財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念-預(yù)覽頁
【正文】 2 = 10 則 PV=FV10所以利率應(yīng)在 8％ 9％之間 ,假設(shè) x為超過 8％的利息率 ,則可用插值法計(jì)算 x的值如下： 利 率 年金現(xiàn)值系數(shù) 8% ？ x % 1% 9% x/1= 則 i=8％ +％ =％ 第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 一、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念 (一 )確定性決策 :決策者對未來的情況是完全確定的或已知的決策。 1,即 ∑ P=1,這里 n為可能出現(xiàn)的結(jié)果的個(gè)數(shù)。 ???niii PKK1K表 28 東方制造公司和西京自來水公司股票報(bào)酬率的概率分布 經(jīng)濟(jì)情況 該種經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生的概率 (Pi) 報(bào)酬率 (Ki) 西京自來水公司 東方制造公司 繁榮 40％ 70％ 一般 20％ 20％ 衰退 0％ 30％ 西京自來水公司 =K1P1+K2P2+K3P3 =40％ +20％ +0％ =20％ 東方制造公司 =K1P1+K2P2+K3P3 =70％ +20％ +(30％ ) =20％ KK(三 )計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差 標(biāo)準(zhǔn)離差 是各種可能的報(bào)酬率偏離期望報(bào)酬率的綜合差異 ,是反映離散程度的量度 。 Di = Ki 。 在上例中 ,西京自來水公司的標(biāo)準(zhǔn)離差率為： V =%/20% 100％ =％ 東方制造公司的標(biāo)準(zhǔn)離差率為： V = %/20% 100％ =％ KK 假設(shè)上例西京自來水公司和東方制造公司股票報(bào)酬的標(biāo)準(zhǔn)離差仍為 ％和 ％ ,但西京自來水公司股票的期望報(bào)酬率為 15％ ,東方制造公司股票的期望報(bào)酬率為 40％ ,那么 ,究竟哪種股票的風(fēng)險(xiǎn)更大呢 ? 西京自來水公司的標(biāo)準(zhǔn)離差率為： V = %/15% 100％ =84％ 東方制造公司的標(biāo)準(zhǔn)離差率為： V = %/40% 100％ =79％ 在上述假設(shè)條件下 ,西京自來水公司股票的風(fēng)險(xiǎn)要大于東方制造公司股票的風(fēng)險(xiǎn)。 投資的總報(bào)酬率可表示為： K = RF + RR = RF + bV K—投資報(bào)酬率； RF— 無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 率。 三、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 同時(shí)投資多種證券叫證券的投資組合，簡稱為 證券組合 或 投資組合 。 完全負(fù)相關(guān) (r=1)的兩種股票以及 表 2—9 由它們構(gòu)成的證券組合的報(bào)酬情況 年 (t) W股票 M股票 WM的組合 1997 40% 10% 15% 1998 10% 40% 15% 1999 35% 5% 15% 2000 5% 35% 15% 2001 15% 15% 15% 平均報(bào)酬率 15% 15% 15% 標(biāo)準(zhǔn)離差 % % 0% `WK MK PK2．不可分散風(fēng)險(xiǎn)。 ??niiix1?分析總結(jié)如下： (1)一種股票的風(fēng)險(xiǎn)由兩部分組成 ,它們是可分散風(fēng)險(xiǎn)和不可分散風(fēng)險(xiǎn)。 [例 ]特林公司持有由甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證券組合 ,它們的 β 系數(shù)分別是 、 ,它們在證券組合中所占的比重分別為 60％、30％和 10％ ,股票的市場報(bào)酬率為 14％ ,無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為 10％ ,試確定這種證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。 ??niiix1?[例 ] 林納公司股票的 β 系數(shù)為 ,無風(fēng)險(xiǎn)利率為 6％ ,市場上所有股票的平均報(bào)酬率為 10％ ,那么 ,林納公司股票的報(bào)酬率應(yīng)為： Ki = RF+β i(Km—RF) = 6％ + (10％ 6％ ) =14％ 證券市場線和公司股票在線上的位置將隨著一些因素的變化而變化。 β 系數(shù)的變化。 (二 )按債權(quán)人取得的報(bào)酬情況 ,可把利率分成實(shí)際利率和名義利率 指在物價(jià)不變即貨幣購買力不變情況下的利率 ,或是指在物價(jià)有變化時(shí)，扣除通貨膨脹補(bǔ)償以后的利率。 是指在借貸期內(nèi)可以調(diào)整的利率。經(jīng)濟(jì)周期 .通貨膨脹 .貨幣政策和財(cái)政政策 .國際經(jīng)濟(jì)政治關(guān)系 .國家利率管制程度等對利率的變動(dòng)均有不同程度的影響。 （一 )純利率 純利率 是指沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒有通貨膨脹情況下的利率。 n Xi——第 i年度的通貨膨脹率； n——年數(shù)； IP——平均的通貨膨脹率。 IP = － 1 例 :在上例中的第一種情況下 ,3年期的平均通貨膨脹率為： IP = 1 = ％ 則 3年期國庫券利息率應(yīng)為： K=K0+IP= 3％ + ％ = ％ (三 )違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 違約風(fēng)險(xiǎn) 是指借款人無法按時(shí)支付利息或償還本金而給投資人帶來的風(fēng)險(xiǎn)。 第四節(jié) 證券估價(jià) 一、債券的估價(jià) (一 )債券投資的種類與目的 債券投資的時(shí)間將債券投資分為短期債券投資和長期債券投資。 (二 )我國債券及債券發(fā)行的特點(diǎn) 1．國債占有絕對比重。 P = = = I PVAK ,n+ F PVK ,n ????????ninn KFFFi1)1()1(???????nint KFKI1)1()1( P—債券價(jià)格； i—債券票面利率； F—債券面值； I—每年利息； K—市場利率或投資人要求的必要報(bào)酬率； n—付息總期數(shù)。 P = F247。 二是利用購買某一企業(yè)的大量 股票達(dá)到控制該企業(yè)的目的。 ???????ntnntt KVKd1)1()1( V = d247。
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