【正文】 內(nèi)在收入乘數(shù) = ? ??? ?1銷 售 凈 利 率 　 股 利 支 付 率股 本 成 本 － 增 長 率 （ 3）模型的適用性 主要適用于銷售成本率較低的報務(wù)類企業(yè)，或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)。 企業(yè)總價值的計算 企業(yè)總價值＝期初投資資本 +預測期經(jīng)濟利潤現(xiàn)值 +后續(xù)期經(jīng)濟利潤現(xiàn)值 07版 cpa財務(wù)成本管理公式總結(jié) 中國會計視野 雪舞梅飛 整理 第 38 頁 共 54 頁 三、相對價值法 （一）相對價值模型的原理 市價 /凈利比率模型 （ 1）基本模型 市盈率＝市價 /凈利＝每股市價 /每股凈利 目標企業(yè)每股價值＝可比企業(yè)平均市盈率目標企業(yè)的每股凈利 （ 2）模型原理 處于穩(wěn)定狀態(tài)企業(yè)的股權(quán)價值為 股權(quán)價值 ＝股權(quán)成本－增長率 股利 t 本期市盈率＝股權(quán)成本－增長率 增長率）（1股利支付率 ?? 內(nèi)在市盈率＝股權(quán)成本－增長率 股利支付率 從上式可以看出，市盈率的驅(qū)動因素是企業(yè)的增長潛力、股利支付率和風險（股權(quán)資本成本）。長期資產(chǎn)包括長期投資、固定資產(chǎn)、無 形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)。 （ 2）股權(quán)現(xiàn)金流量模型 股權(quán)價值＝ ?? ????股 權(quán) 現(xiàn) 金 流 量股 權(quán) 資 本 成 本 t tt1（ 1 ） 股權(quán)現(xiàn)金流量是一定期間企業(yè)可以提供給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量，它等于企業(yè)實體現(xiàn)金流量扣除對債權(quán)人支付后剩余的部分。 （三）風險溢價法 s dt cK K R P?????? ????? ? ?? 式中： dtK??－稅后債務(wù)成本； RPc －股東比債權(quán)人承擔更大風險所要求的風險溢價。 NPV（承租人） = 租賃資產(chǎn)成本 租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值 – 期末資產(chǎn)現(xiàn)值 =租賃資產(chǎn)成本 t ntn1 1 + 1 +nt ? ??租 賃 期 稅 后 現(xiàn) 金 流 量 期 末 資 產(chǎn) 稅 后 現(xiàn) 金 流 量（ 負 債 稅 后 成 本 ） （ 項 目 必 要 報 酬 率 ） 出租人分析，基本模型： 07版 cpa財務(wù)成本管理公式總結(jié) 中國會計視野 雪舞梅飛 整理 第 24 頁 共 54 頁 NPV（出租） = 租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值 +期末資產(chǎn)現(xiàn)值 租賃資產(chǎn)購置成本 = t ntn1 1 + 1 +nt ???? 租 賃 期 稅 后 現(xiàn) 金 流 量 期 末 資 產(chǎn) 稅 后 現(xiàn) 金 流 量（ 稅 后 借 款 成 本 ） （ 項 目 必 要 報 酬 率 ） 租賃資產(chǎn)購置成本 其中 : 租賃期稅后現(xiàn)金流量 = 租金收入 （ 1稅率） 營業(yè)付現(xiàn)成本 （ 1稅率） +折舊稅率 公司稅前借款成本 = 銀行要求的稅后報酬率 / （ 1所得稅率） 稅務(wù)對租金的影響 損益平衡租金 （ 1）承租人的損益平衡租金 NPV（承租人） = 資產(chǎn)購置成本 t t111+nt ???? 稅 前 租 金 （ 稅 率 ） 折 舊 抵 稅（ 稅 后 借 款 成 本 ） nn 01+? ???期 末 資 產(chǎn) 稅 后 現(xiàn) 金 流 量（ 項 目 資 本 成 本 ） （通常使用試誤法求解） 如果租賃期各年的現(xiàn)金流量相等，損益平衡租金可以直接根據(jù)下式計算 : ( 1 ?????? ?? ? ? ?? ? ? ? ????????? 