【正文】 ???????ntnntt KVKd1)1()1( V = d247。 P = F247。 (二 )我國債券及債券發(fā)行的特點 1．國債占有絕對比重。 IP = － 1 例 :在上例中的第一種情況下 ,3年期的平均通貨膨脹率為： IP = 1 = ％ 則 3年期國庫券利息率應為： K=K0+IP= 3％ + ％ = ％ (三 )違約風險報酬 違約風險 是指借款人無法按時支付利息或償還本金而給投資人帶來的風險。 （一 )純利率 純利率 是指沒有風險和沒有通貨膨脹情況下的利率。 是指在借貸期內可以調整的利率。 β 系數的變化。 [例 ]特林公司持有由甲、乙、丙三種股票構成的證券組合 ,它們的 β 系數分別是 、 ,它們在證券組合中所占的比重分別為 60％、30％和 10％ ,股票的市場報酬率為 14％ ,無風險報酬率為 10％ ,試確定這種證券組合的風險報酬率。 完全負相關 (r=1)的兩種股票以及 表 2—9 由它們構成的證券組合的報酬情況 年 (t) W股票 M股票 WM的組合 1997 40% 10% 15% 1998 10% 40% 15% 1999 35% 5% 15% 2000 5% 35% 15% 2001 15% 15% 15% 平均報酬率 15% 15% 15% 標準離差 % % 0% `WK MK PK2．不可分散風險。 投資的總報酬率可表示為： K = RF + RR = RF + bV K—投資報酬率； RF— 無風險報酬 率。 Di = Ki 。 1,即 ∑ P=1,這里 n為可能出現的結果的個數。 R= i/m = 10%/2 = 5% t= m n = 5 2 = 10 則 PV=FV10 由圖 2— 6可得 PV0=A0/(1+i)0+A1/(1+i)1+…+An－ 1/(1+i)n－1+An/(1+i)n = At/(1+i)n [例 ]有一筆現金流量如表 2— 5所示 ,貼現率為 5％ ,求這筆不等額現金流量的現值。PVAi,m = A(PVAi,n1+1) [例 ]某企業(yè)租用一設備 ,在 10年中每年年初要支付租金 5000元 ,年利息率為 8％ ,問這些租金的現值是多少 ? V0 = 5000FVAi,n(1+i) 或者 Vn=AFVA8%,5 =100 =(元 ) 一定期間內每期期末等額的系列收付款項的現值之和 ,叫后付年金現值。在現實經濟生活中這種年金最為常見 ,因此又稱為普通年金。PVi， n 為簡化計算 ,可編制現值系數表。 所謂 復利 ,是指不僅本金 要計算利息 ， 利息也要計算利息 ,即通常所說的 “ 利滾利 ” 。 一 、 時間價值的概念 股東投資 1元錢 ,就犧牲了當時使用或消費這 1元錢的機會或權利 ,按犧牲時間計算的這種犧牲的代價或報酬 ,就叫做 時間價值 。由終值求現值 ,叫做貼現。折舊、利息、租金、保險費等通常表現為年金的形式。 t1可寫成 FVAi,n，則年金終值的計算公式可寫成： FVAn=A FVAi,n 為了簡化工作 ,也可事先編制年金終值系數表(簡稱 FVA系數表 ),表中各期年金終值系數可按下式計算： FVAi ,n=[(1+i)n1]247。 n期先付年金終值和 n期后付年金終值之間的關系可以用圖 2—3加以說明。 V0=APVAi,n西方有些債券為無期限債券 ,這些債券的利息可視為永續(xù)年金。試計算 :(1)每年計息一次 ,問現在應存入多少錢 ?(2)每半年計息一次 ,現在應存入多少錢 ? (1)如果是每年計息一次 ,則 n=5,i=10％，FV5=1000,那么， PV=FVn (二 )風險性決策 :決策者對未來的情況不能完全確定 ,但它們出現的可能性 — 概率的具體分布是已知的或可以估計的決策。 δ = δ —期望報酬率的標準離差， —期望報酬率； Ki—第 i種可能結果的報酬率； Pi—第 i種可能結果的概率； n—可能結果的個數。 (五 )計算風險報酬率 RR = bV RR—風險報酬率 。 (一 )證券組合的風險 1．可分散風險。 (2)可分散風險可通過證券組合來消減 ,而大部分投資者正是這樣做的。 。 是指包含對通貨膨脹補償的利率。 三、未來利率水平的測算 資金的利率由三部分構成 :(1)純利率 。 [例 ]假定 1993年末 K0=3％ ,而 1994年 ,1995年 ,1996年各年的通貨膨脹率預計為 2％ ,6％ ,10%,試計算各年期國庫券的利率 (這里暫不考慮期限性風險報酬 )。 短期債券投資 是指在 1年以內就能到期或準備在 1年之內變現的投資。 [例 ]某債券面值為 1000元 ,票面利率為 10％ ,期限為 5年 ,某企業(yè)要對這種債券進行投資 ,要求必須獲得 12％的報酬率 ,問債券價格為多少時才能進行投資 ? P=1000 10％ PVA12% ,5 + 1000 PV12% ,5 =100 + l000 =(元 ) 即這種債券的價格必須低于 ,該投資者才能購買 ,否則得不到 12％的報酬率。 (二 )股票的估價方法 、未來準備出售的 股票估價模型。 [例 ]時代公司準備投資購買東方信托投資股份有限公司的股票 ,該股票去年每股股利為 2元 ,預計以后每年以 4％的增長率增長，時代公司經分析后 ,認為必須得到 10％的報酬率 ,才能購買東方信托投資股份有限公司的股票 ,則該種股票的價格應為： V=2 (1+4%)/(