【正文】 ，一般稱之為 “ 填權(quán) ” ；反之股價(jià)低于除權(quán)基準(zhǔn) 價(jià)格則會(huì)減少參與配股股東的財(cái)富，一般稱之為 “ 貼權(quán) ” 。 配股價(jià)格 配股一般采用網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行的方式，配股價(jià)格由主承銷商和發(fā)行人協(xié)商確定。 （ 5）便于確定公司價(jià)值。 【知識(shí)點(diǎn) 3】股票上市的目的與不利影響 上市的目的 （ 1）資本大眾化，分散風(fēng)險(xiǎn)。這類公司的特點(diǎn)是前期投資大，初期回報(bào)不高，上 市時(shí)利潤(rùn)一般偏低，如果采用市盈率法則會(huì)低估其真實(shí)價(jià)值，而對(duì)公司未來收益（現(xiàn)金流量）的分析和預(yù)測(cè)能比較準(zhǔn)確地反映公司的整體和長(zhǎng)遠(yuǎn)價(jià)值 【例 確定方法主要有： 方 法 發(fā)行價(jià)計(jì)算公式 市盈率法 發(fā)行價(jià)＝每股收益 發(fā)行市盈率 步驟： （ 1）根據(jù) CPA審核后的盈利預(yù)測(cè)計(jì)算出發(fā)行公司的每股收益。 【分析】等價(jià)發(fā)行不會(huì)存在不合法的問題。 中間價(jià) 以 時(shí)價(jià)和等價(jià)的中間值確定的股票發(fā)行價(jià)格。所以本題的正確答案為 A、 B、 C。 【例題 發(fā)行公司可獲得部分溢價(jià)收入，降低發(fā)行費(fèi)用。 彈性較大，發(fā)行成本低 缺點(diǎn) 手續(xù)繁瑣，發(fā)行成 本高 發(fā)行范圍小，股票變現(xiàn)性差 （ 2）銷售方式 自銷方式 委托承銷方式 包 銷 代 銷 含義 發(fā)行公司直接將股票銷售給認(rèn)購(gòu)者 證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)一次性買進(jìn)發(fā)行公司全部股票，然后向社會(huì)公眾按較高的價(jià)格出售。 多選題】（ 2020年新制度）下列關(guān)于股票股利、股票分割和股票回購(gòu)的表述中，正確的有（ ）。 【例 公司擁有回購(gòu)的股票（庫(kù)藏股），可以用來交換被收購(gòu)或被兼公司的股票，或滿足認(rèn)股權(quán)證持有人認(rèn)購(gòu) 公司股票；或可轉(zhuǎn)換債券持有人轉(zhuǎn)換公司普通股的需要，還可以在執(zhí)行管理層與員工股票期權(quán)時(shí)使用，避免發(fā)行新股而稀釋收益。 （ 4）發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用。 對(duì)公司的意義 進(jìn)行股票回購(gòu)的最終目的是有利于增加公司的價(jià)值 （ 1）公司進(jìn)行股票回購(gòu)的目的之一向市場(chǎng)傳遞了股價(jià)被低估的信號(hào)。 [答疑編號(hào) 3949110304] 『正確答案』 股票分割后的普通股數(shù)＝ 2002 ＝ 400（萬股） 股票分割后的普通股本＝ 1400 ＝ 400（萬元） 股票分割后的資本公積金＝ 160（萬元） 股票分割后的未分配利潤(rùn)＝ 840（萬元） 【知識(shí)點(diǎn) 3】股票回購(gòu) 是指公司有多余現(xiàn)金時(shí)，向股東回購(gòu)自己的股票，以此來代替現(xiàn)金股利。 計(jì)算題】某公司年終利潤(rùn)分配前的股東權(quán)益項(xiàng)目資料如下： 股本－－普通股（每股面值 2元， 200萬股） 400萬元 資本公積金 160萬元 未分配利潤(rùn) 840萬元 所有者權(quán)益合計(jì) 1400萬元 公司股票的每股現(xiàn)行市價(jià)為 35元。股票分割是指將面額較高的股票交換成面額較低的股票的行為。 