【正文】 C公司的流動(dòng)性較弱 [答疑編號(hào) 3949110108] 『正確答案』 ACD 『答案解析』物價(jià)持續(xù)上升導(dǎo)致企業(yè)折舊基金購(gòu)買(mǎi)力水平下降，從而沒(méi)有足夠的資金來(lái)重置固定資產(chǎn)，這時(shí)盈余會(huì)被當(dāng)作補(bǔ)充折舊基金購(gòu)買(mǎi)力水平下降的資金來(lái)源，因此在通貨膨脹時(shí)期往往采取低股利政策；公司流動(dòng)性差說(shuō)明企業(yè)可能缺乏貨幣性資金或可立即變現(xiàn)的資產(chǎn)少，因此導(dǎo)致企業(yè)采取低股利政策；企業(yè)盈余不穩(wěn)定的情況下，采取低股政策可以減 少盈余下降而造成的股利無(wú)法支付的風(fēng)險(xiǎn)，還可以將更多的資金用于再投資，提高權(quán)益資本的比重，減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；金融市場(chǎng)利率下降時(shí)，外部資金來(lái)源的資本成本降低，企業(yè)沒(méi)有必要采取低股利政策。 多選題】下列情形中會(huì)使企業(yè)減少股利分配的有（ ）。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度減慢，企業(yè)缺乏良好投資機(jī)會(huì)時(shí)，會(huì)出現(xiàn)資金剩余，所以應(yīng)增加股利的發(fā)放，所以 C不是答案。盈余不穩(wěn)定的公司一般采用低股利政策，所以選項(xiàng) A正 確。 【知識(shí)點(diǎn) 3】股利分配政策 企業(yè)的股利分配政策一般包括如下內(nèi)容： ； ； ； 支付程序。 一、剩余股利政策 ：是指在公司有著良好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，根據(jù)一定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，測(cè)算出投資所需的權(quán)益資本，先從盈余當(dāng)中留用，然后將剩余的盈余作為股利予以分配。預(yù)計(jì)今年需要增加投資資本 800萬(wàn)元。按法律規(guī)定，至少要提取 10%的公積金。問(wèn)：公司應(yīng)分配 多少股利？ [答疑編號(hào) 3949110201] 『正確答案』 利潤(rùn)留存＝ 80060% ＝ 480（萬(wàn)元） 股利分配 ＝ 600－ 480＝ 120（萬(wàn)元） 按法律規(guī)定，至少要提取 10%的公積金。企業(yè)實(shí)際提取 480萬(wàn)元，在這種情況下，這一規(guī)定并沒(méi)有構(gòu)成實(shí)際限制。（這里的資本結(jié)構(gòu)是指長(zhǎng)期有息負(fù)債和所有者權(quán)益的比率） —— 不是指保持全部資產(chǎn)的負(fù)債比率，無(wú)息負(fù)債和短期借款不可能也不需要保持某種固定比率。 ：采用剩余股利政策的根本理由在于保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均資本成本最低。 單選題 】（ 2020）某公司采用剩余股利政策分配股利，董事會(huì)正在制訂 2020年度的股利分配方案。 [答疑編號(hào) 3949110202] 『正確答案』 B 『答案解析』分配股利的現(xiàn)金問(wèn)題，是營(yíng)運(yùn)資金管理問(wèn)題，與籌集長(zhǎng)期資本無(wú)直接關(guān)系。 單選題】某公司 2020年稅后利潤(rùn) 1000萬(wàn)元， 2020年需要增加投資資本 1500萬(wàn)元，公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)是權(quán)益資本占 60%，債務(wù)資本占 40%，公司采用剩余股利政策，增加投資資本 1500萬(wàn)元之后資產(chǎn)總額增加（ ）萬(wàn)元。 【例 要求的投資支出和期望的投資回報(bào)率 如下。公司實(shí)現(xiàn)的年度凈利潤(rùn)為 100萬(wàn)元。 [答疑編號(hào) 3949110204] 『正確答案』 B 『答案解析』股利＝ 100－（ 20＋ 35＋ 57） 60% ＝ 。 