損 益 平 普 通 年 折 舊資 產(chǎn) 購 資 產(chǎn) 余 稅 率 ）衡 租 金 金 系 數(shù) 抵 稅置 成 本 值 現(xiàn) 值 （ 2）出租人的損益平衡租金 tt1N P V 11+nt ?????? ??? ????? 稅 前 租 金 （ 稅 率 ） + 折 舊 抵 稅（ 出 租 ） （ 稅 后 借 款 成 本 ） nn 01+? ?? ? ? ??? ????期 末 資 產(chǎn) 稅 后 現(xiàn) 金 流 量 租 賃 資 產(chǎn) 購 置 成 本（ 項 目 資 本 成 本 ） （通常使用試誤法求稅前租金） 如果租賃期各年的現(xiàn)金流量相等，損益平衡租金可以直接根據(jù) 下式計算 : ( 1 ?????? ?? ?? ?? ??? ?? ?? ?? ????? ??????????? 出 租 人 損 益 年 金 折 舊資 產(chǎn) 資 產(chǎn) 余 值 稅 率 ）平 衡 租 金 系 數(shù) 抵 稅成 本 現(xiàn) 值 二、應(yīng)付賬款的成本 放棄現(xiàn)金折扣成本＝折扣百分比1折扣百分比?折扣期信用期 360? 07版 cpa財務(wù)成本管理公式總結(jié) 中國會計視野 雪舞梅飛 整理 第 25 頁 共 54 頁 三、短期借款的支付方法 收款法：是在借款到期時向銀行支付利息的方法。 品質(zhì) 能力 資本 抵押 條件 （三）現(xiàn)金折扣政策 確定恰當?shù)默F(xiàn)金折扣政策的計算步驟： 收益的增加 收益的增加＝銷售量的增加單位邊 際貢獻 應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計利息增加 提供現(xiàn)金折扣的應(yīng)計利息 ＝ ?????? ??? 資本成本變動成本率折扣期360 額享受現(xiàn)金折扣的銷售金 + ?????? ??? 資本成本變動成本率折扣期3 60 金額不享受現(xiàn)金折扣的銷售 07版 cpa財務(wù)成本管理公式總結(jié) 中國會計視野 雪舞梅飛 整理 第 21 頁 共 54 頁 收賬費用和壞賬損失增加 估計現(xiàn)金折扣成本的變化 現(xiàn)金折扣成本增加＝新銷售水平新現(xiàn)金折扣率享受現(xiàn)金折扣顧客比例 －舊的銷售水平舊的現(xiàn)金折扣率享受現(xiàn)金折扣的顧客比例 提供現(xiàn)金折扣后的稅前損益 稅前損益＝收益增加－成本費用增加 三、存貨管理 （一）儲備存貨的成本 取得 成本 （ 1）訂貨成本：訂貨成本 = 1 DFKQ? （ 2）購置成本（ DU） ? 取得成本 = 訂貨成本 +購置成本 =訂貨固定成本 +訂貨變動成本 +購置成本 a1 DT C F K D UQ? ? ? 儲存成本 = 儲存固定成本 + 儲存變動成本 c 2 c QTC F K 2?? 缺貨成本 sTC 儲存存貨的總成本 = a c sTC +TC +TC1 2 c sDQF + K + D U + F K T CQ2? ? ? （二）經(jīng)濟訂貨量基本模型 07版 cpa財務(wù)成本管理公式總結(jié) 中國會計視野 雪舞梅飛 整理 第 22 頁 共 54 頁 經(jīng)濟訂貨量 ?Q ＝cKKD2 每年最佳訂貨次數(shù) N? ＝ DQ? = KDKc2 與批量有關(guān) 的存貨總成本 TC)(?Q＝ cKDK2 最佳訂貨周期 t? ＝?N1c1DK2K? 經(jīng)濟訂貨量占用資金 I? ＝ 2?Q 實體加權(quán)平均成本－原始投資 （ 2）股權(quán)現(xiàn)金流量法。 （五）會計收益率法 100%??年 平 均 收 益 原 始 投 資 額會 計 收 益原 始 投 資 額 三、投資項目現(xiàn)金流量的估計 （一）固定資產(chǎn)更新項目的現(xiàn)金流量 舉例： 繼續(xù)使用舊設(shè)備 n＝ 6 200 600 700 700 700 700 700 700 更換新設(shè)備 n＝ 10 300 07版 cpa財務(wù)成本管理公式總結(jié) 中國會計視野 雪舞梅飛 整理 第 16 頁 共 54 頁 2400 400 400 400 400 400 400 400 400 400 不考慮貨幣的時間價值 舊設(shè)備平均年成本＝ 6 20xx700600 ??? 