【正文】 ? ? ?? ? ? ? ?收 益 留 存 率 凈 利 銷 售 資 產(chǎn) 權(quán) 益 銷 售 資 產(chǎn)1 收 益 留 存 率 凈 利 銷 售 資 產(chǎn) 權(quán) 益 銷 售 資 產(chǎn) ） 可持續(xù)增長(zhǎng)率與實(shí)際增長(zhǎng)率 (1) 計(jì)算超常增長(zhǎng)的銷售額 按可持續(xù)增長(zhǎng)計(jì)算的銷售額＝ 上年銷售 （ 1+可持續(xù)增長(zhǎng)率） 超 常增長(zhǎng)的銷售額 ＝ 實(shí)際銷售 – 可持續(xù)增長(zhǎng)銷售 (2) 計(jì)算超常增長(zhǎng)所需資金 實(shí)際銷售需要資金 ＝ 實(shí)際銷售 / 本年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 持續(xù)增長(zhǎng)需要資金 ＝ 可持續(xù)增長(zhǎng)銷售 / 上年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 超常部分銷售所需資金 ＝ 實(shí)際增長(zhǎng)需要資金 – 可持續(xù)增長(zhǎng)需要資金 (3) 分析超常增長(zhǎng)的資金來(lái)源 超常增長(zhǎng)產(chǎn)生的留存收益＝實(shí)際利潤(rùn)留存 – 可持續(xù)增長(zhǎng)利潤(rùn)留存 超常增長(zhǎng)額外負(fù)債 = 負(fù)債提供資金 按可持續(xù)增長(zhǎng)率增長(zhǎng)需要增加的負(fù)債 第四章 財(cái)務(wù)估價(jià) 一、貨幣時(shí)間價(jià)值 （一）復(fù)利終值和現(xiàn)值 復(fù)利終值 S＝ p（銷售收入247。（銷售收入247。（銷售收入 /應(yīng)收賬款） 應(yīng)收賬款與收入比＝應(yīng)收賬款247。股東權(quán)益 長(zhǎng)期資本負(fù)債率 長(zhǎng)期資本負(fù)債率＝［非流動(dòng)負(fù)債247。 流動(dòng) 負(fù)債 = 1 247。流動(dòng)負(fù)債（年末數(shù)或平均數(shù)） 二、 長(zhǎng)期償債能力比率 （一）總債務(wù)存量比率 資產(chǎn)負(fù)債率 資產(chǎn)負(fù)債率＝（負(fù)債247。利息費(fèi)用 現(xiàn)金流量債務(wù)比 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量與債務(wù)比＝（經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量247。銷售收入 存貨（成本）周轉(zhuǎn) 次數(shù)＝銷售成本247。非流動(dòng)資產(chǎn)） 非流動(dòng)資產(chǎn)與收入比＝非流動(dòng)資產(chǎn)247。股東權(quán)益） 100% ? 財(cái)務(wù)分析體系 一、傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析體系（即：杜邦財(cái)務(wù)分析體系）的核心比率：權(quán)益凈利率 ? ? ?凈 利 潤(rùn) 銷 售 收 入 總 資 產(chǎn)權(quán) 益 凈 利 率 銷 售 收 入 總 資 產(chǎn) 股 東 權(quán) 益 ＝銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘 數(shù) 07版 cpa財(cái)務(wù)成本管理公式總結(jié) 中國(guó)會(huì)計(jì)視野 雪舞梅飛 整理 第 4 頁(yè) 共 54 頁(yè) 二、改進(jìn)的財(cái)務(wù)分析體系 凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn) ＝凈金融負(fù)債 + 股東權(quán)益 其中：凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)＝經(jīng)營(yíng)資產(chǎn) 經(jīng)營(yíng)負(fù)債 凈經(jīng)營(yíng)負(fù)債 = 金融負(fù)債 金融資產(chǎn) 凈利潤(rùn)＝經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) 凈利息費(fèi)用 其中： 經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)＝稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) （ 1 所得稅率） 凈利息費(fèi)用＝ 利息費(fèi)用 （ 1 所得稅率） 權(quán)益經(jīng)利率 ?? ?經(jīng) 營(yíng) 利 潤(rùn) 凈 利 息權(quán) 益 凈 利 率 股 東 權(quán) 益 股 東 權(quán) 益 ? ? ? ?