【正文】 2)(%)20%0(%)20%20(%)20%40( 222 ????????%)20%30(%)20%20(%)20%70( 222 ?????????(四 )計算標準離差率 標準離差同期望報酬率的比值 ,即 標準離差率。 。 表 2—10 美國幾家著名公司的 β 系數 公 司 名 稱 β 系數 GeneralMotor(通用汽車公司 ) AppleComputer(蘋果電腦公司 ) StorageTechnology(儲存科技公司 ) Chrysler(克萊斯勒汽車公司 ) IBM公司 ATamp。 β= =60％ +30％ +10％ = 。 (一 )按利率之間的變動關系 ,可把利率分成基準利率和套算利率 (基本利率 )指在多種利率并存的條件下起決定作用的利率。 (官定利率 ,法定利率 )由政府金融管理部門或者中央銀行確定的利率。 是用各年通貨膨脹率之和與年數之比來計算平均通貨膨脹率的一種方法。 (五 )期限風險報酬． 一項負債 ,到期日越長 ,債權人承受的不確因素就越多 ,承擔的風險也就越大。 3．只有少數大企業(yè)才能進入債券市場，中小企業(yè)無法通過債券融通資金。 二、股票的估價 (一 )股票投資的種類及目的 股票投資主要有普通股投資和 優(yōu)先股投資兩種。 V=d0(1+g)1/(1+K)1+d0(1+g)2/(1+K)2+… d(1+g)n/(1+K)n V = d0(1+g)/(K－ g) = d1/(K－ g) d1—第 1年的股利。 V = V—股票現在價格； Vn—未來出售時預計的股票價格； K—投資人要求的必要報酬率； dt—第 t期的預期股利； n—預計持有股票的期數。 。 長期債券投資 是指在 1年以上才能到期且不準備在 1年以內變現的投資。 首先 ,要計算平均的預期通貨膨脹率 IP,現列表計算 : ??niix1年度 預期通貨膨脹率 平均預期通貨膨脹率 1994 2% 2％／ 1=2％ 1995 6% (2％ +6％ )／ 2=4％ 1996 10% (2％ +6％ +10％ )／ 3=6％ 其次，計算各年期國庫券的利率 國庫券 種類 純利率 (K0) (1) 平均預期通貨 膨脹率 (IPt)(2) 國庫券利率 (Kt) (3)=(1)+(2) 1年期 3％ 2% 5% 2年期 3％ 4% 7% 3年期 3％ 6% 9% 如果 1994年 .1995年 .1996年每年的通貨膨脹率分別預計為 10%,6％ ,2％ ,則各年期國庫券的利率又是多少。 (2)通貨膨脹補償 。 K = Kp+IP K— 名義利率； KP—實際利率； IP— 預計的通貨膨脹率。 市場上的無風險利率由兩方面構成： (1)無通貨膨脹的報酬率又叫純利率或真實報酬率 (K0)；(2)通貨膨脹報酬率 (IP)。 (3)股票的不可分散風險由市場變動而產生 ,它對所有股票都有影響 ,不能通過證券組合而消除。 可分散風險 (非系統(tǒng)性風險 .公司特別風險 )是指某些因素對單個證券造成經濟損失的可能性 。b—風險報酬系數 。 具體來講 ,計算標準離差的程序是： 1．計算期望報酬率。 (三 )不確定性決策 :決策者對未來的情況不僅不能完全確定 ,而且對其可能出現的概率也不清楚的決策。PVi,n=1000 永續(xù)年金現值的計算公式為： V0 = A/i [例 ]某永續(xù)年金每年年末的收入為 10000元 ,利息率為 10％ ,求該項永續(xù)年金的現值。PVi,m V0 = APVAi,n (1+i) V0=A 從圖 2— 3可以先求出 n期后付年金終值 ,然后再乘以 (1+i)便可求出 n期先付年金的終值。 i ?? ?nt i1 )1(?? ?nt i1 )1(?? ?nt i1 )1([例 ]5年中每年年底存入銀行 100元，存款利率為 8％ ,求第 5年末年金終值。年金按付款方式可分為后付年金 (或稱普通年金 )、先付年金 (或稱即付年金 )、延期年金和永續(xù)年金。在貼現時所用的利息率叫 貼現率 。 時間價值可以有兩種表現形式： 相對數即 時間價值率 是指扣除風險報酬率和通貨膨脹附加率后的平均資金利潤率或平均報酬率； 絕對數即 時間價值額 是資金在生產經營過程中帶來的真實增值額，即一定數額的資金與時間價值率的乘積。 二 、 復利終值和現值的計算 (一 )復利終值 資金的時間價值一般都是按復利方式進行計算的 。 現值的計算可由終值的計算公式導出： FVn = PV(1+i)n PV = FVn /（ 1＋ i） n= FV 1/（ 1＋ i)n 上述公式中 ,1/（ 1＋ i） n稱為復利現值系數或貼現系數， 1/（ 1＋ i)n可以寫為 PVi,n,復利現值的計算公式： PV=FVn (一 )后付年金 后付年金 是指每期期末有等額的收付款項的年金。 FVA5=A其計算公式為： Vn=APVAi,n1+A =APVAi,m+n－ A V0 = 10000/10% = 100000(元 ) 四，時間價值計算中的幾個特殊問題 (一 )不等額現金流量現值的計算 假設： A0——第 1年初的付款； A1——第 1年末的付款； A2—第 2年末的付款； : An—— 第 n年末的付款 。PV10%,5 =1000 =621(元 ) (2)如果每半年計息一次 ,則 ,m=2。 二、單項資產的風險報酬 (一 )確定概率分布 概率分布必須符合以下兩個要求： Pi都在 0和 1之間 ,即 0≤P i≤1 。 ????