【正文】 凈經(jīng)營負(fù)債 = 金融負(fù)債 金融資產(chǎn) 凈利潤＝經(jīng)營利潤 凈利息費(fèi)用 其中： 經(jīng)營利潤＝稅前經(jīng)營利潤 （ 1 所得稅率） 凈利息費(fèi)用＝ 利息費(fèi)用 （ 1 所得稅率） 權(quán)益經(jīng)利率 ?? ?經(jīng) 營 利 潤 凈 利 息權(quán) 益 凈 利 率 股 東 權(quán) 益 股 東 權(quán) 益 ? ? ? ?經(jīng) 營 利 潤 凈 經(jīng) 營 資 產(chǎn) 凈 利 息 凈 負(fù) 債凈 經(jīng) 營 資 產(chǎn) 股 東 權(quán) 益 凈 負(fù) 債 股 東 權(quán) 益 ? ? ?? ? ? ? ?經(jīng) 營 利 潤 凈 負(fù) 債 凈 利 息 凈 負(fù) 債凈 經(jīng) 營 資 產(chǎn) 股 東 權(quán) 益 凈 負(fù) 債 股 東 權(quán) 益 = 經(jīng)營凈資產(chǎn)利潤率 + （凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率 凈利息率）凈財務(wù)杠桿 杠桿貢獻(xiàn)率＝（凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率 凈利息率）凈財務(wù)杠桿 第三章 財務(wù)預(yù)測與計劃 一、銷售百分比法 確定資產(chǎn)和負(fù)債項(xiàng)目的銷售百分比 各項(xiàng)目銷售百分比＝基期資產(chǎn)（負(fù)債）247。總資產(chǎn)） 總資產(chǎn)與收入比＝總資產(chǎn)247。非流動資產(chǎn)） 非流動資產(chǎn)與收入比＝非流動資產(chǎn)247。流動資產(chǎn)） 流動資產(chǎn)與收入比＝流動資產(chǎn)247。銷售收入 存貨（成本）周轉(zhuǎn) 次數(shù)＝銷售成本247。銷售收入 （二）存貨周轉(zhuǎn)率 存貨（收入）周轉(zhuǎn)次數(shù)＝銷售收入247。利息費(fèi)用 現(xiàn)金流量債務(wù)比 經(jīng)營現(xiàn)金流量與債務(wù)比＝（經(jīng)營現(xiàn)金流量247。（非流動負(fù)債 +股東權(quán)益）］ 100% （二）總債務(wù)流量比率 利息保障倍數(shù)＝息稅前利潤247。流動負(fù)債（年末數(shù)或平均數(shù)） 二、 長期償債能力比率 （一）總債務(wù)存量比率 資產(chǎn)負(fù)債率 資產(chǎn)負(fù)債率＝（負(fù)債247。 （ 1 營運(yùn)資本 /流動資產(chǎn)） = 1 247。 流動 負(fù)債 = 1 247。流動負(fù)債 （二）短期債務(wù)與現(xiàn)金流量的比較 現(xiàn)金流量比率 = 經(jīng)營現(xiàn)金流量 247。股東權(quán)益 長期資本負(fù)債率 長期資本負(fù)債率＝［非流動負(fù)債247。（流動資產(chǎn)－流動負(fù)債） 現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)＝ 經(jīng)營現(xiàn)金流量 247。（銷售收入 /應(yīng)收賬款） 應(yīng)收賬款與收入比＝應(yīng)收賬款247。存貨） 存貨與收入比＝存貨247。（銷售收入247。（銷售收入247。（銷售收入247?？傎Y產(chǎn)） 100% ??凈 利 潤 凈 利 潤 銷 售 收 入總 資 產(chǎn) 銷 售 收 入 總 資 產(chǎn) ＝ 銷售利潤率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) 權(quán)益凈利率 ＝（凈利潤247。增長率］（ 1股利支付率） 四、可持續(xù)增長率 根據(jù)期初股東權(quán)益計算可持續(xù)增長率 可持續(xù)增長率＝股東權(quán)益增長率 ＝期初股東權(quán)益股東權(quán)益本期增加 ＝期初股東權(quán)益 本期收益留存率本期凈利 ? ＝期初權(quán)益資本凈利率本期收益留存率 ? ? ? ?