經(jīng) 營(yíng) 利 潤(rùn) 凈 經(jīng) 營(yíng) 資 產(chǎn) 凈 利 息 凈 負(fù) 債凈 經(jīng) 營(yíng) 資 產(chǎn) 股 東 權(quán) 益 凈 負(fù) 債 股 東 權(quán) 益 ? ? ?? ? ? ? ?經(jīng) 營(yíng) 利 潤(rùn) 凈 負(fù) 債 凈 利 息 凈 負(fù) 債凈 經(jīng) 營(yíng) 資 產(chǎn) 股 東 權(quán) 益 凈 負(fù) 債 股 東 權(quán) 益 = 經(jīng)營(yíng)凈資產(chǎn)利潤(rùn)率 + （凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率 凈利息率）凈財(cái)務(wù)杠桿 杠桿貢獻(xiàn)率＝（凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率 凈利息率）凈財(cái)務(wù)杠桿 第三章 財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與計(jì)劃 一、銷售百分比法 確定資產(chǎn)和負(fù)債項(xiàng)目的銷售百分比 各項(xiàng)目銷售百分比＝基期資產(chǎn)（負(fù)債）247。 （二）普通年金終值和現(xiàn)值 普通年金終值 S=A［ ii n 1)1( 1 ?? ? 1］ 式中的［ ii n 1)1( 1 ?? ? 1］是預(yù)付年金終值系數(shù)。 (1 ) mi ?? 第二種方法：是假設(shè)遞延期中也進(jìn)行支付，先求出（ m＋ n）期的年 金現(xiàn)值，然后，扣除實(shí)際并未支付的遞延期（ m）的年金現(xiàn)值，即可得出最終結(jié)果。 PV＝ 利 息 額必 要 報(bào) 酬 率 （三）債券的收益率 購(gòu)進(jìn)價(jià)格＝每年利息年金現(xiàn)值系數(shù)＋面值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) V＝ I 四、風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬 （一）單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬 預(yù)期值 預(yù)期值（ K ）＝ )(1 iNi i KP??? 式中： Pi －第 i種結(jié)果出現(xiàn)的概率； Ki －第 i種結(jié)果出現(xiàn)后的預(yù)期報(bào)酬率； N－所有可能結(jié)果的數(shù)目。 k? 式中： rjk －是證券 j和證券 k報(bào)酬率之間的預(yù)期相關(guān)系數(shù)； j? －是第 j種證券的標(biāo)準(zhǔn)差； k? －是第 k種證券的標(biāo)準(zhǔn)差。 （三）內(nèi)含報(bào)酬率法 內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算，通常需要“逐步測(cè)試法”。 風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率法 調(diào)整后凈現(xiàn)值＝ ?? ?nt 0 t風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率）（1預(yù)期現(xiàn)金流量 風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率是風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)滿足的投資人要求的報(bào)酬率。三項(xiàng)成本之和最小的現(xiàn)金持有量，就是最佳持有量。 可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)換比率 。 （二）含有手續(xù)費(fèi)的稅前債務(wù)成本 P0 （ 1F）＝ ?? ??Ni idii KIP1 )1( 求 Kd （債務(wù)成本） 式中： F－發(fā)行費(fèi)用占債務(wù)發(fā)行價(jià)格的百分比。 每股收益 EPS＝ N TIFVCS )1)(( ???? ＝ N TIEBIT )1)(( ?? 式中： S－銷售額； VC－變動(dòng)成本； F－固定成本； I－債務(wù)利息； T－所得稅稅率； N－流通在外的普通股股數(shù)； EBIT－息前稅前盈余。第一階段稱為“詳細(xì)預(yù)測(cè)期”，或稱為“預(yù)測(cè)期”。 