【正文】 營運(yùn)資本的數(shù)額越大，財務(wù)狀況越穩(wěn)定。實(shí)務(wù)中很少直接使用營運(yùn)資本作為償債能力指標(biāo)。（2）流動比率①分析時應(yīng)注意的問題②流動比率分析的局限流動比率假設(shè)全部流動資產(chǎn)都可以變?yōu)楝F(xiàn)金并用于償債，全部流動負(fù)債都需要還清。（3）速動比率分析速動資產(chǎn)=流動資產(chǎn)存貨一年內(nèi)到期的長期負(fù)債其他流動資產(chǎn)（存單）速動比率=速動資產(chǎn)/流動負(fù)債局限性：速動資產(chǎn)中的應(yīng)收賬款變現(xiàn)性也值得考慮?，F(xiàn)金比率=(貨幣資金+交易性金融資產(chǎn))247。流動負(fù)債公式中的“經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額”，通常使用現(xiàn)金流量表中的“經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額”（四）影響短期償債能力的其他因素（表外因素）增強(qiáng)短期償債能力的因素(1)可動用的銀行貸款指標(biāo)；(2)準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的非流動資產(chǎn)；(3)償債能力的聲譽(yù)。二、長期償債能力比率（一）指標(biāo)計算關(guān)于償還債務(wù)本金的指標(biāo)：現(xiàn)金流量債務(wù)比=現(xiàn)金流量債務(wù)比=現(xiàn)金流量債務(wù)比=現(xiàn)金流量債務(wù)比=現(xiàn)金流量債務(wù)比=現(xiàn)金流量債務(wù)比=關(guān)于償還債務(wù)利息的指標(biāo)：利息保障倍數(shù)=息稅前利潤247。利息費(fèi)用利息保障倍數(shù)=息稅前利潤247。利息費(fèi)用利息保障倍數(shù)=息稅前利潤247。利息費(fèi)用利息保障倍數(shù)=息稅前利潤/利息費(fèi)用=（凈利潤+利息費(fèi)用+所得稅）/利息費(fèi)用利息保障倍數(shù)越大，公司擁有的償還利息的緩沖資金越多。利息費(fèi)用凈額/利息費(fèi)用它比利潤基礎(chǔ)的利息保障倍數(shù)更可靠，因?yàn)閷?shí)際用以支付利息的是現(xiàn)金，而不是收益。它可以衡量企業(yè)清算時對債權(quán)人利益的保護(hù)程度。②狹義資本結(jié)構(gòu)：長期資本負(fù)債率反映企業(yè)長期資本結(jié)構(gòu)。財務(wù)杠桿既表明債務(wù)多少，與償債能力有關(guān)；財務(wù)杠桿影響總資產(chǎn)凈利率和權(quán)益凈利率之間的關(guān)系，還表明權(quán)益凈利率的風(fēng)險高低，與盈利能力有關(guān)。（三）影響長期償債能力的其他因素（表外因素）　　因素解釋長期租賃當(dāng)企業(yè)的經(jīng)營租賃量比較大、期限比較長或具有經(jīng)常性時，就形成了一種長期性融資現(xiàn)金流量債務(wù)比=債務(wù)擔(dān)保在分析企業(yè)長期償債能力時，應(yīng)根據(jù)有關(guān)資料判斷擔(dān)保責(zé)任帶來的潛在長期負(fù)債問題。三、營運(yùn)能力比率——衡量資產(chǎn)的運(yùn)營能力 （一）計算特點(diǎn) 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=周轉(zhuǎn)額/資產(chǎn)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=365/資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)資產(chǎn)與收入比=資產(chǎn)/銷售收入（二）具體指標(biāo) 指標(biāo)公式應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入247。（銷售收入/應(yīng)收賬款）應(yīng)收賬款與收入比=應(yīng)收賬款247。存貨，或者銷售成本247。（銷售收入247。（銷售成本247。銷售收入流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入247。（銷售收入247。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)流動資產(chǎn)與收入比=流動資產(chǎn)247。營運(yùn)資本營運(yùn)資本周轉(zhuǎn)天數(shù)=365247。營運(yùn)資本）=365247。銷售收入非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入247。（銷售收入247。非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)非流動資產(chǎn)與收入比=非流動資產(chǎn)247?？傎Y產(chǎn)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=365247。