【正文】 的加權平均成本 加 權 平 均資 本 成 本 = 負 債成本 （ 1所得稅稅率） 負 債資 本+權益成本 權 益資 本 第六章 流動資金管理 一、現(xiàn)金和有價證券管理 確定最佳現(xiàn)金持有量的方法有以下幾種： （一）成本分析模式 企業(yè)持有現(xiàn)金將會有三種成本：機會成本、管理成本和短缺成本。 品質(zhì) 能力 資本 抵押 條件 （三）現(xiàn)金折扣政策 確定恰當?shù)默F(xiàn)金折扣政策的計算步驟： 收益的增加 收益的增加＝銷售量的增加單位邊 際貢獻 應收賬款占用資金的應計利息增加 提供現(xiàn)金折扣的應計利息 ＝ ?????? ??? 資本成本變動成本率折扣期360 額享受現(xiàn)金折扣的銷售金 + ?????? ??? 資本成本變動成本率折扣期3 60 金額不享受現(xiàn)金折扣的銷售 07版 cpa財務成本管理公式總結 中國會計視野 雪舞梅飛 整理 第 21 頁 共 54 頁 收賬費用和壞賬損失增加 估計現(xiàn)金折扣成本的變化 現(xiàn)金折扣成本增加＝新銷售水平新現(xiàn)金折扣率享受現(xiàn)金折扣顧客比例 －舊的銷售水平舊的現(xiàn)金折扣率享受現(xiàn)金折扣的顧客比例 提供現(xiàn)金折扣后的稅前損益 稅前損益＝收益增加－成本費用增加 三、存貨管理 （一）儲備存貨的成本 取得 成本 （ 1）訂貨成本：訂貨成本 = 1 DFKQ? （ 2）購置成本（ DU） ? 取得成本 = 訂貨成本 +購置成本 =訂貨固定成本 +訂貨變動成本 +購置成本 a1 DT C F K D UQ? ? ? 儲存成本 = 儲存固定成本 + 儲存變動成本 c 2 c QTC F K 2?? 缺貨成本 sTC 儲存存貨的總成本 = a c sTC +TC +TC1 2 c sDQF + K + D U + F K T CQ2? ? ? （二）經(jīng)濟訂貨量基本模型 07版 cpa財務成本管理公式總結 中國會計視野 雪舞梅飛 整理 第 22 頁 共 54 頁 經(jīng)濟訂貨量 ?Q ＝cKKD2 每年最佳訂貨次數(shù) N? ＝ DQ? = KDKc2 與批量有關 的存貨總成本 TC)(?Q＝ cKDK2 最佳訂貨周期 t? ＝?N1c1DK2K? 經(jīng)濟訂貨量占用資金 I? ＝ 2?Q 第七章 籌資管理 一、債券籌資 債券發(fā)行價格＝n市場利率）（1 票面金額?＋ ?? ??n1t t市場利率）（1票面利率票面金額 式中： n－債券期限； t－付息期數(shù)。 NPV（承租人） = 租賃資產(chǎn)成本 租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值 – 期末資產(chǎn)現(xiàn)值 =租賃資產(chǎn)成本 t ntn1 1 + 1 +nt ? ??租 賃 期 稅 后 現(xiàn) 金 流 量 期 末 資 產(chǎn) 稅 后 現(xiàn) 金 流 量（ 負 債 稅 后 成 本 ） （ 項 目 必 要 報 酬 率 ） 出租人分析，基本模型： 07版 cpa財務成本管理公式總結 中國會計視野 雪舞梅飛 整理 第 24 頁 共 54 頁 NPV（出租） = 租賃期現(xiàn)金流量現(xiàn)值 +期末資產(chǎn)現(xiàn)值 租賃資產(chǎn)購置成本 = t ntn1 1 + 1 +nt ???? 租 賃 期 稅 后 現(xiàn) 金 流 量 期 末 資 產(chǎn) 稅 后 現(xiàn) 金 流 量（ 稅 后 借 款 成 本 ） （ 項 目 必 要 報 酬 率 ） 租賃資產(chǎn)購置成本 其中 : 租賃期稅后現(xiàn)金流量 = 租金收入 （ 1稅率） 營業(yè)付現(xiàn)成本 （ 1稅率） +折舊稅率 公司稅前借款成本 = 銀行要求的稅后報酬率 / （ 1所得稅率） 稅務對租金的影響 損益平衡租金 （ 1）承租人的損益平衡租金 NPV（承租人） = 資產(chǎn)購置成本 t t111+nt ???? 