財(cái)務(wù)管理學(xué)投資決策實(shí)務(wù)-全文預(yù)覽
【正文】 4000） 40%=560（元） 乙方案第五年的所得稅 =（ 1000048004000） 40%=480（元） 乙方案第一年的凈現(xiàn)金流量 =100004000800=5200（元） 乙方案第二年的凈現(xiàn)金流量 =100004200720=5080（元） 乙方案第三年的凈現(xiàn)金流量 =100004400640=4960（元） 乙方案第四年的凈現(xiàn)金流量 =100004600560=4840（元） 乙方案第五年的凈現(xiàn)金流量 =100004800480+4000+3000=11720（元） 甲、乙方案各年現(xiàn)金流量見下表。假設(shè)所得稅率為 40%，資金成本為 10%。 甲方案： NCF0=10020=120 NCF14=40 NCF5=40+5+20=65 NPV=40*(P/A,10%,4)+65*(P/F,10%,5)120 甲方案平均凈現(xiàn)值 =NPV甲 /(p/a,10%,5) 乙方案： 折舊 =（ 1208） /5= 攤銷 =25/5=5 NCF0=165 NCF12=0 NCF36=()*(125%)+5+= NCF7=+20+8= 乙方案平均凈現(xiàn)值 =NPV乙 /(p/a,10%,7) 。 乙方案原始投資為 165萬元，其中，固定資產(chǎn)投資 120萬元，無形資產(chǎn)投資 25萬元，流動(dòng)資產(chǎn)投資 20萬元，全部資金于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，該項(xiàng)目建設(shè)期 2年，經(jīng)營(yíng)期 5年，到期殘值收入 8萬元，無形資產(chǎn)自投產(chǎn)年份起分 5年攤銷完畢。該公司所得稅率為 40％，資本成本率為 10％，其余資料如表 1所示。該固定資產(chǎn)的使用壽命為 5年按直線折舊，期滿有固定資產(chǎn)殘值收入 10萬元， i折 =10%。 r 單元自測(cè)題 ? 計(jì)算題 ，購(gòu)置成本為 150萬元，預(yù)計(jì)使用 10年，已試用 5年，預(yù)計(jì)殘值為原值的 10%，該公司用直線法提取折舊，現(xiàn)該公司擬購(gòu)買新設(shè)備替換舊設(shè)備，以提高生產(chǎn)率，降低成本，新設(shè)備購(gòu)置成本為 200萬元，使用年限為 5年，同樣用直線法提取折舊，預(yù)計(jì)殘值為購(gòu)置成本的10%，使用新設(shè)備后公司每年的銷售額可以從 1500萬元上升到 1650萬元，每年付現(xiàn)成本將從 1100萬元上升到 1150萬元，公司如購(gòu)置新設(shè)備舊設(shè)備出售可得收入 100萬元，該企業(yè)的所得稅稅率為 33%，資本成本為 10%。 , 0時(shí)，其內(nèi)部收益率（ d） 0 B. 一定小于 0 C. 小于投資最低收益率 D. 大于投資最低收益率 ，當(dāng)貼現(xiàn)率為 12％時(shí)，其凈現(xiàn)值為 478；當(dāng)貼現(xiàn)率為14％時(shí)，其凈現(xiàn)值為－ 22，則該方案的內(nèi)部收益率為（ c） A % B. % C. % D. % ，沒考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的是（ d） A. 凈現(xiàn)值 D. 靜態(tài)回收期法 （ a） A. 較高的貼現(xiàn)率 B. 較低的貼現(xiàn)率 C. 資本成本 D. 借款利率 ddcda 6．若凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，表明該投資項(xiàng)目（ c） A．為虧損項(xiàng)目，不可行 B．它的投資報(bào)酬率小于 0，不可行 C．它的投資報(bào)酬率沒有達(dá)到預(yù)定的貼現(xiàn)率，不可行 D．它的投資報(bào)酬率不一定小于 0，因此，也有可能是可行方案 7．某公司當(dāng)初以 100萬元購(gòu)入一塊土地，目前市價(jià)為 80萬元，如欲在這塊土地上興建廠房，則應(yīng)（ b） A． 以 100萬元作為投資分析的機(jī)會(huì)成本考慮 B．以 80萬元作為投資分析的機(jī)會(huì)成本考慮 C．以 20萬元作為投資分析的機(jī)會(huì)成本考慮 D．以 180萬元作為投資分析的沉沒成本考慮 二、多項(xiàng)選擇： ? 