【例 【說明】盡管股票分割與發(fā)放股票股利都能達(dá)到降低公司股價(jià)的目的，但一般地講，只有在公司股價(jià)暴漲且預(yù)期難以下降時(shí)，才采用股票分割的辦法降低股價(jià)；而在公司股價(jià)上漲幅度不大時(shí)，往往通過發(fā)放股票股利將股價(jià)維持在理想的范圍之內(nèi)。20 ＝ 表 11－ 6 股票分割后的股東權(quán)益 單位：元 普通股（面額 1元，已發(fā)行 400 000股） 資本公積 未分配利潤(rùn) 股東權(quán)益合計(jì) 400 000 800 000 4 000 000 5 200 000 假定股票分割后的凈 利潤(rùn)不變，則：每股收益＝ 44247。例如，將原來的 1股股票轉(zhuǎn)換成 2股股票。（吸引更多的投資者） 。 [答疑編號(hào) 3949110210] 『正確答案』 【例 11－ 4】某公司（美國(guó)）本年盈余 440 000元，宣布發(fā)放 10%的股票股利。 【例 11－ 3】 ZF上市公司（中國(guó)）在 2020年度利潤(rùn)分配以及資本公積轉(zhuǎn)增股本實(shí)施公告中披露的分配方案主要信息如下：每 10股送 3股派發(fā)現(xiàn)金股利 （含稅，送股和現(xiàn)金紅利均按 10%代扣代繳個(gè)人所得稅），轉(zhuǎn)增 5股。公司采用剩余股利政策，權(quán)益資金優(yōu)先使用留存收益，公司本年應(yīng)發(fā)放多少股利？ （ 2）公司采用固定股利政策，公司本年應(yīng)發(fā)放多少股利？ （ 3）公司采用固定股利支付率政 策，公司本年應(yīng)發(fā)放多少股利？ （ 4）公司采用低正常股利加額外股利政策，規(guī)定每股正常股利為 ，按凈利潤(rùn)超過最低股利部分的 30%發(fā)放額外股利，該公司普通股股數(shù)為 500萬股，公司本年應(yīng)發(fā)放多少股利？ [答疑編號(hào) 3949110208] 『正確答 案』 （ 1）預(yù)計(jì)明年投資所需的權(quán)益資金＝ 30055% ＝ 165（萬元） 利潤(rùn)留存＝ 165（萬元） 本年發(fā)放的股利＝ 200－ 165＝ 35（萬元） （ 2）本年發(fā)放的股利＝上年發(fā)放的股利＝ 108（萬元） （ 3）固定股利支付率＝ 108/180100% ＝ 60% 本年發(fā)放的股利＝ 20060% ＝ 120（萬元） （ 4）最低股利額＝ 500 ＝ 50（萬元） 額外股利＝（ 200－ 50） 30% ＝ 45（萬元） 本年發(fā)放的股利＝ 50＋ 45＝ 95（萬元） 第四節(jié) 股票股利、股票分 割和回購(gòu) 【知識(shí)點(diǎn) 1】股票股利 一、股票股利的含義及其處理 股票股利是公司以發(fā)放的股票作為股利的支付方式。 計(jì)算題】某公司本年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為 200萬元，年初未分配利潤(rùn)為 600萬元，年末公司討論決定股利分配的數(shù)額。預(yù)計(jì)繼續(xù)增加長(zhǎng)期債務(wù)不會(huì)改變目前的 l1%的平均利 率水平。 【例 單選題】主要依靠股利維持生活的股東和養(yǎng)老基金管理人最不贊成的公司股利政策是（ ）。 單選題】在以下股利政策中，有利于穩(wěn)定股票價(jià)格，從而樹立公司良好形象，但股利的支付與公司盈余相脫節(jié)的股利政策是（ ）。 四、低正常股利加額外股利政策 含義 該股利政策是公司一般情況下每年只支付一個(gè)固定的、數(shù)額較低的股利；在盈余較多的年份，再根據(jù)實(shí)際情況向股東發(fā)放額外股利。 缺點(diǎn) （ 1）股利的支付與盈余脫節(jié)，可能造成公司財(cái)務(wù)狀況惡化； （ 2）不能像剩余股利政策那樣保持較低的資本成本。如果項(xiàng)目資本成本為 11%，而 M公司嚴(yán)格按照剩余股利政策的話，那么公司將支付股利（ ）萬元。 