人趙松青與投資人之間有對賭協(xié)議，業(yè)績不佳導(dǎo)致對賭失敗后，她要降低在公司中的股份，但她拒不執(zhí)行協(xié)議。從2001年到2003年，億唐不斷通過與專業(yè)公司合作，推出了手包、背包、安全套、內(nèi)衣等生活用品，并在線上線下同時發(fā)售，同時還悄然嘗試手機無線業(yè)務(wù)。在這方面，炎黃傳媒在晨起做的還是相當不錯的，拉到了大量的啟動資金。2004年，炎黃傳媒創(chuàng)立；2008年1月，分眾傳媒獲得炎黃傳媒20%的股份。因而，即使是圈內(nèi)的投資大腕，由于對風(fēng)險估計不足而失敗的投資案例也很多。企業(yè)內(nèi)部的穩(wěn)定也至關(guān)重要，炎黃傳媒內(nèi)部高層人員紛紛離職，這是內(nèi)部出的一個大問題，然而人才的離開沒有引起高管的重視，而是任其離職，是企業(yè)后期高管的失職，使企業(yè)喪失了良好的人才支持。風(fēng)險投資要求投資者和企業(yè)之間的團結(jié)一致，一旦兩者出現(xiàn)矛盾，那么會給企業(yè)帶來巨大影響，會加大投資者的投資風(fēng)險。而炎黃傳媒之前采取盲目擴張方式，大量資金都用于擴張，而沒有資金來應(yīng)對金融危機。炎黃傳媒創(chuàng)始人趙松青與投資者之間有對賭，業(yè)績不佳導(dǎo)致對賭失敗后，投資人要降低公司的股份，但趙長青不執(zhí)行協(xié)議。以高于對手幾倍的價格搶奪資源，這是浪費資金的行為，是不理智的行為，資源不一定越多越好，更重要的是發(fā)揮資源的效益。失敗的原因分析：一：內(nèi)因，就企業(yè)內(nèi)部人員的協(xié)調(diào)度和企業(yè)的戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)分析。向銀行貸款，對當時還是小企業(yè)的炎黃傳媒有很大的限制，手續(xù)麻煩，貸款擔(dān)保很多，高額利息，而且審批手續(xù)麻煩、時間較長，另外銀行也不愿給小企業(yè)貸款，即使同意，因為有較長的時間差，貸款金額下來后，企業(yè)也早過了危機或已倒閉。①風(fēng)險投資是一種高投入、高風(fēng)險、高收益的投資。在成功獲得第二輪融資后，炎黃傳媒開始全國擴張和搶跑，收購了很多地方性的戶外媒體公司，甚至不惜以超過競爭對手以幾倍的價格搶奪資源。（3）按風(fēng)險投資公司的要求編制商業(yè)計劃書。這里的區(qū)域有兩層含義，一是指技術(shù)區(qū)域，通常只對自己熟悉的領(lǐng)域進行投資；二是地理區(qū)域，地理方位的靠近便于控制和溝通。說明風(fēng)險投資預(yù)期的投資回報率，明確風(fēng)險投資資本最終退出的方式。通常摘要只需23頁，力求簡明扼要，而且要吊起投資者的胃口。一般而言，企業(yè)的創(chuàng)業(yè)歷程大致可分為四個階段：。投資人想要知道你對自己的未來很清楚，并且希望知道他們對你的投資將會給他們帶來長期的回報。在進行每一次新的嘗試之前，你需要決定動用賬戶中多少資金。（3）先獲得市場的歡迎。 尋求風(fēng)險投資前的準備（1）確定自己是否真的想要獲得別人提供的資金，以及是否真的想要別人參與。當“明星銷售副總裁”一上任，他都希望再來一位“明星助理”，當然還會有其它一些人員要求。由于風(fēng)險投資資金來源渠道單一，致使風(fēng)險投資資金的規(guī)模小，無法承擔(dān)較大風(fēng)險的資金支持和提供長期低成本資金支持，只能支撐一些風(fēng)險小、投資少的短期項目，無法體現(xiàn)風(fēng)險投資真正的意義，從而影響了風(fēng)險投資機構(gòu)的良性運作。（5）這是投資的好時機嗎？假如你的初創(chuàng)企業(yè)業(yè)績連月增長，你也有合適的團隊，但是，投資者可能會認為你應(yīng)該繼續(xù)成長，現(xiàn)在還不需要風(fēng)險投資資金。（3）創(chuàng)業(yè)者不愿意接受財務(wù)控制。很多時候，創(chuàng)業(yè)者不是一個人，而是一個團隊。通過談判后，進入簽定協(xié)議的階段，簽定代表企業(yè)家和風(fēng)險投資雙方愿望和義務(wù)的合同。如果初次面談較為成功，接下來便是風(fēng)險投資機構(gòu)開始對企業(yè)家的經(jīng)營情況進行考察以及盡可能多地對項目進行了解。