稅 前 租 金 （ 稅 率 ） 折 舊 抵 稅（ 稅 后 借 款 成 本 ） nn 01+? ???期 末 資 產(chǎn) 稅 后 現(xiàn) 金 流 量（ 項 目 資 本 成 本 ） （通常使用試誤法求解） 如果租賃期各年的現(xiàn)金流量相等，損益平衡租金可以直接根據(jù)下式計算 : ( 1 ?????? ?? ? ? ?? ? ? ? ????????? 損 益 平 普 通 年 折 舊資 產(chǎn) 購 資 產(chǎn) 余 稅 率 ）衡 租 金 金 系 數(shù) 抵 稅置 成 本 值 現(xiàn) 值 （ 2）出租人的損益平衡租金 tt1N P V 11+nt ?????? ??? ????? 稅 前 租 金 （ 稅 率 ） + 折 舊 抵 稅（ 出 租 ） （ 稅 后 借 款 成 本 ） nn 01+? ?? ? ? ??? ????期 末 資 產(chǎn) 稅 后 現(xiàn) 金 流 量 租 賃 資 產(chǎn) 購 置 成 本（ 項 目 資 本 成 本 ） （通常使用試誤法求稅前租金） 如果租賃期各年的現(xiàn)金流量相等，損益平衡租金可以直接根據(jù) 下式計算 : ( 1 ?????? ?? ?? ?? ??? ?? ?? ?? ????? ??????????? 出 租 人 損 益 年 金 折 舊資 產(chǎn) 資 產(chǎn) 余 值 稅 率 ）平 衡 租 金 系 數(shù) 抵 稅成 本 現(xiàn) 值 二、應付賬款的成本 放棄現(xiàn)金折扣成本＝折扣百分比1折扣百分比?折扣期信用期 360? 07版 cpa財務成本管理公式總結 中國會計視野 雪舞梅飛 整理 第 25 頁 共 54 頁 三、短期借款的支付方法 收款法：是在借款到期時向銀行支付利息的方法。 第九章 資本成本和資本結構 一、債務成本 （一）簡單債務的稅前成本 07版 cpa財務成本管理公式總結 中國會計視野 雪舞梅飛 整理 第 26 頁 共 54 頁 P0 ＝ ?? ??Ni idii KIP1 )1( 求 Kd （債務成本） 式中： P0 －債券發(fā)行價格或借款的金額，即債務的現(xiàn)值； Pi －本金的償還金額和時間； Ii －債務的約定利息； Kd －債務成本； N－債務的期限，通常以年表示。 （三）風險溢價法 s dt cK K R P?????? ????? ? ?? 式中： dtK??－稅后債務成本； RPc －股東比債權人承擔更大風險所要求的風險溢價。 （二）財務杠桿系數(shù) 定義公式： DFL＝EBITEBITEPSEPS?? ＝IEBITEBIT? 計算公式： DFL ＝ IEBITEBIT? 07版 cpa財務成本管理公式總結 中國會計視野 雪舞梅飛 整理 第 29 頁 共 54 頁 （三）總杠桿系數(shù) DTL＝ DOLDFL ＝IFVPQ VPQ ??? ?)( )( 或： ＝ IFVCS VCS ??? ? 六、資本結構 （一）融資的每股收益分析 每股收益分析是利用每股收益的無差別點進行的，所謂每股收益的無差別點，是指每股收益不受融資方式影響的銷售水平。 （ 2）股權現(xiàn)金流量模型 股權價值＝ ?? ????股 權 現(xiàn) 金 流 量股 權 資 本 成 本 t tt1（ 1 ） 股權現(xiàn)金流量是一定期間企業(yè)可以提供給股權投資人的現(xiàn)金流量，它等于企業(yè)實體現(xiàn)金流量扣除對債權人支付后剩余的部分。 現(xiàn)金流量的持續(xù)年數(shù) 大部分估價將預測的時間分為兩個階段。長期資產(chǎn)包括長期投資、固定資產(chǎn)、無 形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)。 