07版 cpa財(cái)務(wù)成本管理公式總結(jié) 中國(guó)會(huì)計(jì)視野 雪舞梅飛 整理 第 37 頁(yè) 共 54 頁(yè) 經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)＝期初投資資本（期初 投資資本回報(bào)率 －加權(quán)平均資本成本 ） （ 3） 兩種方法的互相推導(dǎo) 經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)＝稅后凈利潤(rùn)－股權(quán)費(fèi)用 = 稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) – 稅后利息 – 股權(quán)費(fèi)用 = 稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) – 全部資本費(fèi)用 = 期初投 資資本 期初投資資本回報(bào)率 －期初投資資本 加權(quán)平均資本成本 ＝期初投資資本（期初投資資本回報(bào)率 －加權(quán)平均資本成本 ） 價(jià)值評(píng)估的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)模型 企業(yè) 價(jià)值＝期初投資資本＋經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)現(xiàn)值 公式中的期初投資資本是指企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中投入的現(xiàn)金： 全部投資資本＝所有者權(quán)益＋凈債務(wù) （二）經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)估價(jià)模型的應(yīng)用 預(yù)測(cè)期經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的計(jì)算 經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)＝（ 期初投資資本回報(bào)率 － 加權(quán)平均資本成本 ）期初投資資本 ＝息前稅后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)－期初投資資本加權(quán)平均資本成本 后續(xù)期價(jià)值的計(jì)算 后續(xù)期經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)終值＝后續(xù)期第一年經(jīng)濟(jì)利潤(rùn) /（資本成本－增長(zhǎng)率） 后續(xù)期經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)現(xiàn)值＝后續(xù)期經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)終值折現(xiàn)系數(shù) 期初投資資本的計(jì)算 期 初投資資本是指評(píng)估基準(zhǔn)時(shí)間的企業(yè)價(jià)值。 內(nèi)在市凈率 = 1???股 利 支 付 率 股 東 權(quán) 益 收 益 率股 權(quán) 成 本 － 增 長(zhǎng) 率 （ 3）模型的適用性 主要適用于需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)。增長(zhǎng)率的差異是市盈率差異的主要驅(qū)動(dòng)因素。 市價(jià) /凈資產(chǎn)比率模型 （ 1）基本模型 市凈率＝市價(jià) /凈資產(chǎn) 股權(quán)價(jià)值＝可比企業(yè)平均 市凈率目標(biāo)企業(yè)凈資產(chǎn) （ 2）市凈率的驅(qū)動(dòng)因素 07版 cpa財(cái)務(wù)成本管理公式總結(jié) 中國(guó)會(huì)計(jì)視野 雪舞梅飛 整理 第 39 頁(yè) 共 54 頁(yè) 本期市凈率＝股權(quán)成本－增長(zhǎng)率 增長(zhǎng)率）（股利支付率股東權(quán)益收益率 ??? 10 驅(qū)動(dòng)市凈率的因素有權(quán)益報(bào)酬率、股利支付率、增長(zhǎng)率和風(fēng)險(xiǎn)。 07版 cpa財(cái)務(wù)成本管理公式總結(jié) 中國(guó)會(huì)計(jì)視野 雪舞梅飛 整理 第 36 頁(yè) 共 54 頁(yè) 股權(quán)價(jià)值＝股權(quán)資本成本下期股權(quán)現(xiàn)金流量 （ 2）兩階段增長(zhǎng)模型 股權(quán)價(jià)值＝預(yù)測(cè)期股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值＋后續(xù)期價(jià)值的現(xiàn)值 ＝ t1nt? ??股 權(quán) 現(xiàn) 金 流 量股 權(quán) 資 本 成 本 t（ 1 ） + ? ?? ??