本 期 凈 利 本 期 銷 售 期 末 總 資 產(chǎn) 本 期 收 益 留 存 率本 期 銷 售 期 末 總 資 產(chǎn) 起 初 股 東 權(quán) 益 ＝銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率收益留存率期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù) 根據(jù)期末股東權(quán)益計算的可持續(xù)增長率 可持續(xù)增長率＝基期銷售銷售增加 07版 cpa財務(wù)成本管理公式總結(jié) 中國會計視野 雪舞梅飛 整理 第 6 頁 共 54 頁 1+ 1+? ? ? ?? ? ? ?收 益 留 存 率 銷 售 凈 利 率 負(fù) 債 股 東 權(quán) 益資 產(chǎn) 銷 售 額 受 益 留 存 率 銷 售 凈 利 率 （ 負(fù) 債 股 東 權(quán) 益 ） ? ? ? ?? ? ? ?? ? ? ? ?? ? ? ? ?收 益 留 存 率 凈 利 銷 售 資 產(chǎn) 權(quán) 益 銷 售 資 產(chǎn)1 收 益 留 存 率 凈 利 銷 售 資 產(chǎn) 權(quán) 益 銷 售 資 產(chǎn) ） 可持續(xù)增長率與實(shí)際增長率 (1) 計算超常增長的銷售額 按可持續(xù)增長計算的銷售額＝ 上年銷售 （ 1+可持續(xù)增長率） 超 常增長的銷售額 ＝ 實(shí)際銷售 – 可持續(xù)增長銷售 (2) 計算超常增長所需資金 實(shí)際銷售需要資金 ＝ 實(shí)際銷售 / 本年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 持續(xù)增長需要資金 ＝ 可持續(xù)增長銷售 / 上年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 超常部分銷售所需資金 ＝ 實(shí)際增長需要資金 – 可持續(xù)增長需要資金 (3) 分析超常增長的資金來源 超常增長產(chǎn)生的留存收益＝實(shí)際利潤留存 – 可持續(xù)增長利潤留存 超常增長額外負(fù)債 = 負(fù)債提供資金 按可持續(xù)增長率增長需要增加的負(fù)債 第四章 財務(wù)估價 一、貨幣時間價值 （一）復(fù)利終值和現(xiàn)值 復(fù)利終值 S＝ p 07版 cpa財務(wù)成本管理公式總結(jié) 中國會計視野 雪舞梅飛 整理 第 7 頁 共 54 頁 復(fù)利息 I＝ S－ P 名義利率與實(shí)際利率 i＝（ 1+Mr） M 1 式中： r－名義利率； M－每年復(fù)利次數(shù)； i－實(shí)際利率。1)1( ?? nii 式中1)1( ?? nii是普通年金終值系數(shù)的倒數(shù)，稱為償債基金系數(shù)，記作（ SA ,i,n） 。 （三）預(yù)付年金終值和現(xiàn)值 預(yù)付年金終值 S＝ A［ i i n )1()1(1 ???? +1］ 式中［ ii n )1()1(1 ???? +1］ 是預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)。 (P/A, i, n) P0 =P3 （ p/A， i， m） ()nP= P )( nm? ()mP （五）永續(xù)年金 P＝ A 07版 cpa財務(wù)成本管理公式總結(jié) 中國會計視野 雪舞梅飛 整理 第 10 頁 共 54 頁 永久債券：是指沒有到期日，永不停止定期支付利息的債券。 三、股票估價 （一）股票估價的基本模式 P0 ＝ ??? ?1 )1(t tstRD 式中： Dt － t年的股利； Rs 貼現(xiàn)率，即必要的收益率； t年份。 07版 cpa財務(wù)成本管理公式總結(jié) 中國會計視野 雪舞梅飛 整理 第 11 頁 共 54 頁 P0 －是股票市場形成的價格。 07版 cpa財務(wù)成本管理公式總結(jié) 中國會計視野 雪舞梅飛 整理 第 12 頁 共 54 頁 標(biāo)準(zhǔn)差（ ? ）＝ ?? ??ni ii PKK12)( 變化系數(shù)是從相對角度觀察的差異和離散程度。 j? 根據(jù)回歸方程 y=a+bx 求 a和 b 21 1 1 12211n n n ni i i i ii i i inniiiiX Y X X Yan X X? ? ? ???? ? ????? ????? ? ? ??? 1 1 12211n n ni i i ii i inniiiin X Y X Ybn X X? ? ????????? ????? ? ??? ? 另一種是按照定義求 β ，其步驟是： ? 第一步 求相關(guān)系數(shù) rJM 相關(guān)系數(shù)（ r） ＝? ?????????????NiiniiniiiyyXXyyXX12121)()()()( ? 第二步 求標(biāo)準(zhǔn)差 J? 