理由 （ 1）穩(wěn)定的股利向市場(chǎng)傳遞著公司正常發(fā)展的信息 ，有利于樹(shù)立公司良好形象，增強(qiáng)投資者對(duì)公司的信心，穩(wěn)定股票的價(jià)格； （ 2）穩(wěn)定的股利額有利于投資者安排股利收入和支出； （ 3）即使推遲某些投資方案或者暫時(shí)偏離目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，也可能要比降低股利或降低股利增長(zhǎng)率更為有利。 三、固定股利支付率政策 含義 公司確定一個(gè)股利占盈余的比率，長(zhǎng)期按此比率支付股利。 缺點(diǎn) 各年股利變動(dòng)較大，極易造成公司不穩(wěn)定的感覺(jué)，對(duì)于穩(wěn)定股票價(jià)格不利。但額外股利并不固定化，不意味著公司永久地提高了規(guī)定的股利率。 【例 [答疑編號(hào) 3949110205] 『正確答案』 B 『答案解析』采用固定或持續(xù)增長(zhǎng)的股利政策，股利的支付與盈余相脫節(jié)。 【例 [答疑編號(hào) 3949110206] 『正確答案』 A 『答案解析』剩余股利政策是在公司有著良好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，根據(jù)一定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，測(cè)算出投資所需的權(quán)益資本， 先從盈余當(dāng)中留用，然后將剩余的盈余作為股利予以分配，這意味著就算公司有盈利，公司也不一定會(huì)分配股利。所以答案是 A。 計(jì)算題】（ 2020年）某公司今年年底的所有者權(quán)益總額為 9000萬(wàn)元，普通股 6000萬(wàn)股。該公司的所得稅率為 30%。 董事會(huì)在討論明年資金安排時(shí)提出： （ l）計(jì)劃年度分配現(xiàn)金股利 ／股； （ 2）為新的投資項(xiàng)目籌集 4000萬(wàn)元的資金； （ 3）計(jì)劃年度維持目前的資本結(jié)構(gòu)，并且不增發(fā)新股，不舉借短期借款。 [答疑編號(hào) 3949110207] 『正確答案』 （ 1）發(fā)放現(xiàn)金股利所需稅后利潤(rùn)＝ 6000 ＝ 300（萬(wàn)元） （ 2）投資項(xiàng)目所需稅后利潤(rùn)＝ 400045% ＝ 1800（萬(wàn)元） （ 3）計(jì)劃年度稅后利潤(rùn)＝ 300＋ 1800＝ 2100（萬(wàn)元） （ 4）稅前利潤(rùn)＝ 2100/（ 1－ 30%）＝ 3000（萬(wàn)元） （ 5）計(jì)劃年度借款利息＝（原長(zhǎng)期借款＋新增借款） 利率 [（ 9000/45%） 55% ＋ 400055%]11% ＝ 1452（萬(wàn)元） （ 6）息稅前利潤(rùn)＝ 3000＋ 1452＝ 4452（萬(wàn)元） 【例 上年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 180萬(wàn)元，分配的股利為 108萬(wàn)元。公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為權(quán)益資本占 55%，債務(wù)資本占 45%。 股票股利并不直接增加股東的財(cái)富，不導(dǎo)致公司資產(chǎn)的流出或者負(fù)債的增加，同時(shí)也不會(huì)因此增加公司的財(cái)產(chǎn)，但是會(huì)引起所有者權(quán)益各項(xiàng)目的結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。因而 ,股票股利不涉及公司的現(xiàn)金流。 該公司在實(shí)施利潤(rùn)分配前，所有者權(quán)益情況如下（單位：萬(wàn)元） ： 項(xiàng)目 金額 股本（面額 1元，已發(fā)行普通股 60000萬(wàn)股） 60 000 資本公積 60 000 盈余公積 16 000 未分配利潤(rùn) 120 000 所有者權(quán)益合計(jì) 256 000 要求： （ 1）計(jì)算 ZF代扣代繳的現(xiàn)金股利所得稅和股票股利所得稅； （ 2）計(jì)算全體股東實(shí)際收到的現(xiàn)金股利； （ 3）計(jì)算分配后 ZF 公司的股本、資本公積、未分配利潤(rùn)項(xiàng)目的金額。