股 權(quán) 現(xiàn) 金 流 量 （ 股 權(quán) 資 本 成 本 永 續(xù) 增 長(zhǎng) 率 ）股 權(quán) 資 本 成 本n1 n（ 1 ） （ 3）三階段增長(zhǎng)模型 股權(quán)價(jià)值 ＝增長(zhǎng)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值 ＋ 轉(zhuǎn)換期現(xiàn)金流量現(xiàn)值 ＋ 后續(xù)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值 ＝ ??? ?ntt 1 tt股權(quán)資本成本）（1 增長(zhǎng)期現(xiàn)金流量 + ????? ?mntnt 1 tt資本成本）（1轉(zhuǎn)換期現(xiàn)金流量 + mm? ?? ??后 續(xù) 期 現(xiàn) 金 流 量 （ 資 本 成 本 永 續(xù) 增 長(zhǎng) 率 ）資 本 成 本n+ 1 n+（ 1 ） 二、經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)法 （一）經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)模型的原理 經(jīng)濟(jì)收入 本期收入＝期末財(cái)產(chǎn)－期初財(cái)產(chǎn) 經(jīng)濟(jì)成本 經(jīng)濟(jì)成本不僅包括會(huì)計(jì)上實(shí)際支付的成本，而且還包括機(jī)會(huì)成本。 資本成本 股權(quán)現(xiàn)金流量只能用股權(quán)資本成本來(lái)折現(xiàn)，實(shí)體現(xiàn)金流量只能用企業(yè)實(shí)體的加權(quán)平均資本成本來(lái)折現(xiàn)。 五、財(cái)務(wù)杠桿 （一）經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) 定義公式： DOL=EBITEBIT?? 銷售量表示的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)： qDOL? = FVPQ VPQ ?? ?)( )( 銷售額表示的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)： sDOL = FVCS VCS ??? 其中： VC－變動(dòng)成本總額。 實(shí)際利率＝ 100%2???? ??????????借 款 金 額 名 義 年 利 率借 款 金 額 第八章 股利分配 ? 股票股利 發(fā)放股票股利后的每股收益＝SDE?1 0 發(fā)放股票股利后的每股市價(jià)＝SDM?1 式中： E0 －發(fā)放股票股利前的每股收益； Ds －股票股利發(fā)放率； M－股利分配權(quán)轉(zhuǎn)移日的每股市價(jià)。 存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用 （ 1）送貨期內(nèi)的全部耗用量 QdP?? (2) 最高庫(kù)存量 dP? ?? ?? （ 3）平均存量 1Q( Q d )2P? ? ?? ?? ? （ 4）與批量有關(guān)的總成本 cD 1 QT C ( Q ) K + ( Q d ) KQ 2 P? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? cD Q dK + ( 1 ) KQ 2 P? ? ? ? ? ? ? ? ? (5)陸續(xù)供應(yīng)和使用的經(jīng)濟(jì)訂貨量 ?Q ＝dP PKKDc ?.2 （ 6）陸續(xù)供應(yīng)和使用的經(jīng)濟(jì)訂貨量存貨總成本 TC)(?Q＝ )1.(2 PdKD Kc ? 07版 cpa財(cái)務(wù)成本管理公式總結(jié) 中國(guó)會(huì)計(jì)視野 雪舞梅飛 整理 第 23 頁(yè) 共 54 頁(yè) 保險(xiǎn)儲(chǔ)備 帶保險(xiǎn)儲(chǔ)備的再訂貨點(diǎn) R＝交貨時(shí)間平均日需求 +保險(xiǎn)儲(chǔ)備 存貨總成本 TC(S B)? ? ?、 ＝缺貨成本＋保險(xiǎn)儲(chǔ)備成本 = BsC +C?? = uK S N?? ??? + cBK?? 式中： Ku －單位缺貨成本； S－一次訂貨缺貨量； N－年訂貨次數(shù)； B－保險(xiǎn)儲(chǔ)備量； Kc －單位存貨成本。類比法是尋找一個(gè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)與待評(píng)估項(xiàng)目類似的上市企業(yè)以該上市企業(yè)的β值，這種方法也稱“替代公司法”。 舊設(shè)備平均年成本 ＝ 600 200(p ,15%,6)A ? +700+200 15% 836? 07版 cpa財(cái)務(wù)成本管理公式總結(jié) 中國(guó)會(huì)計(jì)視野 雪舞梅飛 整理 第 1