、 M? 利用公式 ? ＝ 1 )(1 2???? n XXni i 求出 J? 、 M? 07版 cpa財務(wù)成本管理公式總結(jié) 中國會計視野 雪舞梅飛 整理 第 14 頁 共 54 頁 ? 第三步 求貝他系數(shù) β J ＝ JMr （MJ?? ） 投資組合的貝他系數(shù) β＝ ??ni iiX1 ? 證券市場線 Ki =Rf +β (Km － Rf ) 式中： Ki －是第 i個股票的要求收益率； Rf － 是無風(fēng)險收益率； Km － 是平均股票的要求收益率； (Km － Rf )－ 是投資者為補(bǔ)償承擔(dān)超過無風(fēng)險收益的平均風(fēng)險而要求的 額外收益，即風(fēng)險價格。 ?? ?nk kkiO0 )1( 優(yōu)點(diǎn)：可以進(jìn)行獨(dú)立投資機(jī)會獲利能力的比較。 （五）會計收益率法 100%??年 平 均 收 益 原 始 投 資 額會 計 收 益原 始 投 資 額 三、投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的估計 （一）固定資產(chǎn)更新項(xiàng)目的現(xiàn)金流量 舉例： 繼續(xù)使用舊設(shè)備 n＝ 6 200 600 700 700 700 700 700 700 更換新設(shè)備 n＝ 10 300 07版 cpa財務(wù)成本管理公式總結(jié) 中國會計視野 雪舞梅飛 整理 第 16 頁 共 54 頁 2400 400 400 400 400 400 400 400 400 400 不考慮貨幣的時間價值 舊設(shè)備平均年成本＝ 6 20xx700600 ??? 767? 新設(shè)備平均年成本＝ 10 30 01040 024 00 ??? 610? 考慮貨幣的時間價值：有三種計算方法： （ 1）計算現(xiàn)金流出的總現(xiàn)值，然后分?jǐn)偨o每一年。（ Ap ， i， n） 式中： UAC－固定資產(chǎn)平均年成本 C－固定資產(chǎn)原值； Sn － n年后固定資產(chǎn)余值； Ct －第 t 年運(yùn)行成本； n－預(yù)計使用年限； i－投資最低報酬率； （二）所得稅和折舊對現(xiàn)金流量的影響 稅后成本和稅后收 入 稅后成本的一般公式： 稅后成本 =支出金額 （ 1稅率） 稅后收入 = 收入金額 （ 1稅率） 折舊的抵稅作用 稅負(fù)減少額 = 折舊額稅率 稅后現(xiàn)金流量 (1)根據(jù)直接法計算 營業(yè)現(xiàn)金流量 =營業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅 （ 2）根據(jù)間接法計算 營業(yè)現(xiàn)金流量＝稅后凈利潤 +折舊 （ 3）根據(jù)所得稅對收入和折舊的影響計算 營業(yè)現(xiàn)金流量＝稅后收入 稅后付現(xiàn)成本 + 折舊抵 稅 07版 cpa財務(wù)成本管理公式總結(jié) 中國會計視野 雪舞梅飛 整理 第 18 頁 共 54 頁 = 收入 （ 1稅率） 付現(xiàn)成本（ 1稅率） + +折舊稅率 三、投資項(xiàng)目的風(fēng)險處置 （一）投資項(xiàng)目風(fēng)險的處置方法 調(diào)整現(xiàn)金流量法 風(fēng)險調(diào)整后凈現(xiàn)值＝ ?? ??n0tt 無風(fēng)險報酬率）（1 現(xiàn)金流量期望值a 式中： at －是 t 年現(xiàn)金流量的肯定當(dāng)量系數(shù)，它在 0～ 1之間。實(shí)體加權(quán)平均成本－原始投資 （ 2）股權(quán)現(xiàn)金流量法。 調(diào)整資本結(jié)構(gòu)差異的 基本步驟： 卸載可比企業(yè)財務(wù)杠桿 ? ?1 1 ?? ??? ? ? ???資 產(chǎn) 權(quán) 益 （ 所 得 稅 稅 率 ） 負(fù) 債 權(quán) 益 加載目標(biāo)企業(yè)財務(wù)杠桿 07版 cpa財務(wù)成本管理公式總結(jié) 中國會計視野 雪舞梅飛 整理 第 19 頁 共 54 頁 ? ?1 1 ?? ??? ? ? ???權(quán) 益 資 產(chǎn) （ 所 得 稅 率 ） 負(fù) 債 權(quán) 益 根據(jù)得出的目標(biāo)企業(yè)的 ?權(quán) 益計算股東要求的報酬率 股東要求的報酬率 = 無風(fēng)險利率 +?權(quán) 益風(fēng)險溢價 計算目標(biāo)企業(yè)