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)資產(chǎn)與收入比=總資產(chǎn)247。應(yīng)收賬款。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=365247。銷售收入指標(biāo)計算應(yīng)注意的問題存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷售收入247。在短期償債能力分析中，在分解總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率時，應(yīng)統(tǒng)一使用“銷售收入”計算周轉(zhuǎn)率。（關(guān)注一下這個問題）。、存貨和應(yīng)收賬款（或銷售）之間的關(guān)系。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=365247。存貨）存貨與收入比=存貨247?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的驅(qū)動因素分析，通?？梢允褂谩百Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)”或“資產(chǎn)與收入比”指標(biāo)，不使用“資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)”?！　?指標(biāo)及計算驅(qū)動因素分析銷售凈利率=凈利潤247。金額變動分析、結(jié)構(gòu)比率分析總資產(chǎn)凈利率=凈利潤247。股東權(quán)益杜邦分析體系五、市價比率（一）指標(biāo)計算上市公司有兩個特殊的財務(wù)數(shù)據(jù)，一是股數(shù)，二是市價。股數(shù)、市價與凈收益、凈資產(chǎn)、銷售收入進(jìn)行比較，可以提供有特殊意義的信息。流通在外普通股加權(quán)平均股數(shù)市盈率=每股市價/每股收益凈資產(chǎn)每股凈資產(chǎn)（每股賬面價值）=普通股股東權(quán)益247。流通在外普通股加權(quán)平均股數(shù)市銷率（收入乘數(shù)）=每股市價247。在熟悉之前的財務(wù)指標(biāo)基礎(chǔ)上，掌握傳統(tǒng)杜邦模型和改進(jìn)杜邦模型的原理，能夠運(yùn)用該原理為企業(yè)的財務(wù)狀況作出分析。）（一）杜邦體系的分解　　杜邦體系的核心公式權(quán)益凈利率=資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益凈利率=銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)（二）杜邦財務(wù)分析體系的應(yīng)用分析方法：因素分析法。②沒有區(qū)分經(jīng)營活動損益和金融活動損益。第三節(jié)　管理用財務(wù)報表分析一、管理用財務(wù)報表（一）財務(wù)管理對企業(yè)活動的分類企業(yè)在產(chǎn)品和要素市場上進(jìn)行銷售商品或提供勞務(wù)等營業(yè)活動金融活動經(jīng)營活動與營業(yè)活動有關(guān)的生產(chǎn)性資產(chǎn)投資活動籌資活動以及多余資金的利用在資本市場上進(jìn)行企業(yè)活動 圖22強(qiáng)調(diào)一下兩個點(diǎn)：這里的“經(jīng)營活動”包括生產(chǎn)性資本投資活動，與會計的“現(xiàn)金流量表”的“經(jīng)營活動”一詞含義不同。財務(wù)管理要求將可以增加股東財富的經(jīng)營資產(chǎn)和利用閑置資金的金融資產(chǎn)分開考察，需要在資產(chǎn)負(fù)債表中區(qū)分經(jīng)營資產(chǎn)和金融資產(chǎn)。（二）管理用資產(chǎn)負(fù)債表：問題說明（1）要明確企業(yè)從事的是什么業(yè)務(wù)企業(yè)經(jīng)營的業(yè)務(wù)內(nèi)容，決定了經(jīng)營性資產(chǎn)和負(fù)債的范圍。（2）經(jīng)營性資產(chǎn)和負(fù)債形成的損益，屬于經(jīng)營損益；金融性資產(chǎn)和負(fù)債形成的損益，屬于金融損益。不可以把經(jīng)營資產(chǎn)形成的收益歸為金融損益，也不可以把金融負(fù)債形成的費(fèi)用歸為經(jīng)營損益。 金融性資產(chǎn)和負(fù)債，是指在籌資過程中或利用經(jīng)營活動多余資金進(jìn)行投資的過程中涉及的資產(chǎn)和負(fù)債。容易混淆的項(xiàng)目：（一般考試的時候?qū)τ诓灰讌^(qū)分的項(xiàng)目會指定究竟屬于金融項(xiàng)目還是經(jīng)營項(xiàng)目）（1）貨幣資金。有三種做法：第一種做法是：將全部貨幣資金列為經(jīng)營性資產(chǎn)；第二種做法是：根據(jù)行業(yè)或公司歷史平均的貨幣資金/銷售百分比以及本期銷售額，推算經(jīng)營活動需要的貨幣資金額，多余部分列為金融資產(chǎn)；第三種做法是：將其全部列為金融資產(chǎn)。）（2）短期應(yīng)收票據(jù)如果是以市場利率計息的投資，屬于金融資產(chǎn)；如果是無息應(yīng)收票據(jù)，應(yīng)歸入經(jīng)營資產(chǎn)。 (4)“應(yīng)收利息”是金融項(xiàng)目。金融負(fù)債是公司在債務(wù)市場上籌資形成的負(fù)債，包括短期借款、一年內(nèi)到期的長期負(fù)債、長期借款、應(yīng)付債券等?？傮w原則是：有利息的負(fù)債就是金融負(fù)債，沒有利息的負(fù)債就是經(jīng)營負(fù)債。（2）優(yōu)先股。（3）“應(yīng)付利息”是籌資活動形成的，應(yīng)屬于金融負(fù)債。（4）長期應(yīng)付款。，重新編制的管理用資產(chǎn)負(fù)債表凈經(jīng)營資產(chǎn)凈負(fù)債+所有者權(quán)益金融負(fù)債減：金融資產(chǎn)凈金融負(fù)債（凈負(fù)債）經(jīng)營性流動資產(chǎn)減：經(jīng)營性流動負(fù)債經(jīng)營營運(yùn)資本所有者權(quán)益經(jīng)營性長期資產(chǎn)減：經(jīng)營性長期負(fù)債凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)（三）管理用利潤表①經(jīng)營損益和金融損益的劃分，應(yīng)與資產(chǎn)負(fù)債表上經(jīng)營資產(chǎn)和金融資產(chǎn)的劃分相對應(yīng)。由于存在所得稅，應(yīng)計算該利息費(fèi)用的稅后結(jié)果，即凈金融損益。（1）財務(wù)費(fèi)用。從管理角度分析，現(xiàn)金折扣屬于經(jīng)營損益，但實(shí)際被計入財務(wù)費(fèi)用的數(shù)額很少，所以可以把“財務(wù)費(fèi)用”全部作為金融損益處理。該項(xiàng)目屬于金融資產(chǎn)價值變動形成的損益，應(yīng)計入金融損益，其數(shù)據(jù)來自報表附注。其數(shù)據(jù)可以從財務(wù)報表附注“產(chǎn)生投資收益的來源”中獲得。其數(shù)據(jù)可從財務(wù)報表附注“資產(chǎn)減值損失”中獲得。平均稅率=所得稅費(fèi)用/利潤總額（四）管理用現(xiàn)金流量表 流量內(nèi)容經(jīng)營現(xiàn)金流量指企業(yè)因銷售商品或提供勞務(wù)等營業(yè)活動以及與此有關(guān)的生產(chǎn)性資產(chǎn)投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。前者包括投資活動的現(xiàn)金流量，而后者不包括投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。（實(shí)體現(xiàn)金流量）的含義經(jīng)營現(xiàn)金流量，代表了企業(yè)經(jīng)營活動的全部成果，是“企業(yè)生產(chǎn)的現(xiàn)金”，因此又稱為實(shí)體經(jīng)營現(xiàn)金流量，簡稱實(shí)體現(xiàn)金流量?；鶖?shù): F=A0+（A0B0）C0 （1）替代A因素 A1+（A1B0）C0 （2）替代B因素 A1+（A1B1）C0 （3）替代C因素 A1+（A1B1）C1 （4）（2）（1）：由于凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率（A）變動對權(quán)益凈利率的影響（3）（2）：由于稅后利息率（B）變動對權(quán)益凈利率的影響（4）（3）：由于凈財務(wù)杠桿（C）變動對權(quán)益凈利率的影響（三）杠桿貢獻(xiàn)率分析杠桿貢獻(xiàn)率=（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率稅后利息率）凈財務(wù)杠桿本章內(nèi)容非常重要,在歷年的財務(wù)成本管理考試中所占比重都比較大,.第三章　長期計劃與財務(wù)預(yù)測第一節(jié)　長期計劃(略)第二節(jié)　財務(wù)預(yù)測一、財務(wù)預(yù)測的意義和目的內(nèi)容狹義的財務(wù)預(yù)測僅指估計企業(yè)未來的融資需求，廣義的財務(wù)預(yù)測包括編制全部的預(yù)計財務(wù)報表。二、財務(wù)預(yù)測的方法（一）銷售百分比法（1）基本原理：P73利用會計等式確定融資需求。（1）假設(shè)前提P75各項(xiàng)經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負(fù)債與銷售收入保持穩(wěn)定的百分比。通常，融資的優(yōu)先順序如下：①動用現(xiàn)存的金融資產(chǎn)；②增加留存收益；③增加金融負(fù)債；④增加股本。第三節(jié)　增長率與資金需求一、銷售增長率與外部融資的關(guān)系（一）外部融資銷售增長比：每增加1元銷售收入需要追加的外部融資額。銷售增長率]計劃銷售凈利率（1股利支付率）（2）若存在可供動用金融資產(chǎn):外部融資額占銷售額增長的百分比=經(jīng)營資產(chǎn)的銷售百分比經(jīng)營負(fù)債的銷售百分比可供動用金融資產(chǎn)/(基期收入銷售增長率)[（1+銷售增長率）/銷售增長率] 計劃銷售凈利率（1股利支付率）公式中的增長率指銷售收入增長率。 ：（1）經(jīng)營資產(chǎn)占銷售收入的比（同向）（2）經(jīng)營負(fù)債占銷售收入的比（反向）（3）銷售增長（4）銷售凈利率（在股利支付率小于1的情況下，反向）（5）股利支付率（在銷售凈利率大于0 的情況下，同向）（6）可動用金融資產(chǎn)（反向）其實(shí)不用死機(jī)硬背上述的這些總結(jié)。那么能夠增大經(jīng)營資產(chǎn)的因素就是同向因素，能夠減少凈經(jīng)營資產(chǎn)的因素就是反向因素?？蓜佑玫慕鹑谫Y產(chǎn)的出現(xiàn)也可以視為內(nèi)部融資的一個來源。二、內(nèi)含增長率：外部融資為零時的銷售增長率。（1）若金融資產(chǎn)為0：0=經(jīng)營資產(chǎn)的銷售百分比經(jīng)營負(fù)債的銷售百分比[（1+銷售增長率）/銷售增長率]預(yù)計銷售凈利率（1預(yù)計股利支付率）（2）若存在可供動用金融資產(chǎn):0=經(jīng)營資產(chǎn)的銷售百分比經(jīng)營負(fù)債的銷售百分比可供動用金融資產(chǎn)/(基期收入銷售增長率)[（1+銷售增長率）/銷售增長率] 預(yù)計銷售凈利率（1預(yù)計股利支付率） 三、可持續(xù)增長率（一）含義：可持續(xù)增長率是指不發(fā)行新股，不改變經(jīng)營效率（不改變銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）和財務(wù)政策（不改變負(fù)債/權(quán)益比和利潤留存率）時，其銷售所能達(dá)到的最大增長率。增加的所有者權(quán)益=增加的留存收益在上述假設(shè)條件成立時，銷售的實(shí)際增長率與可持續(xù)增長率相等。　?。ǘ┘僭O(shè)條件　假設(shè)條件對應(yīng)指標(biāo)或等式（1）公司銷售凈利率將維持當(dāng)前水平，并且可以涵蓋增加債務(wù)的利息；銷售凈利率不變（2）公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前水平；資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變（3）公司目前的資本結(jié)構(gòu)是目標(biāo)結(jié)構(gòu)，并且打算繼續(xù)維持下去；權(quán)益乘數(shù)不變或資產(chǎn)負(fù)債率固定（4）公司目前的利潤留存率是目標(biāo)留存率，并且打算繼續(xù)維持下去；利潤留存率不變（5）不愿意或者不打算增發(fā)新股（包括股份回購，下同）。（三）可持續(xù)增長率的計算公式：可持續(xù)增長率=滿足一定前提條件下的銷售增長率因?yàn)橘Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變：所以銷售增長率=總資產(chǎn)增長率因?yàn)橘Y本結(jié)構(gòu)不變：總資產(chǎn)增長率=所有者權(quán)益增長率因?yàn)椴辉霭l(fā)新股：所有者權(quán)益增長率=留存收益本期增加/期初股東權(quán)益即：可持續(xù)增長率=資產(chǎn)增長率=所有者權(quán)益增長率　　 　　=資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售凈利率期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)收益留存率（2）根據(jù)期末股東權(quán)益計算的可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率=　　　　　==，不是說企業(yè)的增長不可以高于或低于可持續(xù)增長率。 提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高銷售凈利率超過部分的資金的解決辦法 提高財務(wù)杠桿提高利潤留存率發(fā)行新股四、資產(chǎn)負(fù)債表比率變動情況下的增長率（一）規(guī)模經(jīng)濟(jì)（二）整批購置資產(chǎn)（三）預(yù)測錯誤導(dǎo)致的過量資產(chǎn)第四章　財務(wù)估價的基礎(chǔ)概念第一節(jié)　貨幣的時間價值一、含義貨幣時間價值是指貨幣經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值，也稱為資金的時間價值。復(fù)利計息：既對本金計算利息，也對前期的利息計算利息，各期利息不同。：P=F（1+i）n其中（1+i）n稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，用符號（P/F，i，n）表示。（二）年金：等額、定期的系列收支。（三）普通年金的終值與現(xiàn)值 P=A（1＋i）1+A（1＋i）2　+A（1＋i）3+……A（1＋i）n　　其中被稱為年金現(xiàn)值系數(shù)，記作（P/A，i，n）。F遞=A（F/A,i,n)（2）遞延年金現(xiàn)值方法1：兩次折現(xiàn)。遞延年金現(xiàn)值P=A（P/A，i，m+n）A（P/A，i，m）0 1 2 3 4 5 A A A 假設(shè)1～m期有收支（1）終值：沒有（2）現(xiàn)值：（二）年內(nèi)計息多次時1. 報價利率、計息期利率和有效年利率報價利率是指銀行等金融機(jī)構(gòu)提供的利率，也被稱為名義利率。它可以是