單選題】 M公司在考慮 4個(gè)供選擇的機(jī)會(huì)。 【例 【例 【提示】注意理解 “ 保持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) ” 。公司采用剩余股利政策。 【例 11－ 2】某公司上年稅后利潤(rùn) 600萬元，今年年初公司討論決定股利分配的數(shù)額。如果企業(yè)要擴(kuò)大籌資規(guī)模，則對(duì)資金的需求增大，所以會(huì)采用低股利政策，即選項(xiàng) D正確。 ，企業(yè)收益的穩(wěn)定性減弱 ，企業(yè)庫(kù)存量持續(xù)增加 ，企業(yè)缺乏良好的投資機(jī)會(huì) ，需要擴(kuò)大籌資規(guī)模 [答疑編號(hào) 3949110109] 『正確答案』 ABD 『答案解析』本題考核影響利潤(rùn)分配的因素。 多選題】下列各項(xiàng)中，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)采取低股利政策的事項(xiàng)有（ ）。 【例 從資本成本角度 考慮，公司有擴(kuò)大資金需要時(shí)應(yīng)采取低股利政策 債務(wù)需要 有較高債務(wù)償還需要的公司往往減少股利的支付 其他限制 債務(wù)合同約束 公司的債務(wù)合同，特別是長(zhǎng)期債務(wù)合同，往往有限制公司現(xiàn)金支付程度的條款，這使公司只得采取低股利政策 通貨膨脹 在通貨膨脹時(shí)期公司股利政策往往偏緊 【例 無力償付的限制 基于對(duì)債權(quán)人的利益保護(hù)，如果一個(gè)公司已經(jīng)無力償付負(fù)債，或股利支付會(huì)導(dǎo)致公司失去償債能力，則不能支付股利。 多選題】下列關(guān)于客戶效應(yīng)理論說法不正確的有（ ）。 【例 股利政策所產(chǎn)生的信息效應(yīng)會(huì)影響股票的價(jià)格。 （ 3）控股股東與中小股 東之間的代理沖突。 代理理論 【常見的代理沖突】 （ 1）股東與債權(quán)人之間的代理沖突。 （ 2）邊際稅率較低的投資者喜歡高股利支付率的股票。 （ 1）稅差理論認(rèn)為，如果不考慮股票交易成本，分配股利的比率越高，股東的股利收益納稅負(fù)擔(dān)會(huì)明顯高于資本利得納稅負(fù)擔(dān)，企業(yè)應(yīng)采取低現(xiàn)金股利比率的分配政策。 [答疑編號(hào) 3949110103] 『正確答案』 D 『答案解析』負(fù)債股利是以負(fù)債方式支付的股利，通常以公司的應(yīng)付票據(jù)支付給股東，有時(shí)也以發(fā)行公司債券的方式支付股利。 ，股利 權(quán)不從屬于股票 ，新購(gòu)入股票的投資者不能分享本次發(fā)放的股利 [答疑編號(hào) 3949110102] 『正確答案』 BD 『答案解析』一般來說，股權(quán)登記日的下一個(gè)交易日為除息日；在除息日前，股利權(quán)從屬于股票。 我國(guó)上市公司的除息日通常是在登記日的下一個(gè)交易日。就我國(guó)而言，即使年初累計(jì)的虧損已經(jīng)超過 5年，在確定法定公積的提取基數(shù)時(shí)，仍要扣除。 多選題】企業(yè)本年凈利潤(rùn)為 1000萬元，法律規(guī)定的法定公積金計(jì)提比率為 10%，下列關(guān)于計(jì)提法定公積金的說法，正確的是（ ）。在這種情況下公司是否需要計(jì)提法定公積金？ 不需要提法定公積金，因?yàn)榉ǘüe金是基于當(dāng)年有利潤(rùn)的情況下才提。 【知識(shí)點(diǎn) 2】利潤(rùn)分配的順序 （ 1）計(jì)算可供分配的利潤(rùn) 可供分配的利潤(rùn) =本年凈利潤(rùn) +年初未分配利潤(rùn) 如果為負(fù)數(shù)，不能進(jìn)行后續(xù)分配。 資本保全原則 利潤(rùn)分配是對(duì)經(jīng)營(yíng)中資本增值額的分配，不是對(duì)資本金的返還。 