風(fēng)險投資機構(gòu)在拿到申請表或商業(yè)計劃書后，往往只用很短的時間走馬觀花地瀏覽一遍，以決定在這件事情上花時間是否值得。風(fēng)險投資公司將所持風(fēng)險投資企業(yè)的股份轉(zhuǎn)讓給其它投資者。（4）退出階段無論風(fēng)險投資對企業(yè)起了多大的促進作用，其所追求的最終目標仍是早日收回投資，同時取得高額的回報，這是風(fēng)險投資公司循環(huán)運轉(zhuǎn)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。對于風(fēng)險投資公司參與風(fēng)險企業(yè)決策及協(xié)助經(jīng)營管理的范圍與程度應(yīng)加以確認。風(fēng)險投資公司根據(jù)對被投資企業(yè)未來價值的預(yù)測來確定他們投資的金額和換得的企業(yè)股份比例。（1）投資選擇其主要工作是投資方案的取得、篩選和評估，并作出是否投資的決策。這意味著風(fēng)險投資家可能不得不為此承擔(dān)一筆長期的、不流動性的資產(chǎn)，并由此受到投資人要求得到回報的壓力。由于這類企業(yè)甚至在很長一段時期內(nèi)都難以提供具有商業(yè)前景的產(chǎn)品，所以投資風(fēng)險極大。（5）投資對象：風(fēng)險投資的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域主要是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)處于創(chuàng)業(yè)階段的中小型企業(yè)。和傳統(tǒng)風(fēng)險投資一樣，產(chǎn)業(yè)附屬投資公司也同樣要對被投資企業(yè)遞交的投資建議書進行評估，深入企業(yè)作盡職調(diào)查并期待得到較高的回報。（2）風(fēng)險投資人：大體可以分為以下四類：。從投資行為的角度來講，風(fēng)險投資是把資本投向蘊藏著失敗風(fēng)險的高新技術(shù)及其產(chǎn)品的研究開發(fā)領(lǐng)域，旨在促使高新技術(shù)成果盡快商品化、產(chǎn)業(yè)化，以取得高資本收益的一種投資過程。作為企業(yè)的第一批投資人，天使投資人在公司產(chǎn)品和業(yè)務(wù)成型之前就把資金投入進來。風(fēng)險投資還有兩種不同的進入方式。盡管這類投資的回報可能很高，但絕大多數(shù)商業(yè)風(fēng)險投資公司都避而遠之，原因有三：對投資項目的評估需要相當?shù)膶I(yè)化知識；由于產(chǎn)品市場前景的不確定性，導(dǎo)致這類投資風(fēng)險太大；風(fēng)險投資公司進一步獲得投資人的資本承諾困難較大。而且，企業(yè)管理層也具備良好的業(yè)績記錄，可以減少風(fēng)險投資家對風(fēng)險企業(yè)的介入所帶來的成本。而風(fēng)險投資公司在選擇投資項目時，財務(wù)分析屈居次要地位。為了降低風(fēng)險，保障股權(quán)，通常還在協(xié)議書中明確股權(quán)的保障方式，如技術(shù)折股價值的確定、科技成果的界定、戰(zhàn)略合作伙伴的選擇、股東結(jié)構(gòu)、董事會席位的分配、經(jīng)理的人選等。通過各種機制，發(fā)揮價值增值的作用，協(xié)助企業(yè)改善業(yè)績，擴大生產(chǎn)、銷售和產(chǎn)品開發(fā)，提高效率和生產(chǎn)率，投資者提供最大的回報。這是風(fēng)險資本退出的一種主要方式。（5）總結(jié)當風(fēng)險投資家確認投資不可能再有所發(fā)展或者成長過于緩慢，難以在一定時期取得高額回報，就會果斷退出，將退回的資金用于下一輪投資，如造成損失只能由成功的投資項目來彌補。（2）風(fēng)投機構(gòu)之間的磋商。審查階段完成之后，如果風(fēng)險投資機構(gòu)對于所申請的項目前景看好，那么便可開始進行投資形式和估價的合作談判。（8）退出。 風(fēng)險投資公司不喜歡的創(chuàng)業(yè)者（1）看見當前什么最熱，就喜歡跟風(fēng)準備做什么。（2）與此相關(guān)的風(fēng)險是什么？跟其他投資一樣，平衡風(fēng)險和收益是非常重要的。（4）企業(yè)財務(wù)的評估：風(fēng)險投資公司