【正文】 ： 最近 3年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤不少于最近 3年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤的 30% ：擬配售股份數(shù)量不超過本次配售股份前股份總數(shù) 30%。公司目前發(fā)行在外的普通股為 10000萬股，每股價(jià)格為 10元，沒有負(fù)債。 （四）債券的償還 ：包括分批償還（有不同的到期日）和一次償還； ：支付的價(jià)格通常要高于債券的面值，并隨到期日的臨近而逐漸下降； ：包括兩種形式：轉(zhuǎn)期（將較早到期的債券換成到期日較晚的債券）；轉(zhuǎn)換（債券可以按一定的條件轉(zhuǎn)換成本公司的股票） （五）債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn) （ 1）籌資規(guī)模較大。如果到債券正式發(fā)行時(shí)，市場上的利率發(fā)生變化，那么就要調(diào)整債 券的發(fā)行價(jià)格。 另外，由于普通股的預(yù)期收益較高，并可在一定程度上抵消通貨膨脹的影響（通常在通貨膨脹期間，不動(dòng)產(chǎn)升值時(shí)普 通股也隨之升值），因此普通股籌資容易吸收資金。 假設(shè) HT公司股票面值 1元，要求計(jì)算： （ 1）資產(chǎn)認(rèn)購部分導(dǎo)致的股本和資本公積的變化額； （ 2）現(xiàn)金認(rèn)購部分導(dǎo)致的股本和資本公積的變化額； （ 3）本次非公開增發(fā)導(dǎo)致 的股本和資本公積的變化額。 （ 2）增發(fā)價(jià)格為 5元 /股時(shí) 老股東財(cái)富變化： 5 （ 100 000＋ 10 000）－ 500 000－ 10 0005 ＝ 0（元） 新股東財(cái)富變化： 510 000 － 10 0005 ＝ 0（元） 老股東和新股東財(cái)富都沒有發(fā)生變化。 單選題】下列關(guān)于公開增發(fā)新股的說法中，不正確的是（ ）。 定價(jià) 公開增發(fā) 上市公司公開增發(fā)新股的定價(jià)通常按照 “ 發(fā)行價(jià) 格應(yīng)不低于公告招股意向書前 20個(gè)交易日公司股票均價(jià)或前 1個(gè)交易日的均價(jià) ” 的原則確定增發(fā)價(jià)格。 分類 特別規(guī)定 【公開增發(fā)】 除滿足上市公司公開發(fā)行的一般規(guī)定外，還應(yīng)當(dāng)滿足下列規(guī)定： ① 最近 3個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于 6%； ② 除金融企業(yè)外，最近 1期期末不存在持有金額較大的交易性金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)、借予他人款項(xiàng)、委托理財(cái)?shù)蓉?cái)務(wù)性投資的情形。 要求： （ 1）在所有股東均參與配股的情況下，計(jì)算配股后每股價(jià)格和每一份優(yōu)先配股權(quán)的價(jià)值； （ 2）假設(shè)某股東擁有 10 000股 A公司股票，分析是 否參與配股將對該股東財(cái)富的影響（假定其他股東均參與配股）。 （ 2）除權(quán)價(jià)只是作為計(jì)算除權(quán)日股價(jià)漲跌幅度的基準(zhǔn)，提供的只是一個(gè)基準(zhǔn)參考價(jià)。 （ 4）提高公司知名度，吸引更多顧客。 （ 2）擬訂發(fā)行市盈率 （ 3）決定發(fā) 行價(jià) 凈資產(chǎn)倍率法 發(fā)行價(jià)＝每股凈資產(chǎn)值 溢價(jià)倍數(shù) 【提示】在國外常用于房地產(chǎn)公司或資產(chǎn)現(xiàn)值要重于商業(yè)利益的公司的股票發(fā)行，但在國內(nèi)一直未采用 現(xiàn)金流量折現(xiàn)法 （ 1）預(yù)測公司每個(gè)項(xiàng)目未來若干年內(nèi)每年凈現(xiàn)金流量 （ 2）按市場公允折現(xiàn)率計(jì)算每個(gè)項(xiàng)目未來的凈現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值 （ 3）凈現(xiàn)值除以公司股份數(shù)得到每股凈現(xiàn)值 （ 4）對每股凈現(xiàn)值折讓 20%— 30%得到發(fā)行價(jià)格 【提示】這一方法在國際主要股票市場上主要用于對新上市公路、港口、橋梁、電廠等基建公司的估值發(fā)行的定價(jià)。按照我國公司法的規(guī)定，股票發(fā)行價(jià)格不得低于票面金額，即不得折價(jià)發(fā)行。缺點(diǎn)：手續(xù)繁瑣，發(fā)行成本高。 可及時(shí)籌足資本，免于承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)。 【例 （ 6）調(diào)節(jié)所有權(quán)結(jié)構(gòu)?？傮w上來說，股票回購對股東利益具有不確定的影響。 【例 相同點(diǎn) （ 1）普通股股數(shù)均增加（通常股票分割增加更多）； （ 2）如果凈利潤不變，市盈率不變，每股收益和每股市價(jià)均下降（股票分割下降更多）； （ 3）股東持股比例不變； （ 4）股東權(quán)益總額不變； （ 5）通常都是成長中公司的行為。 【例 11－ 6】某公司原發(fā)行面額 2元 的普通股 200 000股，若按 1股換成 2股的比例進(jìn)行股票分割，分割前、后的股東權(quán)益項(xiàng)目見表 11－ 表 11－ 6，分割前后的每股收益計(jì)算如下： [答疑編號(hào) 3949110301] 『正確答案』 表 11－ 5 股票分割前的股東權(quán)益 單位：元 普通股（面額 2元，已發(fā)行 200 000股） 資本公積 未分配利潤 股東權(quán)益合計(jì) 400 000 800 000 4 000 000 5 200 000 假設(shè)公司本年凈利潤為 440 000元，則每股收益＝ 44247。股票股利的意義主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面： 。因而 ,股票股利不涉及公司的現(xiàn)金流。 [答疑編號(hào) 3949110207] 『正確答案』 （ 1）發(fā)放現(xiàn)金股利所需稅后利潤＝ 6000 ＝ 300（萬元） （ 2）投資項(xiàng)目所需稅后利潤＝ 400045% ＝ 1800（萬元） （ 3）計(jì)劃年度稅后利潤＝ 300＋ 1800＝ 2100（萬元） （ 4）稅前利潤＝ 2100/（ 1－ 30%）＝ 3000（萬元） （ 5）計(jì)劃年度借款利息＝（原長期借款＋新增借款） 利率 [（ 9000/45%） 55% ＋ 400055%]11% ＝ 1452（萬元） （ 6）息稅前利潤＝ 3000＋ 1452＝ 4452（萬元） 【例 所以答案是 A。 【例 理由 （ 1）穩(wěn)定的股利向市場傳遞著公司正常發(fā)展的信息 ，有利于樹立公司良好形象，增強(qiáng)投資者對公司的信心，穩(wěn)定股票的價(jià)格； （ 2）穩(wěn)定的股利額有利于投資者安排股利收入和支出； （ 3）即使推遲某些投資方案或者暫時(shí)偏離目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，也可能要比降低股利或降低股利增長率更為有利。 【例 ：采用剩余股利政策的根本理由在于保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均資本成本最低。