【正文】 二是利用購買某一企業(yè)的大量 股票達(dá)到控制該企業(yè)的目的。 第四節(jié) 證券估價(jià) 一、債券的估價(jià) (一 )債券投資的種類與目的 債券投資的時(shí)間將債券投資分為短期債券投資和長期債券投資。經(jīng)濟(jì)周期 .通貨膨脹 .貨幣政策和財(cái)政政策 .國際經(jīng)濟(jì)政治關(guān)系 .國家利率管制程度等對(duì)利率的變動(dòng)均有不同程度的影響。 ??niiix1?[例 ] 林納公司股票的 β 系數(shù)為 ,無風(fēng)險(xiǎn)利率為 6％ ,市場上所有股票的平均報(bào)酬率為 10％ ,那么 ,林納公司股票的報(bào)酬率應(yīng)為： Ki = RF+β i(Km—RF) = 6％ + (10％ 6％ ) =14％ 證券市場線和公司股票在線上的位置將隨著一些因素的變化而變化。 三、證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 同時(shí)投資多種證券叫證券的投資組合，簡稱為 證券組合 或 投資組合 。 ???niii PKK1K表 28 東方制造公司和西京自來水公司股票報(bào)酬率的概率分布 經(jīng)濟(jì)情況 該種經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生的概率 (Pi) 報(bào)酬率 (Ki) 西京自來水公司 東方制造公司 繁榮 40％ 70％ 一般 20％ 20％ 衰退 0％ 30％ 西京自來水公司 =K1P1+K2P2+K3P3 =40％ +20％ +0％ =20％ 東方制造公司 =K1P1+K2P2+K3P3 =70％ +20％ +(30％ ) =20％ KK(三 )計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差 標(biāo)準(zhǔn)離差 是各種可能的報(bào)酬率偏離期望報(bào)酬率的綜合差異 ,是反映離散程度的量度 。 [例 ]某人準(zhǔn)備在第 5年末獲得 1000元收入 ,年利息率為 10％。 V0 = APVA10%,5=100 =(元 ) (二 )先付年金 先付年金 是指在一定時(shí)期內(nèi) ,各期期初等額的系列收付款項(xiàng)。 （ 1＋ 8%） 3 =(元 ) 或查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表計(jì)算如下： PV=FV PV8%,3=400 =（ 元 ） 三 .年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算 年金 是指一定時(shí)期內(nèi)每期相等金額的收付款項(xiàng)。為此，財(cái)務(wù)人員必須了解時(shí)間價(jià)值的概念和計(jì)算方法。該表見表 2—2。年金現(xiàn)值的符號(hào)為PVAn,后付年金現(xiàn)值的計(jì)算情況可用圖 2—2說明 。PVA8%,10 這筆不等現(xiàn)金流量的現(xiàn)值可按下列公式求得 : PV0 =1000 +2000 +100 +300O +400O = (元 ) ??nt 0表 25 單位 :元 年 t 0 1 2 3 4 現(xiàn)金流量 1000 2000 100 3000 4000 (二 )年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值 在年金和不等額現(xiàn)金流量混合的情況下 ,能用年金公式計(jì)算現(xiàn)值便用年金公式計(jì)算 ,不能用年金計(jì)算的部分便用復(fù)利公式計(jì)算 ,然后把它們加總 ,便得出年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值。 (二 )計(jì)算期望報(bào)酬率 期望報(bào)酬率 是各種可能的報(bào)酬率按其概率進(jìn)行加權(quán)平均得到的報(bào)酬率 ,它是反映集中趨勢的一種量度。 假設(shè)西京自來水公司的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)為 5％ ,東方制造公司的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)為 8％ ,則兩家公司股票的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率分別為： 西京自來水公司 RR = bV =5％ ％ = ％ 東方制造公司 RR = bV =8％ % = ％ 確定風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)的方法： 。 β 系數(shù)。 (四 )根據(jù)利率變動(dòng)與市場的關(guān)系，可把利率分成市場利率和官定利率 是指根據(jù)資金市場上的供求關(guān)系 ,隨市場規(guī)律而自由變動(dòng)的利率。 n nxxxx )1()1)(1)(1( 321 ???? ?%)101% ) (61% ) (21(3 ??? 國庫券 AAA級(jí)公司債券 AA 級(jí)公司債券 A 級(jí)公司債券 % % % % % % % (四 )流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 流動(dòng)性是指某項(xiàng)資產(chǎn)迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的可能性 。 (1+K)n= F PVK ,n [例 ]某債券面值為 1000元 ,期限為 5年 ,以貼現(xiàn)方式發(fā)行 ,期內(nèi)不計(jì)利息 ,到期按面值償還 ,當(dāng)時(shí)市場利率為 8％ ,其價(jià)格為多少時(shí) ,企業(yè)才能購買 ? 由上述公式得： P = 1000 PV8% ,5 = 1000 = 681(元 ) 該債券的價(jià)格只有低于 681元時(shí)，企業(yè)才能購買。 ,股利穩(wěn)定不變的股票估價(jià)模型。 債券投資的目的 :配合企業(yè)對(duì)資金的需求 ,調(diào)節(jié)現(xiàn)金余額 ,使現(xiàn)金余額達(dá)到合理水平。(3)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 (違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 ) K = K0 + IP + DP + LP + MP K—利率； K0—純利率； IP—通貨膨脹補(bǔ)償 (或稱通貨膨脹貼水 )； DP—違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬； LP—流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬； MP—期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。 無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 RF = K0 + IP 。 假設(shè) W股票和 M股票構(gòu)成一證券組合，每種股票在證券組合中各占 50％，它們的報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)情況詳見表 2—9。 ????niii PKK12)(K??? ni ii PKK 1 。PV10%,5 =1000 =621(元 ) (2)如果每半年計(jì)息一次 ,則 ,m=2。PVAi,m+n－ A其計(jì)算公式為： Vn=A (一 )后付年金 后付年金 是指每期期末有等額的收付款項(xiàng)的年金。 二 、 復(fù)利終值和現(xiàn)值的計(jì)算 (一 )復(fù)利終值 資金的時(shí)間價(jià)值一般都是按復(fù)利方式進(jìn)行計(jì)算的 。在貼現(xiàn)時(shí)所用的利息率叫 貼現(xiàn)率 。 i ?? ?nt i1 )1(?? ?nt i1 )1(?? ?nt i1 )1([例 ]5年中每年年底存入銀行 10