財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念-免費(fèi)閱讀
【正文】 ???????ntnntt KVKd1)1()1( V = d247。 P = F247。 (二 )我國(guó)債券及債券發(fā)行的特點(diǎn) 1．國(guó)債占有絕對(duì)比重。 IP = － 1 例 :在上例中的第一種情況下 ,3年期的平均通貨膨脹率為： IP = 1 = ％ 則 3年期國(guó)庫(kù)券利息率應(yīng)為： K=K0+IP= 3％ + ％ = ％ (三 )違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 違約風(fēng)險(xiǎn) 是指借款人無(wú)法按時(shí)支付利息或償還本金而給投資人帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。 （一 )純利率 純利率 是指沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和沒(méi)有通貨膨脹情況下的利率。 是指在借貸期內(nèi)可以調(diào)整的利率。 β 系數(shù)的變化。 [例 ]特林公司持有由甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證券組合 ,它們的 β 系數(shù)分別是 、 ,它們?cè)谧C券組合中所占的比重分別為 60％、30％和 10％ ,股票的市場(chǎng)報(bào)酬率為 14％ ,無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為 10％ ,試確定這種證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。 完全負(fù)相關(guān) (r=1)的兩種股票以及 表 2—9 由它們構(gòu)成的證券組合的報(bào)酬情況 年 (t) W股票 M股票 WM的組合 1997 40% 10% 15% 1998 10% 40% 15% 1999 35% 5% 15% 2000 5% 35% 15% 2001 15% 15% 15% 平均報(bào)酬率 15% 15% 15% 標(biāo)準(zhǔn)離差 % % 0% `WK MK PK2．不可分散風(fēng)險(xiǎn)。 投資的總報(bào)酬率可表示為： K = RF + RR = RF + bV K—投資報(bào)酬率； RF— 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 率。 Di = Ki 。 1,即 ∑ P=1,這里 n為可能出現(xiàn)的結(jié)果的個(gè)數(shù)。 R= i/m = 10%/2 = 5% t= m n = 5 2 = 10 則 PV=FV10 由圖 2— 6可得 PV0=A0/(1+i)0+A1/(1+i)1+…+An－ 1/(1+i)n－1+An/(1+i)n = At/(1+i)n [例 ]有一筆現(xiàn)金流量如表 2— 5所示 ,貼現(xiàn)率為 5％ ,求這筆不等額現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。PVAi,m = A(PVAi,n1+1) [例 ]某企業(yè)租用一設(shè)備 ,在 10年中每年年初要支付租金 5000元 ,年利息率為 8％ ,問(wèn)這些租金的現(xiàn)值是多少 ? V0 = 5000FVAi,n(1+i) 或者 Vn=AFVA8%,5 =100 =(元 ) 一定期間內(nèi)每期期末等額的系列收付款項(xiàng)的現(xiàn)值之和 ,叫后付年金現(xiàn)值。在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中這種年金最為常見(jiàn) ,因此又稱為普通年金。PVi， n 為簡(jiǎn)化計(jì)算 ,可編制現(xiàn)值系數(shù)表。 所謂 復(fù)利 ,是指不僅本金 要計(jì)算利息 ， 利息也要計(jì)算利息 ,即通常所說(shuō)的 “ 利滾利 ” 。 一 、 時(shí)間價(jià)值的概念 股東投資 1元錢 ,就犧牲了當(dāng)時(shí)使用或消費(fèi)這 1元錢的機(jī)會(huì)或權(quán)利 ,按犧牲時(shí)間計(jì)算的這種犧牲的代價(jià)或報(bào)酬 ,就叫做 時(shí)間價(jià)值 。由終值求現(xiàn)值 ,叫做貼現(xiàn)。折舊、利息、租金、保險(xiǎn)費(fèi)等通常表現(xiàn)為年金的形式。 t1可寫成 FVAi,n，則年金終值的計(jì)算公式可寫成： FVAn=A FVAi,n 為了簡(jiǎn)化工作 ,也可事先編制年金終值系數(shù)表(簡(jiǎn)稱 FVA系數(shù)表 ),表中各期年金終值系數(shù)可按下式計(jì)算： FVAi ,n=[(1+i)n1]247。 n期先付年金終值和 n期后付年金終值之間的關(guān)系可以用圖 2—3加以說(shuō)明。 V0=APVAi,n西方有些債券為無(wú)期限債券 ,這些債券的利息可視為永續(xù)年金。試計(jì)算 :(1)每年計(jì)息一次 ,問(wèn)現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢 ?(2)每半年計(jì)息一次 ,現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢 ? (1)如果是每年計(jì)息一次 ,則 n=5,i=10％，F(xiàn)V5=1000,那么， PV=FVn (二 )風(fēng)險(xiǎn)性決策 :決策者對(duì)未來(lái)的情況不能完全確定 ,但它們出現(xiàn)的可能性 — 概率的具體分布是已知的或可以估計(jì)的決策。 δ = δ —期望報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)離差， —期望報(bào)酬率； Ki—第 i種可能結(jié)果的報(bào)酬率； Pi—第 i種可能結(jié)果的概率； n—可能結(jié)果的個(gè)數(shù)。 (五 )計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 RR = bV RR—風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 。 (一 )證券組合的風(fēng)險(xiǎn) 1．可分散風(fēng)險(xiǎn)。 (2)可分散風(fēng)險(xiǎn)可通過(guò)證券組合來(lái)消減 ,而大部分投資者正是這樣做的。 。 是指包含對(duì)通貨膨脹補(bǔ)償?shù)睦省? 三、未來(lái)利率水平的測(cè)算 資金的利率由三部分構(gòu)成 :(1)純利率 。 [例 ]假定 1993年末 K0=3％ ,而 1994年 ,1995年 ,1996年各年的通貨膨脹率預(yù)計(jì)為 2％ ,6％ ,10%,試計(jì)算各年期國(guó)庫(kù)券的利率 (這里暫不考慮期限性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 )。 短期債券投資 是指在 1年以內(nèi)就能到期或準(zhǔn)備在 1年之內(nèi)變現(xiàn)的投資。 [例 ]某債券面值為 1000元 ,票面利率為 10％ ,期限為 5年 ,某企業(yè)要對(duì)這種債券進(jìn)行投資 ,要求必須獲得 12％的報(bào)酬率 ,問(wèn)債券價(jià)格為多少時(shí)才能進(jìn)行投資 ? P=1000 10％ PVA12% ,5 + 1000 PV12% ,5 =100 + l000 =(元 ) 即這種債券的價(jià)格必須低于 ,該投資者才能購(gòu)買 ,否則得不到 12％的報(bào)酬率。 (二 )股票的估價(jià)方法 、未來(lái)準(zhǔn)備出售的 股票估價(jià)模型。 [例 ]時(shí)代公司準(zhǔn)備投資購(gòu)買東方信托投資股份有限公司的股票 ,該股票去年每股股利為 2元 ,預(yù)計(jì)以后每年以 4％的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，時(shí)代公司經(jīng)分析后 ,認(rèn)為必須得到 10％的報(bào)酬率 ,才能購(gòu)買東方信托投資股份有限公司的股票 ,則該種股票的價(jià)格應(yīng)為： V=2 (1+4%)/(
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