按法律規(guī)定，至少要提取 10%的公積金。盈余不穩(wěn)定的公司一般采用低股利政策，所以選項(xiàng) A正 確。 【例 公司因素 盈余的穩(wěn)定性 盈余穩(wěn)定性強(qiáng)可以支付較高的股利；穩(wěn)定性弱則一般采取低股利政策 公司的流動(dòng)性 流動(dòng)性低時(shí)一般不能支付太多股利 舉債能力 舉債能力強(qiáng)可以采取較 寬松的股利政策；舉債能力弱往往采取較緊的股利政策 投資機(jī)會(huì) 有良好投資機(jī)會(huì)時(shí)多采取低股利政策；處于經(jīng)營收縮的公司多采取高股利 政策 資本成本 保留盈余（不存在籌資費(fèi)用）的資本成本低于發(fā)行新股。 【例 信號(hào)理論 在信息不對稱的情況下，公司可以通過股利政策向市場傳遞有關(guān)公司未來盈利能力的信息。 【分析】企業(yè)權(quán)益價(jià)值 =分紅額 /權(quán)益資本成本 當(dāng)股利支付率提高時(shí)，股東承擔(dān)的收益風(fēng)險(xiǎn)會(huì)降低，權(quán)益資本成本也會(huì)降低，則企業(yè)價(jià)值提高； 當(dāng)股利支付率下降時(shí)，股東的權(quán)益資本成本升高，企業(yè)的權(quán)益價(jià)值將會(huì)下降。 二、股利相關(guān)論 稅差理論 稅差：股利收益的稅率高于資本利得的稅率。 多選題】在我國，下列關(guān)于除息日表述正確的是（ ）。另外注意提取法定公積的 “ 補(bǔ)虧 ” ，與所得稅法的虧損后轉(zhuǎn)無關(guān)。 【思考】假設(shè)年初未分配利潤 +100萬，本年凈利潤 50萬，可供分配的利潤＝ +50萬，可以進(jìn)行后續(xù)分配。 第一節(jié) 利潤分配概述 【知識(shí)點(diǎn) 1】利潤分配的原則 利潤分配的基本原則有： 依法分配原則 國家有關(guān)利潤分配的法律和法規(guī)主要有公司法、外商投資企業(yè)法等，企業(yè) 在利潤分配中必須切實(shí)執(zhí)行上述法律、法規(guī)。 【知識(shí)點(diǎn) 2】利潤分配的順序 （ 1）計(jì)算可供分配的利潤 可供分配的利潤 =本年凈利潤 +年初未分配利潤 如果為負(fù)數(shù)，不能進(jìn)行后續(xù)分配。 多選題】企業(yè)本年凈利潤為 1000萬元，法律規(guī)定的法定公積金計(jì)提比率為 10%，下列關(guān)于計(jì)提法定公積金的說法，正確的是（ ）。 我國上市公司的除息日通常是在登記日的下一個(gè)交易日。 [答疑編號(hào) 3949110103] 『正確答案』 D 『答案解析』負(fù)債股利是以負(fù)債方式支付的股利，通常以公司的應(yīng)付票據(jù)支付給股東，有時(shí)也以發(fā)行公司債券的方式支付股利。 （ 2）邊際稅率較低的投資者喜歡高股利支付率的股票。 （ 3）控股股東與中小股 東之間的代理沖突。 【例 無力償付的限制 基于對債權(quán)人的利益保護(hù)，如果一個(gè)公司已經(jīng)無力償付負(fù)債，或股利支付會(huì)導(dǎo)致公司失去償債能力，則不能支付股利。 【例 ，企業(yè)收益的穩(wěn)定性減弱 ，企業(yè)庫存量持續(xù)增加 ，企業(yè)缺乏良好的投資機(jī)會(huì) ，需要擴(kuò)大籌資規(guī)模 [答疑編號(hào) 3949110109] 『正確答案』 ABD 『答案解析』本題考核影響利潤分配的因素。 【例 11－ 2】某公司上年稅后利潤 600萬元，今年年初公司討論決定股利分配的數(shù)額。 【提示】注意理解 “ 保持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) ” 。 