假設(shè)實(shí)施前股權(quán)登記日的收盤(pán)價(jià)為 ，計(jì)算除權(quán)（除息）日的參考價(jià)。 實(shí)施前公司所有者權(quán)益情況如下： 單位：元 項(xiàng)目 金額 股本（面額 1元，均為發(fā)行的普通股） 200 000 資本公積 400 000 留存收益 2020 000 股東權(quán)益合計(jì) 2600 000 要求： （ 1）假設(shè)實(shí)施前股票市價(jià)為 20元，計(jì)算實(shí)施后股東權(quán)益?zhèn)€項(xiàng)目的金額以及股東權(quán)益合計(jì)； （ 2）假設(shè)某股東持有 20200股普通股，假設(shè)市盈率不變，計(jì)算發(fā)放股票股利前后其持股比例和持股總價(jià)值。股票股利的意義主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面： 。 發(fā)放股票股利通常由成長(zhǎng)中的公司所為，因此投資者往往認(rèn)為發(fā)放股票股利預(yù)示著公司將會(huì)有較大發(fā)展，利潤(rùn) 將大幅度增長(zhǎng)。 【知識(shí)點(diǎn) 2】股票分割 股票分割，是指將面額較高的股票轉(zhuǎn)換成面額較低的股票的行為。 股票分割不屬于某種股利方式，但其所產(chǎn)生的效果與發(fā)放股票股利近似。 【例 11－ 6】某公司原發(fā)行面額 2元 的普通股 200 000股，若按 1股換成 2股的比例進(jìn)行股票分割，分割前、后的股東權(quán)益項(xiàng)目見(jiàn)表 11－ 表 11－ 6，分割前后的每股收益計(jì)算如下： [答疑編號(hào) 3949110301] 『正確答案』 表 11－ 5 股票分割前的股東權(quán)益 單位：元 普通股（面額 2元，已發(fā)行 200 000股） 資本公積 未分配利潤(rùn) 股東權(quán)益合計(jì) 400 000 800 000 4 000 000 5 200 000 假設(shè)公司本年凈利潤(rùn)為 440 000元，則每股收益＝ 44247。40 ＝ 。 （ 2）股票分割往往是成長(zhǎng)中公司的行為，給人們一種 “ 公司正處于發(fā)展中 ” 的印象，這種利好信息會(huì)在短時(shí)間內(nèi)提高股價(jià)。 相同點(diǎn) 內(nèi)容 股票股利 股票分割 不同 （ 1）每股面值不變； （ 1）每股面值變小； 點(diǎn) （ 2）股東權(quán)益結(jié)構(gòu)變化； （ 3）股價(jià)上漲幅度不大時(shí)采用； （ 4）屬于股利支付方式。 相同點(diǎn) （ 1）普通股股數(shù)均增加（通常股票分割增加更多）； （ 2）如果凈利潤(rùn)不變，市盈率不變，每股收益和每股市價(jià)均下降（股票分割下降更多）； （ 3）股東持股比例不變； （ 4）股東權(quán)益總額不變； （ 5）通常都是成長(zhǎng)中公司的行為。 多選題 】下列關(guān)于發(fā)放股票股利和股票分割的說(shuō)法正確的有（ ）。發(fā)放股票股利可以導(dǎo)致股數(shù)增加，但是不會(huì)導(dǎo)致每股面額降低，也不會(huì)對(duì)公司股東權(quán)益總額產(chǎn)生影響（僅僅是引起股東權(quán)益各項(xiàng)目的結(jié)構(gòu)發(fā)生變化），發(fā)放股票股利后，如果盈利總額不變，市盈率不變，會(huì)由于普通股股數(shù)增加而引起每股收益和每股市價(jià)的下降。股票分割時(shí)，發(fā)行在外的股數(shù)增加，使得每股面額降低，每股盈余下降；但公司價(jià)值不變，股東權(quán)益總額、股東權(quán)益各項(xiàng) 目的金額及其相互間的比例也不會(huì)改變。 【例 要求：計(jì)算回答下述 2個(gè)互不關(guān)聯(lián)的問(wèn)題 （ 1）計(jì)劃按每 10股送 1股的方案發(fā)放股票股利，并按發(fā)放股票股利后的股數(shù)派發(fā)每股現(xiàn)金股利 ，股票股利的金額按現(xiàn)行市價(jià)計(jì)算。 [答疑編號(hào) 3949110303] 『正確答案』 發(fā)放股票股利后的普通股數(shù)＝ 200 （ 1＋ 10%）＝ 220（萬(wàn)股） 發(fā)放股票股利后的普通股本＝ 2220 ＝ 440（萬(wàn)元） 發(fā)放股票股利后的資本公積金＝ 160＋（ 35－ 2） 20 ＝ 820（萬(wàn)元） 現(xiàn)金股利＝ 220 ＝ 44（萬(wàn)元） 利潤(rùn)分配后的未分配利潤(rùn)＝ 840－ 3520 － 44＝ 96（萬(wàn)元） （ 2）如若按 1股換 2股的比例進(jìn)行股票分割，計(jì)算股票分割后的普通股股數(shù)和股東權(quán)益各項(xiàng)目的金額。 對(duì)股東的意義 股票回購(gòu)后股價(jià)上升，股東得到的資本利得，當(dāng)資本 利得稅率小于現(xiàn)金股利稅率時(shí)，股東將得到納稅上的好處?？傮w上來(lái)說(shuō)，股票回購(gòu)對(duì)股東利益具有不確定的影響。 （ 2）當(dāng)公司可支配的現(xiàn)金流明顯超過(guò)投資項(xiàng)目所需的現(xiàn)金流時(shí)，可以用自由現(xiàn)金流進(jìn)行股票回購(gòu)，有助于增加每股盈利水平。當(dāng)公司剩余現(xiàn)金流是暫時(shí)的或者是不穩(wěn)定的，沒(méi)有把握能夠長(zhǎng)期維持高股利政策時(shí)，可以在維持一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的股利支付率的基礎(chǔ)上，通過(guò)股票回購(gòu)發(fā)放股利。如果公司認(rèn)為資本結(jié)構(gòu)中權(quán)益資本的比例較高，可以通過(guò)股票回購(gòu)提高負(fù)債比率，改變了公司的資本結(jié)構(gòu)，并有助于降低加權(quán)平均資本成本。 （ 6）調(diào)節(jié)所有權(quán)結(jié)構(gòu)。 分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn) 類(lèi)別 說(shuō)明 回購(gòu)的地點(diǎn) 場(chǎng)內(nèi)公開(kāi)收購(gòu) 場(chǎng)外協(xié)議收購(gòu)?fù)该鞫缺容^低 場(chǎng)外協(xié)議收購(gòu) 回購(gòu)面向?qū)ο? 資本市場(chǎng)上隨機(jī)回購(gòu) 最為普遍 向全體股東招標(biāo)回購(gòu) 回購(gòu)價(jià)格高于當(dāng)時(shí)的股價(jià)，成本費(fèi)用較高 向個(gè)別股東協(xié)商回購(gòu) 必須保持回購(gòu)價(jià)格的公正合理 籌資方式 舉債回購(gòu) 混合回購(gòu)是指既動(dòng)用剩余資金，又向銀行等金融機(jī)構(gòu)舉債來(lái)回購(gòu)本公司股票。 荷蘭式拍賣(mài)回購(gòu) 荷蘭式拍賣(mài)回購(gòu)首先由公司確定回購(gòu)價(jià)格范圍和回購(gòu)股票數(shù)量；然后股東進(jìn)行投標(biāo)；最后根據(jù)股東提交的愿意出售的股票價(jià)格和數(shù)量，確定最終的回購(gòu)價(jià)格。 單選題】把股票回購(gòu)分為舉債回購(gòu)、現(xiàn)金回購(gòu)和混合回購(gòu)的依據(jù)是（ ）。 【例 ，因此股票股利會(huì)使股票總市場(chǎng)價(jià)值下降 ，則原股東所持股票的市場(chǎng)價(jià)值增加 ，但是兩者帶給股東的凈財(cái)富效應(yīng)不同 [答疑編號(hào) 3949110306] 『正確答案』 BD 『答案解析』由于發(fā)放股票股利可以導(dǎo)致普通股股數(shù)增加，所以，選項(xiàng) A的說(shuō)法不正確；發(fā)放股票股利后的原股東所持股票的市場(chǎng)價(jià)值＝發(fā)放股票股利后原股東的持股比例 發(fā)放股票股利后的盈利總額 發(fā)放股票股利后的市盈率，由于發(fā)放股票股利不影響股東的持股比例以及盈利總額（指上年的），所以，選項(xiàng) B的說(shuō)法正確；發(fā)放股票股利會(huì)影響未分配利潤(rùn)而進(jìn)行股票分割并不影響未分配利潤(rùn)，所以選項(xiàng) C的說(shuō)法不正確；對(duì)股東來(lái)講，股票回購(gòu)后股東得到的資本利得需交納資本利得稅，發(fā)放現(xiàn)金股利后股東則需交納股息稅，所以，選項(xiàng) D的說(shuō)法正確。 第一節(jié) 普通股籌資 【知識(shí)點(diǎn) 1】股票的發(fā)行方式和銷(xiāo)售方式 （ 1）