第一節(jié) 利潤(rùn)分配概述 【知識(shí)點(diǎn) 1】利潤(rùn)分配的原則 利潤(rùn)分配的基本原則有： 依法分配原則 國(guó)家有關(guān)利潤(rùn)分配的法律和法規(guī)主要有公司法、外商投資企業(yè)法等，企業(yè) 在利潤(rùn)分配中必須切實(shí)執(zhí)行上述法律、法規(guī)。 多方及長(zhǎng)短期利益兼顧原則 兼顧投資者、經(jīng)營(yíng)者、職工等多方利益；兼顧長(zhǎng)期和短期利益。 【思考】假設(shè)年初未分配利潤(rùn) +100萬，本年凈利潤(rùn) 50萬，可供分配的利潤(rùn)＝ +50萬，可以進(jìn)行后續(xù)分配。 【例 另外注意提取法定公積的 “ 補(bǔ)虧 ” ，與所得稅法的虧損后轉(zhuǎn)無關(guān)。 3 除息日 也稱除權(quán)日，是指股利所有權(quán)與股票本身分離的日期，即將股票中含有的股利分配權(quán)予以解除，即在除息日當(dāng)日及以后買入的股票不再享有本次股利分配的權(quán)利。 多選題】在我國(guó)，下列關(guān)于除息日表述正確的是（ ）。 單選題】如果上市公司以其應(yīng)付票據(jù)作為股利支付給股東，則這種股利的方式稱為（ ）。 二、股利相關(guān)論 稅差理論 稅差：股利收益的稅率高于資本利得的稅率。 （ 1）邊際稅率較高的投資者偏好低股利支付率的股票。 【分析】企業(yè)權(quán)益價(jià)值 =分紅額 /權(quán)益資本成本 當(dāng)股利支付率提高時(shí)，股東承擔(dān)的收益風(fēng)險(xiǎn)會(huì)降低，權(quán)益資本成本也會(huì)降低，則企業(yè)價(jià)值提高； 當(dāng)股利支付率下降時(shí)，股東的權(quán)益資本成本升高，企業(yè)的權(quán)益價(jià)值將會(huì)下降。 實(shí)行多分少留的政策，既有利于抑制經(jīng)理人員隨意支配自由現(xiàn)金流量的代理成本，也有利于滿足股東取得股利收益的愿望。 信號(hào)理論 在信息不對(duì)稱的情況下，公司可以通過股利政策向市場(chǎng)傳遞有關(guān)公司未來盈利能力的信息。 【 提示】股利信號(hào)理論為解釋股利是否具有信息含量提供了一個(gè)基本分析邏輯，鑒于股利與投資者對(duì)股利信號(hào)信息的理解不同，所做出的對(duì)企業(yè)價(jià)值的判斷也不同。 【例 【知識(shí)點(diǎn) 2】制定股利分配政策應(yīng)考慮的因素 影響因素 法律限制 資本保全的限制 規(guī)定公司不能用資本（包括股本和資本公積）發(fā)放股利 企業(yè)積累的限制 規(guī)定公司必須按凈利潤(rùn)的一定比例提取法定公積金 凈利潤(rùn)的限制 規(guī)定公司年度累計(jì)凈利潤(rùn)必須為正數(shù)時(shí)才可以發(fā)放股利，以前年度虧損必須足額彌補(bǔ) 超額累積利潤(rùn)的限制 由于股東接受股利繳納的所得稅高于其進(jìn)行的股票交易的資本利得稅，于是許多國(guó)家規(guī)定公司不得超額累積利潤(rùn)，一旦公司的保留盈余超過法律認(rèn)可的水平， 將被加征額外稅額。 公司因素 盈余的穩(wěn)定性 盈余穩(wěn)定性強(qiáng)可以支付較高的股利；穩(wěn)定性弱則一般采取低股利政策 公司的流動(dòng)性 流動(dòng)性低時(shí)一般不能支付太多股利 舉債能力 舉債能力強(qiáng)可以采取較 寬松的股利政策；舉債能力弱往往采取較緊的股利政策 投資機(jī)會(huì) 有良好投資機(jī)會(huì)時(shí)多采取低股利政策；處于經(jīng)營(yíng)收縮的公司多采取高股利 政策 資本成本 保留盈余（不存在籌資費(fèi)用）的資本成本低于發(fā)行新股。這時(shí)盈余會(huì)被當(dāng)作彌補(bǔ)折舊基金購(gòu)買力水平下降的資金來源，因此在通貨膨