【例 如果項(xiàng)目資本成本為 11%，而 M公司嚴(yán)格按照剩余股利政策的話，那么公司將支付股利（ ）萬元。 四、低正常股利加額外股利政策 含義 該股利政策是公司一般情況下每年只支付一個(gè)固定的、數(shù)額較低的股利；在盈余較多的年份，再根據(jù)實(shí)際情況向股東發(fā)放額外股利。 單選題】主要依靠股利維持生活的股東和養(yǎng)老基金管理人最不贊成的公司股利政策是（ ）。預(yù)計(jì)繼續(xù)增加長期債務(wù)不會(huì)改變目前的 l1%的平均利 率水平。公司采用剩余股利政策，權(quán)益資金優(yōu)先使用留存收益，公司本年應(yīng)發(fā)放多少股利？ （ 2）公司采用固定股利政策，公司本年應(yīng)發(fā)放多少股利？ （ 3）公司采用固定股利支付率政 策，公司本年應(yīng)發(fā)放多少股利？ （ 4）公司采用低正常股利加額外股利政策，規(guī)定每股正常股利為 ，按凈利潤超過最低股利部分的 30%發(fā)放額外股利，該公司普通股股數(shù)為 500萬股，公司本年應(yīng)發(fā)放多少股利？ [答疑編號(hào) 3949110208] 『正確答 案』 （ 1）預(yù)計(jì)明年投資所需的權(quán)益資金＝ 30055% ＝ 165（萬元） 利潤留存＝ 165（萬元） 本年發(fā)放的股利＝ 200－ 165＝ 35（萬元） （ 2）本年發(fā)放的股利＝上年發(fā)放的股利＝ 108（萬元） （ 3）固定股利支付率＝ 108/180100% ＝ 60% 本年發(fā)放的股利＝ 20060% ＝ 120（萬元） （ 4）最低股利額＝ 500 ＝ 50（萬元） 額外股利＝（ 200－ 50） 30% ＝ 45（萬元） 本年發(fā)放的股利＝ 50＋ 45＝ 95（萬元） 第四節(jié) 股票股利、股票分 割和回購 【知識(shí)點(diǎn) 1】股票股利 一、股票股利的含義及其處理 股票股利是公司以發(fā)放的股票作為股利的支付方式。 [答疑編號(hào) 3949110210] 『正確答案』 【例 11－ 4】某公司（美國）本年盈余 440 000元，宣布發(fā)放 10%的股票股利。例如，將原來的 1股股票轉(zhuǎn)換成 2股股票。 【說明】盡管股票分割與發(fā)放股票股利都能達(dá)到降低公司股價(jià)的目的，但一般地講，只有在公司股價(jià)暴漲且預(yù)期難以下降時(shí)，才采用股票分割的辦法降低股價(jià)；而在公司股價(jià)上漲幅度不大時(shí)，往往通過發(fā)放股票股利將股價(jià)維持在理想的范圍之內(nèi)。股票分割是指將面額較高的股票交換成面額較低的股票的行為。 [答疑編號(hào) 3949110304] 『正確答案』 股票分割后的普通股數(shù)＝ 2002 ＝ 400（萬股） 股票分割后的普通股本＝ 1400 ＝ 400（萬元） 股票分割后的資本公積金＝ 160（萬元） 股票分割后的未分配利潤＝ 840（萬元） 【知識(shí)點(diǎn) 3】股票回購 是指公司有多余現(xiàn)金時(shí)，向股東回購自己的股票，以此來代替現(xiàn)金股利。 （ 4）發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用。 【例 彈性較大，發(fā)行成本低 缺點(diǎn) 手續(xù)繁瑣，發(fā)行成 本高 發(fā)行范圍小，股票變現(xiàn)性差 （ 2）銷售方式 自銷方式 委托承銷方式 包 銷 代 銷 含義 發(fā)行公司直接將股票銷售給認(rèn)購者 證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)一次性買進(jìn)發(fā)行公司全部股票，然后向社會(huì)公眾按較高的價(jià)格出售。 【例題 中間價(jià) 以 時(shí)價(jià)和等價(jià)的中間值確定的股票發(fā)行價(jià)格。確定方法主要有： 方 法