767? 新設(shè)備平均年成本＝ 10 30 01040 024 00 ??? 610? 考慮貨幣的時間價值：有三種計算方法： （ 1）計算現(xiàn)金流出的總現(xiàn)值，然后分攤給每一年。根據(jù)回歸方程 y=a+bx 求 a和 b 21 1 1 12211n n n ni i i i ii i i inniiiiX Y X X Yan X X? ? ? ???? ? ????? ????? ? ? ??? 1 1 12211n n ni i i ii i inniiiin X Y X Ybn X X? ? ????????? ????? ? ??? ? 另一種是按照定義求 β ，其步驟是： ? 第一步 求相關(guān)系數(shù) rJM 相關(guān)系數(shù)（ r） ＝? ?????????????NiiniiniiiyyXXyyXX12121)()()()( ? 第二步 求標準差 J? 、 M? 利用公式 ? ＝ 1 )(1 2???? n XXni i 求出 J? 、 M? 07版 cpa財務(wù)成本管理公式總結(jié) 中國會計視野 雪舞梅飛 整理 第 14 頁 共 54 頁 ? 第三步 求貝他系數(shù) β J ＝ JMr （MJ?? ） 投資組合的貝他系數(shù) β＝ ??ni iiX1 ? 證券市場線 Ki =Rf +β (Km － Rf ) 式中： Ki －是第 i個股票的要求收益率； Rf － 是無風險收益率； Km － 是平均股票的要求收益率； (Km － Rf )－ 是投資者為補償承擔超過無風險收益的平均風險而要求的 額外收益，即風險價格。 07版 cpa財務(wù)成本管理公式總結(jié) 中國會計視野 雪舞梅飛 整理 第 12 頁 共 54 頁 標準差（ ? ）＝ ?? ??ni ii PKK12)( 變化系數(shù)是從相對角度觀察的差異和離散程度。 三、股票估價 （一）股票估價的基本模式 P0 ＝ ??? ?1 )1(t tstRD 式中： Dt － t年的股利； Rs 貼現(xiàn)率，即必要的收益率； t年份。（ p/A， i， m） ()nP= P )( nm? ()mP （五）永續(xù)年金 P＝ A［ i i n )1()1(1 ???? +1］ 式中［ ii n )1()1(1 ???? +1］ 是預付年金現(xiàn)值系數(shù)。1)1( ?? nii 式中1)1( ?? nii是普通年金終值系數(shù)的倒數(shù)，稱為償債基金系數(shù)，記作（ SA ,i,n） 。增長率］（ 1股利支付率） 四、可持續(xù)增長率 根據(jù)期初股東權(quán)益計算可持續(xù)增長率 可持續(xù)增長率＝股東權(quán)益增長率 ＝期初股東權(quán)益股東權(quán)益本期增加 ＝期初股東權(quán)益 本期收益留存率本期凈利 ? ＝期初權(quán)益資本凈利率本期收益留存率 ? ? ? ?本 期 凈 利 本 期 銷 售 期 末 總 資 產(chǎn) 本 期 收 益 留 存 率本 期 銷 售 期 末 總 資 產(chǎn) 起 初 股 東 權(quán) 益 ＝銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率收益留存率期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù) 根據(jù)期末股東權(quán)益計算的可持續(xù)增長率 可持續(xù)增長率＝基期銷售銷售增加 07版 cpa財務(wù)成本管理公式總結(jié) 中國會計視野 雪舞梅飛 整理 第 6 頁 共 54 頁 1+ 1+? ? ? ?? ? ? ?收 益 留 存 率 銷 售 凈 利 率 負 債 股 東 權(quán) 益資 產(chǎn) 銷 售 額 受 益 留 存 率 銷 售 凈 利 率 （ 負 債 股 東 權(quán) 益 ） ? ? ? ?? ? ? ?? ?