計(jì)算投資項(xiàng)目的終結(jié)現(xiàn)金流量 (NCF)時(shí)，需要考慮的內(nèi)容有（ abce） ? ? 額 ? ? 在長(zhǎng)期投資決策中，現(xiàn)金流量較會(huì)計(jì)利潤(rùn)的優(yōu)點(diǎn)有（ acd） ? A．體現(xiàn)了貨幣的時(shí)間價(jià)值 ? B. 體現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)和收益之間的關(guān)系 ? ? D. 考慮了項(xiàng)目投資的逐步回收問題。 用差量分析法進(jìn)行分析 （ 1）計(jì)算不同投資期的現(xiàn)金流量的差量 不同投資期的現(xiàn)金流量的差量 單位：萬元 項(xiàng)目 第 0年 第 1年 第 2年 第 3年 第 412年 第 13年 縮短投資期的現(xiàn)金流量 320 320 0 210 210 正常投資期的現(xiàn)金流量 200 200 200 0 210 210 縮短投資期的 Δ現(xiàn)金流量 120 120 200 210 0 210 投資期選擇決策 項(xiàng)目投資決策 （ 2）計(jì)算凈現(xiàn)值的差量 2 0 % , 1 2 0 % , 2 2 0 % , 3 2 0 % , 1 31 2 0 1 2 0 2 0 0 2 1 0 2 1 01 2 0 1 2 0 0 .8 3 3 2 0 0 0 .6 9 4 2 1 0 0 .5 7 9 2 1 0 0 .0 9 32 0 .9 (NP V P V I F P V I F P V I F P V I F? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?? ? ? ? ? ? ? ? ? ?? 萬 元 ）（ 3） 做出結(jié)論：縮短投資期會(huì)增加凈現(xiàn)值 ，所以應(yīng)采納縮短投資期的方案。第 4年 ~第 13年每年現(xiàn)金凈流量為 210萬元。不論現(xiàn)在開發(fā)還是5年后開發(fā)，初始投資均相同。 ? (3)4和 6的最小公倍數(shù)為 12 ? 用方案重復(fù)法計(jì)算的甲方案的凈現(xiàn)值 ? =150+150 (P/F,10%,6)=150+150 =(萬元 ) ? 用方案重復(fù)法計(jì)算乙方案的凈現(xiàn)值 ? =+ (P/F,10%,4)+ (P/F,10%,8) ? =+ + =(萬元 ) ? 結(jié)論：應(yīng)該選擇乙方案。 ? 要求： ? (1)計(jì)算乙方案的凈現(xiàn)值 。 nkP V IF ACAC,?年均成本的計(jì)算公式為： ACC－年均成本 －項(xiàng)目的總成本的現(xiàn)值 nkPVIFA , －建立在公司資金成本和項(xiàng)目壽命期基礎(chǔ)上的年金現(xiàn)值系數(shù)。 年均凈現(xiàn)值的計(jì)算公式為： nkPV IF AN PVAN PV,?ANPVNPVnkPVIFA ,－年均凈現(xiàn)值 －凈現(xiàn)值 －建立在資金成本和項(xiàng)目壽命期基礎(chǔ)上的年金現(xiàn)值系數(shù)。 4＝ 5 000 新設(shè)備的年折舊額＝ 70 000247。 對(duì)于壽命不同的項(xiàng)目，不能對(duì)他們的凈現(xiàn)值、內(nèi)含報(bào)酬率及獲利指數(shù)進(jìn)行直接比較。 基本步驟： 固定資產(chǎn)更新決策 項(xiàng)目投資決策 ? 表 8－ 5 各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量的差量 單位：元 項(xiàng)目 第 1年 第 2年 第 3年 第 4年 Δ銷售收入 （ 1） 20 000 20 000 20 000 20 000 Δ付現(xiàn)成本 （ 2） 2 000 2 000 2 000 2 000 Δ折舊額 （ 3） 20 200 13 900 7 600 1 300 Δ 稅前利潤(rùn) （ 4） ＝ (1)(2)(3) 1 800 8 100 14 400 20 700 Δ 所得稅 （ 5 ） ＝(4) 33% 594 2 673 4 752 6 831 Δ稅后凈利 (6)＝ (4)(5) 1 206 5 427 9 648 13 869 Δ 營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量 (7)＝(6)+(3) ＝ (1)(2)(5) 21 406 19 3
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