經(jīng)濟利潤 （ 1）計算經(jīng)濟利潤的一種最簡單的辦法 經(jīng)濟利潤＝稅后經(jīng)營利潤－全部資本費用 （ 2）計算經(jīng)濟利潤的另一種辦法是用投資資本回報率與資本成本之差，乘以投資資本。 企業(yè)總價值的計算 企業(yè)總價值＝期初投資資本 +預測期經(jīng)濟利潤現(xiàn)值 +后續(xù)期經(jīng)濟利潤現(xiàn)值 07版 cpa財務成本管理公式總結 中國會計視野 雪舞梅飛 整理 第 38 頁 共 54 頁 三、相對價值法 （一）相對價值模型的原理 市價 /凈利比率模型 （ 1）基本模型 市盈率＝市價 /凈利＝每股市價 /每股凈利 目標企業(yè)每股價值＝可比企業(yè)平均市盈率目標企業(yè)的每股凈利 （ 2）模型原理 處于穩(wěn)定狀態(tài)企業(yè)的股權價值為 股權價值 ＝股權成本－增長率 股利 t 本期市盈率＝股權成本－增長率 增長率）（1股利支付率 ?? 內(nèi)在市盈率＝股權成本－增長率 股利支付率 從上式可以看出，市盈率的驅(qū)動因素是企業(yè)的增長潛力、股利支付率和風險（股權資本成本）。其中權益報酬率是關鍵因素。 內(nèi)在收入乘數(shù) = ? ??? ?1銷 售 凈 利 率 　 股 利 支 付 率股 本 成 本 － 增 長 率 （ 3）模型的適用性 主要適用于銷售成本率較低的報務類企業(yè)，或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)。 修正市盈率＝實際市盈率 /（預期增長率 100） 有兩種評估方法： A、修正平均市盈率法 修正平均市盈率＝可比企業(yè)平均市盈率 /（平均預期增長率 100） 企業(yè)每股價值＝修正平均市盈率目標企業(yè)增長率 100目標企業(yè)每股凈利 B、股價平均法 目標企業(yè)每股價值＝ 可比企業(yè) 修正市盈率 目標企業(yè) 預期增長率 100 目標企業(yè)每股凈利 （ 2）修正市凈率 修正的市凈率＝實際市凈率 /（股東權益凈利率 100） 目標企業(yè)每股價值＝修正平均市凈率 目標企業(yè)股東權益凈利率 100 目標企業(yè) 每股凈資產(chǎn) （ 3）修正收入乘數(shù) 修正收入乘數(shù)＝實際收入乘數(shù) /（銷售凈利率 100） 目標企業(yè)每股價值＝修正平均收入乘數(shù) 目標企業(yè) 銷售凈利率 100目標企業(yè)每股收入 第十一章 期權估 價 一、 期權的基本概念 （一） 期權的到期日價值 買入看漲期權： 多頭看漲期權到期日價值 = Max（股票市價 – 執(zhí)行價格， 0 ） 多頭看漲期權凈損益 = 多頭看漲期權到期日價值 – 期權價格 賣出看漲期權： 07版 cpa財務成本管理公式總結 中國會計視野 雪舞梅飛 整理 第 41 頁 共 54 頁 空頭看漲期權到期日價值 = Max（股票市價 – 執(zhí)行價格， 0 ） 空頭看漲期權凈損益 = 空頭看漲期權到期日價值 + 期權價格 買入看跌期權： 多頭看跌期權到期日價值 = Max（執(zhí)行價格 – 股票市價， 0 ） 多頭看跌期權凈損益 = 多頭看跌期權到期日價值 期權成本 賣出看跌期權： 空頭看跌期權到期日價值 = Max（執(zhí)行價格 – 股票市價， 0 ） 空頭看跌期權凈損益 = 空 頭看跌期權到期日價值 + 期權成本 （二） 期權的內(nèi)在價值和時間溢價 期權價值 = 內(nèi)在價值 + 時間溢價 二、 期權價值評估的方法 （一） 套期保值原理 套 期保值比率 H= ududCCSS?????? = 0 )udCCS u d?????????? ??? ? 確定可能的到期日價格 上行股價 uS = 0Su? ????? ? ?股 票 現(xiàn) 價 上 行 乘 數(shù) 下行股價 dS = 0Sd? ????? ? ?股 票 現(xiàn) 價 下 行 乘 數(shù) 根據(jù)執(zhí)行價格計算確定到期日期權價值 股價上行時期權到期日價值 uC = 上行股價 – 執(zhí)行價格